Друг «Газпрома»

71
Анализ. Капитализация «Новатэка» снизилась на 15% по сравнению с концом 2006 года. У долгосрочных инвесторов появилась благоприятная возможность вложить деньги в перспективные бумаги.
Второй по величине российский производитель газа «Новатэк» в 2006 году занял всего 4% в общем объеме добычи, составившей 656 млрд кубометров. При этом его производство увеличилось на 14% до 28,7 млрд кубометров. Опрошенные «Ф.» эксперты считают, что подобные темпы роста компания сохранит до 2010–2011 года. А в своей стратегии развития «Новатэк» заложил добычу в 45 млрд кубометров газа к 2010 году. Кроме того, у него есть значительный потенциал увеличения операционных и финансовых показателей за счет повышения внутренних цен на газ. Только в 2007 году тарифы будут повышены дважды – на 5% с 1 января и на 10% с 1 июля 2007-го.

«Новатэк» добывает газ на пяти месторождениях в Ямало-Ненецком автономном округе, основными из которых являются Юрхаровское, Восточно-Таркосалинское и Ханчейское. Наиболее перспективным считается проект разработки Юрхаровского месторождения. Свой газ «Новатэк» поставляет через единую систему газоснабжения, принадлежащую «Газпрому».

Биржевые качели. К началу февраля акции «Новатэка» подешевели на 15% по сравнению с концом 2006 года. Отчасти это объясняется падением цен на нефть на мировом рынке, вызвавшем снижение интереса инвесторов к нефтегазовому сектору в целом. А также активным ростом акций компании в 2006 году: они втрое обогнали индекс РТС, подорожав на 182% против роста индикатора в 62%. И для этого были причины. В середине 2006 года компания провела сплит своих акций в соотношении 1:1000. Это значительно повысило ликвидность бумаги. Для инвесторов стала более понятной ситуация с либерализацией цен на внутреннем рынке газа. У них появилась уверенность в том, что рынок станет свободным в ближайшие годы. А выиграть от этого в первую очередь должны независимые производители. Причем «Новатэк» как наиболее приближенный к «Газпрому» снимет лучшие сливки.

Летом 2006 года газовая монополия приобрела 19,4% акций «Новатэка». Для независимого производителя это означает снижение риска доступа к транспортной трубе и гарантии поддержки газовой монополии. И она уже проявляется: в ноябре 2006 года «Новатэк» подписал с египетскими газовыми компаниями EGAS и Tharwa Petroleum меморандумы о взаимопонимании по геологоразведке и добыче газа. Ранее предполагалось, что сотрудничать с ними будет сам «Газпром». Правда, у покупки монополией доли в «Новатэке» есть и оборотная сторона. «По рынку ходят слухи о том, что «Газпром» увеличит или увеличил уже свою долю до контрольной в компании путем покупки долей у основных акционеров, – рассказывает аналитик «Уралсиба» Алексей Кормщиков. – Если эта информация подтвердится, то эффективность и привлекательность компании в глазах инвесторов значительно снизятся».

Косвенной причиной роста капитализации «Новатэка» в 2006 году стал запуск биржевых торгов газом на электронной площадке «Межрегионгаза». «Основной объем на торгах обеспечат компании, близкие к «Газпрому», и поэтому у «Новатэка» есть все шансы продавать по свободным ценам 7–10% добываемого топлива, увеличив тем самым рентабельность на 2–3%», – прогнозирует аналитик «КИТ Финанс» Виталий Тузов.

В ожидании отчетности. Согласно отчетности «Новатэка» по МСФО за девять месяцев 2006 года, выручка компании увеличилась на 32% до 37,01 млрд рублей, чистая прибыль – на 4% до 11,2 млрд рублей. В первую очередь улучшение показателей связано с ростом добычи «голубого топлива» на 10% до 22,6 млрд кубометров по сравнению с аналогичным периодом 2005 года. При этом 0,9 млрд кубометров не были включены в реализованные объемы и были отражены как запасы, находящиеся в подземных хранилищах «Газпрома». С их учетом «Новатэку» удалось за девять месяцев достигнуть 90% уровня добычи 2005 года (25,2 млрд). Кроме того, компании удалось на четверть с 21,2 до 16,9 млрд рублей снизить долговую нагрузку. Согласно консенсус-прогнозу аналитиков, выручка «Новатэка» в 2006 году составила $1,845 млрд, EBITDA – $899,6 млн, чистая прибыль – $557 млн, что означает увеличение на 24, 12 и 15% соответственно.

Несмотря на высокую оценку акций «Новатэка» рынком, эксперты отмечают перспективность долгосрочных вложений в его бумаги. Выиграть на спекулятивных сделках вряд ли удастся по причине слишком низкой ликвидности и переоценки по ключевым финансовым коэффициентам. «Компания торгуется с премией свыше 100% по отношению к «Газпрому» и аналогам развитых стран по EV/S и EV/EBITDA», – рассуждает начальник отдела фундаментального анализа БД «Открытие» Наталья Мильчакова. «По P/E акции «Новатэка» торгуются с 50-процентной премией», – добавляет Анна Помаскина из ИФК «Алемар». Скептичные настроения коллег разделяет и аналитик «Антанты Капитал» Георгий Иванин: «Новатэк» станет привлекательным только после полной либерализации газового рынка и двукратного роста внутренних цен на газ относительно нынешних уровней».

Инвесторам, решившим приобрести бумаги «Новатэка», придется считаться с тем, что основной торговой площадкой для них является Лондонская фондовая биржа. «При суммарном free-float в 24% в свободном обращении в России находится лишь 5–7% от уставного капитала компании», – отмечает Виталий Тузов. Однако на российском фондовом рынке не хватает бумаг газовых компаний. По сути, инвесторам, не желающим вкладываться исключительно в «Газпром», приходится выбирать акции «Новатэка». В цену «газовых» бумаг уже включено увеличение в 2007 году внутрироссийских тарифов на «голубое топливо». Поэтому в краткосрочной перспективе потенциал роста акций «Новатэка» зависит от планов правительства по увеличению цен на газ после 2007 года.

Портрет эмитента

Компания: ОАО «Новатэк»
Специализация: добыча газа
Основные акционеры: Менеджмент – 46,56%, «Газпром» – 19,39%
Генеральный директор: Леонид Михельсон
Площадки: РТС, ММВБ, LSE
Капитализация на 31.01.2007: $16,4 млрд
Количество акций: 3,036 млрд
Выручка: $1,47 млрд
Чистая прибыль: $0,48 млрд
Финансовые данные по МСФО за 2005 год

АКЦИИ «НОВАТЭКА»

ПОКУПАТЬ

Артем Кончин («Атон»)
Потенциал «Новатэка» заключается в возможном пересмотре долгосрочных прогнозов по добыче газа, а также в наращивании объема торгов на бирже «Межрегионгаза»

СОКРАЩАТЬ

Алексей Кормщиков («Уралсиб»)
Основной положительный фактор при оценке компании – программа либерализации рынка газа. В своей модели мы предполагаем, что она произойдет лишь после 2008 года

Рекомендации аналитиков

Инвестиционная компания/банкАналитикЦелевая цена, $Потенциал роста, %Рекомендация
УралсибАлексей Кормщиков5,2–4Сокращать
КИТ ФинансВиталий Тузов5,2–4Держать
Deutsche UFGПавел Кушнир5,40Держать
АлемарАнна Помаскина6,215Держать
Альфа-банкКонстантин Батунин6,317Держать
Ренессанс КапиталАлександр Бурганский6,622Держать
ОткрытиеНаталья Мильчакова7,030Покупать
Тройка ДиалогОлег Максимов7,030Покупать
АтонСтивен Дашевский8,048Покупать
Консенсус-прогноз6,317
Цена на 31.01.075,4

Источник: «Ф.»

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль