В «дамки» за три года

81
Телеком. «Синтерра» – необычная компания. Ее история, в отличие от «Комстар-ОТС» и Golden Telecom, насчитывает в лучшем случае 3 года. Но за это время она добилась неплохих результатов.

В июне 2005 года телекоммуникационный рынок был огорошен новостью: московский альтернативный оператор связи «Комет» с выручкой в пару-тройку десятков миллионов долларов приобрел сразу три довольно крупные компании: 68,7% акций интернет-провайдера «РТКомм.ру»,

100% «Телеком-Центра» и 100% долей «Алсеан-Н». Что здесь особенного? Общая выручка купленных фирм в разы превышала доходы самого «Комета». Подсказка, как ему это удалось, кроется в структуре акционерного капитала. Все три компании до поры контролировались через структуры, аффилированные с датским юристом Джеффри Гальмондом. Эксперты порассуждали о нерыночных сделках в рамках реструктуризации активов одного человека, появлении нового крупного игрока и на время забыли о «Комете». А в ноябре 2005-го он сменил название на новое – «Синтерра».

Кто такой Джеффри Гальмонд? До лета 2004 года о нем вообще ничего не было известно. И внезапно он рассказал, что контролирует 40% акций «Мегафона», а также немало сторонних телекоммуникационных активов, которые традиционно связывали с группой «питерских связистов». Нельзя сказать, что это признание было добровольным. Слова датского юриста прозвучали в разгар судебных баталий за блокирующий пакет «Мегафона», который был куплен «Альфа-групп» в августе 2003 года. Оппоненты тут же поставили утверждения Джеффри Гальмонда под сомнение. В 2006 году даже арбитражному трибуналу при Международной торговой палате в Цюрихе стало ясно: реально активы принадлежат тогдашнему министру связи Леониду Рейману. Но Джеффри Гальмонд и после этого продолжал отстаивать свою точку зрения. Благо российские правоохранительные органы никаких проверок на этот счет не проводили. Правда на рынке с тех пор иначе как о «человеке, называющем себя владельцем», о Джеффри Гальмонде не говорят.

Но все это дела давно минувших дней. Ранее всесильный министр связи Леонид Рейман превратился в одного из советников Дмитрия Медведева. А «Синтерра» не имеет никакого отношения к Джеффри Гальмонду – теперь 100% акций компании принадлежат группе «Промсвязькапитал» братьев Дмитрия и Алексея Ананьевых (№ 42 и № 41 в рейтинге миллиардеров «Ф.» соответственно). Хотя связи с органами власти сохранились: в конце 2006 года «Синтерру» возглавил Виталий Слизень, бывший руководитель департамента госполитики в области инфокоммуникационных технологий. Недавний чиновник и технарь оказался неплохим топ-менеджером. Нынешняя «Синтерра» сочетает высокие темпы роста с отличными показателями рентабельности. Конкурентам в лице «Ком­стар-ОТС» и Golden Telecom такие и не снились.

Жизнь заставила. Помогают ли «Синтерре» связи генерального директора? Один из крупнейших проектов, реализованных компанией в 2007 году, – «Подключение школ к интернету». За 3 млрд рублей требовалось обеспечить 52,7 тыс. россий­ских школ каналами доступа с пропускной способностью не менее 128 Кбит/с

каждую. Эксперты называли условия тендера предельно жесткими: слишком короткие сроки установило Мининформсвязи. Мало кто верил, что это возможно. Поначалу «Синтерра» предполагала взять каналы в аренду. Но ни у «Ростелекома», ни у «Транстелекома» не нашлось линий передачи данных в Мурманской, Архангельской областях и республике Карелия. Они цинично предложили всего три канала на каждый регион по 64 Кбит/с.

 

Как вы решали проблемы, вставшие перед компанией в ходе подключения школ?
– «Синтерра» встала перед выбором: либо строить собственные магистрали, либо отказываться от проекта. Второй вариант грозил нам включением в реестр недобросовестных исполнителей государственных заказов. Ситуация была настолько серьезной, что весной 2007 года я даже был вынужден заявить на коллегии Мининформсвязи, что возможны проблемы с подключением школ в трех вышеназванных мной регионах. «Синтерра», конечно, подключит их в единую школьную VPN, но выходить в интернет они не смогут. На этой ноте мы приступили к прокладке собственных линий.

Круглосуточно для нас работали 40 механизированных колонн – закапывали оптические кабели на тысячи километров. Отмечу, что еще в 2005 году у «Синтерры» практически не было собственных магистральных линий (конкурс на подключение школ состоялся в июле 2006 года – Ф.»). Всего за три года мы стали вторым национальным оператором после «Ростелекома» по протяженности сети. В нашем активе более 67 тыс. километров магистральных линий. Если бы мы не смогли форсировать строительство сети, нам приш­лось бы «идти с протянутой рукой» к министерству – и просить дополнительные 3 млрд рублей, чтобы арендовать каналы передачи данных по любой предложенной нам цене.

Некоторые школы находились в труднодоступных районах. Например, в Ханты-Мансийском автономном округе прокладывать магистраль оказалось накладнее, чем подключить интернет через спутник. Таких заведений было более 7 тыс. – порядка 15%. Что делать? «Синтерра» ответила на этот вопрос покупкой за $10 млн оператора спутниковой связи «Саткомлайн». «После этого проекта, работ по предоставлению универсальной услуги связи, а также программ, выполненных для «Почты России», государственной системы паспортно-визовых документов нового поколения и ФСК «ЕЭС», «Синтерра» стала крупнейшим российским VSAT-оператором, под управлением которого находятся около половины всех VSAT-станций страны», – гордится Виталий Слизень.

Третьей стала. Но все-таки главным событием для «Синтерры» в 2007 году, хоть и не таким трудоемким, стало приобретение «Петерстара» за $385,6 млн. Благодаря этой сделке вместо быстроразвивающейся региональной компании в России появился третий по величине альтернативный оператор связи. Выручка разом увеличилась почти в полтора раза: в 2006 году «Синтерра» заработала $211 млн, а «Петерстар» – $95 млн. Для финансирования основной части сделки Сбербанк открыл «дочке» «Промсвязькапитала» две кредитные линии на $282 млн до конца 2011 года. «Кроме прочего, причинами превращения “Синтерры” за год из оператора среднего уровня в компанию-лидера, в крупного игрока стали наращивание основных средств и   сделок M&A», – говорит Елена Казакевич, руководитель отдела МСФО департамента по работе с кредитными организациями и финансовыми институтами компании «Развитие бизнес-систем». В том числе благодаря покупке «Петерстара» и особенностям учета по международным стандартам компания показала рентабельность на уровне операторов сотовой связи.

Как на финансовых результатах отразилась деятельность в сфере M&A?
– Структура договорных отношений по приобретению «Петерстара» была сложной. В сделке принимали участие «Синтерра», наш акционер и ряд SPV-компаний. В этой связи рассматривалось несколько вариантов отражения сделки в нашей отчетности, компания привлекала консультантов. В результате аудиторами был принят и одобрен вариант, при котором чистая прибыль «Петерстара» была учтена в консолидированных результатах группы с 1 января, так как «Синтерра» влияла на операционную деятельностью актива с начала года, а выручка – лишь с 1 июля, когда были внесены изменения в реестр акционеров. Такое отражение данной сделки необходимо принимать во внимание, анализируя консолидированную выручку группы за 2007 год и рассчитанный на базе отчетности по МСФО показатель рентабельности по EBITDA – 49%.

План-2008. «Синтерра» планирует, что 2008 год окажется не хуже предыдущего. Основные направления развития – строительство собственной магистральной сети (планируемые капитальные затраты – $213 млн) и сделки по слияниям и по­глощениям. Всего на M&A в текущем году «Синтерра» намерена потратить $300–400 млн. Одна из сделок – приобретение 100% акций оператора дальней связи «Межрегиональный транзиттелеком» (МТТ) у АФК «Система» и «Гамма Телеком». По информации «Ф.», процесс должен завершиться в октябре 2008 года. «Синтерра» уже получила разрешение Федеральной антимонопольной службы. С другой стороны, сделка готовится давно и не раз уже откладывалась. Впервые «Синтерра» выставила оферту на приобретение МТТ еще в прошлом году. Тогда совет директоров «Системы» одобрил продажу, и еще весной представитель корпорации говорил о том, что сделку планировалось закрыть до конца первого полугодия.

Пока компания развивается за счет заемного финансирования, но, что особо важно в условиях кризиса ликвидности, в разумных пределах. По расчетам аналитика Промсвязьбанка Евгения Жарикова, показатель чистый долг/EBITDA для «Синтерры», генерируемый только текущими компаниями группы, по итогам 2008 года составит 1,1 без учета увеличения долга от сделок M&A и 2,4–2,8 с их учетом.

 

Важный вопрос в условиях кризиса ликвидности: какова структура долговой нагрузки компании?
– Объем долгосрочной кредиторской задолженности «Синтерры» – около

11 млрд рублей. Это облигационный заем со сроком погашения в 2013 году и годовой офертой (3 млрд рублей) и кредиты. Основные кредиторы – Юникредитбанк, ВТБ и Сбербанк. В 2008 году «Синтерра» в дополнение к уже бывшим кредитам заключила соглашение с Юникредитбанком о предоставлении кредитной линии с лимитом в 100 млн евро. Средства по этой линии мы пока не выбрали. Процентная ставка по кредитам зависит от валюты и срока кредита: от Libor + 1,5 до Libor + 4,5% годовых для долларовых и 9,5–11% для рублевых. Сроки кредитов – до 3 лет.

Соотношение долг/EBITDA по итогам 2007 года составило 1,7. Очень неплохой показатель. С учетом предстоящих крупных сделок мы поставили для себя возможную границу в 2,5. Хотя в целом по рынку для телекомкомпаний приемлема долговая нагрузка до 3-3,5.

ПОТЕРИ: «Синтерра» не только покупает активы

Во втором квартале 2008 года ей пришлось продать 68,7% акций интернет-провайдера

«РТКомм.ру» своему партнеру по этому активу – «Ростелекому».

«Мы дважды в течение 2007 года направляли ему письма с предложением выкупить его долю, – рассказывает Виталий Слизень. – И оба раза нам отвечали: в оферте заявлена недостаточная цена. Тогда мы попросили озвучить истинную стоимость актива. Сумма действительно превышала оценку «Синтерры». Поэтому мы предложили «Ростелекому» купить наши 68,7% акций «РТКомм» по цене, которую они же сами и назначили, – за 1,56 млрд рублей. Сделка состоялась. Но еще на стадии переговоров стали думать о компенсации потери. В результате был пересмотрен бюджет «Синтерры», силы и средства с основных бизнес-направлений (прокладка магистральных сетей) отвлекались на новые задачи». По оценке Евгения Жарикова из Промсвязьбанка, если бы «РТКомм.ру» остался в структуре группы, то выручка «Синтерры» в 2008 году была бы на

$120–130 млн больше.

Консолидированные финансовые показатели группы «Синтерра»

«Ф.» попросил прокомментировать отчетность «Синтерры» за 2007 год генерального директора компании Виталия Слизеня и руководителя отдела МСФО департамента по работе с кредитными организациями компании «Развитие бизнес-систем» Елену Казакевич.

Показатель В 2006 году В 2007 году Прогноз на 2008 год
Выручка, $ млн 210,9 449,3 643,0 Виталий Слизень: «Выручка «Петерстара» была учтена в консолидированных результатах группы за 2007 год лишь с 1 июля 2007 года».
EBITDA, $ млн 63,4 222,0 308,8 Виталий Слизень: «Рассматривалось несколько вариантов отражения сделки по приобретению «Петерстара» в нашей отчетности, компания привлекала консультантов. В результате аудиторами был принят и одобрен вариант, при котором чистая прибыль «Петерстара» была учтена в консолидированных результатах группы с 1 января, так как «Синтерра» влияла на операционную деятельностью актива с начала года, а выручка – лишь с 1 июля, когда были внесены изменения в реестр акционеров».
Долг/EBITDA н.д. 1,7 1,7–1,9 Виталий Слизень: «Соотношение долг/EBITDA по итогам 2007 года составило 1,7. Очень неплохой показатель. С учетом предстоящих крупных сделок мы по­ставили для себя возможную границу в 2,5. Хотя в целом по рынку для телекоммуникационных компаний приемлема долговая нагрузка до 3–3,5».
Основные средства, $ млн 78,9 387,5 н. д. Елена Казакевич: «Увеличение основных средств повышает инвестиционную привлекательность компании в будущем. А в балансе «Синтерры» за 2007 год этот показатель вырос почти в 5 раз».
Инвестиции, $ млн 66,4 392,0 н. д. Елена Казакевич: «Капитальные затраты на строительство каналов связи уменьшили прибыль группы в 2007 году. Но это – единовременный эффект. Линии окупятся в ближайшие 3–5 лет. При этом компания не будет нести колоссальных операционных расходов по аренде, которые с учетом инфляции будут только расти».
Гудвилл, $ млн 1,8 121,8 н. д. Елена Казакевич: «На момент заключения договора передачи прав на управление «Петерстаром» цена 100% его акций составляла $303 млн, из них $192 млн - справедливая стоимость активов, а $111 млн – гудвилл».

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль