Russkaya Birzha с Олегом Мальцевым

43
ДВА ПОКАЗАТЕЛЬНЫХ ФАКТА: РЕГИСТРАТОР СУМЕЛ ОТСТОЯТЬ У ФСФР ЛИЦЕНЗИЮ, А ИНВЕСТОРЫ ВПЕРВЫЕ СТОЛКНУЛИСЬ С ДЕФОЛТОМ ЗАЕМЩИКА

ФСФР возобновила лицензию регистратора «Индустрия-реестр», приостановленную в начале июля по итогам плановой проверки. Основная причина наказания – несоответствие норме, по которой регистратор должен вести реестры как минимум 50 эмитентов с числом владельцев ценных бумаг свыше 500. В списке «Индустрии-реестр» были обнаружены «мертвые души». «В нарушение принципов добросовестности и разумности <...> регистратор осуществляет ведение реестров акционерных обществ, в отношении которых в ЕГРЮЛ внесены записи о ликвидации», – уведомил регулятор. Имена ликвидированных юрлиц фигурировали и в отчетах компании для ФСФР. В акте проверки от 22.05.2008 г. перечислены 18 таких ОАО и ЗАО. После приостановки лицензии регистратор решил действовать жестко – обжаловать решение ведомства в судебном порядке, подав иск в арбитраж. 22 июля суд принял обеспечительные меры, разрешив «Индустрииреестр» продолжать работу до рассмотрения дела. И тут же ему восстановили лицензию «в связи с исполнением предписаний об устранении нарушений». Видимо, за последние недели он привлек новых крупных эмитентов, и их число превысило минимальные 50. Кстати, удивительна оперативность, с которой отреагировала ФСФР. Недавно она уже проиграла одно «регистраторское дело», и новый прецедент был бы совершенно ни к чему. В мае Верховный суд отменил требование к эмитентам, которые самостоятельно ведут реестр, о включении в штат аттестованного специалиста. Служба превысила свои полномочия, предусмотрев эту норму, отмечалось в постановлении. Очевидно, «Индустрия-реестр» теперь отзовет иск, раз проблема исчерпана.

На долговом рынке тем временем начались перипетии с проблемными заемщиками. Аналитики давно предупреждали, что среди мелких малоизвестных компаний, которые стали массово выходить на облигационный рынок в 2006–2007 годах, найдутся те, кто не сможет выполнить обязательства. Однако долгое время дефолты, если и случались, то носили технический характер. Эмитенты задерживали выплаты на несколько дней, а затем сполна рассчитывались. В курортных условиях инвесторы стали недооценивать риски, о чем свидетельствовали постоянно снижавшиеся доходности в третьем эшелоне. Глобальный кризис стал той самой проверкой на прочность, которая принесла первые жертвы. В последние месяцы заемщикам приходится погашать львиную долю выпусков в рамках наступающих оферт. С этим не справился экспортер леса «Миннеско Новосибирск», разместивший дебютный трехлетний заем на 500 млн рублей в декабре 2006 года. Игроки предъявили бумаги к выкупу в середине июня, денег у компании не оказалось и спустя месяц. Примечательно, что в декабре у нее сменился собственник, но держателей облигаций об этом даже не уведомили. А ведь оценка корпоративных рисков зависит в том числе от того, кто владеет бизнесом. В последний месяц задерживали выплаты «Арбат Престиж», «Готэк» и, по некоторым данным, «Мострансавто».

ЧТО БУДЕТ С РЫНКАМИ В АВГУСТЕ–СЕНТЯБРЕ: Медвежий период?

Возможно, фондовые рынки вступили в фазу длительного устойчивого снижения, в которой даже за значительными отскоками вверх следуют еще более стремительные падения котировок. При неблагоприятном раскладе индекс РТС уже в ближайшее время обновит годовые минимумы. В секторе рублевых облигаций тоже не слишком радостная картина. У заемщиков большие аппетиты, однако многих инвесторов отпугивают низкие купоны: реальные ставки по-прежнему отрицательны. Впрочем, спрос на долговые инструменты подпитывают федеральные средства – как напрямую, оседая в облигационных портфелях, так и косвенно, в виде депозитов, размещаемых в банках под сравнительно невысокие проценты. Быстрое восстановление котировок маловероятно, хотя отдельные выпуски, возможно, прибавят в цене. На «Форексе» эксперты допускают дальнейшее ослабление доллара, связанное прежде всего с проблемами в американской экономике. Противоположной тенденции следует ожидать, когда ФРС перейдет к политике «закручивания гаек». В России продолжается борьба с инфляцией, в том числе за счет укрепления рубля к бивалютной корзине.

Олег Сальманов, главный специалист отдела анализа долгового рынка ИК «Велес Капитал»:
– В целом оптимистичные корпоративные отчеты крупнейших американских банков не предвещают глобального обвала на финансовых рынках в августе. В России рублевая ликвидность остается высокой даже после перечисления в бюджет квартального НДС, и в долговом секторе маловероятно сильное снижение котировок. При этом перспективы мировой экономики не слишком радужны. Над ней довлеет угроза стагфляции в США и Европе, растет число персональных дефолтов по потребительским кредитам, продолжаются проблемы на американском рынке жилья. Все это повышает вероятность нового витка глобального кризиса. Кроме тревожного внешнего фона потенциальной угрозой для российского долгового сектора во второй половине года является большое количество оферт и погашений займов. Их суммарный объем в сентябре-декабре составляет 290 млрд рублей. Все эти факторы вместе с удорожанием денег, происходящим в результате борьбы Центробанка с инфляцией, не оставляют рынку облигаций особого потенциала роста. Мы предполагаем, что до конца лета доходности выпусков будут постепенно расти, но сильному снижению котировок должен препятствовать избыток банковской ликвидности и нежелание инвесторов фиксировать убытки.

Денис Соколов, начальник отдела денежных рынков казначейcтва ИБ «КИТ Финанс»:
– Тенденция ослабления доллара на международном валютном рынке и, соответственно, на внутреннем против рубля вряд ли изменится. Экономика США находится в тяжелом положении, о чем свидетельствует статистика. Оживление в секторе жилья еще очень слабое, банки продолжают списывать убытки, связанные с ипотечным кредитованием. Показатели промышленного производства и потребительского доверия далеки от идеальных. Глава ФРС Бен Бернанке постоянно говорит о необходимости и готовности поддерживать американскую экономику и валюту, но в действительности налицо лишь повышение ставок. Добавим к этому постоянно растущие цены на нефть и инфляцию в США, которые также ведут к ослаблению доллара. Думаю, очень скоро мы увидим рост евро до $1,605–1,610, но, возможно, и это не предел. Многое будет зависеть от дальнейших мер по оживлению американской экономики. Российский валютный рынок очень сильно коррелирует с международным, поэтому тенденция здесь такая же: доллар будет падать. Сейчас ЦБ и правительство ведут активную борьбу с инфляцией. Две основные меры – повышение ставки рефинансирования и укрепление рубля, который может подорожать против доллара гораздо сильнее, чем другие мировые валюты. Есть все предпосылки, чтобы пара переступила ниже уровня 23 рубля.

Александр Купцикевич, финансовый аналитик ФК «Евроориент»:
– Падение доллара не может продолжаться бесконечно, и, скорее всего, в ближайшие недели тенденция изменится. Доллар серьезно ослабел за время кризиса, однако теперь получает поддержку благодаря политике ФРС, направленной на борьбу с инфляцией. В августе регулятор вряд ли пересмотрит ставку, а вот в сентябре может приступить к более активным шагам по обузданию роста цен. Евро в ближайшие два месяца, вероятно, будет терять завоеванные позиции после резкого ослабления темпов роста экономики во втором квартале. К концу сентября главную валютную пару можно ожидать вблизи $1,55. Этой тенденции должно способствовать падение цен на нефть. Менее вероятен другой вариант: еврозона продемонстрирует высокую устойчивость к кризисной ситуации, и курс достигнет отметки $1,63. Для британского фунта картина скорее безрадостная. Какое-то время Банк Англии воздержится от снижения ставки и пойдет на смягчение кредитно-денежной политики не ранее конца года, а до этого времени пара останется в пределах $2,02–1,94. Цены на сырье будут меняться разнонаправленно. Золото, скорее всего, продолжит рост до 1000–1100$ за тройскую унцию, а сильно переоцененная нефть может опуститься до 110$ за баррель. Инвесторы заинтересованы в диверсификации вложений: сейчас значительная доля сбережений перетекает на рынок нефти, реальный спрос на которую снижается.

Олег Гредиль, начальник отдела анализа и оценки ИК «БФА»:
– Фундаментальные для долгового рынка факторы остаются разнонаправленными. С одной стороны, рублевые ставки в 7–9% годовых российских инвесторов устраивают разве что в сочетании с дешевым кредитным плечом или ультра­коротким горизонтом инвестирования. Тем временем у заемщиков всех эшелонов аппетита более чем достаточно, ведь реальная стоимость привлекаемых ресурсов по-прежнему отрицательна. На иностранных же рынках долга море бросовых цен, и премии за российский риск отнюдь не выглядят щедрыми. С другой стороны, федеральное правительство размещает свои продолжающие рост сбережения на внутреннем рынке – как напрямую, передавая временно свободные средства госфондов в облигационные портфели, так и косвенно, предоставляя банкам сравнительно недорогое финансирование в виде депозитов. Интрига августа–сентября заключается в том, сумеет ли приток средств фонда ЖКХ нивелировать воздействие других сил. Думаю нет, но будут исключения – облигации, сумевшие даже прибавить в цене. В частности неоправданно дешевыми относительно корпоративных займов выглядят субфедеральные бумаги с рейтингом ВВ– и дюрацией в районе двух лет. Однако заемщики класса РЖД должны будут предлагать более высокий, чем в июле, купон при крупных размещениях. Предпосылок для ралли в высокодоходном сегменте я не вижу.

Дмитрий Александров, ведущий аналитик ИК «Файненшл Бридж»:
– На рынке акций наступил период краткосрочной консолидации. Котировки изменяются очень технично, отталкиваясь от уровней поддержки и сопротивления. В отсутствии четких макроэкономических сигналов трейдеры не решаются начать решительное движение в какую-либо сторону. В США существуют серьезные риски формирования мощного нисходящего тренда, аналогичного тому, который наблюдался в 2000–2002 годах. В рамках этой тенденции будут наблюдаться значительные отскоки вверх, тем не менее к октябрю–ноябрю 2009 года индексы потеряют порядка 25–30%. В перспективе месяца-двух отрицательную динамику российского рынка поддержит ослабление нефти, которое может прекратиться с началом сезона ураганов в Мексиканском заливе. Уже вышедшая порция корпоративной статистики в США не оправдала ожиданий и не послужила сигналом к развороту вверх. Динамика биржевых индикаторов свидетельствует об отсутствии силы у «быков». В случае временного восстановления на внешних площадках индекс РТС ожидает движение в район 2185, максимум 2240 пунктов, после чего снижение возобновится, но будет уже более стремительным. В таких условиях привлекательны для покупки акции нефтеперарабатывающих предприятий, телекоммуникационных сетей, производителей минеральных удобрений.

Александр Кусмарцев, директор ИГ «Вельдега»:
– Ближайшие месяцы на российских фондовых площадках можно охарактеризовать двумя словами – волатильность и неопределенность. Тем не менее, некоторые прогнозы сделать можно. Оптимистичный сценарий предполагает достижение индексом РТС 2300–2350 пунктов. В это верится с трудом, учитывая последние события в мировой экономике и последовавшую реакцию инвесторов. Пессимистичный прогноз подразумевает снижение к локальному минимуму этого года – отметке 1860 пунктов. Но это тоже маловероятно. Скорее всего, индекс РТС продемонстрирует волатильное боковое движение, объемы торгов останутся низкими до середины-конца августа. К сентябрю активность возрастет и игроки должны будут определиться, на чьей быть стороне – «быков» или «медведей». Во всем мире инвесторов беспокоит вопрос, наступит ли рецессия в США. Ответ все еще не очевиден и, соответственно, рынки лихорадит. Есть предпосылки к тому, что рецессии в классическом ее понимании ожидать не следует. Но в любом случае стоит признать, что темпы роста экономик ведущих мировых держав замедлились. Третий и четвертый кварталы этого года должны прояснить дальнейшие перспективы американского и российского фондового рынка.

Сергей Горостаев, аналитик ФК «Евротраст»:
– На рынке нефти я ожидаю относительной стабилизации. С одной стороны, впереди Олимпиада в Пекине, но цены уже полностью учитывают повышенный спрос со стороны Китая. С другой стороны, замедление экономики США привело к падению спроса на нефть и нефте­продукты. Из-за этого, например, Lehman Brothers понизил прогноз роста мирового потребления нефти в 2008 году на 47%. Дорожать черному золоту все сложнее. Хедж-фонды постепенно выводят деньги из сырьевого сектора и готовятся направить сотни миллиардов долларов в сильно подешевевшие акции американских компаний. Если 5 августа ФРС пойдет на повышение учетной ставки, последующее вероятное укрепление доллара не поспособствует возобновлению восходящего движения на товарном рынке. Спекуляции по поводу континентального шельфа США и ослабление политической напряженности вокруг Ирана, вполне возможно, не позволят нефти подняться до конца года выше $149–150 за баррель. Эта психологически важная отметка является еще и целевым уровнем в прогнозах крупных инвестбанков (Goldman Sachs и Morgan Stanley). Нефть все острее реагирует на негативные новости и игнорирует «бычьи» сообщения. Приближение выборов в США, как показывает история, оказывает давление на сырьевые рынки и поддерживает фондовые. Полагаю, что нефть консолидируется в диапазоне $120–150 за баррель.

Елена Стефанчук, аналитик УК «Вика»:
– Этим летом российский фондовый рынок, не находящий внутренних стимулов, следует за тенденциями зарубежных площадок. Возможно, игроки набираются сил перед началом полноценного ралли. Пожалуй, каждый сектор в отдельности за последние месяцы пытался «выстрелить», однако помешал общий негативный фон. Локальная перепроданность дает основания рассчитывать на отскок котировок вверх в августе. Однако пессимизм на западных площадках способен свести на нет усилия биржевых «быков». За рубежом ситуация остается крайне напряженной и неустойчивой. Осторожность инвесторов выльется в низкие объемы торгов, при этом волатильность будет высокой. К концу августа ситуация на американских и европейских площадках стабилизируется. Усилия российских «медведей» уже привели к существенной перепроданности акций. Мы сохраняем прогноз на конец лета по индексу РТС в 2300–2350 пунктов, по индексу ММВБ – в 1750–1800 пунктов. В нефтяных ценах велика спекулятивная составляющая. Инвесторы страховали риски инфляции и замедления роста мировых экономик, совершая покупки на сырьевых площадках. Дальнейшая динамика стоимости барреля во многом зависит от геополитической ситуации. Обострение напряженности в Иране, Нигерии, Бразилии, а также угроза ураганов в Мексиканском заливе способны поднять котировки черного золота к новым историческим максимумам.

РАЗБОР ПРОГНОЗОВ

Индекс РТС завершил май выше черты 2450. Начальник отдела биржевых операций Фора-банка Александр Цветков давал умеренно негативный прогноз на ближайшие недели, а к концу июля предрекал восстановление индикатора до 2350–2400 пунктов. Лучше других «голубых фишек» должны были вести себя бумаги Сбербанка и ВТБ, считал он. «Скорее всего, лето будет достаточно благоприятным для российских акций», – строил предположения директор управления анализа финансовых рынков УК Росбанка Андрей Стоянов. Предпосылки для вхождения в список лидеров, по его мнению, имелись у бумаг «Газпрома». Начальник отдела рыночной аналитики ФК «Открытие» Валерий Пивень считал, что до середины июля на российском рынке сохранится относительное спокойствие. «В начале лета индекс РТС будет колебаться в коридоре 2250–2500 пунктов, а затем способен возобновить рост и подойти к отметке 2700», – писал он. Управляющий активами ИГ «АГ Капитал» Дмитрий Сусанов обращал внимание: «После стремительного рывка вверх возможна техническая коррекция на фоне нестабильности на мировых площадках». Начальник аналитической службы ИК «Ай Ти Инвест» Дмитрий Пушкарев допускал, что индекс ММВБ протестирует поддержку на отметке 1600 пунктов. Индикатор снизился до этого значения во второй половине июля. В секторе рублевых облигаций складывается далеко не радужная картина. Пара евро/доллар находилась в конце мая у черты $1,52. На фоне стабильно высоких сырьевых цен и неопределенности со ставками в США евро может подняться к отметке $1,6 и даже выше, считал вице-президент Номос-банка Василий Федоров. А среднесрочные колебания доллара на российском рынке, по его мнению, ограничены диапазоном 23,40–23,70 рубля. Старший аналитик ИФК «Метрополь» Марк Рубинштейн ориентировался на 23,40–23,55 рубля в июне и 23,75–23,90 рубля в июле.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль