Кто разделит риски военных

73
Портал «Финанс.-online» уже сообщал, что Военно-страховая компания (ВСК) приступила к поиску инвесторов. По оценкам менеджмента страховщика, к следующему году ВСК может стоить $2–3 млрд. Откуда такие цифры?
Хотя ВСК находится в самом начале поиска, кое-какие детали уже известны. Претендовать на участие в капитале страховщика смогут только российские физические и юридические лица. Инвесторам (или инвестору) достанется не более чем блокирующий пакет.

Не исключено и IPO, оно может состояться через 3–4 года. Здесь, впрочем, возникают сомнения. Ни одного публичного размещения в секторе страхования до сих пор не было. И «Росно», и «Ингосстрах», и «Ресогарантия» упоминались в контексте IPO и, вроде бы, даже готовились к данной процедуре. Но вместо этого прошла серия крупных сделок со «стратегами». Лавры все еще ожидают первопроходца. И кое-какой бонус. «Акциям страховой компании – дебютанта – гарантирован повышенный интерес со стороны портфельных инвесторов, так как это будет первая возможность свободно вкладывать в столь перспективном сегменте, – полагает начальник управления инвестиционных продуктов УК БФА Алексей Моисеев. – В частности, акции страховщиков могли бы разнообразить портфели отраслевых ПИФов, ориентированных на финансовый сектор. Сегодня такие портфели состоят преимущественно из банков­ских акций, среди которых ликвидных не так уж много».

Есть и другие соображения. «На мой взгляд, дело, скорее всего, закончится продажей акций стратегическому инвестору, – говорит о перспективах ВСК гендиректор “АльфаСтрахования” Владимир Скворцов. – Слишком много сейчас факторов, ограничивающих полноценный выход компании на IPO». Один из них – более выгодные условия при сделке напрямую со «стратегом». «Публичное размещение не какая-то PR-акция, это возможность привлечения денежных средств», – отмечает начальник аналитического управления ИК «Велес Капитал» Михаил Зак. Он не исключает, что «военно-страховым» активом могут заинтересоваться структуры Романа Абрамовича, Сулеймана Керимова или Алишера Усманова.

Самый тонкий момент – оценка­ бизнеса. Акции некоторых компаний страхового сектора представлены в системе RTS Board, но индикативные котировки не позволяют судить о реальной рыночной стоимости. Один из наиболее распространенных мультипликаторов при оценке страховщиков – отношение стоимости компании к величине собранной премии. Очень кстати в июне завершилась сделка по приобретению пакета «Ресогарантии» француз­ской AXA. Она прошла с коэффициентом примерно 2,5 (для развитых рынков характерно значение 0,85–0,98, для развивающихся – чуть более единицы). По мнению гендиректора ВСК Сергея Алмазова, Военно-страховая компания может стоить и три годовые премии.

То, что оператор с хорошей филиальной сетью (более 400 отделений по всей России), входящий в десятку крупнейших, не может стоить дешево, понятно. Однако существуют обстоятельства, которые не позволяют разделить оптимизм топ-менеджера. Прежде всего фундаментальные. «Сделки “Ресо” и “Росно” прошли со значением мультипликатора, близким к двум годовым премиям, что с точки зрения растущего рынка и желания купить крупного игрока оправдано. С точки же зрения экономической адекватности, конечно, нет. Особенно, если соотнести мультипликатор премии с мультипликатором прибыльности», – рассуждает гендиректор «Ингосстраха» Александр Григорьев. Хотя акции отечественных страховщиков не представлены на биржевых торгах, не стоит забывать, что они все-таки относятся к финансовому сектору, который с прошлого года переживает не лучшие времена вдали от исторических максимумов.

Второй существенный фактор относится к специфике бизнеса самой ВСК. Значительный его объем приходится на конт­ракты с Министерством обороны. «При оценке стоимости компании инвестбанками зависимость от этих контрактов станет серьезным фактором, понижающим стоимость страховщика. Каков будет дисконтирующий коэффициент – сейчас сказать сложно», – отмечает Владимир Скворцов.

Собственно, работа с гостайной – одно из обстоятельств, которое серьезно затрудняет привлечение западных инвесторов. А ведь они на перспективы российского страхования традиционно смотрят с большим оптимизмом, нежели отечественные, соответственно от них можно ожидать и более щедрых предложений.

Прошлой осенью в интервью «РБК daily» единственный владелец страховщика Сергей Цикалюк (№ 123 в рейтинге миллиардеров «Ф.») признался, что не испытывает недостатка в предложениях. Они, по его словам, появлялись с периодичностью раз в две недели и исходили от крупнейших отечественных банков и страховщиков, не обходили ВСК вниманием и иностранцы. Тогда Сергей Цикалюк не видел смысла в продаже. Не желает он терять контроля над своим детищем и сейчас.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль