Как составить форвардный контракт

12812
Одним из инструментов управления ценовыми рисками является форвардный контракт, в котором продавец и покупатель могут прописать приемлемые для них условия сделки еще до ее осуществления. При заключении таких контрактов следует знать обо всех правовых коллизиях, которые могут возникнуть в ходе их составления.

Под форвардным контрактом (форвардом) понимают сделку, по которой в будущем одна сторона обязуется передать другой имущественные права (базисный актив) по цене (форвардная цена) и на условиях, которые определяются сторонами в момент заключения сделки.

Классическим примером форвардной сделки является продажа будущего урожая1. Заключая такой форвард зимой, стороны знают, что следующей осенью одна из них продаст, а вторая купит товар в определенном количестве и по заранее согласованной форвардной цене. Таким образом, фермер гарантирует сбыт своей продукции, чем страхуется от риска колебания цен на нее. Такой форвард может служить и обеспечением банковского кредита, полученного фермером для возмещения затрат на выращивание урожая.

  • Личное мнение

    Ирина Гриднева, финансовый директор компании Louis Dreyfus Vostok (Москва)

    Для нас препятствием к заключению форвардных контрактов являются их жесткие условия. К ним в частности относится установление конкретной даты исполнения сделки, которую нам в большинстве случаев определить очень сложно. Однако в российских условиях ведения бизнеса, особенно когда доллар падает, заключать форвардные контракты очень выгодно.

Правовое регулирование

Российским законодательством отдельное правовое регулирование форвардных контрактов не предусмотрено. В зависимости от цели заключения форвардного договора (хеджирование либо спекуляция), способа исполнения (поставочный либо расчетный форвард) и от вида базисного актива форварды могут регулироваться нормами законодательства о договорах купли-продажи, оказания услуг или о биржевых сделках.

Основной целью заключения форвардных контрактов является страхование риска изменения цены базисного актива. Однако форвард используется и как инструмент спекуляции и получения выигрыша за счет колебания рыночных цен. В этом случае цель форварда — получение спекулятивного выигрыша в виде разницы между форвардной и текущей ценами (спот-ценой).

В настоящий момент российское законодательство ограничивает использование форвардов в целях спекуляции. В частности Законом «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации»2 разрешается использование форвардов при ведении деятельности по инвестированию пенсионных накоплений граждан только в целях хеджирования. Аналогичное требование содержится и в Законе «Об инвестиционных фондах»3 в отношении инвестирования средств акционерными обществами и ПИФами. Кроме того, российские суды отказывают в судебной защите по искам об исполнении спекулятивных форвардов (см. врезку «Суды против спекуляций»).

Предметом поставочного форварда является будущая поставка базисного актива, поэтому такой контракт почти всегда является разновидностью договоров о возмездной передаче имущества либо имущественных прав. В зависимости от вида базисного актива он может регулироваться правилами о договорах купли-продажи (гл. 30 ГК РФ), включая договор поставки (§ 3 гл. 30 ГК РФ) и договор купли-продажи недвижимости (§ 7 гл. 30 ГК РФ), а также правилами о договорах о возмездном оказании услуг (гл. 39 ГК РФ).

  • Личный опыт

    Дмитрий Тюхтенко, вице-президент по корпоративным финансам группы компаний «Разгуляй — УкрРос» (Москва)

    В своей практике мы используем в основном поставочные форвардные договоры. Однако поскольку в российском законодательстве нет норм, регулирующих этот вид сделки, то мы применяем их главным образом в работе с иностранными контрагентами. Мы оговариваем с покупателем условия будущих поставок, в частности цену, срок и объем поставки, которые включаются в условия договоров на поставку. Следует отметить, что подобные отношения мы практикуем с уже проверенными компаниями-контрагентами.

В расчетном форварде передача базового актива не предполагается, поскольку его предметом является передача разницы между форвардной ценой и спот-ценой на дату исполнения форварда. Таким образом, расчетный форвард является условной сделкой. Права и обязанности сторон по ней возникают в зависимости от того, какой будет спот-цена по отношению к форвардной цене в день исполнения форварда.

  • Пример 1

    1 июня 2003 года банк «А» приобрел у банка «Б» расчетный форвард с базисным активом 1 млн долл. США. Форвардная цена — 30,7 руб. за 1 долл. США. Дата исполнения форварда — 1 сентября 2003 года.

    Расчеты по форварду осуществляются в рублях в сумме, на которую стоимость базисного актива по форвардной цене превышает его стоимость по спот-цене, то есть по обменному курсу рубля на доллар США, установленному Банком России на дату исполнения.

    1 сентября 2003 года Банк России установил обменный курс рубля по отношению к доллару США равным 30,5036 руб. за 1 долл. США. Таким образом, банк «А» должен уплатить банку «Б» соответствующую разницу — 196 400 руб. [(30,70 руб. - 30,5036 руб.) х 1 000 000 долл. США].

    Непосредственно продажа валюты не производится.

Условия форвардных контрактов зависят от свойств базисного актива (ликвидности, стандартности, государственного регулирования его обращения и т. п.). Например, в форвардах на финансовые инструменты (процентные ставки, валюту, ценные бумаги) нет необходимости оговаривать условия о производстве, качестве, порядке хранения и страхования базисного актива. Если же предметом форварда является поставка реальных товаров, то перечисленные условия становятся обязательными.

Суды против спекуляций

При рассмотрении споров, связанных с расчетными форвардами, российские суды требуют доказательств того, что форварды заключены с целью хеджирования, а не спекуляции. При отсутствии таких доказательств суды относят форварды к игровым сделкам, которые на основании ст. 1062 ГК РФ судебной защите не подлежат.

Основанием для отнесения форвардов к игровым сделкам считается:

  • недоказанность наличия хозяйственного интереса в заключении форварда;
  • отсутствие в расчетном форварде обязательств по передаче базисного актива;
  • условность наступления обязательств по расчетному форварду (например, достижение рыночной ценой базисного актива определенного уровня);
  • рискованность форварда для его участников: неопределенность экономических последствий заключения форварда для сторон в момент такого заключения (участники форварда могут получить прибыль либо убыток в зависимости от уровня спот-цены на базисный актив в будущем).

Указанное выше правовое регулирование расчетных форвардов зафиксировано в частности в постановлении ВАС РФ от 08.06.99 № 5347/98. В этом документе суд признал правильным решение нижестоящего суда отказать Москомприватбанку в удовлетворении иска к Русскому Банку Развития о взыскании суммы, которую последний должен был уплатить Москомприватбанку по расчетному форварду, на том основании, что расчетный форвард относится к игровым сделкам и требования, вытекающие из него, не подлежат судебной защите.

Стоимость форвардного контракта

При заключении форварда его стоимость равна нулю. Однако сразу после заключения договора его стоимость меняется в связи с происходящими на рынке событиями, которые влияют на спот- и форвардную цены базисного актива. При этом стоимость форварда определяется как дисконтированная по текущим процентным ставкам разница между зафиксированной в нем форвардной ценой и той форвардной ценой, которая складывается на рынке (либо может быть рассчитана на основании объективных рыночных факторов) в момент определения стоимости форварда либо в момент его расторжения.

  • Пример 2 4

    Оценка стоимости форварда производится 15 сентября 2003 года.

    Валютный форвард с базисным активом 1 долл. США.

    Дата заключения форварда — 12 сентября 2003 года.

    Дата исполнения форварда — 11 декабря 2003 года.

    Срок форварда — 87 дней.

    Спот-курс долл. США/евро на 15 сентября 2003 года — 1,1297.

    На 15 сентября 2003 года средняя процентная ставка по долларам на три месяца составила 1,094% годовых, средняя процентная ставка по евро на три месяца — 2,125% годовых.

    Определение текущей форвардной цены для форварда, заключаемого 15 сентября 2003 года, с исполнением 11 декабря 2003 года:

    1,1297 х (1 + 1,094% : 4)(87 : 90) : (1 + 2,125% : 4)(87 : 90) = 1,1269.

    Определение разницы между зафиксированной в форварде и текущей форвардной ценами на 15 сентября 2003 года:

    1,1272 - 1,1269 = 0,0003 долл. США.

    Чтобы получить текущую цену данной прибыли, ее следует дисконтировать по текущей процентной ставке по долларам США, которая составляет 1,094% годовых.

    Определение стоимости форварда, заключенного 12 сентября 2003 года, на дату 15 сентября 2003 года:

    0,0003 : (1 + 1,094% : 4)(87 : 90) = 0,000299 долл. США.

Страхование от дефолта

Главным риском при заключении форварда является возможность неисполнения сторонами своих обязательств (риск дефолта). Чем больше срок форварда, тем выше этот риск. Например, за период от даты заключения форварда до даты его исполнения текущая цена базисного актива может измениться по сравнению с форвардной ценой настолько, что сторона, для которой форвард становится убыточным, захочет отказаться от его исполнения5. Другой пример: контрагент по форварду может оказаться неплатежеспособным либо неблагоприятные погодные условия или авария на производстве могут сделать исполнение форварда невозможным.

Хотя главным способом снижения риска дефолта является предусмотрительность при выборе контрагента (предпочтение следует отдавать проверенным бизнес-партнерам и контрагентам с хорошей репутацией, устанавливать кредитные линии на потенциальных контрагентов и т. п.), юридические методы снижения риска дефолта являются необходимым дополнением.

Поскольку расчетные форварды практически лишены судебной защиты, юридические методы снижения риска дефолта в отношении поставочных и расчетных форвардов будут разными.

Поставочные форварды

В отношении поставочных форвардов могут использоваться все имеющиеся средства защиты прав и обеспечения исполнения обязательств, которые предоставлены российским правом, например требования о возмещении убытков и об исполнении обязательства, а также взыскание неустойки.

Поскольку требования об уплате неустойки, исполнении обязательства и о возмещении убытков могут быть предъявлены только после неисполнения (или ненадлежащего исполнения) стороной форварда своих обязательств, данные средства защиты не очень эффективны на практике. Дело в том, что если нарушитель не выполняет указанные требования добровольно, то попытка добиться их исполнения в судебном порядке потребует значительных затрат времени, сил и средств и в конечном счете все равно может оказаться безрезультатной, например, если нарушитель окажется неплатежеспособным к моменту исполнения судебного решения.

Более эффективным средством является обеспечение обязательств по форвардному контракту, так как цель обеспечения обязательств (в отличие от средств защиты нарушенных прав) — не устранить последствия нарушения права, а сделать такое нарушение невыгодным.

  • Личный опыт

    Марина Быкова, финансовый директор ЗАО КБ «Ситибанк» (Москва)

    Одна из основных мер снижения риска неисполнения форвардного контракта, которую мы используем, — выбор проверенного контрагента. Для этого в отношении предполагаемого клиента просчитываются все бизнес-риски, детально прорабатывается контракт. Кроме того, при работе с коммерческими предприятиями мы, как правило, требуем обеспечения обязательств.

Эффективными для поставочных форвардных контрактов могут стать такие способы обеспечения исполнения обязательств, предусмотренные главой 23 ГК РФ, как залог, удержание имущества, поручительство и банковская гарантия.

Расчетные форварды

В отношении расчетных форвардов требуется иной подход. Учитывая, что они не подлежат судебной защите, необходимо использовать механизмы, позволяющие эффективно препятствовать нарушению форвардных обязательств без участия суда и правоприменительных органов. Для этого в тексте форвардного контракта нужно оговорить, что к нему будут применяться положения иностранного права, которое предоставляет судебную защиту расчетным форвардам (например, английскому праву), а также предусмотреть в контракте передачу разрешения споров в Международный коммерческий арбитражный суд. Решения таких арбитражных судов в соответствии с Нью-Йоркской конвенцией 1958 года «О признании и приведении в исполнение иностранных арбитражных решений» признаются и подлежат принудительному исполнению в большинстве стран мира независимо от того, в каком государстве вынесено решение по спору. В этом случае, даже если в России будет отказано в исполнении решения такого арбитражного суда, его можно исполнить в других государствах, в которых у нарушителя форвардных обязательств имеется имущество.

В отношении расчетных и поставочных форвардов, по базисному активу которых котируются спот- и форвардная цены, можно использовать такие методы снижения риска дефолта, как периодический реконтрактинг и уплата вариационной маржи. В обоих случаях потенциальный риск дефолта уменьшается за счет того, что благодаря использованию этих методов «выигрыш» по форварду не достигает такого размера, при котором проигравшая сторона может отказаться от его выплаты.

При реконтрактинге стороны форварда договариваются периодически перезаключать договор до наступления даты его исполнения, например два раза в неделю. В этом случае действие ранее заключенного форварда прекращается с перечислением одной стороной накопленного к моменту прекращения форварда «выигрыша» другой стороне. Затем заключается новый форвард на тех же условиях и с прежней датой исполнения, но уже по вновь сложившейся на рынке форвардной цене. При частом реконтрактинге стоимость форварда каждый раз оказывается небольшой и «проигравшая» сторона должна быть в состоянии выплатить этот небольшой «выигрыш». В случае отказа проигравшей стороны от выплаты форвард не перезаключается и отношения сторон прекращаются. При этом убытки выигравшей стороны от неполучения выигрыша сравнительно невелики.

Метод уплаты вариационной маржи в принципе схож с методом реконтрактинга. Стороны форварда договариваются периодически уплачивать друг другу текущую стоимость форварда (вариационную маржу), но перезаключение форварда при этом не происходит, а продолжает действовать существующий форвард.

Налоговый аспект форвардных договоров

Налог на прибыль

Особенности налогообложения форвардов регулируются статьями 301—305 НК РФ. Для целей налогообложения форварды именуются операциями с финансовыми инструментами срочных сделок и подразделяются на обращающиеся и не обращающиеся на организованном рынке.

При обложении налогом на прибыль расчетных форвардов, обращающихся на организованном рынке, доходами признаются суммы вариационной маржи, причитающиеся к получению или уплате налогоплательщиком в течение налогового периода, и суммы, причитающиеся к получению или уплате по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок. Что касается расходов, уменьшающих налогооблагаемую базу, то к ним относятся расходы, связанные с осуществлением операций с финансовыми инструментами срочных сделок, обращающимися на организованном рынке. При возникновении убытка по таким операциям его сумма относится на уменьшение налоговой базы по налогу на прибыль.

Для целей исчисления налога на прибыль по расчетным форвардам, не обращающимся на организованном рынке, облагаемыми доходами признаются суммы денежных средств, которые получит или уплатит налогоплательщик при исполнении форвардного контракта. Кроме того, к таким доходам относятся суммы, которые причитаются налогоплательщику в течение налогового периода по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок. При возникновении убытка по таким операциям сумма убытка не уменьшает налоговую базу по налогу на прибыль, за исключением случаев, когда в отношении базисного актива по расчетному форварду, не обращающемуся на организованном рынке, предусмотрено оформление операций хеджирования.

Что касается поставочных форвардов (независимо от факта их обращения на организованном рынке), то облагаемыми доходами налогоплательщика признаются суммы, которые он получит по таким контрактам в течение налогового периода. Расходами, уменьшающими налоговую базу, признаются стоимость предмета сделки, а также суммы, подлежащие уплате в течение налогового периода по такой сделке. Кроме того, к уменьшающим относятся и расходы, связанные с исполнением контракта поставочного форварда. Убытки, полученные по поставочным форвардам, на уменьшение налоговой базы по налогу на прибыль не относятся, за исключением случаев, когда в отношении базисного актива предусмотрено оформление операций хеджирования.

НДС

В соответствии с Налоговым кодексом РФ реализация на территории России финансовых инструментов срочных сделок (включая форвардные, фьючерсные контракты и опционы) не подлежит обложению НДС (п. 2 ст. 149). Однако Методическими рекомендациями по применению НДС установлено, что при реальной поставке предмета форвардного договора обложение НДС осуществляется в порядке, предусмотренном для налогообложения реализации данного товара6.

Перспективы форвардных договоров

За последние несколько лет было принято довольно много нормативных актов, регулирующих вопросы заключения и учета форвардных контрактов, а также их налогообложения. Кроме того, поставочные форварды, которые в большинстве своем представляют собой договоры купли-продажи и оказания услуг, используются в России достаточно давно. Очевидно, следующим толчком для развития форвардов в российском бизнесе может стать принятие нормативных актов, регулирующих форвардные контракты как самостоятельный правовой институт и предоставляющих судебную защиту расчетным форвардам.

______________________________________________
1 В российском праве такой форвард называется договором контрактации и регулируется § 5 главы 30 ГК РФ.
2 Пункт 4 ст. 26 Федерального закона от 24.07.02 № 111-ФЗ.
3 Пункт 2 ст. 40 Федерального закона от 29.11.01 № 156-ФЗ.
4 Все данные, используемые в примере, взяты из газеты Financial Times от 15.09.03.
5 Прекрасным примером служит ситуация в России после августа 1998 года, когда российские банки отказывались от исполнения обязательств по валютным форвардам из-за того, что форвардный курс рубля в тот момент был значительно ниже его текущего курса.
6 Пункт 16 Методических рекомендаций по применению главы 21 «Налог на добавленную стоимость» Налогового кодекса Российской Федерации», утв. приказом МНС России от 20.12.2000 № БГ-3-03/447.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль