«Полюс золото», или «Чертово корыто» для инвесторов

235
Анализ. Акции «Полюс Золота» интересны инвесторам, надеющимся на рост цен на золото. Но не все верят в потенциал роста котировок бумаг компании.

Полюс Золото» владеет четырьмя из пяти крупнейших российских месторождений золота: Наталкинским (Магаданская область), Нежданинским (Якутия), Олимпиадинским и Благодатным (Красноярский край). Но по-настоящему пока функ­ционирует только Олимпиадин­ское месторождение. Компания производит почти четверть всего российского золота. При этом менеджмент «Полюс Золота» планирует увеличение объемов добычи с 1 до 4 млн унций (31,1 грамма. – «Ф.») золота к 2015 году. Основным драйвером внушительного роста должен стать запуск в 2012 году Наталкинского месторождения.

Это единственный эмитент в секторе золотодобычи, представленный на россий­ском фондовом рынке. «Компания обладает базой запасов мирового уровня, что характеризуется привлекательным соотношением объема запасов и содержания металла», – говорит аналитик «Брокеркредитсервиса» Вячеслав Жабин. Вследствие этого, по словам аналитика Альфа-банка Валентины Богомоловой, «Полюс» может стать объектом приобретения глобальной компанией. С другой стороны, все собеседники «Ф.» отмечают большие риски, связанные с выполнением компанией заявленных планов по добыче «желтого металла».

Возможной «ложкой дегтя» для инвесторов может стать увеличение капитальных затрат. Так, в ноябре 2006 года «Полюс Золото» пересмотрел планы инвестиций в Наталкинское месторождение – они увеличились с $0,8 до 1,5 млрд. А в начале 2007 года акции компании подорожали на новости об увеличении доказанных запасов все той же Наталки.

Существует еще два риска, не зависящих от инвестиционных планов и операционных результатов компании. «Большая часть себестоимости добычи золота в России номинирована в рублях, – замечает старший аналитик «Уралсиба» Кирилл Чуйко. – Поэтому компания испытывает негативное воздействие от укрепления национальной валюты». Кроме того, золото – биржевой товар. «По причине колебний цен на золото в разы вырастает волатильность акций компании», – предостерегает Кирилл Чуйко. Правда, пока конъюнктура благоприятствует компании. Так, 29 мая 2007 года июньский контракт на поставку золота на Нью-Йоркской товарной бирже стоил $657,2 за тройскую унцию. По оценке «Тройки Диалог», средняя цена золота в 2007 году составит $675 за унцию, а в 2008 году может вырасти до $730.

Насущные планы. Российские золотодобытчики выгодно отличаются от мировых аналогов невысокой себестоимо­стью добычи драгметалла. Например, добыча на Олимпиадинском месторождении ведется с затратами на унцию добываемого золота менее $200. «В развитых странах себестоимость добычи золота приближается к $300 за унцию, а в развивающихся составляет около $250», – рассказывает Валентина Богомолова. Этот факт повышает инвестиционную привлекательность российских золотодобывающих активов. Но постепенно с удорожанием рабочей силы и электроэнергии он может быть нивелирован. «Рост затрат «Полюс Золота» будет компенсирован повышением эффективности», – надеется аналитик «Антанты Капитал» Владимир Попов.

В 2007 году для компании произойдет ряд значимых событий, которые могут оказать влияние на котировки. Так, «Полюс Золото» подготовит обоснование инвестиций по Наталкинскому месторождению. В 2008 году компания планирует запустить на нем пилотную фабрику для опробования технологии извлечения золота. Кроме того, ей предстоит подтвердить в Роснедрах запасы месторождений Чертово корыто (Иркутск) и Титимухты (Красноярск), предварительно оцениваемые более чем в 100 тонн золота. Наконец, «Полюс» готовит концепцию развития Нежданинского месторождения и расширения Куранахского ГОКа (Якутия). Всего в 2007 году компания планирует инвестировать в свое развитие свыше $350 млн.

Металл роста. В 2006 году «Полюс Золото» добыл 37,8 тонн золота. Согласно предварительным финансовым результатам, выручка компании составила $739 млн, EBITDA – более $300 млн, чистая прибыль – около $200 млн. Как сообщили «Ф.» в «Полюс Золоте», компания опубликует финансовую отчетность по МСФО в первой декаде июня 2007 года. По оценке «Антанты Капитал», в 2007 году выручка компании составит $835 млн, EBITDA - $422 млн, чистая прибыль – $219 млн.

Долгосрочная стратегия развития «Полюс Золота» на 2006–2015 годы предусматривает вхождение в пятерку крупнейших мировых золотодобывающих компаний. В частности, эмитент планирует увеличить подтвержденные и вероятные запасы по международной классификации JORC до 68 млн унций, что поставит его на третье место по запасам в мире после Barrick Gold и Newmont Mining. Годовое производство золота при этом составит не менее 3,9 млн унций, а EBITDA – как минимум $710 млн. При этом уровень чистого долга не должен превысить $100 млн. Как «Полюс Золото» собирается этого добиваться? Представитель «Полюс Золота» Денис Давыдов уверяет, что компания обладает свободными денежными средствами в размере $1,4 млрд. Всего, согласно стратегии развития, за период с 2006 по 2015 годы «Полюс Золото» собирается инвестировать $4,2 млрд, в том числе в приобретение активов.

Собеседники «Ф.» считают, что по причине отсутствия в России подходящих (крупных) месторождений, потенциал компании в области слияний и поглощений будет направлен за рубеж. «В «Полюсе» сидят «длинные» инвесторы, в том числе зарубежные. Игроки «в короткую» как правило, обходят эту бумагу», – резюмирует Вячеслав Жабин.

АКЦИИ «полюс золота»

ПОКУПАТЬ

Вячеслав Жабин
(«Брокеркредитсервис»)

У компании привлекательное соотношение объема запасов и содержания металла. Моя оценка базируется на прог­нозных результатах Наталкинского месторождения.

ДЕРЖАТЬ

Владимир Попов
(«Антанта Капитал»)

Множество компаний стоят в два раза меньше по коэффициентам, чем «Полюс Золото». Такой оптимизм не оправдан даже с учетом будущего роста добычи.

Рекомендации аналитиков

Инвестиционная компания/банк Аналитик Целевая цена акций, $ Потенциал роста, % Рекомендация
Антанта Капитал Владимир Попов 36,9 – 4 Держать
Тройка Диалог Сергей Донской 48,8 27 Держать
Велес Капитал Станислав Фоменко 50,3 31 Держать
Открытие Сергей Кривохижин 52,0 35 Покупать
Ренессанс Капитал Роб Эдвардс 55,0 43 Покупать
Альфа-банк Валентина Богомолова 58,8 53 Покупать
Брокеркредитсервис Вячеслав Жабин 66,9 74 Покупать
Консенсус-прогноз   52,7 37  
Цена на 30.05.07.   38,5    

Источник: «Ф.»

Портрет эмитента

Компания: ОАО «Полюс Золото»
Специализация: золотодобыча
Основные акционеры: Михаил Прохоров - 25,5%, Владимир Потанин - 25,5%
Генеральный директор: Павел Скитович
Площадки: РТС, ММВБ, LSE
Капитализация на 30.05.2007: $7,3 млрд
Количество акций: 190,6 млн
Выручка: $739 млн
Чистая прибыль: $200 млн

Предварительные данные за 2006 год

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль