АНАЛИЗИРУЯ СОВЕТЫ

71
Прогнозы. При просмотре аналитических обзоров невольно замечаешь, что рекомендации по одной компании порой отличаются в 2–3 раза. ­Почему аналитики расходятся в оценках?
Как правило, при оценке потенциала акций аналитики используют следующую методику. Прогнозы делаются по шаблону – расчет финансовых показателей на определенный (обычно пять лет) и постпрогнозный периоды. Затем будущие годовые показатели приводятся к определенной дате по ставке дисконтирования. Ее аналитики подбирают эмпирическим путем. Она состоит из безрисковой доходности и премии за рыночный риск, умноженной на величину рыночного риска для данной компании (так называемый коэффициент бета), а также специфические риски, связанные с данной компанией. Разночтения начинаются еще на этапе прогнозирования финансовых показателей и расчета ставки дисконтирования. «Ф.» решил проанализировать рекомендации аналитиков по рынкам телекоммуникаций, IT и медиа. Выяснилось, что для некоторых эмитентов прогнозные цены отличаются в 2–3 раза (см. таблицу). И в каждом случае аналитики находят достойные объяснения своей позиции.

Мобильные изменения. Как раз к таким разночтениям привел быстрый рост капитализации (более чем в два раза за год) лидеров рынка сотовой связи СНГ МТС и «Вымпелкома» – до $35,9 млрд и $35 млрд соответственно. Даниил Иванов из банка «Зенит» считает, что от «пчелиных» расписок стоит держаться как можно дальше и немедленно их продавать. Он обращает внимание на замедление развития компании – за второй квартал по сравнению с первым 2007 года выручка и EBITDA увеличились лишь примерно на 16% – до $1,7 млрд и $0,9 млрд соответст­венно. Кроме того, в «Зените» полагают, что экспансия оператора на Дальний Восток будет связана с расходами. Немногим более позитивный прогноз – у «Антанты Пиоглобал». По мнению Анны Крыловой, красная цена ADR «Вымпелкома» – $25. Она отмечает, что стремительный рост котировок оператора во многом был вызван скупкой ADR с рынка основными акционерами. А теперь этот фактор перестал влиять на стоимость бумаг. Кстати, Иван Шувалов из Альфа-банка уверен: акции должны стоить почти на четверть больше. Обладает ли он внутренней эксклюзивной информацией или старается не ставить под сомнение инвестиции владельцев «Альфа-групп»?

Другое дело – МТС. В начале осени «Альфа» рекомендовала продавать акции сотового оператора. И вдруг банк резко изменил свою рекомендацию: 21 ноября – до $102, а 26 – вовсе до $120. Новый прогноз объяснялся финансовыми результатами за три квартала 2007 года по US GAAP. В общем-то, неплохая отчетность, но почему-то больше всех она порадовала именно «Альфу». Большая часть остальных инвесткомпаний оставила свои рекомендации на прежнем уровне, а «Антанта Пиоглобал» даже понизила справедливую оценку до $88.

Сложные IT. По немногим торгующимся компаниям этого сектора довольно трудно найти рекомендации. Аналитики не спешат освещать этот не до конца понятный им бизнес. По IBS и или IT-«дочке» РБК «Армада» удастся найти не более двух рекомендаций.

За них отдувается «дочка» АФК «Система» – концерн «Ситроникс». В оценке ее перспектив аналитики почти единодушны – разве не мелочь, что оценки Goldman Sachs и «Атона» расходятся на 35%? Кстати, американский инвестбанк рекомендовал продавать GDR «Ситроникса» еще в августе 2007 года, когда они стоили $12,8 – в два раза больше оценки. Свой пессимизм аналитики оправдывали спадом показателей в связи с реорганизацией. Прошло три месяца, и прогноз оправдался: котировки действительно упали до $6,9. Остается похвалить инвестбанк за непредвзятость – он был одним из организаторов IPO «Ситроникса». Кстати, прогноз «Ренессанс Капитала», партнера Goldman Sachs по этой сделке, значительно выше – $8,45.

Покупать «Ситроникс» рекомендует «Атон». Надежда Голубева обращает внимание на «привлекательное соотношение риска и доходности в результате падения котировок после IPO». Компания рекомендует подождать, пока закончится реорганизация. Тогда GDR концерна начнут расти. Но и в таком случае их стоимость не превысит $8,75 – две трети от цены размещения.

Медиа-скачки. Рекомендации по CTC Media не отличаются большим разнообразием – аналитики единодушно советуют входить в российский медиа-рынок. Пессимистично настроен лишь Илья Федотов из «Велес Капитала», но и он прогнозирует небольшой рост котировок (рекомендация «держать»). По другому представителю сектора РБК разброс больше. Позитивный прогноз – у банка «Петрокоммерц» и «Атона». Алексей Бизин и Анна Кочкина считают, что акции РБК должны стать $11,6 и $11,5 соответственно. В «Атоне» прогноз объясняют завершением ряда сделок по слияниям/поглощениям. Кстати, аналитики «Атона» всегда ценили РБК выше рынка. Может, из-за ностальгии – IPO компании было первым в России, а одним из немногих организаторов размещения оказался «Атон».

Такие разные рекомендации

ЭмитентМинимальная цена, $ Инвестиционная компания/банкПотенциал, %ОбъяснениеМаксимальная цена, $Инвестиционная компания/банкПотенциал, %ОбъяснениеЦена на 27.11.2007, $
Вымпелком19,00Зенит-45Замедление темпов роста по сравнению с предыдущими периодами43Альфа-банк, Deutsche UFG24Выручка и EBITDA за 1 полугодие оказались выше прогнозируемых34,50
МТС58,40 Брокеркредит­сервис-31Замедление темпов роста по сравнению с предыдущими периодами 120Альфа-банк35Сильные финансовые результаты, дисконт по сравнению с конкурентом 88,64
СТС Media25,43Велес Капитал7Сокращение аудитории канала37,2Атон56Новые покупки позволят завоевать увеличить долю рынка23,82
РБК8,10Rye, Man & Gor-13Снижение финансовых показателей11,6Петрокоммерц25Перспективы роста в сегменте интернет-проектов9,30
Ситроникс 6,30Goldman Sachs-9Реструктуризация, слабые показатели по сравнению с IT-рынком8,75Атон27Возврат доверия инвесторов после улучшения показателей6,90

Источник: «Ф.»

VIP-ВЗГЛЯД: Чьим советам доверяете?

Михаил Барщевский, полпред правительства в Конституционном, Верховном и Высшем арбитражном судах:
– В финансовых вопросах я довольно консервативен и привык доверять только себе. Поэтому все и решаю сам, без чьих-либо советов.

Оксана Дмитриева, депутат Госдумы:
– У меня не такой большой объем средств, чтобы советоваться с кем-то по вопросу его размещения.

Павел Шапкин, президент Национальной алкогольной ассоциации:
– Ничьим. Я вообще не люблю неконтролируемые ситуации. А все финансовые консультанты сродни игре в бридж – правила объясняются на ходу. Я таких вещей не люблю.

Виктор Верещагин, президент Русского общества управления рисками:
– Советам финансовых консультантов. У меня их несколько, с ними я работаю уже 7–8 лет. Мне всегда дают дельные и грамотные советы, поэтому сотрудничество меня устраивает.

Евгения Богатова, гендиректор УК «Русское золото»:
– Советам мужа, а еще – своей женской интуиции. Вопросы размещения общих средств лучше решать на семейном совете. А если у нас возникают какие-то вопросы или проблемы, мы обращаемся к финансовым консультантам.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль