ЧТО БУДЕТ С РЫНКАМИ В МАРТЕ–АПРЕЛЕ: Передышка или разворот?

51
Эксперты строят предположения, бесповоротно ли отступила коррекция на рынке акций, которая столь неожиданно разразилась в первые месяцы года. И в поисках ответа смотрят на Запад: вдруг ветер перемен принесет новую порцию неприятных макроэкономических сюрпризов. Однако даже при неблагоприятном раскладе у России есть шанс на собственный путь в глобальном фондовом пространстве, учитывая стабильно высокие цены на сырьевые ресурсы, повторяют некоторые аналитики. Дополнительное давление, видимо, еще испытают бумаги кредитных организаций. Миллиардные убытки, которые несут крупнейшие финансовые компании мира, по?прежнему будут удерживать часть инвесторов от активных покупок в секторе. На долговом рынке не исключено ухудшение и без того напряженной ситуации с ликвидностью. После нескольких месяцев почти полного отсутствия рыночных размещений у компаний накопился огромный отложенный спрос. С другой стороны, инвесторы стали более требовательными к кредитному качеству заемщиков. На Forex доллар в ближайшие месяцы может укрепиться против евро.

Евгений Смирнов, управляющий активами УК «Атон-менеджмент»:
– В начале весны ожидается восстановление после коррекции в первые месяцы года. Также снизится волатильность, хотя в среднесрочной перспективе возможны отдельные всплески нестабильности. Вызваны они могут быть исключительно внешними негативными данными, связанными с ухудшением ситуации на кредитных рынках, опасениями по поводу рецессии в США или новыми списаниями банков. В последнее время усилилась обеспокоенность состоянием американской экономики. С другой стороны, если и начнется рецессия, снижение активности окажется неглубоким и непродолжительным. На этом фоне более выгодное положение занимают развивающиеся рынки. Особенно привлекательными в глазах инвесторов выглядят те из них, где помимо бурного роста ВВП и внутреннего спроса высока доля добывающих отраслей, учитывая текущие рекордные цены на товарные активы. Из внутренних российских событий напомню о возможном снижении налоговой нагрузки на нефтяные компании, которое значительно повысит привлекательность этого сектора для инвесторов. Сегодня есть все предпосылки для фундаментально более устойчивого положения России. Может произойти «раскорреляция» динамики фондовых индексов: сильные экономики покажут лучший performance относительно более слабых и испытывающих последствия кризиса.

Денис Филиппов, вице-президент ИК «Ренессанс Онлайн»:
– Существенных изменений на российском рынке акций в ближайшие месяцы не произойдет. В условиях повышенной волатильности индекс РТС будет консолидироваться в границах 1930–2130 пунктов. Для качественного рывка вверх не хватает притока свежих денег от крупных западных фондов, которые пока занимают выжидательную позицию, опасаясь развития рецессии в американской экономике, снижения спроса на сырье и нового витка кредитного кризиса. Кроме того, именно в марте–апреле ожидается некоторое ухудшение ситуации с внутренней рублевой ликвидностью, что также способно сдерживать рост. Плюс ко всему впереди президентские выборы, а опыт показывает, что в последующие три-шесть месяцев наш рынок обычно не демонстрирует впечатляющей положительной динамики. Что же касается отдельных секторов, то тяжелее всего, видимо, придется банкам, если их финансовые результаты за первый квартал окажутся хуже ожиданий. Настороженное отношение игроков к акциям западных финансовых компаний сохранится как минимум до опубликования ими аудированной отчетности за 2007 год. В ней найдут отражение реальные размеры понесенных убытков. По мере того как к западным инвесторам начнет возвращаться «аппетит к риску», Россия ввиду фундаментальной привлекательности и недооцененности, вполне вероятно, займет наиболее выигрышное положение среди emerging markets.

Иван Семенюк, директор казначейства Газэнергопромбанка:
– В марте–апреле ожидается ухудшение и без того напряженной ситуации с ликвидностью, обусловленное пиковыми периодами выплат по облигационным займам, синдицированным кредитам, ужесточением денежно-кредитной политики, сезонным усилением налоговой нагрузки, а также огромным отложенным спросом на заимствования. Нет причин сомневаться в словах первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева, прогнозирующего ежедневный дефицит ликвидности в размере 300–400 млрд рублей. Положительные факторы – высокие цены на сырье и, соответственно, нарастающий поток экспортной выручки. Доходность по облигациям первого-второго эшелонов, скорее всего, еще вырастет, но несущественно. Стоимость рефинансирования будет находиться в коридоре 6,0–8,5% годовых, что исключает паническое поведение участников торгов. Немаловажно и то, что рынок ожидал сложной ситуации с ликвидностью и подготовился к ней, аккумулируя средства и создавая тем самым запас прочности. Худшие перспективы – у долговых обязательств эмитентов третьего эшелона. В этом сегменте на первый план выходит ужесточение требований инвесторов к кредитному качеству заемщиков. Доходности бумаг продолжают расти одновременно со снижением оборотов. Не исключены локальные дефолты, тогда ситуация в третьем эшелоне еще более усугубится.

Александр Кусмарцев, директор ИГ «Вельдега»:
– На рынке акций наблюдается краткосрочный восходящий тренд примерно с середины февраля. Это не что иное, как коррекционное движение. Котировки не могли бесконечно падать и в конце концов показали положительную динамику. В марте–апреле индекс РТС вполне может достичь района 2150 пунктов. Но смело заявлять о коренном переломе стремительной нисходящей тенденции рано – дождемся прояснения ситуации в?американской экономике, выхода данных, свидетельствующих о стабилизации. Анализ динамики индекса Dow Jones за несколько последних торговых сессий показывает, что ключевой является отметка 12 000 пунктов. При ее уверенном «пробитии» вероятно движение к следующему серьезному уровню поддержки – 11 650–11 700 пунктов. После этого, возможно, покорится значение 11 000. Пессимистичный, но вполне реальный прогноз, поскольку предпосылок для активного роста за океаном пока нет. Таким образом, движение индекса РТС в область 1800 пунктов все еще вероятно. Точнее, гораздо более ожидаемо, нежели к черте 2300. Что касается выборов президента РФ, то по-настоящему серьезного влияния этого события на рынок ожидать не стоит. Информация о выдвижении Дмитрия Медведева кандидатом в президенты отыграна участниками торгов еще в декабре. Безусловно, определенный всплеск будет, но в рамках той волатильности, которая наблюдается в последние недели.

Станислав Пономаренко, руководитель аналитического отдела ING Wholesale Banking:
– Мы полагаем, что на долговом рынке продолжится падение. В отсутствие альтернативных источников фондирования и рефинансирования эмитенты вынуждены предлагать существенные премии к уровням вторичного сектора, провоцируя коррекцию по всему спектру бумаг. ОФЗ не исключение: массовое предложение новых выпусков способствует росту доходностей. На март–апрель запланированы размещения почти на 120 млрд рублей, причем около 70% этого объема приходится на ОФЗ со сроком обращения более 15 лет. Поэтому снижение котировок в длинном сегменте кривой представляется особенно вероятным. К коррекции в секторе корпоративных облигаций подталкивает и приближение оферт по многим выпускам. В то же время в условиях ограниченного доступа к ресурсам внешних рынков правительство и ЦБ заинтересованы устранить риски кризиса ликвидности в банковской системе. Уже в ближайшие два месяца не исключена поддержка в форме размещения временно свободных средств бюджета и госфондов развития. В этом случае несколько восстановится спрос в сегментах госбумаг и корпоративных облигаций первого эшелона. Во втором и третьем эшелонах ввиду отсутствия у инвесторов аппетита к риску сохранятся расширенные кредитные спрэды. Относительно неплохо смотрятся только инструменты, входящие в ломбардный список ЦБ.

Денис Кучкин, начальник казначейства Новикомбанка:
– До очередного заседания ФРС евро, скорее всего, будет торговаться вблизи отметок $1,48–1,50. Наиболее вероятно – у верхней границы этого коридора. Поступающие из-за океана данные свидетельствуют о плохом состоянии рынков жилой недвижимости и труда, да и инфляционное давление не спадает. Фондовый рынок США «отскочил» от своих минимальных значений в ожидании снижения процентных ставок и введения налоговых льгот, а вот кредитный сектор по-прежнему находится в напряженном состоянии: даже заемщики с высоким рейтингом не могут привлечь денежные средства по адекватной стоимости. Инвесторы начинают закладывать в уровень кредитной ставки возможное усиление инфляции. Думаю, что в марте из-за опасения дальнейшего роста потребительских цен ставка будет еще раз снижена, но не более чем на 0,25%. ФРС по итогам заседания даст понять рынку, что не исключена пауза в цикле понижений. Таким образом, в середине марта – начале апреля возможно коррекционное движение пары доллар/евро с максимальных отметок. Высокие цены на нефть с одной стороны, отток капитала и выплаты корпораций по внешним долгам с другой уравновесят в России курс доллара на уровне 24,0–24,3 рубля.

Леонид Альшанский, руководитель аналитического департамента Parex Banka:
– Высока вероятность, что в марте–апреле евро вернется в коридор $1,40–1,45 (или в нижнюю часть диапазона $1,45–1,50). В краткосрочной перспективе возможны еще несколько волн падения доллара. Однако, согласно нашему основному сценарию, тенденция его ослабления, наблюдавшаяся с 2001 года, либо уже иссякла, либо близка к завершению, и в ближайшие годы доллар преимущественно будет расти к евро. В паре с японской валютой «американец» может провести первые весенние месяцы между отметками 105 и 110 иен, но не исключены атаки на нижний уровень. В целом доллар/иена сохраняет сильную зависимость от евро/иены. Судя по всему, евро вошел в многолетний цикл падения против японской валюты. Ослабление «европейца» одновременно к иене и доллару будет иметь определяющее значение для тренда доллара/иены. Рубль не является свободно конвертируемым, и именно поэтому его курс сильнее привязан к фундаментальным показателям экономики. Учитывая то, что Россия продолжает демонстрировать хорошие темпы роста, рубль в ближайшие годы продолжит укрепляться к бивалютной корзине. Естественно, ЦБ постарается ограничить этот процесс, оказывая поддержку экспорту. В марте–апреле мы ожидаем некоторого удешевления рубля к доллару (на 2–4%) и соответствующего роста к евро.

Мария Кальварская, начальник отдела анализа рынка акций ИБ «КИТ Финанс»:
– К концу месяца усилится влияние положительных внутрироссийских факторов. Завершится период повышенных политических рисков, связанных с передачей власти. Определенность с дальнейшим курсом окажет поддержку фондовому рынку. Кроме того, в начале апреля корпорации будут публиковать отчетность по итогам 2007-го. Выходящие данные подтвердят фундаментальную привлекательность большинства бумаг и приведут к повышению спроса. Также следует напомнить о закрытии реестров для участия в собраниях акционеров и получения дивидендов. Таким образом, при отсутствии признаков значительного ухудшения ситуации в США, рост на российском рынке возобновится, индекс РТС может достичь новых максимумов на фоне повышения капитализации нефтегазового сектора и компаний, ориентированных на внутренний спрос. Однако влияние внутренних факторов может быть нивелировано негативом из-за океана. В этом случае мы ожидаем падения биржевых индикаторов к минимальным значениям 2008 года (индекса РТС – к черте 1850 пунктов). И лишь затем вновь начнутся покупки акций. Вывод о том, какой из двух сценариев реализуется, можно будет делать с учетом новых статистических данных о состоянии экономики США и решения ФРС на ближайшем заседании, назначенном на 18 марта, а также новостей из Японии и развитых стран Европы.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль