Перегрев: чем больна российская экономика

139
Симптомы, найденные Всемирным банком и ЦБ в России, пока не опасны. Но они могут стать губительными, если мир покатится в рецессию.
О том, что российская экономика перегрета, Всемирный банк сообщил в своем докладе, опубликованном 2 июня. Все признаки этого явления присутствуют, считают эксперты международной организации. Миссия МВФ поддерживает своих коллег из ВБ, только в более мягкой формулировке: в России обострились риски перегрева.

Специалисты международных организаций не первые произнесли это слово вслух. Схожие опасения неоднократно звучали в ЦБ и Минфине. Однако единства во власти по этому вопросу все же нет: «горячую гипотезу» категорически отвергают в Минэкономразвития.

С формальной точки зрения мнение Всемирного банка выглядит вполне обоснованным. Инфляция в России действительно измеряется двузначными цифрами на фоне ускорения экономического роста. Согласно последним оценкам ведомства Эльвиры Набиуллиной, в январе–апреле ВВП увеличился на 8,3% относительно уровня в аналогичном периоде прошлого года. Экономика немного ускорилась даже по сравнению с успешным 2007-м, когда темпы роста составили 8,1%. Но разогнались и цены: только с начала года они увеличились уже на 7,7%, а за 12 месяцев к началу лета инфляция превышала 15%. При этом темпы роста денежной массы сокращаются: если в 2007 году агрегат М2 увеличился почти в 1,5 раза, то в начале мая 2008-го его годовой прирост составлял лишь 33%. Впрочем, трудно отрицать и то, что эффективность денежно-кредитной политики как инструмента борьбы с инфляцией имеет свои границы. По оценкам различных ведомств экономического блока, вклад монетарной составляющей в общий рост цен – чуть больше половины. К тому же в начале года беспорядок на мировых финансовых рынках вызвал отток капитала из России, и в этих условиях со стороны ЦБ было бы верхом безответственности «пережать» ликвидность: Россия получила бы полномасштабный банковский кризис.

Точки кипения. Сторонники версии перегрева правы в том, что российская экономика уже страдает от дефицита ресурсов для дальнейшего развития. Наиболее очевидна нехватка инфраструктуры, которая недоинвестируется в течение многих лет. Но проблемы не только в этом. Всемирный банк ссылается на данные ИМЭМО РАН, согласно которым коэффициент использования производственных мощностей в промышленности увеличился с 69% в 2001 году до 81% в марте 2008 года. При этом у 42% предприятий, участвовавших в опросе, этот показатель близок к 90%. «По идее, рост инвестиций, темпы которого у нас последние два года близки к 20%, должен снимать перегрев, – говорит ведущий эксперт фонда экономических исследований «Центр развития» Валерий Миронов. – Однако эти капиталовложения сконцентрированы в небольшом числе отраслей, в частности в топливно-энергетическом комплексе. Они не смогут помочь экономике адаптироваться в том случае, если на фоне перегрева произойдет снижение доходов от экспорта».

Явно накаляются и рынки труда, особенно в крупных городах, где ресурсы снижения безработицы уже исчерпаны или приближаются к нулю, а катастрофический дефицит квалифицированных кадров – одна из самых горячих тем обсуждения в деловых кругах. Причем непохоже, что проблема может «рассосаться» сама собой. Согласно опубликованным недавно результатам опроса, проведенного компанией «Анкор», 93% компаний в нынешнем году планируют увеличить численность персонала. А ведь не далее как осенью 2007 года об этом говорили только 75% респондентов. Работодатели не в состоянии привлечь качественные кадры даже на вполне приличные зарплаты и избавиться от неэффективных работников – что это, если не классический признак перегрева?

Чувствуя напряженность на рынке рабочей силы, предприятия вынуждены быстро повышать заработную плату. Реальные располагаемые доходы населения в апреле 2008-го были на 11,3% выше, чем годом ранее, рост номинальных зарплат за тот же период в среднем достиг 28,1%. Сама по себе эта тенденция не вызывала бы никакого беспокойства, если бы не одно важное обстоятельство. Согласно данным Минэкономразвития, в 2008 году темпы прироста реальных зарплат и производительности труда выравнивались, но отрыв все еще оставался почти двукратным: 11,3% против 6% соответственно. Причем в ряде отраслей – «пищевке», текстильном и швейном производстве, химической промышленности, производстве транспортных средств и оборудования – он даже усиливался. А удорожание рабочей силы означает, что Россия утрачивает один из важных факторов своей конкурентоспособности.

С другой стороны, при нищенских доходах огромного числа россиян их увеличение в последние годы было совершенно необходимым. «Темпы роста зарплат действительно опережают динамику производительности труда, – признает главный экономист ФК «Уралсиб» Владимир Тихомиров. – Однако рост был вызван искусственно и за счет повышения доходов бюджетников, которые долгие годы недополучали финансирование от государства. Когда восемь лет назад заговорили о реформировании в системе здравоохранения, образования и других бюджетных сферах, стало понятно, что любая реформа здесь упрется в недостаточное обеспечение работников».

Так или иначе следствием опережающего роста доходов становится перегрев на потребительском рынке. Ускорение инфляции во многом связано именно с этим. В свою очередь, оно выводит реальные процентные ставки по депозитам дальше в отрицательную зону и тем самым дестимулирует сбережения. Не видя почти нигде реальной доходности, россияне испытывают растущее искушение потратить все здесь и сейчас. Порочный круг замыкается. Согласно данным Минэкономразвития, население в первом квартале потратило на товары и услуги более 75% своих доходов. Еще 12% с лишним ушли на обязательные платежи и взносы, а вот на прирост сбережений – всего 8,2%.

Кризис во спасение. Свою лепту в процесс до недавнего времени вносила и банковская система, активно выдававшая потребительские и ипотечные кредиты. Еще в прошлом году ситуация грозила быстрым надуванием «пузырей», но помешал мировой финансовый кризис. Лишившись подпитки внешними ресурсами, банки стали более ответственно подходить к отбору заемщиков и своему кредитному портфелю. В этом смысле мировые проблемы оказались полезными: период раздачи денег банками направо и налево был коротким. В частности, россияне не успели накопить большой ипотечный долг, объем этого рынка – лишь около 2% ВВП. По оценкам ЦБ портфель кредитов, выданных банками физическим лицам, за январь–март прирос на 7,7%, годом раньше – на 8,6%.

На этом фоне происходит и некоторое охлаждение потребительского рынка. Согласно оценкам Минэкономразвития, среднемесячный прирост оборота розничной торговли в начале 2008 года составил 0,4% против 1,6% в 2007-м. В этом смысле Всемирный банк со своими предупреждениями несколько опоздал: проблема перегрева на потребительском рынке сейчас не обостряется, а напротив, смягчается. «Непонятно, почему время для доклада Всемирный банк выбрал именно сейчас, – удивляется Владимир Тихомиров. – Еще полгода назад экономические показатели гораздо больше свидетельствовали о перегреве. Например, рост ВВП в последнем квартале 2007 года составил свыше 9%, в первом квартале текущего – чуть больше 8%. Объемы кредитования с мая 2006 по апрель 2007 года увеличились на 60%, в течение следующих 12 месяцев – на 30%. Прирост денежной массы за те же периоды составил 60% и 33% соответственно.

На что рассчитывать не приходится – так это на ослабление динамики импорта. Он, согласно предварительным данным платежного баланса за первый квартал, оказался почти на 42% выше, чем в январе–марте 2007-го. Причем итоги всего прошлого года были гораздо скромнее: 36-процентная прибавка импорта. Таким образом, ускорение налицо. А вот прирост промышленного производства в первом квартале составил всего 6,2%, за 2007 год – 6,3%. Усиление перекоса происходит не только благодаря росту доходов, но и из-за укрепления рубля: соотношение цена-качество с точки зрения россиян меняется не в пользу отечественной продукции.

Признаки охлаждения очевидны на рынке недвижимости. Согласно подсчетам «Ф.», основанным на данных Росстата, за три года жилье на вторичном рынке Москвы и Московской области в рублевом выражении подорожало почти в три раза, в Санкт-Петербурге – на 125%. И это по российским меркам еще не предел. Например, в Забайкальском крае жилье прибавило в цене 222%, в Волгоградской области – 215%, в Пермском крае – 239%, в Краснодарском – 244%. В то же время во многих регионах за последний год рост существенно замедлился, в Москве, к примеру, – до 11,3% («Ф.» № 21). Эксперты в один голос утверждают: безумной ценовой гонки образца 2005–2006 годов в столице в обозримом будущем не предвидится. А с учетом того, что «пузырь» на рынке недвижимости начал надуваться уже достаточно давно, рисками его схлопывания не следует пренебрегать. Другое дело, что при развитии такого сценария основные потери понесут люди, инвестировавшие в жилье. В основной же массе россияне выиграют: квадратные метры для них станут доступнее.

Плохо то, что идущий в стране строительный бум вызвал явный перегрев в смежных отраслях. «Подорожание стройматериалов существенно опережает рост цен в экономике в целом, – констатирует экономист банка HSBC Александр Морозов. – Цены на цемент в 2006 году выросли на 27,6%, в 2007-м – уже на 59,8%. Кирпич в позапрошлом году подорожал на 17,3%, в прошлом – на 31,5%. В нормальной экономический ситуации увеличение спроса вызывает рост объема предложения. Однако у нас этого не происходит: производство цемента в 2006 году выросло на 12,8%, а в 2007 – на 9,4%».

Пусть говорят. Таким образом, обозначенные Всемирным банком проблемы в России есть. Однако далеко не все опрошенные «Ф.» эксперты согласны с выводами своих иностранных коллег и представителями ЦБ. «Российская экономика не перегрета, – считает Владимир Тихомиров. – Да, есть все формальные признаки. Но каждый из них имеет свою природу и объяснимые предпосылки. Общая динамика ВВП за последние пять лет – это эффект низкой базы. В 2007-м темпы роста вышли на показатель последнего года перед распадом СССР». По тем же причинам, считает главный экономист «Уралсиба», нет поводов для беспокойства и в банковском секторе: еще семь лет назад его развитие было близко к нулевому уровню.

«О перегреве можно говорить тогда, когда страна не собирается переходить на новую модель экономики, – уверен экономист ИБ «Траст» Евгений Надоршин. – Если бы не было ожиданий роста промышленности, то можно было предполагать, что этот риск есть. Но, исходя из планов властей, мы должны перейти к принципиально другой экономической модели, с развитием новых отраслей промышленности, диверсификации старых». Риск, по мнению эксперта, заключается совсем в другом: государство взяло на себя слишком большую ответственность за развитие, отодвинув частную инициативу на второй план. «У нас сейчас идет смена одной экономической модели на другую, – соглашается Владимир Тихомиров. – Это объясняет высокую инфляцию на фоне быстрого роста ВВП. В странах, где ситуация похожа, инфляция тоже бьет все рекорды: в Китае в апреле годовые темпы составили 8,5%, на Украине – и вовсе 30%».

«О каком перегреве вообще может идти речь? – недоумевает аналитик ИК «Ак Барс Финанс» Полина Лазич. – Само это понятие подразумевает, что при развитой инфраструктуре, банковской системе не происходит роста производительности труда и промышленности. У нас же пока ничего нет: слабый банковский рынок, слабый обрабатывающий сектор. Инфляция привезенная: все, что дорожало (за исключением бензина), дорожало не только у нас, но и во всем мире. А в структуре потребляемого нашими гражданами продовольствия 40–50% составляет импорт». Возможно, специалисты Всемирного банка проанализировали только рынок Москвы, подозревает Полина Лазич. «Он действительно перегрет, – отмечает она. – Здесь обилие банков, рабочей силы, денежной массы». Однако это едва ли не несет угрозы всей России. «Скорее экономика сама себя вылечит – уже есть такие тенденции, – говорит эксперт. – Банки выводят из Москвы свои структуры, например call-центры, рабочая сила постепенно перетекает в регионы, где наблюдаются высокие темпы роста зарплат при более медленном, чем в Москве, росте цен на услуги».

Как Всемирный банк предлагает России лечиться от инфляции? «Для сокращения уровня избыточной ликвидности, охлаждения внутреннего спроса и снижения темпов заимствований частным сектором необходимо ужесточить бюджетную и денежно-кредитную политику, – говорится в докладе. – Этого можно добиться при помощи ужесточения бюджетной политики в краткосрочный период и поэтапного планирования расходов в долгосрочный период. Кроме того, будет необходимо дальнейшее ужесточение кредитно-денежных условий с использованием постепенного повышения процентных ставок и резервных требований в сочетании с более гибким обменным курсом, как уже было объявлено ЦБ».

Российские экономисты расходятся во мнении об адекватности подобных советов. Если бороться с «привезенной» инфляцией теми мерами, которые предлагает Всемирный банк, это приведет к замедлению темпов роста экономики и финансового сектора, что гораздо быстрее, чем перегрев, может загнать экономику в кризис, уверен Владимир Тихомиров.

По словам Александра Морозова, понизить инфляцию до 5–6% в год в ближайшие два года вполне реально. «Основной механизм – это резкое ужесточение бюджетной политики, дальнейшее аккумулирование нефтяной ренты в Фонде национального благосостояния и в Резервном фонде, – считает экономист HSBC. – Однако пока правительство принимает скорее противоположные меры: если изначально бюджет на 2008–2010 годы верстался исходя из бездефицитности при стоимости барреля в $50, то после поправок – уже при $70». Более того, иногда своими действиями власти мешают экономике становиться более конкурентоспособной, говорит Валерий Миронов. «Они поддерживают естественные монополии, наращивая тарифы, причем новый пик повышения совпадает по времени с возможным началом очередного циклического спада в мировой экономике в 2011 году, что ударит по России уже извне», – отмечает он.

Иностранные риски. Есть в России перегрев или нет, обозначенные Всемирным банком проблемы не угрожают экономическому здоровью, пока внешняя конъюнктура хороша. А она не может оставаться благоприятной вечно. Снижение цен на энергоносители вполне возможно, если (а точнее когда) мировая экономика войдет в фазу циклического спада. В этом случае ситуация пойдет по крайне неприятному сценарию. Падение экспортных доходов будет особенно опасным в случае одновременного инерционного наращивания импорта или даже просто сохранения его на высоких уровнях. Тогда сальдо баланса по текущим операциям обнулится и уйдет в минус быстрее, чем предполагает Минэкономразвития. Неизбежно усохнет и приток капитала, и это немедленно отразится на инвестициях. Давление на рубль станет понижательным, что приведет и к сокращению ЗВР.

Россия окажется неготовой к таким рискам, если структурные реформы в силу разных причин завязнут или не дадут результатов. Тогда последствия могут быть очень серьезными. По оценкам Центра развития, если ситуация, сложившаяся в экономике сейчас, сохранится, то через четыре года рост ВВП может составить всего 4% или даже замедлиться до 1%.

ПО ПОНЯТИЯМ: Что такое перегрев

Экономика считается перегретой, если производственные мощности не способны удовлетворять растущий совокупный спрос.

Всемирный банк называет семь признаков:

1. высокая (двузначная) или ускоряющаяся инфляция, очевидно не реагирующая на вмешательство при помощи инструментов денежно-кредитной политики;

2. высокая степень использования производственных факторов (капитала и труда);

3. номинальная заработная плата растет темпами, существенно опережающими инфляцию;

4. реальная зарплата устойчиво растет быстрее, чем производительность труда;

5. инфраструктурные ограничения, выражающиеся, например, в ухудшении баланса электроэнергии или ее дефиците, в транспортных проблемах и в дополнительных инфраструктурных издержках, которые предприятия вынуждены нести, чтобы обеспечить бесперебойное предоставление услуг;

6. опережающий общую инфляцию рост цен на недвижимость;

7. быстрый рост импорта и ухудшение состояния счета текущих операций.

Перегрета ли российская экономика?

Алексей Кудрин, зампред правительства, министр финансов:
- «Я бы сегодня смело сказал, что у нас в экономике есть перегрев. Он характеризуется не только превышением спроса над предложением, но и (такой ситуацией –«Ф.») когда новые предприятия не могут получить доступ к инфраструктуре и им приходится доплачивать за подключение».

(Из выступления на коллегии Федеральной службы по тарифам, 31.03.2008)

Алексей Улюкаев, первый зампред Банка России:
- «Проблема перегрева экономики – вопрос не праздный, наша экономика сталкивается с ней. В этой ситуации нам следует сконцентрироваться на сохранении макроэкономической стабильности и более консервативной бюджетной и монетарной политики».

(Из выступления на конференции в ГУ-ВШЭ, 1.04.2008)

Эльвира Набиуллина, министр экономического развития:
- «Важно, чтобы применяемые денежные и бюджетные меры не ограничивали экономический рост. Мы только запустили маховик экономического роста, и важно его не охладить, в том числе разговорами о перегреве экономики».

(Из выступления на конференции в ГУ-ВШЭ, 1.04.2008)

Станислав Воскресенский, заместитель министра экономического развития:
- «Если выехать чуть за пределы Москвы, то становится очевидно, что экономика России тотально недоинвестированна и никакого перегрева нет».

(Из выступления на конференции Ассоциации европейского бизнеса, 20.05.2008)

VIP-ВЗГЛЯД: Вы чувствуете перегрев экономики?

Лев Хасис, главный исполнительный директор, председатель правления X5 Retail Group:
– Для меня Аркадий Дворкович более авторитетный эксперт, чем Всемирный банк. И этот эксперт сказал, что в России перегрева экономики нет. Я давно знаю Дворковича и полностью ему доверяю. Если он говорит, что нет, значит – нет.

Сергей Полонский, президент Mirax Group:
– А что это такое? Разве есть единое определение? Ведь перегрев по-русски или по-китайски – разные вещи. Поэтому бессмысленно комментировать то, чему точного трактования еще никто не дал.

Сергей Петров, депутат Госдумы, владелец группы компаний «Рольф»:
– Смутное ощущение есть. Экономика базируется не на естественном подъеме, а на росте зарплаты, на амбициях. Сказывается и влияние высоких цен на энергоносители. Кроме того, сейчас стали больше доверять государственной экономике, а ведь она дает меньше возможности для конкуренции. Что тоже негативно сказывается на ситуации.

Максим Ноготков, президент группы компаний «Связной»:
– Нет, не чувствую. Для меня перегрев экономики – это падение спроса и рецессия. А в России я этого не вижу. Наши люди еще голодны до новых предметов обихода. Поэтому в нашей отрасли пока не существует опасности столкнуться с перегревом.

Вадим Дымов, совладелец компании «Дымов»:
– В моей отрасли его нет, зато идет какое-то хаотичное экономическое движение. С одной стороны, мы вроде бы развиваемся. С другой – полностью отсутствует не только сырьевая, но и налоговая политика. Производитель сейчас в жутком положении. Инспекции каждый месяц придумывают все новые и новые выплаты. Кроме того, отрасль просто не успевает за ростом цен на энергоносители. Бездействие властей доводит до того, что мне порой хочется все бросить и заняться чем-то другим.

Давид Якобашвили, председатель совета директоров компании «Вимм-Биль-Данн»:
– Некоторый перегрев действительно есть. Это хорошо видно по ценам на продукты питания. А главное, что говорит о перегреве, – это несбалансированный спрос. Например, существует очередь на самолеты, которая порой растянута на 5–6 лет. В то же время огромная потребность в дешевых товарах, а на всю продукцию среднего класса спрос сокращен.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль