В ожидании расписок

93
Конъюнктура. Смена руководителя ФСФР помешала запустить механизм РДР в 2007 году. Новый глава продвигает идею прямого доступа иностранных акций на российские биржи.
Финансовые инструменты, по сути, конкурируют между собой. Виновата смена власти в Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР). Прошлый руководитель, ныне возглавляющий совет директоров МДМ-банка Олег Вьюгин продвигал российские депозитарные расписки (РДР). Соответствующие по­правки в закон «О рынке ценных бумаг» вступили в силу еще в начале 2007 года. Тогда Олег Вьюгин оптимистично заявлял, что институт РДР заработает осенью или точно не позже конца 2007 года. Но в мае он ушел с госслужбы. Работа ФСФР по принятию «процедурных» документов затормозилась. «Мы готовим последний документ, который определит особенности ведения реестра владельцев РДР как именных эмиссионных ценных бумаг, – говорит заместитель начальника управления эмиссионных ценных бумаг ФСФР Павел Филимошин. – Надеюсь, он будет утвержден службой и направлен на регистрацию в Минюст в начале 2008 года».

Зато в августе новый руководитель службы Владимир Миловидов сообщил о другой совместной инициативе регулятора, Минфина и МЭРТ – возможности вывода на российский фондовый рынок акций иностранных эмитентов напрямую. Уже в начале зимы соответствующий законопроект внес в Госдуму глава банковского комитета Владислав Резник. Одновременно Минюст зарегистрировал приказ ФСФР, в котором определяется порядок квалификации иностранных финансовых инструментов в качестве ценных бумаг.

Пока же купить иностранные ценные бумаги на российских биржах не удастся. Между тем, по данным ФСФР, их доля в обороте LSE составляет 11%, NYSE – 14%, Варшавской фондовой биржи – 5%. Регулятор надеется, что новые инструменты помогут и отечественному фондовому рынку повысить объем торгов и ликвидность.

Без масок. Инициативы ФСФР в первую очередь адресованы тем компаниям, которых с легкой руки Олега Вьюгина называют «масками» – структуры, зарегистрированные и проведшие IPO за границей, но с основными активами в России. В том числе благодаря им до 70% сделок с бумагами российских компаний проходит на западных площадках, что вызывает беспокойство регулятора.

Часть таких эмитентов сразу проявила интерес к РДР. «С помощью расписок мы могли бы получить доступ к крупнейшим корпоративным и частным российским инвесторам, а также войти в­ отечественные фондовые индексы», – говорит Анна Карева, директор по связям с инвесторами «голландской» X5 Retail Group, GDR которой с 2005 года торгуются на Лондонской бирже (LSE). «РДР интересны как инструмент дополнительной ликвидности, – объясняет Андрей Мачанскис, директор по связям с инвесторами нефтесервисного холдинга Integra Group (головная компания зарегистрирована на Каймановых островах). – Кроме того, ценные бумаги Integra Group просто должны котироваться на торговых площадках той страны, где находится большая часть ее производственных активов».

Летом Х5 заявляла, что готова уже осенью конвертировать в РДР часть от допэмиссии акций на $1 млрд. Теперь там, как и в «Интегре», о конкретных планах предпочитают не говорить, хотя и уверяют, что намерений в отношении РДР не поменяли. Обе компании солидарны с другой «маской» – котирующейся на LSE люксембургской Evraz Group. «Окончательное решение о выходе на российский фондовый рынок будем принимать после завершения работы над законодательством, а также после внимательного изучения первых примеров применения РДР на практике», – заявляет старший вице-президент по корпоративным вопросам «Евраза» Павел Татьянин.

Введения РДР ждут ПИФы и пенсионные фонды: в августе Минюст зарегистрировал приказ ФСФР, разрешающий им вкладывать средства в РДР и иные иностранные ценные бумаги – вплоть до 20% от активов фонда. «Таким организациям с коллективной формой доверительного управления имуществом надежнее держать риски именно в форме РДР», – отмечает начальник отдела анализа и оценки Балтийского финансового агентства Олег Гредиль.

Другая целевая группа – настоящие иностранцы. Правда, эксперты сомневаются, что возможность выйти на российский рынок привлечет внимание таких компаний, как Coca-Cola, Microsoft или Exxon Mobil. «Нельзя сказать, что в России наблюдаются признаки очевидного избытка внутренних сбережений, как в ряде азиатских или арабских стран, – размышляет Олег Гредиль. – Там присутствует давление частного капитала, множество домохозяйств с очень большой средней нормой накоплений и при этом зачастую сильны ограничения для инвестирования за границей». Отечественный рынок, помимо недостаточной емкости, относится к развивающимся. «Следовательно, риск инвестиций в акции выше за счет повышенной волатильности», – добавляет аналитик ИФК «Открытие» Валерий Пивня.

Так что иностранные эмитенты из регионов с развитой финансовой инфраструктурой не мотивированы в выходе на российских инвесторов. Чтобы быстро поднять капитализацию, им выгоднее идти на емкие и быстрорастущие рынки Китая, Индии или арабских стран. РДР и прямой доступ акций могут заинтересовать только те компании, чей бизнес тесно связан с Россией.

Притяжение Москвы. Логичнее ожидать интереса со стороны эмитентов из стран СНГ. «В масштабе содружества наиболее привлекательным для бизнеса финансовым центром может оказаться Москва. При должной работе качественные эмитенты из СНГ будут стремиться к первичному размещению акций в России», – уверен управляющий директор AG Capital Александр Агибалов.

Новые возможности в состоянии привлечь украинских и казахских эмитентов, домашние фондовые рынки которых еще менее ликвидны, чем российский. Пока же украинцы выбирают биржи Варшавы или даже Франкфурта, размещение на которых в несколько раз дешевле, чем на LSE – в среднем $350 тыс. К этим площадкам присматриваются и белорусские компании. Кстати, объем IPO на Варшавской бирже в 2007 году составил 4,4 млрд евро, а капитализация рынка превысила 200 млрд евро. Польская биржа уже открыла в Киеве свое представительство и прогнозирует, что до конца 2008 года ее листинг получат еще 8–10 эмитентов из Украины.

Первичные размещения казахских компаний, по большей части из сырьевого и банковского секторов, стали привычным делом для Лондона и Нью-Йорка. Украинский IPO-бум грянет в 2008–2010 годах. Если к этому времени ФСФР успеет запустить механизмы допуска иностранных акций, транзакционные издержки размещения окажутся приемлемыми, а процедура регистрации – максимально упрощенной, то часть эмитентов может переориентироваться на Россию.

На старте. Биржи уже подготовились к введению инструмента. Еще летом замгендиректора фондовой биржи ММВБ Геннадий Марголит отрапортовал о готовности работать с РДР. Но соответствующий механизм еще не заработал только из-за отсутствия подзаконных актов. Руководитель отдела размещения ценных бумаг департамента листинга РТС Алексей Федоров также отмечает, что технологически РТС может начинать торговлю: «На регистрации в ФСФР находится подготовленная РТС новая редакция правил допуска ценных бумаг к торгам на бирже, регламентирующая допуск РДР к торгам». Документ вступит в силу спустя две недели после утверждения.

Необходимое звено при работе с РДР – институт депозитариев. В соответствии со ст. 27.5.2. закона «О рынке ценных бумаг» депозитарий является эмитентом РДР и должен отвечать определенным требованиям к размеру собственного капитала – не менее 20 млн рублей, а с 1 января 2008 года – 40 млн. Кроме того, кандидат должен осуществлять депозитарную деятельность не менее трех лет. ФСФР решила, что пока функцию депозитариев для эмитентов РДР будут выполнять только Национальный депозитарный центр и Депозитарно-клиринговая компания, работающие с ММВБ и РТС соответственно.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль