Кормчий- 2006: Первый триллион

61
Рейтинг. По итогам прошлого года управляющие компании продемонстрировали более чем двукратный рост активов. Планка в триллион клиентских рублей преодолена.
Количество управляющих компаний в течение 2006 года увеличилось почти на 40% – в конце декабря их было уже 316. «Чем больше торт, тем больше желающих откусить от него», – рассуждает гендиректор одной из УК. Пирог весит немало: на конец года активы под управлением российских УК увеличились до 1029 млрд рублей. Но несмотря на это, места на рынке еще хватает. «Появляется все больше рыночных компаний, ориентированных на розницу, которые могут «отхватить» долю не за счет конкурентов, а по причине роста самой отрасли», – комментирует гендиректор УК «КИТ Финанс» Владимир Кириллов. Наилучшим образом воспользоваться ситуацией удалось УК «Олма-финанс», которая увеличила сумму активов под управлением с 33 млн до 1 млрд рублей, то есть на 3166%. Впрочем, ее секрет прост: компания сформировала закрытый фонд недвижимости с СЧА более 1 млрд рублей.

«Газпромовская» четвертина. Если же говорить об абсолютных значениях, то первое место по-прежнему удерживает УК «Лидер»: объем активов под ее управлением увеличился почти на 100 млрд рублей до 255,4 млрд – компания контролирует примерно четверть всего рынка. Результат, впрочем, вполне закономерен: «Лидер» «рулит» пенсионными резервами НПФ «Газфонд», выступающего одним из учредителей УК. И все же, как отмечают эксперты, в 2006 году доля кэптивных УК уменьшилась. Причина тому кроется не только в увеличении числа управляющих, но и в попытках самого «кэптива» встать на рыночные рельсы. «У зависимой от одного клиента компании всегда есть риск, что она станет просто не нужна и бизнес развалится», – подводит теоретическую базу гендиректор УК «ВТБ Управление активами» Алексей Шкрапкин. Сегодня многие кэптивные УК запускают розничные ПИФы, увеличивают количество клиентов индивидуального доверительного управления (ИДУ), привлекают неаффилированных «институционалов».

Разумеется, не всем суждено «ворочать миллиардами». Что же светит более скромным операторам? «В будущем мы увидим консолидацию компаний: крупные будут приобретать мелких, а те, кого не купят, либо объединятся, либо уйдут с рынка», – рассуждает Алексей Шкрапкин. По мнению же гендиректора УК «Регионгазфинанс» Геннадия Залко, небольшие УК могут выжить, если правильно выберут нишевую специализацию. Тем временем гендиректор УК «Тринфико» Роман Соколов определяет условия рентабельности бизнеса: «Минимальный порог – это 500 млн рублей под управлением».

Просто ниши и любимые ниши. Управляющие компании, в особенности лидеры по сумме чистых активов, стараются присутствовать во всех секторах рынка. Но приоритет все-таки отдается какому-то одному направлению. Так, УК «Тройка Диалог» концентрируется на розничном бизнесе: основные активы сосредоточены в паевых фондах и на счетах ИДУ. Корпорация «Уралсиб» разделила различные направления бизнеса между несколькими компаниями: УК «Уралсиб» управляет розничными ПИФами, «Уралсиб – управление капиталом» – закрытыми фондами и счетами ИДУ, «Аккорд ЭМ» – фондами недвижимости. «Нельзя объять необъятное: для работы на всех направлениях понадобится очень много денег», – предупреждает Геннадий Залко. Тем не менее многие УК, в том числе специализирующиеся на обслуживании институциональных клиентов, пытаются развить линейку открытых фондов. Стоимость чистых активов розничных ПИФов в 2006 году увеличилась более чем в два раза, хотя индекс РТС за это время прибавил немногим больше 60%. И причина не только в росте внимания людей к ПИФам, но и в стремлении самих управляющих развивать данное направление бизнеса.

Счастье в розницу. Во-первых, ПИФы зачастую рассматриваются как витрина компании. Специалисты отмечают, что многие потенциальные клиенты обращают внимание на результаты паевых фондов и экстраполируют их на всю деятельность УК. К тому же информация о доходности ПИФов, раскрываемая в соответствии с довольно жесткими правилами, вызывает больше доверия, чем, например, данные об успехах ИДУ. Ведь за деятельностью ПИФов одновременно следят ФСФР, регистратор и спецдепозитарий.

Во-вторых, большое количество «рыночных» клиентов само по себе способствует диверсификации бизнеса. Сложно представить, что 10 тыс. инвесторов в едином порыве вдруг кинутся выводить средства. «Работа управляющей компании в розничном сегменте повышает устойчивость клиентской базы», – констатирует Владимир Кириллов. В-третьих, как подмечает Алексей Шкрапкин, частные клиенты более лояльны компании. Ведь сменить УК означает признать свою ошибку, на что способен далеко не каждый.

С другой стороны, создание и продвижение паевых фондов требует больших вложений: в развитие сети продаж, рекламу и технологии. К тому же, работая с ПИФами, УК может рассчитывать лишь на вознаграждение за управление (management fee). То ли дело индивидуальное доверительное управление. Для ведения этого бизнеса не обязательно иметь широкую агентскую сеть. К тому же при управлении деньгами клиентов ИДУ компания может брать вознаграждение не только от управления, но и в зависимости от полученных результатов. В отличие от паевых фондов, работая с которыми, УК встречают массу ограничений, с ИДУ в этом смысле все намного проще: управляющие могут позволить себе максимально гибкую структуру портфеля, они вправе вставать в короткую позицию, активно оперировать производными инструментами. Но несмотря на это, никому из лидеров по объему активов в ИДУ не удалось существенно обогнать росший в 2006 году рынок.

«Старые» деньги. Рынок управления пенсионными активами во многом уже поделен. Резервы крупных НПФ «пристроены». Чтобы переманить к себе большой фонд, УК придется демпинговать. «Выбор НПФ – это обычно нерыночное решение, а политическое», – рассказывает один из экспертов рынка. К тому же фонды требуют от управляющих определенных гарантий результата, на что готова пойти далеко не каждая УК. С другой стороны, сумма, которую может отдать в управление крупный негосударственный пенсионный фонд, исчисляется порой миллиардами рублей. К примеру, УК «РТК-инвест» два таких фонда доверили пенсионные резервы на сумму более 5 млрд рублей. Есть за что побороться.

Что же касается пенсионных накоплений, переданных в управление частным УК Пенсионным фондом России, то они все еще очень скромны по сравнению с теми суммами, которыми оперирует Внешэкономбанк. Пока только УК «Росбанка» удалось привлечь больше 1 млрд рублей. Хотя, если пенсионную реформу не свернут, то со временем более высокая доходность «частников», возможно, повысит лояльность будущих пенсионеров к ним.

Лидеры по приросту активов в управлении

Управляющая компанияЧистые активы в управлении, млн руб.Прирост активов, млн руб.Прирост активов, %
на 31.12.06на 31.12.05
Лидер255391,00158795,0096596,0060,83
Тройка Диалог82092,4337860,0044232,43116,83
Ренессанс Управление инвестициями80679,1451753,5428925,6055,89
Капиталъ80594,0056166,0024428,0043,49
Менеджмент-центр95236,0674145,7321090,3328,44
Менеджмент-консалтинг47542,5529930,3117612,2458,84
Уралсиб44818,3729902,3114916,0649,88
УК Росбанка23515,199910,2513604,94137,28
Регион19450,087180,3512269,73170,88
КИТ Финанс17344,008051,009293,00115,43

Самые «розничные» УК

Управляющая компанияСЧА розничных ПИФов, млн руб.Прирост СЧА розничных ПИФов, %Количество ненулевых счетов пайщиков ПИФов, кроме закрытыхПрирост количества ненулевых счетов, %
на 31.12.06на 31.12.05на 31.12.06на 31.12.05
Уралсиб36429,8625341,6343,75972798012421,41
Тройка Диалог31014,808625,00259,594047217421132,32
Альфа-капитал8000,323552,10125,23158436098159,81
УК Банка Москвы7682,251647,20366,38246813795550,36
КИТ Финанс5868,002099,00179,56299251619884,75
ОФГ Инвест5825,741706,50241,39107215353100,28
Интерфин Капитал5133,052939,6074,6238561771117,73
Менеджмент-центр5032,133880,4829,6841723279,74
Максвелл ЭМ3862,00855,50351,43122682494391,90
УК ПСБ3182,221030,87208,6910282646659,02

Бизнес российских управляющих компаний

УКГод основания компанииЧистые активы в управлении (по всем направлениям ДУ), млн руб.Количество сформированных ПИФовЧистые активы ПИФов, млн руб.Количество ненулевых счетов пайщиков ПИФов, кроме закрытыхКоличество пунктов обслуживания клиентовКоличество сформированных ЗПИФовЧистые активы ЗПИФов, млн руб.Количество сформированных ЗПИФов недвижимости, всегоЧистые активы ЗПИФов недвижимости, млн руб.Количество пайщиков в закрытых ПИФах недвижимостиКоличество обслуживаемых НПФ Пенсионные резервы НПФ под управлением, млн руб.Пенсионные накопления, переданные от НПФ, млн руб.Пенсионные накопления, переданные от ПФР, млн руб.Доходность инвестирования пенсионных накоплений (ПФР), %Количество страховых компаний, передавших средства в управлениеСумма средств, переданных в управление страховыми компаниями, млн руб.Количество клиентов ИДУАктивы ИДУ, млн руб.Собственный капитал на 31.12.06, млн руб.
на 31.12.06на 31.12.05на 31.12.06на 31.12.05на 31.12.06на 31.12.05на 31.12.06на 31.12.05собственные отделенияагентские пунктына 31.12.06на 31.12.05на 31.12.06на 31.12.05на 31.12.06на 31.12.05на 31.12.06на 31.12.05на 31.12.06на 31.12.05на 31.12.06на 31.12.05на 31.12.06на 31.12.05на 31.12.06на 31.12.05на 31.12.06на 31.12.05на 31.12.06на 31.12.05на 31.12.06на 31.12.05на 31.12.06на 31.12.05на 31.12.06на 31.12.05на 31.12.06на 31.12.05
Лидер1993255391,00158795,00541059,60337,02234473711312,20284,9011312,20284,9019519597249608,00158188,00620,006,75185,00140,5022,6924,77313794,00144,50000,000,001756,00
Менеджмент-центр199695236,0674145,735595236,0674145,734172321493390203,9370265,25000,000,0000000,000,000,000,000,000,000,000,00000,000,00000,000,00609,33
Тройка Диалог199682092,4337860,0012631933,809827,0040472174211013411919,001202,00111921,001193,008113179,002152,00660,0025,72584,00298,8531,8151,7221631,63618,00111961945704,0024070,00424,00
Ренессанс Управление инвестициями**200380679,1451753,54643083,7565,32905241211101490,160,00101490,160,0023014123429,633198,19116,990,0095950,12353,8931416448305,537117,751802,12
Капиталъ199980594,0056166,0044763,53245,5716881145388434715705,007601,003674,001122,00633,94565,7818,2220,80353321004,0018893,00833947653,0014926,006,68
Менеджмент-консалтинг199747542,5529930,313347433,9529930,31102246919,8029930,31010,00326,6701084,100,000,000,000,000,000,000,00000,000,000,000,000,000,00178,08
Уралсиб199644818,3729902,315536429,8625341,639727980124377000,000,00000,000,0000881531,34966,71215,540,00660,01313,3031,4536,162250,4651,401281564030,403066,72809,33
Уралсиб – управление капиталом199641442,1833100,773315852,7516055,0500003315852,7516055,05000,000,0000884311,523297,580,000,0019,1711,1833,8735,1330701,520,002177618376,0012881,51132,35*
Газпромбанк – управление активами**200435174,0050728,000,00151017000,000,00000,000,0000411009,00243,0012,000,000,000,0017,500,0010581,000,009128219,0030,90
УК Росбанка200123515,199910,25543476,51709,90220511336,22271,2511336,22271,2511774342,482343,556,486,171565,25996,5218,4915,17000,000,007913631,745683,09155,25*
Регион**200219450,087180,35984035,491363,4714611020543547,701034,60322850,60566,2831926257910,183532,1183,6016,1417,3812,8111,9615,16104999,63195,2343306282,272060,59189,66***
КИТ Финанс200217344,008051,00201513703,005973,0029925161982492547835,003874,00221037,00931,0012191192222,001376,00203,0039,0078,0021,0023,0214,891154,0028,00264474,0074,00166,50
Атон-менеджмент200015200,259325,07432089,86362,01119351012346439008,765231,58167,6228,18143,94109,1419,8020,6988714,45602,7739302707,752991,40300,00***
Альянс Росно УА200412889,0014339,00553687,00549,001382535246232361,0011373,0018105443,0013,00425,0020,0018,1913,3523,6928,591064,005,0052802000,00122,00245,00
Альфа-капитал199611995,406986,301248286,603552,10158436098111710286,280,0010286,280,00409112329,102011,5034,409,00188,30118,7018,2411,6932327,85245,352616331,36136,70124,40
Ямал199811905,867034,53334066,012099,1831324066,011235,0111208,13204,9211228,548,936,050,150,22337830,924900,7694,40
ОФГ Инвест199610738,954287,08325825,741706,501072153531365771721,401407,33564,1011,7817,1010,3525,0012,00421282,40589,281361289,54599,66101,42
Интерфин Капитал199610600,208246,88659752,157143,3938561771171114619,104203,79000,000,000011331,55292,9976,900,0012,098,2024,2831,701116,260,0082292,20802,30197,13
УК Банка Москвы**19967753,241720,901167682,251647,202468137952021297,0973,540,000,000,000,000,000,00000,000,00143682354,441922,49150,08
Метрополь20027709,271044,00437500,00270,00669179145106993,000,00106993,000,001011119,0036,8080,000,0010,273,4324,4023,57000,000,000,00734,00120,58
Национальная управляющая компания20027406,005338,00211288,00885,001014111285,00885,00111285,00885,00133453847,002827,00316,0020,0010,006,0018,3720,44000,000,00221945,001600,00154,00
РТК-инвест19947290,673684,9043291,13127,7048654156000,000,00000,000,0000225122,923322,000,100,0014,0021,9336,9818,161023,270,0021181826,36221,60125,00
Регионгазфинанс20006567,004428,001263626,001476,0030519221062200,001476,00951000,00461,0096 46 22191,00146,0071,0045,0025,8025,5080522554,001376,00218,00
Тринфико19976255,002599,0022403,00182,006341160000,000,00000,000,000015105552,002285,00197,0073,008,005,0031,5029,504372,0036,002224,0018,00170,00
Промышленные традиции19955915,353294,001118,9215,78131114655549,053142,00266,4077,7021,6612,6316,0112,70101,470,005657,8645,4060,78
РН-траст20015678,602034,0054476,65200,6534281111175,25165,00324056,001869,0020,43291,52188,6414,9712,5911274,0096,0085560,0069,00107,00
УК ПСБ20025419,022463,33643635,961345,1710282646644611453,74314,3011453,74314,307845203,11408,79299,98189,9215,7614,2822308,68222,811239,05482,02245,76
Интерфинанс19955131,004279,00784868,353859,00225,4012,701,501,3018,4517,007613,75377,7066,00
Конкордия ЭМ20025114,903115,50545114,903115,500011545114,903115,50545114,903115,507074000,000,000,000,000,000,000,000,00000,000,00000,000,0024,30
Агана20004575,391942,06982479,64897,51237431369,02792,81010,0050,467674,3259,110,000,004,542,3434,9937,08130,002016,89983,1177,08
Ак Барс Капитал20024485,321366,00963330,00754,5611777301046222192,00407,0011183,00155,001111155,7041,1478,5037,42804,00508,7916,0521,88000,000,00179116,0024,07126,47*
Солид Менеджмент19974305,002417,00752313,00871,0060111946222631994,00282,0031993,00282,001663221310,76270,300,000,00930,00530,0028,9622,0072731,11317,002238,92434,4596,00***
Райффайзен Капитал20034229,001130,00432291,00506,004826120305733312,0077,0025,000,130,000,0016,2515,0563309,00178,0067281292,00237,0047,00
Социнвестгарант20033999,002919,00553999,002919,00001553999,002919,0022466,60251,50000,000,000,000,000,000,000,000,00000,000,00000,000,0047,50
Максвелл ЭМ20033928,00887,60853928,00887,601226824945712266,0032,101163,0029,7022110,00*
НМ-Траст20023414,562182,1022326,00177,003631401441155,0053,00000,000,0000451037,60225,704,300,400,000,000,000,00000,000,0037112043,221778,50134,18
ДВС Инвестмент20042918,441278,52552918,441278,521843801155000,000,00000,000,0000000,000,000,000,000,000,000,000,00000,000,00000,000,0056,82
Паллада19962716,881680,0055365,50255,3956683913934249,61481,870,000,0021,9614,1016,7521,52000,000,002632079,80928,3068,30
Вика20022253,811914,752122,5717,35291510000,000,00000,000,000099663,23482,0036,2927,396,944,7410,7814,31110,000,0018151516,041383,3063,89
Брокеркредитсервис19982188,00998,009101759,00725,0012203412802644576,00452,0033471,00372,001851631525341,00454,0019,004,0068,0033,0013,3429,84000,000,00000,000,0090,00
Каравелла20021973,20476,20311770,00380,000000311770,00380,0011669,00380,0024107203,2096,200,000,000,000,000,000,00000,000,00000,000,0022,10
Витус19991860,15745,92861860,15745,92130818910641741,96714,58531508,10621,5840799000,000,000,000,000,000,000,000,00000,000,00000,000,0052,00
Аккорд ЭМ20011804,821578,35221500,931542,190000221500,931542,19111438,131469,93141110,1016,370,000,0041,4926,9933,9136,76000,000,00000,000,0088,47*
УК Промсвязь20021801,751236,0041176,45600,0055800321141,00600,001141,00600,0033441311,96616,08169,6622,1540,3918,8417,1719,06000,000,0060100,650,00187,22
Тринфико Пропети Менеджмент20041439,0021439,0010201439,000,00201439,000,004031,00
Церих20011339,50978,002181,0033,003442591391027,000,001027,000,0020226,004,000,000,000,000,000,000,001230,0018,70157931222,00937,4054,00
Универ Менеджмент20021339,18227,0151848,66116,29552014421587,79116,2921587,79116,29128330,000,00280,492,690,2239,1717,91000,000,004222487,83110,5060,00
МДМ ЭМ20001243,9053,432294,2011,281481110104,500,0058,0033,1016,3323,901097,004,8054,00
Велес Менеджмент20041180,73657,3261642,22609,291801141612,84609,2941612,84609,2923101138,468,010,000,000,000,000,000,00000,000,00195500,05*40,02100,20
Олма-финанс20031088,6833,33521084,6933,3314973243101005,610,00101005,610,0010000,000,000,000,000,000,000,000,00000,000,00403,990,0042,34
Пенсионный резерв20021025,16508,2911123,707,701839019855,58177,263,792,34840,72316,9319,4125,5553,02
ИК «Тринфико»1993940,00939,0010000,000,00000,000,00001813940,00939,0057,00
ВТБ Управление активами1996904,18415,1644712,96268,3112581020186000,000,00000,000,0000020,0077,990,000,00108,1268,8619,0521,221083,100,00010,000,0068,56
Арсагера2004855,00194,0053592,0030,00838313921565,0010,0021565,0010,0020020000,000,000,000,000,000,000,000,00000,000,001912262,00164,00107,83
Финам Менеджмент2002816,84128,4174785,87118,1335309111720447,73116,670,00516,485,203,5019,3918,581124,33
АВК Дворцовая площадь1996814,83510,201010610,69396,595552408155116,905,50116,905,5010833184,91101,3319,2412,2917,495,9154,98
Свиньин и партнеры2003810,00148,0021810,00148,001121810,00148,0021810,00148,008067000,000,000,000,000,000,000,000,00000,000,00000,000,0022,80
Интраст1993696,90177,8942175,43168,124661211118,20152,57119,484061456,91282,53109,00
Кэпитал ЭМ2000633,00451,8033633,00451,8047952211227,20
Капитал Инвест2004506,000,0040506,000,001801130475,000,0010251,000,00110000,000,000,000,000,000,000,000,00000,000,00000,000,0021,00
Риком-траст2003176,0457,0022176,0457,004821441110,0416,0035,38
Парекс ЭМ2003171,050,0030171,050,0018020000,000,00000,000,0000000,000,000,000,000,000,000,000,00000,000,00000,000,0042,46
Аксиома**2005166,40244,50104,470,0028010000,000,00000,000,0000000,000,000,000,000,000,000,000,00000,000,002529161,89244,5042,70
Маяк ЭМ2004151,390,0030151,390,00801020143,910,0020143,910,008020,00
Бизон Плюс200456,0028,002156,0028,002511125000,000,00000,000,0000000,000,000,000,000,000,000,000,00000,000,00000,000,0026,00*
Элтра-инвест200246,2536,111146,2536,1119819814030,00
Рост капитала200523,800,00108,550,0080123000,000,00000,000,0000000,000,000,000,000,000,000,000,00000,000,001015,250,0031,88*
Элемтэ-гарант199720,1692,402217,169,1125510814233,8083,2920,01

* На 31.09.06.
** Данные по группе компаний.
*** Предварительные данные. По данным компаний

Самые «закрытые» УК

Управляющая компанияЧистые активы ЗПИФов, млн руб.Прирост СЧА закрытых ПИФов, %Чистые активы ЗПИФов недвижимости, млн руб.Прирост СЧА ЗПИФов недвижимости, %
на 31.12.06на 31.12.05на 31.12.06на 31.12.05
Менеджмент-центр90203,9370265,2528,380,000,000,00
Менеджмент-консалтинг46919,8029930,3156,760,00326,67–100,00
Уралсиб – управление капиталом15852,7516055,05–1,260,000,000,00
КИТ Финанс7835,003874,00102,251037,00931,0011,39
Метрополь6993,000,006993,000,000,00
Конкордия ЭМ5114,903115,5064,185114,903115,5064,18
Интерфин Капитал4619,104203,799,880,000,000,00
Ямал4066,011235,01229,23208,13204,921,57
Социнвестгарант3999,002919,0037,00466,60251,5085,53
Регион3547,701034,60242,912850,60566,28403,39

Самые «пенсионные» УК

Управляющая компанияПенсионные резервы НПФ под управлением, млн руб.Пенсионные накопления, переданные от НПФ, млн руб.Пенсионные накопления, переданные от ПФР, млн руб.Доходность инвестирования пенсионных накоплений (ПФР), %
на 31.12.06на 31.12.05на 31.12.06на 31.12.05на 31.12.06на 31.12.05На 31.12.06 на 31.12.05
Лидер249608,00158188,00620,006,75185,00140,5022,6924,77
Капиталъ15705,007601,003674,001122,00633,94565,7818,2220,80
Атон-менеджмент9008,765231,58167,6228,18143,94109,1419,8020,69
Регион7910,183532,1183,6016,1417,3812,8111,9615,16
УК Росбанка4342,482343,556,486,171565,25996,5218,4915,17
Промышленные традиции5549,053142,00266,4077,7021,6612,6316,0112,70
Тринфико5552,002285,00197,0073,008,005,0031,5029,50
РТК-инвест5122,923322,000,100,0014,0021,9336,9818,16
Интерфинанс4868,353859,00225,4012,701,501,3018,4517,00
Тройка Диалог3179,002152,00660,0025,72584,00298,8531,8151,72

Самые «индивидуальные» УК

Управляющая компанияАктивы ИДУ, млн руб.Количество клиентов ИДУПрирост активов ИДУ, %Средний размер счета ИДУ, млн руб.
на 31.12.06на 31.12.05на 31.12.06на 31.12.05
Ренессанс Управление инвестициями48305,537117,75314164578,66153,84
Капиталъ47653,0014926,008339219,26574,13
Тройка Диалог45704,0024070,00111961989,8840,84
Газпромбанк–управление активами28219,0091310,10
Уралсиб–управление капиталом18376,0012881,512177642,6584,68
УК Росбанка13631,745683,0979139,861947,39
Ямал7830,924900,763359,792610,31
Регион6282,272060,594330204,88146,10
Уралсиб4030,403066,7212815631,4231,49
Атон-менеджмент2707,752991,403930–9,4869,43

По данным компаний

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль