Биржи притяжения

52
Развитие. В поисках долевого финансирования­ российские компании обращают внимание на Азию и Ближний Восток. Что их привлекает?
Долгое время российские компании всерьез рассматривали только две страны для проведения IPO – Великобританию и США. О размещении акций где-нибудь в Азии «вслух» размышляли лишь некоторые мэйджоры российского фондового рынка и не вызывающие особого доверия структуры. Подобные заявления делались скорее ради того, чтобы о них лишний раз написали. Так было до недавнего времени. Но в конце февраля о намерении провести IPO в Гонконге заявила Strikeforce Mining and Resources (SMR) – компания, в которой консолидированы горнодобывающие активы «Базового элемента» (принадлежащего миллиардеру № 1 Олегу Дерипаске). Больше ничего неизвестно, хотя до «тихого периода» далеко, по совету консультантов SMR перестала комментировать процесс своей подготовки к размещению. Зато не скрывает своих планов «Газпром». В управлении информации компании отмечают, что монополист собирается вывести свои ADR на одну из азиатских бирж.

На Восток. Крайне сложно привлекать финансирование в условиях кризиса ликвидности. Но потребность компаний в деньгах от этого меньше не становится. Так что переключение интереса с панически настроенных западных инвесторов на более спокойных участников фондовых рынков Юго-Восточной Азии и Ближнего Востока вполне естественно. Именно они могут стать теми самыми «островками стабильности» посреди глобального кризиса ликвидности.

«Азиатский регион и Ближний Восток привлекательны для любой крупной российской компании, ведущей бизнес за границей, – утверждает генеральный директор агентства «Интерфакс-ЦЭА» Михаил Матовников. – Они будут выводить акции или депозитарные расписки одновременно на несколько бирж, чтобы обеспечить как можно более близкое присутствие к рынкам рабочей силы, сбыта и местным инвесторам». Например, у «Газпрома» ADR на Лондонской, Берлинской и Франкфуртской биржах эквивалентны 20,99% акций. Так что листинг на любой другой европейской площадке ему ничего не даст. Поэтому монополист и изучает возможность выхода на новых инвесторов. Также аналитики отмечают интерес к нетрадиционным площадкам со стороны игроков, в состав которых входят активы, расположенные в Азии, Африке и Австралии.

Уход от расходов. Бегство от кризиса ликвидности – лишь одна из причин перераспределения интереса эмитентов между финансовыми центрами. Основной мотив – поиск оптимального соотношения выгод и затрат в ходе привлечения капитала.

В последние годы серьезно ужесточились требования крупнейшей в мире Нью-Йоркской фондовой биржи. Применение акта Сарбейнса-Оксли серьезно удорожает процесс размещения и поддержания листинга. Так, первый вице-президент по финансам и инвестициям «Ситроникса» Дмитрий Иванов рассказывал «Ф.», что суммарные затраты его компании на IPO в США были бы в два раза выше, чем в Великобритании. Значительных затрат требует поддержание листинга. Например, для соответствия требованиям акта необходимо установить специальную систему. «Ситрониксу», по словам Дмитрия Иванова, пришлось бы единовременно потратить на ее установку более $10 млн, а затем еще несколько миллионов в год выделять на обслуживание. В результате концерн выбрал LSE, где поддержание листинга обходится на порядок дешевле.

От присутствия в котировальных листах NYSE и NASDAQ отказываются не только новые эмитенты. В 2006–2007 годах с американского фондового рынка добровольно ушли итальянские Fiat и Enel, немецкие BASF, E.On и Bayer, франко-голландский авиаконцерн Air France-KLM, французская Lafarge, шведский Volvo, британские British Gas, British Airways и Danone. Из российских компаний их примеру последовали «Татнефть» и «Ростелеком».

В Европе миграция эмитентов на Восток не останавливается. По данным World Federation of Exchanges, в 2007 году число иностранных компаний, получивших листинг на азиатских площадках, увеличилось на 35%. Их привлекает возрастающее богатство экономик стран Ближнего Востока и Азиатско-Тихоокеанского региона и приемлемые условия размещения. «Рынки на Востоке накопили огромные финансовые ресурсы, которые начинают находить применение, прежде всего в домашней среде локальных финансовых центров, – размышляет Андрей Чичерин, вице-президент департамента рынков акционерного капитала банка «Траст». – Избыточная ликвидность сочетается с довольно развитой инфраструктурой, которая в состоянии обеспечить как потребности эмитентов, так и запросы инвесторов».

Деньги растут. Европа и Северная Америка продолжают лидировать по объемам частных и государственных сбережений, а также рыночной стоимости активов. Но по темпам роста накоплений Юго-Восточная Азия и Ближний Восток давно опережают развитые рынки. Об этом косвенно свидетельствует платежный баланс регионов. Характерный пример – Китай. В 2007 году при сравнительно сбалансированном госбюджете профицит текущего счета платежного баланса Китая составил $363,3 млрд против $249,9 млрд годом ранее. Для сравнения: в США дефицит текущего счета платежного баланса оказался равен $747,1 млрд.

Накопленные деньги в том числе инвестируются в местные фондовые рынки. Андрей Чичерин отводит 5–7 лет на формирование устойчивого потока эмитентов из-за пределов региона. По объемам торгов ценными бумагами азиатские площадки пока отстают от развитых стран, но быстро сокращают разрыв. Например, капитализация компаний, торгующихся на Шанхайской бирже (внутренняя капитализация биржи), за год выросла в четыре раза, а Гонконгской – почти на 55%.

В поисках инвесторов. Ни на одной из восточных бирж российские эмитенты пока не представлены. В 2007 году, как и прежде, все зарубежные IPO отечественных компаний прошли в Европе. Причем, несмотря на кризис ликвидности, по подсчетам The PBN Company, компании привлекли почти $29,4 млрд.

Но отечественный бизнес становится разборчивее. За десятилетие работы на глобальном рынке отечественные инвестбанки изучили конъюнктуру. Появилось понимание, что фондовый мир не ограничивается США и Европой. Теперь на повестке дня – диверсификация инвесторской базы за счет обращения к рынкам развивающихся стран. «Эмитенты хотят получить долгосрочного инвестора и стремятся искать его на еще неосвоенных площадках, где есть признаки избытка сбережений, – отмечает начальник отдела анализа и оценки департамента корпоративного финансирования Балтийского финансового агентства Олег Гредиль. – Конечно, если говорить о посредниках, инвесторская база на разных биржах пересекается. Но при рассмотрении «якорных» инвесторов как конечных держателей рисков группы различаются. В первую очередь это касается Азии и Ближнего Востока».

Преимущество местных инвесторов в том, что они неплохо ориентируются в возможностях «домашней» растущей экономики и в состоянии взвешенно оценить риски, которые являются неотъемлемой частью инвестиционного процесса, добавляет Андрей Чичерин. В свою очередь, для самих азиатских инвесторов вложение средств в Россию может стать неплохим способом диверсификации рисков. Пока доля инвестиций из этого региона составляет около 1%, но, естественно, будет увеличиваться по мере выхода отечественных компаний на фондовые рынки Азии.

Однако в работе с восточными инвесторами могут возникнуть и проблемы. «Отношения с ними зачастую непрозрачны, компания может попросту не знать, кто ее реальные акционеры», – предостерегает Михаил Матовников.

Временный вариант. Не исключено, что увлечение Востоком – временное явление. «Это сложный рынок. Хотя для тех, кому деньги требуются прямо сейчас, он действительно предоставляет больше возможностей. Но когда этот ресурс закончится, эмитенты снова обратятся к Европе», – считает Михаил Матовников. Эксперты не верят в кардинальную смену ролей среди финансовых центров мира. «Дела на традиционных площадках не так уж плохи, западное инвестиционное сообщество лишь испытывает некоторый стресс и видит слишком много альтернатив. Это располагает к поиску акционерного капитала в менее подверженных влиянию глобальной конъюнктуры рынках и регионах», – заявляет Олег Гредиль. Мировая финансовая система – довольно динамичное образование, так что появление новых финансовых центров, в частности в Гонконге, скорее всего, не останется без ответа со стороны традиционных столиц капитала, вторит Андрей Чичерин. Однако отечественные игроки все больше будут тяготеть к российским биржам, считает Александр Селегенев, руководитель направления по размещению акций на рынках капитала Metropol (UK) Ltd. Прежде всего – по причине протекционизма и в связи со стремлением компаний на политически более предпочтительные рынки.

«Через несколько лет произойдет более выраженная фрагментация отечественных эмитентов по месту привлечения денег», – подводит итог Михаил Матовников. Если глобальные игроки включат в сферу своих интересов зарубежные развивающиеся экономики, то средний бизнес, инновационные и технологические компании осядут дома, несмотря даже на дефицит внутренних накоплений.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль