Друг «Газпрома»

67
Анализ. Капитализация «Новатэка» снизилась на 15% по сравнению с концом 2006 года. У долгосрочных инвесторов появилась благоприятная возможность вложить деньги в перспективные бумаги.
Второй по величине российский производитель газа «Новатэк» в 2006 году занял всего 4% в общем объеме добычи, составившей 656 млрд кубометров. При этом его производство увеличилось на 14% до 28,7 млрд кубометров. Опрошенные «Ф.» эксперты считают, что подобные темпы роста компания сохранит до 2010–2011 года. А в своей стратегии развития «Новатэк» заложил добычу в 45 млрд кубометров газа к 2010 году. Кроме того, у него есть значительный потенциал увеличения операционных и финансовых показателей за счет повышения внутренних цен на газ. Только в 2007 году тарифы будут повышены дважды – на 5% с 1 января и на 10% с 1 июля 2007-го.

«Новатэк» добывает газ на пяти месторождениях в Ямало-Ненецком автономном округе, основными из которых являются Юрхаровское, Восточно-Таркосалинское и Ханчейское. Наиболее перспективным считается проект разработки Юрхаровского месторождения. Свой газ «Новатэк» поставляет через единую систему газоснабжения, принадлежащую «Газпрому».

Биржевые качели. К началу февраля акции «Новатэка» подешевели на 15% по сравнению с концом 2006 года. Отчасти это объясняется падением цен на нефть на мировом рынке, вызвавшем снижение интереса инвесторов к нефтегазовому сектору в целом. А также активным ростом акций компании в 2006 году: они втрое обогнали индекс РТС, подорожав на 182% против роста индикатора в 62%. И для этого были причины. В середине 2006 года компания провела сплит своих акций в соотношении 1:1000. Это значительно повысило ликвидность бумаги. Для инвесторов стала более понятной ситуация с либерализацией цен на внутреннем рынке газа. У них появилась уверенность в том, что рынок станет свободным в ближайшие годы. А выиграть от этого в первую очередь должны независимые производители. Причем «Новатэк» как наиболее приближенный к «Газпрому» снимет лучшие сливки.

Летом 2006 года газовая монополия приобрела 19,4% акций «Новатэка». Для независимого производителя это означает снижение риска доступа к транспортной трубе и гарантии поддержки газовой монополии. И она уже проявляется: в ноябре 2006 года «Новатэк» подписал с египетскими газовыми компаниями EGAS и Tharwa Petroleum меморандумы о взаимопонимании по геологоразведке и добыче газа. Ранее предполагалось, что сотрудничать с ними будет сам «Газпром». Правда, у покупки монополией доли в «Новатэке» есть и оборотная сторона. «По рынку ходят слухи о том, что «Газпром» увеличит или увеличил уже свою долю до контрольной в компании путем покупки долей у основных акционеров, – рассказывает аналитик «Уралсиба» Алексей Кормщиков. – Если эта информация подтвердится, то эффективность и привлекательность компании в глазах инвесторов значительно снизятся».

Косвенной причиной роста капитализации «Новатэка» в 2006 году стал запуск биржевых торгов газом на электронной площадке «Межрегионгаза». «Основной объем на торгах обеспечат компании, близкие к «Газпрому», и поэтому у «Новатэка» есть все шансы продавать по свободным ценам 7–10% добываемого топлива, увеличив тем самым рентабельность на 2–3%», – прогнозирует аналитик «КИТ Финанс» Виталий Тузов.

В ожидании отчетности. Согласно отчетности «Новатэка» по МСФО за девять месяцев 2006 года, выручка компании увеличилась на 32% до 37,01 млрд рублей, чистая прибыль – на 4% до 11,2 млрд рублей. В первую очередь улучшение показателей связано с ростом добычи «голубого топлива» на 10% до 22,6 млрд кубометров по сравнению с аналогичным периодом 2005 года. При этом 0,9 млрд кубометров не были включены в реализованные объемы и были отражены как запасы, находящиеся в подземных хранилищах «Газпрома». С их учетом «Новатэку» удалось за девять месяцев достигнуть 90% уровня добычи 2005 года (25,2 млрд). Кроме того, компании удалось на четверть с 21,2 до 16,9 млрд рублей снизить долговую нагрузку. Согласно консенсус-прогнозу аналитиков, выручка «Новатэка» в 2006 году составила $1,845 млрд, EBITDA – $899,6 млн, чистая прибыль – $557 млн, что означает увеличение на 24, 12 и 15% соответственно.

Несмотря на высокую оценку акций «Новатэка» рынком, эксперты отмечают перспективность долгосрочных вложений в его бумаги. Выиграть на спекулятивных сделках вряд ли удастся по причине слишком низкой ликвидности и переоценки по ключевым финансовым коэффициентам. «Компания торгуется с премией свыше 100% по отношению к «Газпрому» и аналогам развитых стран по EV/S и EV/EBITDA», – рассуждает начальник отдела фундаментального анализа БД «Открытие» Наталья Мильчакова. «По P/E акции «Новатэка» торгуются с 50-процентной премией», – добавляет Анна Помаскина из ИФК «Алемар». Скептичные настроения коллег разделяет и аналитик «Антанты Капитал» Георгий Иванин: «Новатэк» станет привлекательным только после полной либерализации газового рынка и двукратного роста внутренних цен на газ относительно нынешних уровней».

Инвесторам, решившим приобрести бумаги «Новатэка», придется считаться с тем, что основной торговой площадкой для них является Лондонская фондовая биржа. «При суммарном free-float в 24% в свободном обращении в России находится лишь 5–7% от уставного капитала компании», – отмечает Виталий Тузов. Однако на российском фондовом рынке не хватает бумаг газовых компаний. По сути, инвесторам, не желающим вкладываться исключительно в «Газпром», приходится выбирать акции «Новатэка». В цену «газовых» бумаг уже включено увеличение в 2007 году внутрироссийских тарифов на «голубое топливо». Поэтому в краткосрочной перспективе потенциал роста акций «Новатэка» зависит от планов правительства по увеличению цен на газ после 2007 года.

Портрет эмитента

Компания: ОАО «Новатэк»
Специализация: добыча газа
Основные акционеры: Менеджмент – 46,56%, «Газпром» – 19,39%
Генеральный директор: Леонид Михельсон
Площадки: РТС, ММВБ, LSE
Капитализация на 31.01.2007: $16,4 млрд
Количество акций: 3,036 млрд
Выручка: $1,47 млрд
Чистая прибыль: $0,48 млрд
Финансовые данные по МСФО за 2005 год

АКЦИИ «НОВАТЭКА»

ПОКУПАТЬ

Артем Кончин («Атон»)
Потенциал «Новатэка» заключается в возможном пересмотре долгосрочных прогнозов по добыче газа, а также в наращивании объема торгов на бирже «Межрегионгаза»

СОКРАЩАТЬ

Алексей Кормщиков («Уралсиб»)
Основной положительный фактор при оценке компании – программа либерализации рынка газа. В своей модели мы предполагаем, что она произойдет лишь после 2008 года

Рекомендации аналитиков

Инвестиционная компания/банкАналитикЦелевая цена, $Потенциал роста, %Рекомендация
УралсибАлексей Кормщиков5,2–4Сокращать
КИТ ФинансВиталий Тузов5,2–4Держать
Deutsche UFGПавел Кушнир5,40Держать
АлемарАнна Помаскина6,215Держать
Альфа-банкКонстантин Батунин6,317Держать
Ренессанс КапиталАлександр Бурганский6,622Держать
ОткрытиеНаталья Мильчакова7,030Покупать
Тройка ДиалогОлег Максимов7,030Покупать
АтонСтивен Дашевский8,048Покупать
Консенсус-прогноз6,317
Цена на 31.01.075,4

Источник: «Ф.»

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Внимание! Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

Это бесплатно и займет всего 1 минут.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль