Четыре толстяка борются за деньги инвесторов

108
Большие. 2007 год преподнесет еще немало фондовых сюрпризов. Способны ли реагировать на быстро меняющуюся ситуацию ПИФы-гиганты, чьи активы измеряются миллиардами рублей?
По большому счету в России крупным можно без всякой натяжки назвать ПИФ, стоимость чистых активов (СЧА) которого превышает 2,6 млрд рублей (то есть примерно $100 млн). Если не принимать во внимание закрытые фонды, то данному критерию удовлетворяют лишь 13 ПИФов, или немногим более 3% от их общего числа. Однако эти гиганты аккумулировали около половины совокупных активов всех открытых и интервальных фондов.

В ПИФах акций – самой рискованной и одновременно самой популярной категории – степень концентрации активов еще выше. На восемь фондов (5,3% от общего количества ПИФов данной категории) приходится 64,6 млрд рублей, или 60% от суммарной СЧА. Пять из восьми гигантов – это открытые фонды. Возглавляют их список «Тройка Диалог – Добрыня Никитич» и «Лукойл Фонд первый» (УК «Уралсиб»). Каждый из них опережает ближайшего преследователя – ПИФ «Петр Столыпин» (УК «ОФГ Инвест») в три раза. Замыкает «большую четверку» открытых паевых фондов акций «КИТ – российская электроэнергетика», который возвысился до статуса ПИФа-гиганта благодаря особому интересу инвесторов к реформированию российского электрического хозяйства.

В случае с ОПИФами размер имеет специфическое значение. Во-первых, он указывает, пусть и неявно, на высокую диверсификацию клиентской базы. А такая диверсификация полезна прежде всего самим пайщикам: уход одного или даже нескольких крупных инвесторов практически не отразится на доходе остальных, коль скоро доля «беглецов» в СЧА невелика. Наличие же «львиных долей» чревато разочарованиями. Совсем свежий пример: в марте стоимость пая фонда облигаций «Совершенный» под управлением УК «Пифагор» уменьшилась почти на 50%. В компании не стали скрывать, что такой результат связан с выходом из ПИФа крупного инвестора – СЧА фонда с 73 млн рублей уменьшилась до примерно 140 тыс. Для сравнения: по расчетам «Ф.», из ПИФа «Лукойл Фонд первый» в апреле инвесторы «вывели» более 2,5 млрд рублей, а пай потерял в стоимости около 3,5%.

Руководитель информационно-аналитического управления УК «Уралсиб» Александр Головцов обращает внимание на еще один важный фактор, утверждая, что «мелкие ПИФы в будущем просто не выживут, поскольку не «отобьют» фиксированные издержки на управление». Теоретически большой объем активов под управлением позволяет снизить размер комиссий, взимаемых с инвестора. Но в данном случае теория почему-то мало вяжется с практикой. К примеру, вознаграждение управляющей компании в одном из открытых фондов, получившем пять звезд в рейтинге «Ф.», не превышает 2,5% (без учета НДС). Его размеры между тем не дотягивают и до 1 млрд рублей. В гигантах же – ПИФах «Лукойл Фонд первый» и «Тройка Диалог – Добрыня Никитич» издержки пайщика на управление составляют 3 и 3,2% (без учета НДС) соответственно, в фонде «Петр Столыпин» – 3,48% (с учетом НДС). Теперь стоит подсчитать вознаграждение специализированному депозитарию, регистратору и аудитору, а также расходы, связанные с доверительным управлением фондом. Для упомянутого выше пятизвездочного фонда эти издержки оцениваются в пределах 1,8%, для ПИФов «Лукойл Фонд первый» и «Тройка Диалог – Добрыня Никитич» – 1,23 и 0,64% соответственно. Если присовокупить вознаграждение за управление, то затраты, которые несут пайщики, оказываются примерно одинаковыми.

Но что у гигантов никак не отнять, так это длинного track record (истории результатов). Фонды «большой четверки», за исключением ПИФа «КИТ – российская электроэнергетика», появились на свет еще в прошлом веке. Данных по ним хватает для анализа различной глубины и точности. Правда, стоит учитывать, что прежде «Лукойл Фонд первый» был интервальным, а «КИТ – российская электроэнергетика» относился к категории ПИФов смешанных инвестиций.

Но существуют и побочные эффекты масштаба. Управляющий портфелем УК «Тройка Диалог» Владимир Потапов отмечает, что в ПИФах-гигантах неэффективно применять стратегии инвестирования в бумаги второго эшелона, не отличающиеся высокой ликвидностью. По сути, основной объем портфеля «толстяков» заполнен «голубыми фишками». Исключение – «КИТ – российская электроэнергетика». Пока размеры ПИФа позволяют управляющим «наполнять» его профильными активами, большая часть которых представлена бумагами второго эшелона, но растущая популярность может сыграть с фондом злую шутку: деньги есть, а покупать нечего.

«При ежедневном обороте фондового рынка в $3 млрд проблема ликвидности для российских ПИФов не очень актуальна», – рассуждает Александр Головцов. Тем не менее стоит учитывать, что большинство сделок на биржевых площадках проходит менее чем по 10 бумагам. В такой ситуации портфели крупнейших фондов неизбежно походят на «эталонные», параметры которых нашли отражение в индексах. «Толстякам», в частности, не обойтись без бумаг нефтяных компаний, котировки которых уже год стоят на месте или падают. Правда, в последнее время «большим» удается снизить вес «неудобных» акций. Так, доля бумаг нефтегазового сектора в индексе ММВБ на 28 апреля 2007 года составляла около 52%, в фонде «Тройка Диалог – Добрыня Никитич» – более 25%, «Лукойл Фонд первый» инвестировал в «голубое топливо» и «черное золото» 45%, «Петр Столыпин» – 31% (по данным на конец марта) от СЧА. И хотя веса конкретных инструментов в портфелях ПИФов и в индикаторе могут отличаться, причем значительно, все же возникает закономерный вопрос: не лучше ли просто вложиться в индексный фонд, где издержки пайщика заметно ниже? Доходность двух ПИФов из «большой четверки» на годовом интервале примерно соответствует динамике индекса ММВБ (+14,2%). Стоимость пая «Добрыни Никитича» с конца апреля прошлого года по 28 апреля нынешнего выросла на 16,3%, «Петр Столыпин» принес 15,7%. А «Лукойл Фонд первый» сильно отстал от других «богатырей» – доход пайщиков составил 0,8%.

Не отличаются гиганты и повышенной мобильностью, редко перекладываясь из одних активов в другие. В результате во времена рыночных бурь стоимость пая падает вслед за рынком, а иногда фондовое пике бывает еще глубже: к примеру, по итогам февраля индекс ММВБ снизился на 0,1%, а два крупнейших фонда потеряли более 2% в стоимости пая.

1. Тройка Диалог – Добрыня Никитич

Рейтинг «Ф.»: 4 звезды

Стоимость чистых активов на 28.04.2007: 18,31 млрд рублей

Работает с февраля 1997 года

Управляющая компания: «Тройка Диалог»

Портфельные менеджеры: Олег Ларичев; Владимир Потапов

ПИФ «Тройка Диалог – Добрыня Никитич» – один из самых «старых» фондов на российском рынке. Первые шаги «Добрыня», впрочем, как и вся отрасль коллективных инвестиций, делал с трудом: стоимость чистых активов преодолела планку в 100 млн рублей только в конце 2001 года. На покорение следующей ступеньки ушло меньше: 14 октября 2003 года стоимость чистых активов фонда превысила 1 млрд рублей. Со времени формирования СЧА ПИФа увеличилась более чем в 64 тыс. раз, а активы фонда составляют более половины совокупного портфеля ПИФов под управлением УК «Тройка Диалог», даже с учетом фондов недвижимости. Сегодня «Добрыня» – крупнейший «рыночный» фонд в России.

2. Лукойл Фонд первый

Рейтинг «Ф.»: 3 звезды

Стоимость чистых активов на 28.04.2007: 15,72 млрд рублей

Работает с февраля 1999 года

Управляющая компания: «Уралсиб»

Портфельный менеджер: Дмитрий Романов

Долгое время «Лукойл Фонд первый» работал как интервальный ПИФ, но в марте этого года стал открытым – теперь его паи можно приобретать и погашать каждый рабочий день. Инвесторы не преминули воспользоваться этой возможностью. Чистый отток средств из ПИФа за два месяца составил более 3 млрд рублей. В отличие от других гигантов этот фонд начал работать не с «чистого листа». В рамках общего плана приватизации нефтяной компании «Лукойл» в 1993 году был создан чековый инвестиционный фонд «Лукойл». Однако форма ЧИФа накладывает определенные законодательные ограничения – акционеры приняли решение ликвидировать чековый фонд и перевести активы в несколько ПИФов. Большинство инвесторов (84 тыс. из 96 тыс.) согласились стать пайщиками.

3. Петр Столыпин

Рейтинг «Ф.»: 4 звезды

Стоимость чистых активов на 28.04.2007: 5,05 млрд рублей

Работает с мая 1997 года

Управляющая компания: «ОФГ Инвест»

Портфельный менеджер: Светлана Ле Галль

«Если кратко сформулировать, кем был Петр Столыпин, то в голову приходят прежде всего два простых слова: реформатор и патриот. Сочетание удивительное, которое встречалось и встречается в нашей стране крайне редко», – рассуждает основатель Объединенной финансовой группы Борис Федоров. Поначалу дела у «Петра Столыпина» шли не слишком хорошо, и виной тому оказался не только кризис 98-го, управляющим мешали недоработки в законодательстве. Но в августе 2003-го стоимость чистых активов перевалила за 100 млн рублей, а уже в феврале 2007-го была преодолена планка в 5 млрд. В апреле этого года ФСФР запретила осуществлять выдачу паев фондов под управлением «ОФГ Инвест». Причиной применения санкций послужили нарушения, причем, по признанию ФСФР, типичные для рынка: в частности, «ОФГ Инвест» была наказана за несоблюдение требований к структуре и составу активов паевых фондов. Но уже в начале мая служба отменила санкции. За время «блокады» инвесторы предпочли вывести из фонда почти 400 млн рублей.

4. КИТ – российская электроэнергетика

Рейтинг «Ф.»: 5 звезд

Стоимость чистых активов на 28.04.2007: 3,81 млрд рублей

Работает с января 2003 года

Управляющая компания: «КИТ Финанс»

Портфельный менеджер: Евгений Батаев

Изначально фонд работал как ПИФ смешанных инвестиций. Но с ростом количества доступных бумаг в управляющей компании решили сменить спецификацию и перевести фонд в категорию ПИФов акций. Идея фонда связана с реформой сектора электроэнергетики. Удачная полоса началась в прошлом году с активизацией выделения генерирующих активов из РАО «ЕЭС России» и ростом интереса инвесторов к сектору. Капитализация предприятий электроэнергетики увеличилась почти в три раза. За первый квартал этого года стоимость чистых активов фонда выросла на 260%, инвесторы докупили паев больше чем на 1,7 млрд рублей – «КИТ – российская электроэнергетика» обогнал по привлечению куда более крупный фонд – «Тройка Диалог – Добрыня Никитич».

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль