ПИФ: в переводе с английского

113
Сравнение. Имея возможность следовать американскому опыту, российские «коллективные» инвесторы избрали свой путь. Хотя не исключено, что в итоге он приведет их к давно открытой Америке.
Для начала красноречивые цифры. Совокупная стоимость чистых активов (СЧА) всех российских ПИФов выросла до $15 млрд. Количество фондов за год увеличилось более чем в два раза – зарегистрировано 603 ПИФа. Открытым и интервальным фондам доверили свои деньги более 300 тыс. человек. Впечатляет? Смотря с чем сравнивать. По данным Investment Company Institute (ICI), в американской индустрии коллективных инвестиций заняты около 147 тыс. человек. Они обслуживают рынок, где «вертятся» деньги едва ли не половины американских домохозяйств. Суммарные активы примерно 15 тыс. фондов, зарегистрированных в США, на конец октября оценивались более чем в $10 трлн. Кстати, то, что в России принято называть инвестиционными фондами, американцы именуют инвестиционными компаниями (investment company).

На взаимном доверии. В США 93% своих вложений (более $9 трлн) «коллективные» инвесторы доверили открытым инвестиционным компаниям – взаимным фондам (mutual funds). Около трети американцев – пайщики как раз таких фондов. Одна из причин популярности – 100-процентная ликвидность. Как и в случае с российскими открытыми ПИФами mutual funds обязаны выкупать выпущенные паи по требованию инвестора в любой рабочий день. Цена же пая рассчитывается путем деления СЧА (net assets value – NAV) фонда на количество выданных ценных бумаг. Вкладчикам импонирует и то, что информация по mutual funds весьма обширна и вполне доступна, за этим пристально следит Комиссия по ценным бумагам и биржам США (Securities and Exchange Commission – SEC).

Но назвать российские ПИФы аналогом американских взаимных фондов было бы не совсем корректно. По словам вице-президента УК «Парекс ЭМ» Сергея Большакова, mutual funds по своей структуре больше напоминают предусмотренные российским законодательством, но пока не прижившиеся в России акционерные инвестиционные фонды. По сути, речь идет об акционерных обществах со своим советом директоров, не менее 40% членов которого должны быть независимыми. Совет директоров следит за деятельностью фонда, выбирает управляющую компанию. Наделен он и контрольными полномочиями, ведь институт спецдепозитария в том виде, в котором он принят в России, американцам неведом.

Функции управляющей компании в США выполняет инвестиционный консультант (investment adviser). Как правило, это аффилированные с фондом структуры. Но не обязательно, в конце концов для заключения договора с консультантом одного решения совета директоров недостаточно – потребуется одобрение общего собрания акционеров. В отличие от российских ПИФов, где пайщик может протестовать только ногами, во взаимных фондах он – акционер, обладающий правом голоса при формировании совета директоров, выборе инвестиционной стратегии и управляющего.

На конец октября 2006 года, по данным ICI, более половины ($5,67 трлн) средств пайщиков было сосредоточено во взаимных фондах акций. Следующие по популярности – фонды денежного рынка.

Инвестиции на замке. Закрытые фонды (close-end funds) по сравнению со взаимными явно обделены вниманием инвесторов, 634 компании аккумулировали «всего» $276 млрд. Инвестиционным консультантам закрытых фондов не надо заботиться о поддержании на определенном уровне денежных средств. Поэтому зачастую они используются для инвестиций в развивающиеся рынки с их низколиквидными инструментами.

Паи на бирже. В 1993 году был организован первый фонд, паи которого оказались на бирже (exchange-traded fund – ETF). Популярность данного вида коллективных инвестиций с каждым годом увеличивается. В течение 2005 года совокупные активы ETF выросли на 30%, достигнув к концу декабря $296 млрд. Инвестор может приобрести паи биржевого фонда только через брокера. Он уплачивает брокерскую комиссию, избегая «дорогих» скидок и надбавок при покупке-погашении в УК. «К тому же и вознаграждение за управление в ETF гораздо ниже, чем во взаимных фондах», – отмечает начальник отдела международных рынков УК «Уралсиб» Дмитрий Михайлов. Если в mutual funds издержки пайщика составляют в среднем 0,8–1,5%, то в ETF – 0,2–0,3% от стоимости активов.

Биржевой фонд – это специфический инвестиционный портфель, в основе которого какой-либо индекс. Так, например, активы ETF iShares MSCI EM формируются в соответствии с индексом Morgan Stanley по акциям развивающихся рынков. Биржевые котировки пая при этом могут отличаться от расчетной стоимости – все зависит от спроса и предложения. Однако инициаторы ETF (sponsor) стараются не предоставлять возможности для арбитража. Один из распространенных вариантов сдерживания цены в пределах расчетной – заключение соглашения с крупными «институционалами» о возможности обмена паев на корзину ценных бумаг, лежащих в основе ETF.

Паевые трасты. Наименее популярная форма участия в коллективных вложениях – паевые инвестиционные трасты (unit investment trusts – UIT). На конец 2005 года в них было сосредоточено около $41 млрд. Однако по количеству UIT (более 6 тыс.) уступают только взаимным фондам. Трасты отличаются от mutual funds тем, что не имеют совета директоров. К тому же в UIT структура портфеля зафиксирована изначально и не меняется. Это позволяет инвесторам с низкими доходами экономить на издержках, формируя диверсифицированный портфель. Паи траста можно приобрести и продать в любой рабочий день.

Смотрители. За всем многообразием мира коллективных инвестиций в США наблюдает SEC. В комиссии работает специальный отдел – Division of Investment Management, регулирующий деятельность инвестиционных компаний. В основе регулирования – специальный закон (The Investment Company Act), принятый, кстати, еще в 1940 году. Для защиты инвесторов SEC обязывает фонды раскрывать информацию, которая может повлиять на выбор дольщиков. В частности, инвестиционные компании обязаны представлять проспект фонда (prospectus) и отчет для акционеров (shareholder report). Проспект фонда напоминает правила ПИФов: информирует пайщиков о вознаграждениях и расходах, инвестиционных стратегиях и рисках, о том, как купить и где продать пай. В отчете для акционеров инвестиционные компании раскрывают сведения о финансовом состоянии фонда, его достижениях и структуре активов. Примечательно, что данный отчет должен содержать сравнение доходности с показателями соответствующего индекса (обычно берут результаты за год, пять и десять лет), график прироста или падения инвестиций в $10 тыс., если вложения осуществлялись в начале первого года. Правда, всю жесткость регулирования испытывают на себе лишь открытые инвестиционные компании.

Сложно сказать, где отрасль коллективных инвестиций более зарегулирована. «В США в отличие от России нет такого понятия, как признаваемая котировка, что позволяет многим фондам участвовать в первичных размещениях», – комментирует управляющий активами УК «Атон-менеджмент» Алексей Белкин. Дмитрий Михайлов добавляет, что в США нет таких жестких ограничений по структуре портфеля. «К тому же на Западе более проработана процедура вложений средств фонда в активы других стран», – обращает внимание специалист. Возможность инвестирования средств ПИФов в иностранные активы предусмотрена и в России, но на практике это весьма затруднительно.

Фонд для страховки

На Западе существуют фонды, которые могут приобретать производные инструменты или вставать в короткие позиции. Как отмечают специалисты, хеджевые структуры обычно регистрируются в офшорных юрисдикциях. Если обычные фонды – это «бычий» инструмент: растет стоимость бумаг в портфеле – инвестор получает доход, падает – теряет деньги, то хеджевые способны зарабатывать вне зависимости от ситуации на рынке. Правда, не каждый желающий может стать участником хедж-фонда в Соединенных Штатах. Это привилегия квалифицированных инвесторов. Такими признаются физические лица, вкладывающие не менее $5 млн.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Ваша персональная подборка

    Подписка на статьи

    Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

    Рекомендации по теме

    Школа

    Школа

    Проверь свои знания и приобрети новые

    Записаться

    Самое выгодное предложение

    Самое выгодное предложение

    Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

    Живое общение с редакцией

    А еще...




    © 2007–2017 ООО «Актион управление и финансы»

    «Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

    Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
    информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
    Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77-62253 от 03.07.2015;
    Политика обработки персональных данных
    Все права защищены. email: fd@fd.ru

    
    • Мы в соцсетях
    Сайт использует файлы cookie. Они позволяют узнавать вас и получать информацию о вашем пользовательском опыте. Это нужно, чтобы улучшать сайт. Если согласны, продолжайте пользоваться сайтом. Если нет – установите специальные настройки в браузере или обратитесь в техподдержку.
    ×
    Чтобы скачать документ, зарегистрируйтесь на сайте!

    Это бесплатно и займет всего 1 минуту.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль

    Внимание!
    Вы читаете профессиональную статью для финансиста.
    Зарегистрируйтесь на сайте и продолжите чтение!

    Это бесплатно и займет всего 1 минут.

    У меня есть пароль
    напомнить
    Пароль отправлен на почту
    Ввести
    Я тут впервые
    И получить доступ на сайт Займет минуту!
    Введите эл. почту или логин
    Неверный логин или пароль
    Неверный пароль
    Введите пароль