Hi-tech на бирже

83
Стратегия. IPO концерна «Ситроникс» разделило участников IT-рынка на две стороны: одни скоро собираются провести размещение акций, другие считают, что в этом нет необходимости.
Еще в конце 90-х годов о желании провести IPO заявил один из крупнейших игроков IT-рынка – группа IBS. Однако до размещения акций компания дошла только в 2005 году, причем оно было не публичным, а частным (private placement). И в итоге первой российской высокотехнологичной компанией, осуществившей IPO, стала «дочка» АФК «Система» – концерн «Ситроникс».

В начале февраля компания продала на Лондонской фондовой бирже, РТС и МФБ 1,675 млрд акций (17,5% от уставного капитала). Цена размещения составила $12 (ценовой диапазон равнялся $12–15) за одну глобальную депозитарную расписку (GDR), соответствующую 50 акциям компании. За вычетом комиссии андреррайтеров и других выплат чистый доход «Ситроникса» от IPO составил $353 млн, из которых половину концерн планирует направить на приобретения, а по 25% – на погашение долгов и инвестиции в текущие проекты.

Размещение компании вряд ли можно назвать успешным, учитывая первоначальные планы по привлечению $500–550 млн. Основной акционер АФК «Система» Владимир Евтушенков признал, что IPO прошло не по самому удачному сценарию: «Конечно, можно было и лучше. Но сейчас инвесторы напуганы тем, как закончили год Motorola и Lucent Technology – с огромными убытками». При этом он отметил, что результаты размещения его абсолютно не расстроили, так как продавать свою «дочку» АФК «Система» не намерена и текущая капитализация «Ситроникса» не имеет принципиального значения.

Представитель одного из банков-организаторов на условиях анонимности сообщил «Ф.», что одной из причин отсутствия повышенного спроса на бумаги концерна стало банальное незнание инвесторами российской отрасли высоких технологий: «Это совсем новый сектор для инвесторов, которые вкладывают средства в Россию и развивающиеся рынки. Они привыкли инвестировать в нефть, газ, металлы». По его словам, за 3–4 недели road-show большинство из потенциальных инвесторов так и не поняли возможности роста сектора.

Потенциал роста. Аналитики сходятся во мнении, что оценка стоимости «Ситроникса» (более $2 млрд) справедлива. «Инвесторы разумно подошли к размещению компании. Их осторожное отношение объясняется серьезными опасениями относительно будущих темпов роста доходов», – полагает аналитик ИК «Атон» Надежда Голубева. Константин Чернышев из ФК «Уралсиб» отмечает, что свою специфику на IPO наложило то, что «Ситроникс» является дочерней компанией АФК «Система»: «Круг инвесторов, покупающих акции «Системы» и ее «дочек», один и тот же, и им нужно было определиться, куда именно вложить деньги» (в ноябре 2006 года IPO провела еще одна «дочка» АФК «Система» – «Система-галс». – «Ф.»).

В первый же день торгов на Лондонской фондовой бирже стоимость GDR компании упала до $11; в последующие дни котировки стали подрастать, но так и не достигли цены размещения. Андрей Богданов из «Тройки Диалог» полагает, что снижение стоимости бумаг после IPO вполне закономерно, так как «акционеры приняли решение разместить компанию достаточно дорого, и рассчитывать на рост в краткосрочной перспективе трудно». Впрочем, банки – организаторы IPO в ближайшее время ожидают роста котировок до $12 и выше.

Оптимизм организаторов объясняется тем, что в ходе IPO им удалось привлечь квалифицированную базу долгосрочных инвесторов. «Был очень небольшой объем сделок в ходе торгов, поскольку основные инвесторы взяли крупные позиции в $20–100 млн, сидят на них и не собираются продавать, так как верят, что компания выполнит свои обещания», – признается представитель одного из организаторов размещения. С ним соглашается начальник по работе на фондовых рынках ИГ «Ренессанс Капитал» Антон Черный: «Когда цена упала до $11 за GDR, инвесторы, которые вошли в капитал концерна через IPO, продолжали покупать бумаги «Ситроникса», а значит, они нацелены на долгосрочную перспективу».

Дочки-матери. Президент группы IBS Анатолий Карачинский еще накануне IPO «дочки» АФК «Система» отметил его важность для всей отрасли: «Чем лучше пройдет размещение «Ситроникса», тем выше будет и оценка нашей группы». Сама IBS Group пока провела лишь частное размещение: в ноябре 2005 года акционеры продали бумаги на сумму около $109 млн. Весь холдинг инвесторы оценили в $344 млн. Участники рынка тогда сошлись во мнении, что, отдав предпочтение частному размещению, а не IPO, совладельцы группы IBS недооценили собственный бизнес и продали бумаги с дисконтом.

Но аналитик ИК «Тройка Диалог» Евгений Голосной полагает, что такой шаг был оправдан: «При частном размещении инвесторы могут позволить себе больший уровень рисков. Ведь это была первая российская IT-компания, размещавшая бумаги, и еще предстояло узнать, как рынок среагирует, как воспримет новую отрасль».

Впрочем, уже в этом году IBS Group планирует наверстать упущенное, разместив акции на одной из европейских площадок – в Лондоне или во Франкфурте. Как заявил Анатолий Карачинский, реальная стоимость компании при условии ликвидности акций составляет около $500 млн.

Кроме того, IBS Group собирается провести IPO двух дочерних компаний – IBS и Luxoft. Первым состоится размещение IBS, специализирующейся на системной интеграции, которое запланировано на 2007 год, а затем на биржу выведут производителя программного обеспечения – Luxoft.

На очереди. На 2007 год первичное размещение запланировано у IT-подразделения холдинга «РБК информационные системы» компании «Армада». На операционном уровне подразделение уже работает самостоятельно, а окончательное его выделение произойдет в течение 2007 года. После чего ожидается размещение 15–25% акций дополнительной эмиссии на РТС и ММВБ. Средства от IPO планируется направить на развитие компании в основном за счет поглощений в сфере IT-услуг. Председатель совета директоров компании «РБК информационные системы» Герман Каплун сообщил «Ф.», что «Армада» не рассматривает вариант частного размещения, так как считает его целесообразным исключительно для небольших компаний, привлекающих средства под венчурные проекты.

Группа компаний Verysell, напротив, намерена сначала провести размещение среди частных инвесторов. «Привлеченные средства почти полностью пойдут на развитие бизнеса, а также на пополнение оборотных средств группы», – заявил «Ф.» президент Verysell Михаил Краснов. В то же время он отметил, что проведение IPO является стратегической целью Verysell.

На консервативных позициях. Привлекательность IT-сегмента как объекта для инвестиций уже не вызывает сомнений, однако многие участники рынка по-прежнему считают, что продажа акций на бирже далеко не лучший способ развития бизнеса.

Генеральный директор и совладелец системного интегратора «Крок» Борис Бобровников полагает, что IT-компании мало заинтересованы в публичном размещении, так как просто не нуждаются в дополнительном источнике инвестиций: «Я не разделяю всеобщей эйфории по поводу IPO в нашей отрасли. Российский IT-рынок построен на отношениях и репутации. Стоит иметь в виду, что получить банковское финансирование под IT-проект гораздо легче, чем под иные цели, и я не вижу серьезной необходимости в привлечении средств частных инвесторов».

С ним согласен заместитель генерального директора R-Style Softlab Андрей Галковский: «К используемым инструментам финансирования нашей компании относятся как собственные средства, так и кредиты, предоставляемые банками. На сегодняшний день этих источников вполне достаточно для динамичного развития компании и необходимости в проведении IPO у нас нет».

Поддерживают эту точку зрения и аналитики «Тройки Диалог». В их аналитическом обзоре подчеркивается, что для финансирования роста IT-компаниям нет необходимости в привлечении средств из внешних источников, а лучшим способом финансирования сделок M&A являются частные размещения.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль