Переоценка генерации

64
Инвестиции. Успешные итоги размещения дополнительной эмиссии акций ОГК-3 в пользу «Норильского никеля» свидетельствуют о появлении нового эталона оценки российских энергетических активов.
ОГК-3 является одним из пилотных проектов в процессе приватизации ОГК и ТГК, что позволило привлечь наиболее широкий круг потенциальных инвесторов. На покупку допэмиссии акций генерирующей компании помимо «Норильского никеля» претендовали «Газэнергопром» (дочерняя структура «Газпрома»), компания «Комплексные энергетические системы» (входит в группу «Ренова» Виктора Вексельберга), «Мечел», «Майское» (аффилирована с «Базовым элементом» Олега Дерипаски), а также Gaz de France, Enel и Fortum. Самыми привлекательными оказались предложения «Норильского никеля» и «Газэнергопрома», составившие около $0,17 за акцию ОГК-3. «”Газпром” был серьезным конкурентом «Норильскому никелю», – рассуждает аналитик ИК «Атон» Дмитрий Скрябин. – Поэтому компании пришлось подать заявку, которая наверняка превысит сумму, предложенную газовой монополией». В итоге размещение прошло по $0,173 за бумагу, что на 11% выше цены закрытия 9 марта, когда состоялся аукцион.

В свободном обращении находится 21,6% акций ОГК-3, и до 21 марта их владельцы должны решить: выкупать ли акции допэмиссии по цене, предложенной «Норильским никелем». Если правом преимущественного выкупа воспользуется только металлургический холдинг (который уже владел около 14% ОГК-3 до допэмиссии), то он получит 46,5% генерирующей компании. Аналитики считают, что вероятность именно такого сценария достаточно велика. В этом случае «Норникелю» не составит труда докупить недостающие до контрольного пакета несколько процентов акций на фондовом рынке.

Первоначально РАО «ЕЭС России» рассчитывало, что размещение позволит привлечь в ОГК-3 $1,6–1,8 млрд, но цена акции, предложенная металлургическим холдингом, увеличила объем размещения до $3,1 млрд. Участники рынка считают, что первое частное размещение в российской генерации стало своеобразным эталоном, на который будут ориентироваться инвесторы при 15 последующих размещениях акций энергетических компаний. Но, по мнению Дмитрия Скрябина, в дальнейшем стратегические премии вряд ли останутся такими высокими.

Реакция рынка. В понедельник, 15 марта, фондовый рынок отыграл итоги размещения акций ОГК-3, которые были подведены в субботу: котировки генерирующей компании в РТС выросли на 14%, а во вторник прибавили еще 1%. Стоимость акций РАО «ЕЭС России» за два дня увеличилась на 9%. Однако в среду российский фондовый рынок упал из-за негатива с американских площадок. По итогам дня индекс РТС потерял 2%, а перегретые акции ОГК-3 – около 8%. Цена закрытия составила $0,15, что на 13% ниже стоимости, предложенной «Норильским никелем».

Цена, предложенная металлургическим холдингом, подразумевает коэффициент EV/мощность, равный $621/кВт. Показатель подразумевает премию к средней рыночной оценке генерирующих компаний ($556/кВт). Однако премия обоснована тем, что привлеченные в ходе размещений средства пойдут на инвестиции. 74,9 млрд рублей будут инвестированы в строительство семи новых электростанций установленной мощностью 2800 МВт. В настоящее время в ОГК-3 входят шесть тепловых электростанций в Костромской, Тульской, Челябинской и Читинской областях, Республиках Коми и Бурятия общей установленной мощностью 8497 МВт (более 5% от установленной мощности РАО «ЕЭС России»).

Будущее ОГК-3. Полтора месяца назад основные акционеры «Норильского никеля» Владимир Потанин и Михаил Прохоров заключили соглашение о разделе активов, в соответствии с которым из металлургического холдинга выделяются энергетические активы, на базе которых будет создана отдельная компания – «Энерго-Полюс». Она перейдет в собственность Михаила Прохорова. Его партнер по «Интерросу» Владимир Потанин в свою очередь получит контроль над «Норникелем».

В «Энерго-Полюс» помимо ОГК-3 будут включены и другие энергетические активы: 3,5% акций РАО «ЕЭС России», 27,8% акций ТГК-14 и 100% акций «Таймырэнерго». Акции новой компании планируется распределить между акционерами «Норильского никеля» на пропорциональной основе. Таким образом компания компенсирует инвесторам средства, затраченные на приобретение ОГК-3. «В краткосрочной перспективе следствием победы «Норильского никеля» на аукционе станет сокращение объема средств, которые компания могла бы направить на выплату дивидендов за первое полугодие 2007 года, – рассуждает аналитик ИК «Тройка Диалог» Сергей Донской. – Тем не менее доля в энергетической компании способна компенсировать акционерам меньшие, чем ожидалось, дивиденды». По расчетам экспертов ИК «Ренессанс Капитала», общая стоимость портфеля энергетических активов «Норильского никеля» составляет $5,1 млрд или $25,40 на акцию металлургической компании. Аналитик Альфа-банка Владимир Жуков оценивает будущую стоимость «Энерго-Полюса» еще дороже – в $5,9–6,3 млрд, или $32–34 на акцию «Норильского никеля».

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль