Акционеры ОГК-5 ждут от Enel предложения, от которого не смогут отказаться

98
Инвестиции. Итальянская компания Enel купила блокпакет акций ОГК-5 на открытом аукционе по цене, на 60% превысившей стартовую. Теперь инвесторы могут надеяться на оферту со стороны Enel.
За блокирующий пакет акций (25,03%) ОГК-5 шла ожесточенная борьба, в которой, помимо Enel, участвовали Rusal Energy Limited («дочка» ОК «Русал»), «Новатэк» и E.On Russia Power – дочерняя компания немецкого концерна E.On. За акции генерирующей компании наи­более активно торговался «Русал», но он остановился на отметке в 39 млрд рублей. И в итоге победителем аукциона стала Enel. За пакет акций ОГК-5 итальян­ская компания предложила 39,2 млрд рублей, или 4,43 рубля за акцию. Это на 60% выше начальной цены аукциона – 24,7 млрд рублей. Таким образом, Enel, купившая около 1% акций ОГК-5 еще в ходе IPO в прошлом году, нарастила свою долю в генерирующей компании до 26%.

За что заплатила Enel? В состав ОГК-­5­ входят Конаковская, Невинномысская, Среднеуральская и Рефтинская ГРЭС с совокупной установленной мощностью 8672 МВт. По оценке большинства аналитиков, ­ 1­ ­кВт установленной мощно­сти ОГК-5 обошелся итальянцам в сумму около $700. «Но оценка также зависит от того, на какую дату брать чистый долг компании», – говорит аналитик Альфа-банка Александр Корнилов, оценивающий 1 кВт установленной мощности ОГК-5 в $664. Для сравнения, «Норильский никель» заплатил в марте этого года $602 за 1 кВт станций ОГК-3. Почему итальян­ская компания согласилась на такую премию? По мнению Дмитрия Булгакова из Deutsche UFG, ОГК-5 является одним из самых качественных активов в россий­ской генерации, что объясняется хорошим уровнем топливного баланса и низким расходом топлива на производство 1 кВт электроэнергии. Компания уступает по топливной эффективности только ОГК-4. «ОГК-5 тратит 335 граммов условного топлива на кВт/ч против ­343 граммов в среднем по оптовым генерирующим компаниям», – поясняет Александр Корнилов.

Довести до контроля. Впрочем, проведение аукциона не повлияло на рыночные котировки бумаг ОГК-5. По итогам торговой сессии 6 июня цена акций компании уменьшилась на 0,5% по отношению к цене закрытия предыдущего дня и составила 3,81 рубля, что на 14% ниже стоимости акций, установленной в ходе аукциона.

По мнению аналитика «Атон-лайна» Андрея Бутенко, снижение цены бумаг может быть связано с недоверием портфельных инвесторов к акциям генерирую­щих компаний: «После покупки «Норильским никелем» по рекордной цене в марте этого года пакета акций ОГК-3 произошла переоценка генерирую­щих компаний участниками рынка, но ожидания оказались завышенными». Однако он считает, что акции ОГК-5 могут вырасти в долгосрочной перспективе, поскольку цена, уплаченная Enel, превышает текущие котировки бумаги. «Постепенно рынок будет учитывать в цене информацию по поводу заложенной премии», – соглашается Дмитрий Булгаков.

По его мнению, участие итальянского холдинга в капитале ОГК-5 окажет позитивное влияние на стоимость акций генерирующей компании: «Enel – стратегический инвестор с большим опытом управления генерирующими мощностями и продажи электроэнергии на крупных дерегулированных европейских рынках». «Благодаря участию Enel ОГК?5 легко даст фору своим конкурентам», – подтверждает Александр Корнилов из Альфа-банка.

Положителен для бумаг ОГК-5 и тот факт, что Enel объявила о планах доведения своей доли в компании до контрольной. По словам Александра Корнилова, объем акций ОГК-5 в свободном обращении после выделения из РАО «ЕЭС России» будет самым большим среди генерирующих компаний (около 40%) ­и вполне достаточным для того, чтобы Enel начала скупку недостающих для контроля акций на свободном рынке. Согласно плану реорганизации энергетического холдинга, выделение ОГК-5 состоится в третьем-четвертом квартале 2007 года.

«Все прежние проекты Enel в России – участие в управлении Северо-Западной ТЭЦ и покупка доли в «Русэнергосбыте» – по большому счету пристрелка и разведка рынка», – считает аналитик «Антанта Капитал» Дмитрий Терехов. По его мнению, наиболее вероятно, что через какое-то время Enel объявит публичную оферту акционерам ОГК-5 по цене аукцио­на: «Это наиболее реалистичный способ собрать необходимое для получения контроля количество акций».

Несмотря на все эти плюсы эксперты сдержанно оценивают перспективы роста бумаг ОГК-5. «Динамика акций ОГК/ТГК развивается медленно, – рассуждает аналитик «Атон-лайна» Дмитрий Бутенко. – Что касается ОГК-5, то акция видится нам рискованной, в том числе в связи с небольшими объемами проходящих по ней сделок». «Атон» сохраняет по бумагам ОГК-5 рекомендацию «продавать», а Альфа-банк – «держать».

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль