«СУРГУТ-НЕФТЕГАЗ»: ВРЕМЯ ПРИШЛО

92
Эмитент. Темная лошадка скачет вниз по наклонной. Те, кто пытался оседлать ее раньше, уже пожалели об этом, но теперь, даже если лошадка упадет, – не беда, седло стоит дороже.
Обратимся к балансу «Сургутнефтегаза» по итогам второго квартала 2008 года. Мы обнаружим интересную вещь. Основные средства компании составляют порядка 378 млрд рублей, денежные средства – еще 20 млрд рублей, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения в сумме дают 459 млрд рублей. Итого 857 млрд рублей, или около $35 млрд. И это без учета нематериальных активов, незавершенного строительства, доходных вложений в материальные ценности и прочих активов.

Теперь посмотрим, как оценивает компанию рынок. Курсовая стоимость обыкновенных акций равна порядка 20 рублей за штуку, привилегированных – около 10 рублей. Умножив эти цифры на число «обычек» (35,7 млрд) и «префов» (7,7 млрд), получим рыночную капитализацию размером в 795 млрд рублей, или $32,4 млрд.

Удивительная вещь – рыночная капитализация сейчас меньше, чем стоимость компании исходя из оценки активов! Такое бывает на рынке нечасто.

При этом надо учесть, что «Сургутнефтегаз» принципиально не использует внешние источники финансирования для развития производства, поэтому краткосрочные кредиты и займы составляют смехотворные 83 млн руб., а долгосрочные – вовсе отсутствуют. Почти весь пассив компании сосредоточен в уставном и добавочном капитале, а также в нераспределенной прибыли. Никаких озлобленных кредиторов. Никакой угрозы банкротства.

Конечно, денежные средства и финвложения – вещь лукавая. Они подвластны мановению руки руководства и могут внезапно, но вполне легально уйти со счетов по тем или иным соображениям. Такие опасения вызваны непонятной ролью денежных средств в «Сургутнефтегазе». С какой целью они просто лежат на балансе? Разве финвложения – это профильный бизнес ВИНК? Разве не лучше построить наконец новый НПЗ, без которого вертикальная эффективность и средняя цена реализации продукции Сургута так и останутся одними из худших в отрасли? Почему не заниматься поглощениями за рубежом? Руководство компании не дает ответа на эти вопросы.

История котировок показывает две вещи. Во-первых, бумаги находятся в долгосрочном нисходящем тренде. Во-вторых, оба типа акций хорошо отрабатывают технические сигналы (индикаторный и графический анализ). Такое понимание открывает хорошие возможности для покупок, даже на нисходящем рынке и даже в предположении, что падение может не закончиться прямо сейчас. Высокая волатильность позволит закрыть лонги в плюсе на 40–50%.

Акции хороши не только тем, что растет их курсовая стоимость. Но и тем, что иногда по ним платят дивиденды. Особенно справедливо это в отношении привилегированных акций, поскольку выплаты по ним чаще всего выше. В 2006 году выплаты по префам «Сургутнефтегаза» составили 0,71 рублей на штуку, в 2007-м – 0,82 рублей. В 2008 году есть все основания ожидать существенного увеличения чистой прибыли «Сургутнефтегаза» и, соответственно, дивидендных выплат по префам. При цене акции порядка 10 рублей за штуку выплаты в размере 1 рубль на акцию сформируют 10-процентную дивидендную доходность, что выше, чем на среднем депозите в Сбербанке. Весьма неплохо!

«Сургутнефтегазу» давно пророчат поглощение «Роснефтью» или вхождение в структуру «Роснефтегаза» на неблагоприятных для миноритарных акционеров условиях. По нашим оценкам, это не вполне оправданное предположение. «Роснефть» – один из символов «народного IPO» и участвовать в заведомо невыгодном для миноритариев процессе она сейчас не будет. Кроме того, сами перспективы слияния пока более чем туманны, а разговоры о них длятся уже добрый пяток лет.

Закольцованная структура акционеров компании также стала притчей во языцех. Тем не менее, несмотря на всю ее сравнительную непрозрачность, сама по себе она не несет риска для миноритариев. Более того, если такую схему признают незаконной и часть акций, принадлежащих дочкам и внучкам материнской компании, будет погашена, остальные акционеры значительно увеличат собственную долю в компании. Кстати говоря, рост котировок Сургута, наблюдавшийся во время арбитражных процессов по компании в начале 2000-х годов, во многом был обусловлен именно этой логикой.

Вложение средств в акции «Сургутнефтегаза» всегда было и остается рискованным мероприятием. Нынешняя ситуация отличается лишь тем, что плюсы наконец-то перевесили минусы и риск перестал быть неоправданным. Конечно, дивиденды могут не платить, компанию могут присоединить или разделить, акции могут конвертировать с невыгодными коэффициентами. Зато при удачном раскладе бумаги могут вырасти очень существенно.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль