Расплата за щедрость

49
Цветмет. «Полиметалл» много тратит на оплату труда, а также оборудование и материалы. На это обращают внимание даже те аналитики, которые рекомендуют покупать акции компании.
Годовая финансовая отчетность «Полиметалла» по US GAAP оказалась существенно хуже предварительной оценки, представленной более месяца назад. Из-за спада производства реализация серебра снизилась на 6%, а форвардные контракты с ABN Amro вынуждали отгружать этот металл по цене значительно ниже рыночной. Недостаток собственных объемов пришлось компенсировать покупками серебра у сторонних производителей. Золота продано на 8% меньше, чем в 2006-м, а произведено – на 5%. Зато здесь «Полиметалл» не связывали ценовые обязательства, и все продажи проходили по рыночной стоимости. Среднегодовая цена реализации золота увеличилась на 16%.

Итогом роста затрат и одновременного сокращения выручки стало снижение скорректированной EBITDA на 47% до $71 млн. Выручка пострадала из-за падения объемов продаж обоих металлов и уже упомянутых обязательств перед ABN Amro. Себестоимость реализованной продукции подскочила на 49%. Но если вычесть из этой суммы покупки серебра у третьих лиц, то останется 37%. На персонал ушло на 34% больше средств – сказались индексация зарплаты и привлечение новых специалистов.

Генеральный директор «Полиметалла» Виталий Несис признает, что годовые показатели получились довольно слабыми, но ожидает улучшения ситуации по итогам 2008-го. Вследствие увеличения производства и отсутствия хеджевой позиции как выручка, так и прибыль продемонстрируют резкий рост, уверен он.

БЫК VS МЕДВЕДЬ

Марк Михаил Стискин, аналитик ИК «Тройка ­Диалог»:

– Постатейный анализ годовой отчетности не дает оснований для оптимистических оценок. Расходы увеличились на всех горнодобывающих предприятиях – Дукате, Воронцовском, Хаканджинском, причем не только из-за ситуации в отрасли, но и ввиду слабых операционных результатов и более низкого содержания металла в руде. В пересчете на тонну переработанной руды затраты выросли более чем на 20% вследствие увеличения расходов на оплату труда, оборудование и материалы. Между тем коммерческие, общие и административные расходы (без учета опционных) увеличились не столь сильно. Мы ожидаем, что в 2008 году компания существенно улучшит отчетность благодаря росту операционных показателей и объемов производства, истечению хеджевых соглашений и повышению цен реализации золота и серебра. Мы рекомендуем покупать акции «Полиметалла» с целевой ценой $10,28.

Мария Кальварская, начальник отдела анализа рынка акций ИБ «КИТ Финанс»:

– Мы понижаем целевую цену акций до $9,16 и подтверждаем рекомендацию «держать». Это объясняется, прежде всего, опережающим ростом издержек по сравнению с прогнозами, что продолжит оказывать негативное влияние на показатели рентабельности. В 2007 году себестоимость увеличилась на 49% в годовом выражении, чистый убыток оказался хуже предварительных данных. Форвардные контракты исполнены в январе, таким образом «Полиметалл», скорее всего, сумеет воспользоваться благоприятной ценовой конъюнктурой и улучшит финансовые результаты в 2008-м, но в значительной степени это уже учтено в котировках. Средневзвешенная стоимость унции золота и серебра составила в первом полугодии $911 и $17,38 соответственно, тогда как в 2007 году она равнялась $696 и $13,4. Рост цен на металлы окажет поддержку акциям в будущем.

Рекомендации других аналитиков

Инвестиционная компания, банкUBS«Ренессанс Капитал»Банк Москвы
Денис ЕвстратенкоРоб ЭдвардсЮрий Волов
Целевая цена, $10,7010,009,26
РекомендацияПокупатьПокупатьДержать

Средняя цена, $ 9,88

Стоимость акции в РТС, 15.07.08, $ 8,30

АКЦИИ: ЛИДЕРЫ И АУТСАЙДЕРЫ

За три месяца...

...«префы» «Дорогобужа» +37%
Химия. Покупки, возможно, носят долгосрочный характер и связаны с ожиданиями высоких дивидендов по итогам 2008-го. Котировки сильно прибавили после того, как «Акрон» конкретизировал информацию о готовящемся размещении своих акций. В ходе этой сделки «Дорогобуж» продаст часть принадлежащего ему пакета «Акрона», в результате в его отчетности найдет отражение скачок прибыли. По итогам 2007-го это предприятие тоже не поскупилось: владельцам «префов» полагается 14,2% от стоимости бумаг на дату закрытия реестра.

…«префы» «Северо-западного телекома» –40%
Связь. Самое резкое снижение котировок зафиксировано в начале мая, после закрытия реестра для участия в годовом собрании. Неудивительно, что накануне кто-то вкладывался в эти бумаги. Выручка компании от продажи «Телекоминвеста» позволит ей выплатить необыкновенно высокие дивиденды по итогам 2007-го. Исходя из котировок на дату составления списка акционеров дивидендная доходность «префов» составила 14,9%. Видимо, участники рынка пришли к выводу, что это была единственная причина, чтобы держать акции в портфелях.

ТОП-10 в капитализации индекса «ММВБ – нефть и газ» на 10.06.08, %

1Гидро-ОГК21,00
2ТГК-19,86
3ОГК-29,26
4ОГК-38,08
5ОГК-57,91
6ТГК-47,80
7Иркутскэнерго7,42
8ТГК-26,89
9Мосэнерго5,81
10Башкирэнерго5,62

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль