Финансовый анализ предприятия как инструмент управления

56855
Кубышкин Игорь
директор по консалтингу Департамента управленческого консалтинга компании IBS
Финансовый анализ позволяет не только оценить финансовое состояние предприятия, но и спрогнозировать его дальнейшее развитие. Однако менеджерам необходимо очень внимательно отнестись к определению показателей, которые будут использоваться для оценки: неправильный выбор инструментов может привести к тому, что трудоемкий анализ не принесет никакой пользы.

В этой статье вы узнаете:

Финансовый анализ предприятия используется как им самим, так и внешними субъектами рынка при осуществлении различных сделок или для предоставления информации о  состоянии предприятия третьим лицам. Как правило, он проводится при:

  • реструктуризации. В процессе выделения структурных подразделений в отдельные бизнес-единицы необходимо оценивать размеры дебиторской и кредиторской задолженностей, рентабельность, оборачиваемость материальных запасов, производительность труда и т. д. Благоприятное положение структурной единицы может послужить дополнительным фактором в пользу оставления ее в составе компании;
  • оценке стоимости бизнеса, в том числе для его продажи/покупки. Обоснованная оценка финансового состояния предприятия позволяет назначить справедливую цену сделки и может служить инструментом изменения суммы сделки;
  • получении кредита/привлечении инвестора. Финансовые показатели являются основным индикатором для банка или инвестора при принятии решения о выдаче кредита;
  • выходе на фондовую биржу (с облигациями или акциями). По требованиям российских и западных бирж необходимо рассчитывать определенный набор коэффициентов, отражающих состояние предприятия, и публиковать эти коэффициенты в отчетах. Например, по российскому законодательству в проспекте эмиссии ценных бумаг следует указывать степень покрытия платежей по обслуживанию долгов, уровень просроченной задолженности, оборачиваемость чистых активов, долю налога на прибыль в прибыли до налогообложения и т. д.   

Многие источники определяют финансовый анализ предприятия как метод оценки и прогнозирования его состояния на основе бухгалтерской отчетности. Целью является определение наиболее эффективных путей достижения прибыльности , основными задачами - оценка доходности и рисков.

Финанализ может проводиться для сравнения с другими предприятиями - бенчмаркинг. Для разовых оценок имеет смысл привлекать профессиональных оценщиков и аудиторов. Это позволит повысить надежность оценки в глазах третьих лиц.

В оперативной деятельности анализ используется для:

  • оценки финансового состояния предприятия;
  • установления ограничений при формировании планов и бюджетов. Например, можно ограничить ликвидность предприятия (указать, что она должна быть не ниже определенного уровня), оборачиваемость запасов, соотношение собственных и заемных средств, стоимость привлечения капитала и т. д. Во многих организациях существует практика установления лимитов для филиалов и дочерних предприятий на основе рентабельности, себестоимости продукции, отдаче на инвестиции и т. д.;
  • оценки прогнозируемых и достигнутых результатов деятельности.

Личный опыт
Андрей Кривенко, финансовый директор ГК «Агама» (Москва)
Наша компания занимается дистрибуцией продуктов глубокой заморозки. На этом рынке одними из основных инструментов управления объемами продаж являются регулирование сроков дебиторской задолженности и согласование скидок с покупателями, поэтому управление финансовым состоянием становится насущной потребностью. Анализ используется при построении бюджетов, для выявления причин отклонений фактических значений от плановых и коррекции планов, а также при расчете отдельных проектов. В качестве основных инструментов применяются горизонтальный (динамика показателей) и вертикальный (структурный анализ статей) анализ отчетных документов управленческого учета, а также расчет коэффициентов. Такой анализ проводится по всем основным бюджетам: БДДС, БДР, балансу, бюджетам продаж, закупок, товарных запасов.
Горизонтальный анализ проводится по статьям в разрезах центров ответственности (ЦО) ежемесячно. На первом этапе определяются доля тех или иных статей расходов в общей сумме расходов ЦО и соответствие этой доли установленным нормативам. Затем расходы, которые можно отнести к переменным, сравниваются с объемом продаж. После этого значения обоих показателей сравниваются с их значениями за предыдущие периоды. Бизнес растет примерно на 40-50% в год, и анализировать данные двух- и трехгодичной давности бессмысленно, поэтому обычно оценивается информация максимум годовой давности с учетом роста бизнеса. Параллельно проверяется соответствие фактических значений помесячного бюджета плановым годового.

Финансовый анализ предприятия используется и для определения ориентиров развития. Например, ликвидность и рентабельность бизнеса при составлении оперативных бюджетов доходов и расходов являются заданными величинами. При утверждении годового бюджета за основной показатель принимается эффективность использования оборотного капитала.
Кроме того, это инструмент, необходимый для достижения стратегических целей и выполнения его миссии. С его помощью мы оцениваем внешнюю среду, наблюдаем за развитием торговых сетей и в соответствии с этим строим политику продаж.

Чем жестче операционный цикл  (промежуток времени между приобретением ресурсов, используемых в процессе производства, и обращением готовой продукции в денежные средства. - Примеч. редакции), тем больше внимания должно уделяться анализу, так как он является одним из основных средств ежедневного управления и контроля платежеспособности бизнеса. К ним относятся, например, банки, страховые и торговые компании с высокой оборачиваемостью товара. Большинству же производственных и торговых предприятий достаточно отслеживать финансовые коэффициенты время от времени, как правило, раз в месяц или даже раз в квартал в зависимости от периодичности подготовки отчетности.

Выбор анализируемых показателей

Чтобы определить, какие показатели нужно рассчитывать, следует сначала проанализировать стратегию и цели, которые вы хотите достичь. Затем выявляются коэффициенты, которые следует рассчитывать, и устанавливаются их нормативные значения. Эта работа обычно выполняется в рамках проекта постановки управленческого учета, бюджетирования или системы сбалансированных показателей. Если же набор коэффициентов взять из учебника по финансам, то такой  анализ предприятию не принесет пользы.

Личный опыт
Екатерина Кадырова, финансовый директор медицинского центра «АСК-Мед» (Екатеринбург)
Мы оцениваем различные показатели с определенной периодичностью в соответствии с потребностями менеджмента и требованиями бизнеса. Финансовый цикл (период оборота средств, равный интервалу между притоком и оттоком оборотного капитала. — Примеч. редакции) у нас продолжительный. Дорогостоящие реактивы для диагностики закупаются за границей, и при неиспользовании того или иного реактива в производстве он просто пропадает - продать или пустить его на другие процессы нельзя. Кредитные ресурсы фирма практически не использует, поэтому грамотная политика в отношении дебиторов и кредиторов помогает обеспечить деятельность за счет оборотных средств. В связи с этим мы очень внимательны к значениям, характеризующим дебиторскую и кредиторскую задолженности, но не рассчитываем, например, коэффициенты ликвидности и эффективность использования заемного капитала.

Периодичность проведения зависит от требований топ-менеджмента, а также от возможностей по сбору данных для управленческой отчетности. Поскольку у большинства российских предприятий данные управленческого учета базируются на данных бухгалтерского учета, им имеет смысл проводить оценку раз в квартал одновременно с полным подведением итогов периода бухгалтерией. Организации с развитой информационной поддержкой бизнеса имеют возможность отслеживать показатели ежемесячно, еженедельно и даже ежедневно. 

Личный опыт
Андрей Черепанов, заместитель финансового директора компании «Фосагро» (Москва)
Годовой бюджет мы составяем в поквартальном разрезе. Система управленческого учета у нас основана на тех же данных, что и бухгалтерский учет, исходя из принципа однократности ввода информации, который используется в большинстве информационных систем. Основной показатель, с помощью которого определяется эффективность деятельности, — рентабельность продаж - рассчитывается также поквартально.

Количество показателей, которые можно использовать при оценке оперативной деятельности, достигает 200, однако применять даже половину из них нецелесообразно, поскольку сбор и обработка информации в этом случае будут занимать слишком много времени. Поэтому для пользователей одного уровня, как правило, достаточно 5-7 коэффициентов, которые отражают области финансовой деятельности, оказывающие наибольшее влияние на эффективность их работы. Например, для компаний, стремящихся выйти на рынок капитала, важно отслеживать EBITDA (прибыль за вычетом налогов и амортизационных отчислений). А для предприятий, активно использующих заемный капитал, актуальны показатели ликвидности, коэффициенты эффективности использования собственного и заемного капиталов.

Большинство профессиональных кредиторов (банки, инвестиционные компании) предъявляют список коэффициентов, характеризующих заемщика, при принятии решения о предоставлении кредита и требуют регулярно их рассчитывать. Организации с развитым финансовым управлением вычисляют размер EVA2, однако пока EVF не очень популярна среди российских предприятий, так как подразумевает достаточно сложный расчет стоимости капитала и ставок дисконтирования.

Автоматизация 

Дмитрий Рябых, генеральный директор ООО «Альт-Инвест» (Москва)
Компании, применяющие финанализ в качестве инструмента оперативного управления, обычно используют для этого возможности автоматизированных систем управленческого учета или же наборы файлов Excel. Это объясняется тем, что оценка проводится на основе информации управленческого учета, которая не нуждается в корректировке и изначально более подробна, чем документы бухгалтерской отчетности.
Но существуют и специализированные программы. К числу наиболее распространенных из них относятся Audit Expert (Expert Systems), «ИНЭК-Аналитик» и «ИНЭК АФСП» («ИНЭК»), «Альт-финансы» («Альт»). Кроме того, на рынке присутствует еще несколько десятков систем локальных производителей, а также приложения (например, «1С:Фи-нансовый анализ»). Специализированные программы используют те фирмы, которым необходимо оценивать финансовое состояние предприятий, опираясь на данные официальной отчетности, то есть на отчет о прибылях и убытках, бухгалтерский баланс и некоторые другие документы, например статистическую форму 5-З «Сведения о затратах на производство и реализацию продукции (работ, услуг)». Обычно это банки, холдинги, инвестиционные компании и представители инвесторов, аудиторы. Реже ими пользуются сами предприятия, желающие понять, как выглядит их отчетность со стороны, или рассматривающие предложения о покупке других видов бизнеса. Стоимость таких систем составляет в среднем 500—1000 долл. США за одно рабочее место.

В некоторых отраслях имеет смысл использовать показатели в расчете на единицу продукции - например, в российских нефтяных компаниях (как крупных, так и небольших по объемам добычи) применяются как общие показатели OPEX (операционные затраты на добычу) и CAPEX (сумма капитальных вложений в каждый проект), так и эти же показатели в расчете на баррель добываемой нефти за период. Аналогичным образом некоторые торговые фирмы рассчитывают логистические затраты, приходящиеся на конкретные товары. Наиболее типичные показатели, используемые практически во всех отраслях реального сектора экономики, приведены в таблице.

Таблица. Финансовые показатели, используемые для управления предприятием (периодичность расчета - квартал/год)

Показатели Алгоритм расчета
Ликвидности
Коэффициент текущей ликвидности Отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам (текущим пассивам)
Коэффициент промежуточной ликвидности Отношение наиболее ликвидных активов и дебиторской задолженности к краткосрочным обязательствам
Коэффициент абсолютной ликвидности Отношение наиболее ликвидных активов к краткосрочным обязательствам
Финансовой устойчивости
Коэффициент общей платежеспособности (доля собственных источников финансирования активов) Отношение величины акционерного капитала к суммарным активам
Коэффициент автономии Отношение собственных средств к общей сумме активов
Коэффициент финансовой зависимости Соотношение заемного и собственного капиталов
Доля собственных источников финансирования оборотных активов Отношение собственного капитала (за вычетом внеоборотных активов, долгосрочных пассивов и убытков) к оборотным активам
Коэффициент покрытия процентных выплат Отношение операционной прибыли к расходам на выплату процентов
Эффективности основной деятельности
Прибыльность продаж Отношение прибыли от реализации к выручке от реализации
Рентабельность продукции Отношение прибыли от реализации к затратам на производство и реализацию
Эффективности использования капитала
Рентабельность активов, ROA Отношение чистой прибыли к среднегодовой величине активов
Рентабельность инвестированного капитала, ROIC Отношение величины прибыли до выплаты процентов и налогов, умноженной на разницу между единицей и налоговой ставкой, к сумме заемного и собственного капиталов
Рентабельность оборотного капитала Отношение чистой прибыли к текущим активам
Рентабельность собственного капитала, ROE Отношение чистой прибыли к собственному капиталу
Деловой активности
Коэффициент фондоотдачи Отношение выручки от реализации к средней стоимости внеоборотных активов за период
Коэффициент оборачиваемости всех активов Отношение выручки от реализации продукции к средней стоимости активов за период
Коэффициент оборачиваемости запасов Отношение себестоимости продукции, реализованной за отчетный период, к средней величине запасов в этом периоде
Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала Отношение выручки к средней величине оборотного капитала за период
Личный опыт
Финансовый директор одного из международных холдингов
Мы используем EBITDA, соотношение активы/собственный капитал, показатель срочной ликвидности, отношение заемного капитала к внеоборотным активам. Такая структура коэффициентов сложилась исторически: EBITDA характеризует операционную деятельность, а отношение заемных средств к внеоборотным активам показывает, насколько успешно используется заемный капитал. Ликвидность для нас очень важна, так как мы активно пользуемся заемным капиталом. Кроме того, специфика деятельности обязывает постоянно иметь достаточное количество ликвидных активов. Указанные значения рассчитываются ежемесячно после закрытия управленческой отчетности. К тому же, ежегодно мы проводим горизонтальный анализ для расчета структуры издержек и доли издержек в выручке.  
Для EBITDA и затрат (в процентном отношении к выручке) при годовом планировании устанавливаются нормативные значения. Для остальных показателей нормативов нет, поскольку они в большей степени являются индикаторами эффективного использования ресурсов. Кроме того, холдинг — международный и, например, показатели использования кредитных ресурсов в разных странах могут значительно различаться. Так, где-то отношение заемного капитала к активам может достигать единицы из-за более мягких условий кредитования, в другой стране этот показатель может быть значительно ниже, так как там банки не кредитуют наш бизнес.
При оценке  сделок по покупке или продаже бизнеса набор исследуемых показателей несколько иной. Такие операции в холдинге рассматриваются как бизнес-проекты с соответствующим набором показателей: NPV, IRR и др., то есть оценивается соотношение цены активов и стоимости, которую они могут генерировать.
Личный опыт
Екатерина Кадырова, финансовый директор медицинского центра «АСК-Мед» (Екатеринбург)
Мы оцениваем главным образом абсолютные показатели. Основными  являются маржинальный доход, рентабельность продаж, объем продаж и выручки. Также отслеживаются размеры дебиторской и кредиторской задолженностей и доли в их общей сумме основных дебиторов и кредиторов, сроки задолженности, оборачиваемость, частота и продолжительность задержек платежей. Рентабельность продаж и маржинальный доход по центрам ответственности определяются раз в месяц. Кроме того, изучается структура затрат и соотношение статей в динамике (проводятся горизонтальный и вертикальный анализ отчетности).

Показатели оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженностей, их размеры и сроки я оцениваю еженедельно. По окончании месяца отчет по дебиторам и кредиторам представляется генеральному директору. Что касается маржинального дохода, то финансовая служба рассчитывает его ежемесячно, а генеральному директору информация предоставляется ежеквартально и по итогам года.

Несмотря на то что финансовые показатели действительно являются индикаторами общего состояния, ограничиваться только их оценкой ошибочно. К примеру, менеджеры Xerox долгое время отслеживали только финансы, что привело к многократному падению продаж в конце 70-х - начале 80-х годов и ухудшению финансового состояния предприятия. Поэтому оценка должна обязательно сопровождаться другими методами анализа, а также поиском причин, повлекших финансовые изменения. Собственно говоря, необходимость использования не только финансовых значений для оценки состояния и перспектив развития бизнеса послужила толчком для возникновения Balanced Scorecard.


Финансовый директор одного из международных холдингов
Если в отчетном периоде значения фактических значений отличаются от плановых, то готовится доклад, в котором выявленные причины отклонений раскладываются на составляющие - корпоративная информационная система позволяет это сделать. Падение выручки, например, может быть обусловлено проведением выборов на Украине, где центры прибыли были блокированы недалеко от площади Независимости. Затем доклад рассматривается на совете директоров региональных фирм, который и принимает решение о выходе из ситуации.


«Ни один коэффициент сам по себе не дает информации о состоянии дел в компании»

Интервью с генеральным директором ООО «Альт-Инвест» Дмитрием Рябых

— Когда говорят о финансовом анализе предприятия, обычно имеют в виду анализ финансово-хозяйственной деятельности (АФХД). Насколько это правомерно?

— Это не одно и то же. Финанализ, в отличие от АФХД, не включает оценку производства и поставок, и отдельные его аспекты используются при работе на финансовых рынках. Кроме того, он описывает четыре аспекта состояния бизнеса: рентабельность, эффективность использования ресурсов (оборачиваемость), уровни ее ликвидности (скорости реакции на быстрые изменения внутренней и внешней среды) и устойчивости, то есть насколько структура капитала предполагает ее выживаемость при значимых негативных изменениях внешней среды. Также финанализ  включает анализ инвестиционной привлекательности предприятия с точки зрения рынка, то есть определение уровня дохода на акцию и другие подобные коэффициенты.

 Достаточно ли просто рассчитать финансовые коэффициенты?

— Ни один коэффициент сам по себе не дает полной информации о состоянии дел. Например, текущая ликвидность - это инструмент, с помощью которого можно изучать ликвидность, но он далеко не всегда является прямым отражением ликвидности. Аналогичная ситуация и с другими коэффициентами: они - инструмент, а не конечный результат. Финанализ включает и изучение динамики коэффициентов. Он применяется даже чаще, чем оценкастатических значений, поскольку для многих организаций нормативные значения показателей отсутствуют, как и возможность рассчитывать среднеотраслевые величины по ним: как известно, в России большинство фирмне являются публичными. Если рентабельность продаж  равна 10%, то нельзя сказать, много это или мало, не сравнив показатель с данными конкурентов. Однако рост рентабельности означает, что предприятие работает успешно.

 От чего зависит выбор показателей?

— От экономического обоснования их применимости. Как правило, в каждой из четырех названных областей берутся один-два коэффициента. Поясню. Нет смысла говорить об определении ликвидности предприятия по шести показателям, поскольку ликвидность как таковая у него одна. Но выбор коэффициента для оценки ликвидности конкретного предприятия будет зависеть от того, какой участок для этого предприятия наиболее критичен, от условий ведения бизнеса и достоверности информации, которую предстоит оценить.

Для каждого предприятия можно вычислить как «быструю» ликвидность, учитывая только денежные средства, так и текущую ликвидность, при расчете которой учитывается величина запасов, дебиторской и кредиторской задолженностей, и т. д. Однако если запасы предприятия неликвидны, то есть их нельзя быстро продать или пустить в производство и они не способствуют повышению ликвидности, то их нельзя учитывать при расчете соответствующего коэффициента. Если же предприятие находится в сложных отношениях с остальными предприятиями группы компаний и дебиторская задолженность у него внешняя, а кредиторская — внутренняя, то в коэффициент ликвидности нельзя включать и эти показатели. Поэтому при управлении этим предприятием можно опираться только на быструю ликвидность.

Способы расчета коэффициентов должны зависеть и от учетной политики (см. пример 1), и от значимости отдельных элементов финансовой отчетности в общем обороте (см. пример 2).

Пример 1
Зависимость используемых показателей от учетной политики
В таблице приведен фрагмент баланса предприятия, работающего на рынке жилищного строительства. Если опираться на данные финансовых коэффициентов, можно сделать вывод о резком ухудшении финансового состояния предприятия за год: упала ликвидность из-за роста краткосрочных обязательств, соотношение собственного и заемного капиталов изменилось от позитивного к негативному. В действительности «негативные» изменения связаны с корректировкой учетной политики. С нового отчетного периода предприятие стало отражать полученные авансы покупателей за строящееся жилье не как «Целевые финансирования и поступления», а как «Доходы будущих периодов», реального же изменения финансового состояния не произошло.

Таблица. Баланс (фрагмент)

II кв. 2003 г. IV кв. 2003 г.
III. Капитал и резервы
Уставный капитал 410 10 10
... ... ... ...
Целевые финансирование и поступления 450 2 413 443 0
... ... ... ...
Итого по разделу III 490 2 413 443 -11 943
V. Краткосрочные обязательства
... ... ... ...
Доходы будущих периодов 640 0 2 200 322
Итого по разделу V 690 134 222 2 200 322
Отношение собственного капитала к суммарным активам 0,95 0
Пример 2
Значимость показателей финансовой отчетности
Консалтинговая фирма имеет следующие показатели по итогам 2004 года:
 оборот — 16 654 тыс. руб.;
 прибыль — 2908 тыс. руб.;
 средства на счете — 22 тыс. руб.;
 дебиторская задолженность - 13 тыс. руб.;
 запасы - 40 тыс. руб.
 суммарные текущие обязательства - 126 тыс. руб.
Легко определить, что коэффициент текущей ликвидности будет равен 0,6 [(22+13+40) : 126]. Это можно интерпретировать как недостаточную ликвидность. В действительности анализировать соотношение статей баланса бессмысленно, так как они незначимы в масштабах деятельности: вся задолженность соответствует обороту компании за три дня.

 Насколько широко финанализ предприятия применяется в оперативной работе?

— Его методы используются во многих бизнес-процессах, например при составлении бюджетов. Аналогично оценивается и любой инвестиционный проект. Тем не менее я считаю, что более широко он применяется для внешней оценки предприятия, когда нет возможности оценить внутренние процессы и показатели.

Именно этим объясняется то, что в большинстве учебников подробно описываются процедуры корректировки внешней отчетности предприятия с целью сделать ее пригодной для исследования.

Беседовала Анна Нетесова


«Финансовый анализ позволяет менеджменту выявить сильные и слабые места бизнеса»

Интервью с аналитиком «Тройка-Диалог» Викторией Гранкиной

 Каков порядок проведения финансового анализа предприятия?

— Основой является изучение аудированной финансовой отчетности, составленной по российским или международным стандартам бухучета, как за последний отчетный период, так и за предшествующие. Чтобы оценить финансовое состояние компании, рассматриваются балансовый отчет, отчет о прибылях и убытках и отчет о движении денежных средств. Из балансового отчета, например, можно узнать размер чистого долга. Если долг слишком велик, то мы проверяем, способна ли оргазиция погасить его: нам важно понять, насколько легко ей будет выполнить свои долговые обязательства. Кроме того, мы смотрим, нет ли угрозы банкротства, оптимальна ли структура капитала и, наконец, не чрезмерны ли ее расходы на обслуживание долга.

 Какие коэффициенты рассчитываются?

На основе отчетности определяются доходность активов (ROA) и доходность капитала (ROE). Они позволяют оценить, получает ли фирма достаточный доход на вложенный капитал, чтобы удовлетворять потребности своих акционеров.

Также рассчитываются соотношения цены и выручки (P/S), стоимости предприятия и прибыли от реализации до амортизации (EV/EBITDA), стоимости предприятия и операционной прибыли (EV/EBIT), цены и прибыли (P/E), долга и собственного капитала (Debt/Equity) и т. п. Для получения более взвешенной оценки проводится сравнение с другими предприятиями того же профиля.

 Насколько, по Вашему мнению, финанализ полезен в оперативной деятельности?

— Он играет очень важную роль, поскольку позволяет менеджменту выявлять сильные и слабые места бизнеса, а также оперативно реагировать на изменение рыночной ситуации и удовлетворять потребности акционеров.

Беседовала Анна Нетесова

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...


    Рассылка



    © 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль