Экономические события; обзор рынков; экономический обзор месяца

1178

Экономические события

Лицензирования станет меньше

Эксперты Минэкономразвития России пришли к выводу, что лицензирование многих видов деятельности необоснованно. Для работы в некоторых сферах компаниям приходится получать несколько разрешений, к тому же их деятельность дополнительно контролируется с помощью других методов (госконтроля, надзора, системы государственной регистрации, сертификации и т. д.). Министерство предлагает упразднить лицензирование таких видов деятельности, как оценочная, аудиторская, туроператорская и др. По мнению заместителя министра экономического развития и торговли Андрея Шаронова, из 120 лицензируемых видов деятельности 53 следует освободить от подобной процедуры. Кроме того, максимальный срок выдачи лицензий должен быть сокращен с 60 до 45 дней. Процедуру лицензирования планируется упростить еще в целом ряде сфер деятельности.

Другое нововведение касается выдачи лицензий в регионах: если ранее региональные власти получали право выдачи лицензий по соглашению с федеральными органами исполнительной власти, то теперь каждое такое региональное разрешение предлагается утверждать только решением Правительства РФ. Это существенно усложнит выдачу лицензий в регионах. Законопроект, содержащий данные изменения, правительство намерено утвердить до конца июня.

Налоговое законодательство не дает бизнесу опоры

Общероссийская общественная организация малого и среднего предпринимательства «ОПОРа России» обнародовала свое видение налоговой реформы. Напомним, что ранее это сделала организация представителей среднего бизнеса «Деловая Россия» (см. «Финансовый директор», 2004, № 4). По мнению вице-президента «ОПОРы» по вопросам торговли, таможенного регулирования и налогообложения Араса Агаларова, для стабильной работы небольших и средних предприятий необходимо срочное снижение налоговой нагрузки. В частности предлагается снизить НДС до 10—12% и пошлины на импорт до 8—9% (средневзвешенный показатель). А компенсировать потери бюджета представители малого бизнеса предлагают за счет крупного бизнеса, отменив возврат НДС экспортерам сырья. Кроме того, по мнению представителей «ОПОРы России», налоговые льготы целесообразно вернуть в отношении средств, направляемых на финансирование капитальных вложений, а ставку налога на имущество снизить до 0,2%. Не устраивает предпринимателей и изменение ставки ЕСН. Как известно, предлагается брать за основу ставку в 26%. Однако, по мнению руководителя комитета по таможенному регулированию «ОПОРы России» Александра Паперно, этого снижения не достаточно для вывода из тени зарплат малого и среднего бизнеса.

В таком виде снижение ЕСН «на руку» только крупным компаниям, которые уже сейчас платят ЕСН.

Для легализации оплаты труда на малых предприятиях ЕСН нужно снизить до 14—15%.

Впрочем, «ОПОРа России» трезво оценивает текущую ситуацию и не рассчитывает на немедленное воплощение в жизнь своих предложений. В текущем году организация намерена решить проблемы, связанные с переходом малого бизнеса на упрощенную систему налогообложения. В частности сейчас МНС России требует от налогоплательщиков, перешедших на «упрощенку», восстанавливать НДС, ранее принятый к вычету по капвложениям своего предприятия, что существенно затрудняет жизнь малым предприятиям.

Первые российские аудиторы в США

Первой российской компанией, полностью прошедшей процедуру регистрации при Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), намерена статья аудиторская фирма «БДО Юникон». Об этом заявил генеральный директор компании Андрей Дубинский. По его словам, после регистрации компания собирается содействовать выходу российских компаний на рынки капитала США с помощью IPO-программ. По прогнозу «БДО Юникон», российские компании в 2004—2006 годах смогут привлечь 2—3 млрд долл. США с помощью первичного размещения акций. Кроме того, BDO International (международная сеть аудиторских и консалтинговых компаний, российским подразделением которой является «БДО Юникон») планирует содействовать российским предприятиям в привлечении прямых инвестиций. Консультанты подготовят учебные программы, создадут тренинговые центры и помогут внедрить стандарты корпоративного управления компаниям, переходящим на МСФО.

Небольшим предприятиям помогут застраховать ответственность...

Страховая компания «РОСНО» разработала новый продукт для предприятий малого и среднего бизнеса. Страховая программа называется «Цивилизованный бизнес» и направлена на страхование гражданской ответственности при осуществлении предпринимательской деятельности. Страховым случаем признается причинение вреда третьим лицам при осуществлении страхователем хозяйственной деятельности: эксплуатации арендованных помещений, обслуживании помещений, сдаваемых в аренду, оказании услуг населению. Таким образом, приобретая этот полис, предприниматель предоставляет своим партнерам дополнительные гарантии. По мнению директора центра страхования ответственности «РОСНО» Галины Гуляевой, программа «Цивилизованный бизнес» — это возможность для небольшого предприятия за небольшие деньги улучшить стиль своей работы, приблизив его к международным стандартам. Страховые тарифы зависят от отрасли, в которой работает предприятие, а также от размера страхового покрытия. Минимальная страховая сумма для предприятий среднего бизнеса составляет 1 млн руб., для малого бизнеса — 100 тыс. руб.

... и выдадут кредиты

ЗАО «Райффайзенбанк Австрия» запускает новую программу кредитования предприятий среднего бизнеса. Программа включает среднесрочное кредитование для финансирования капитальных затрат и рефинансирования существующих кредитных обязательств в размере от 200 тыс. до 1 млн долл. США. По словам председателя Правления банка Мишеля Перирена, на рынке становится все больше российских компаний, которые имеют не очень большие, но динамичные и быстрорастущие обороты, а также ясную и прозрачную структуру акционерного капитала. Сегодня банковский сектор предлагает услуги, не в полной мере соответствующие запросам таких компаний.

Клиентами банка по этой программе могут стать частные компании, работающие на рынке не менее года, основное имущество которых находится в Москве или Московской области, а общий годовой оборот составляет 5—25 млн долл. США. Принимая решение о выдаче кредита, банк также будет обращать внимание на репутацию предприятия, его позиции на рынке, конкурентоспособность товаров (услуг), рациональную диверсификацию поставщиков и покупателей.

Кредиты предоставляются на пополнение оборотных средств, финансирование капитальных затрат или рефинансирование существующих кредитных обязательств перед другими банками. Срок кредитования — до 24 месяцев, при этом процентная ставка по кредиту может быть плавающей или фиксированной (от 10% в валюте), ее размер зависит от степени финансовой устойчивости компании. Банк в качестве обеспечения требует обязательный залог материальных активов — денежных средств, объектов недвижимости, основных фондов (транспорт, оборудование), товарно-материальных средств (на складе или в обороте) — в размере до 50% от объема кредитования. Кроме того, в качестве дополнительного обеспечения могут рассматриваться залог прав требования по контрактам или залог ценных бумаг, а также поручительства юридических и физических лиц — учредителей компании.

Обзор рынков

В ожидании повышения процентных ставок в США

Подготовлено аналитическим отделом ИГ «АТОН»1

В денежно-кредитной политике Банка России и механизме курсообразования происходят серьезные изменения. Центробанк объявил о переходе от контролирования темпов инфляции к ограничению укрепления реального курса рубля. Помимо этого в обозримом будущем Центробанк намерен устанавливать обменный курс рубля на основе корзины валют — доллара США и евро. Эти заявления спровоцировали ослабление рубля по отношению к американскому доллару на отечественном валютном рынке до 29 руб. за долл. США (см. рис.1).

Экономические события; обзор рынков; экономический обзор месяца

Переход к «слабому» рублю несет в себе как положительные, так и отрицательные моменты. Среди положительных — увеличение рентабельности отечественных экспортеров и повышение ценовой конкурентоспособности товаров отечественных производителей. К отрицательным последствиям можно отнести снижение инвестиционной привлекательности для иностранных инвесторов отечественной валюты и отчасти номинированных в ней активов, а также повышение риска ускорения темпов инфляции в нашей стране.

В середине мая массовые продажи на отечественном фондовом рынке достигли своего апогея, и индекс РТС упал ниже 580 пунктов по сравнению с рекордной отметкой 782 пункта, достигнутой в середине апреля (см. рис. 2). Вне всякого сомнения, основная причина такого развития событий на отечественном фондовом рынке — ожидание возможного повышения процентных ставок в США. Сводный индекс развивающихся рынков MSCI упал с середины апреля на 17%. Помимо этого на рынок оказывают негативное влияние такие факторы, как растущий риск банкротства «ЮКОСа»; опасения, связанные с возможной национализацией в России; меры, предпринимаемые Китаем с целью замедления темпов экономического роста своей страны.

Экономические события; обзор рынков; экономический обзор месяца

Тем не менее макроэкономические показатели России высоки как никогда. По иронии судьбы, падение российского фондового рынка происходило на фоне достижения самого высокого за последние 14 лет уровня цен на нефть (которые являются основным фактором, определяющим инвестиционную стратегию в отношении российских активов). Мировой цикл ликвидности перемещается в новую область (отток средств инвесторов с развивающихся рынков на рынки развитых стран), но товарный цикл (высокие цены на нефть) остается прежним. Это означает, что российские макроэкономические показатели будут по-прежнему хорошими, а темпы экономического развития — высокими, сохранится значительный уровень внутреннего потребления и продолжится рост доходов компаний.

Впервые почти за шесть месяцев мы положительно оцениваем состояние отечественного фондового рынка. По нашим оценкам, индекс РТС обладает потенциалом роста в 22% и по итогам года может достичь 736 пунктов. При этом в стратегии инвестирования предпочтение следует отдавать «голубым фишкам»: бумагам «ЛУКойла», обыкновенным акциям «Газпрома», МТС, «Вымпелкома», РАО «ЕЭС России» и «Ростелекома». Стоимость акций всех этих компаний в ближайшее время может вырасти на 10—15%. Среди бумаг «второго эшелона» положительно можно оценить акции региональных энергетических и телекоммуникационных компаний, которые, по всей видимости, будут пользоваться большим спросом у отечественных стратегических инвесторов. Привлекательно выглядят также иностранные нефтяные компании «ПетроКазахстан» (Канада) и Dragon Oil (ОАЭ), ведущие основную деятельность на территории прикаспийских государств СНГ.

Апрель стал драматическим месяцем для рынка рублевых облигаций. Вопреки ожиданиям большинства игроков в середине месяца доходность облигаций стала расти быстрыми темпами и за вторую половину апреля и начало мая вернулась к уровню декабря 2003 года. Есть две основные причины столь существенных изменений.

Во-первых, заявление Центробанка о грядущих изменениях валютной и денежно-кредитной политики негативно влияет на прибыльность рублевых вложений, поскольку значительная часть капитала на внутреннем финансовом рынке имеет иностранное происхождение. В результате отток этого капитала с денежного рынка и рынка облигаций привел к обвалу котировок. Доходность облигаций «Газпром-3» к середине мая превысила 10% годовых, по остальным облигациям также наблюдается нисходящая тенденция.

Во-вторых, активное ожидание повышения учетной ставки ФРС США привело к значительному снижению котировок еврооблигаций развивающихся рынков. Аналогичный рост доходности по валютным облигациям российских компаний косвенно влияет на доходность по рублевым облигациям тех же компаний. Учитывая, что это крупнейшие компании нашей страны («Газпром», «Сибнефть», МТС, «Алроса», «Северсталь» и т. д.), рост рублевых процентных ставок принял глобальный характер.

Мы ожидаем ухудшения конъюнктуры рынка в течение всего лета, когда активность финансовых рынков традиционно ниже из-за сезона отпусков, а инерционность соответственно выше. Введение в июне-июле ограничений на приток краткосрочного иностранного капитала также может негативно отразиться на ликвидности рублевых облигаций. Целевой прогноз доходности «голубых фишек» («Газпрома», «Алросы», РАО «ЕЭС России», московских муниципальных облигаций) находится на уровне 10% годовых. Доходность по облигациям «второго эшелона», в частности телекоммуникационных компаний, должна вырасти до 11—12% годовых. Котировки российских еврооблигаций во многом зависят от политики ФРС США. Исключительно благоприятные показатели российской экономики сегодня не оказывают должного влияния на ценообразование отечественных внешних долгов. Традиционно при повышении процентных ставок в США происходит вывод капитала с развивающихся рынков, поэтому уже в условиях ожидания такого оттока спрэды по еврооблигациям расширяются. Наиболее «пострадавшими» выпусками в российском сегменте оказались облигации «Северсталь-2009», «Северсталь-2014» и «Вимм-Билль-Данн-2008», доходности по которым превысили 11% годовых. Также значительно подешевели еврооблигации «Газпрома».

По нашему мнению, сейчас имеет смысл покупать наиболее дешевые корпоративные облигации. Двузначные цифры доходности по таким надежным выпускам, как «Северсталь», являются рыночной аномалией, которая вскоре должна быть устранена.

В апреле-мае активно падали все основные мировые рынки, а также рынок металлов. Цены на нефть при этом, напротив, росли. За данный период также продолжилась коррекция евро по отношению к доллару США. Для подобной динамики рынков есть две основные причины.

Во-первых, опубликованная экономическая статистика США указывает на весьма высокие темпы развития экономики этой страны в текущем году, что сопровождается значительным увеличением занятости населения и ростом инфляции. В подобных условиях неизбежно следует повышение процентных ставок, что приводит к увеличению стоимости заемных средств и соответственно процентных выплат индивидуальными лицами и корпорациями.

Для большинства инвесторов резкое изменение динамики на рынке труда и повышение цен оказались довольно неожиданными, хотя мы не раз предупреждали о том, что такое явление, как инфляция, никогда не поддавалось точному прогнозированию и в каждый конкретный период имеет свои особенности. Именно поэтому заявления представителей ФРС США, в частности ее председателя Алана Гринспена, о том, что инфляция «находится под контролем», вызывают сомнение. Более того, если цены начнут расти высокими темпами, ФРС придется отказаться и от идеи постепенного, а не резкого повышения ставок.

Во-вторых, власти Китая официально заявили о твердом намерении добиться частичного «охлаждения» китайской экономики, что было воспринято рынками металлов в качестве прямого сигнала к продаже, поскольку Китай является одним из самых крупных в мире потребителей металла и прочего сырья.

Экономические события; обзор рынков; экономический обзор месяца

На этом фоне динамика рынка металлов и нефти трактуется аналитиками весьма противоречиво: с одной стороны, падение цен на металлы объясняется грядущим «охлаждением» китайской экономики, с другой — рост цен на нефть связывают со стабильно высоким потреблением данного товара Китаем. На самом деле цена нефти сегодня зависит во многом от ситуации на Ближнем Востоке, которая не отличается стабильностью. Более того, до недавнего заявления Саудовской Аравии о необходимости повышения квот на добычу нефти страны ОПЕК, наоборот, сокращали этот показатель. Нестабильность в Ираке и неспособность США установить там полный контроль ведут к дополнительным рискам, что и отразилось на росте цен на «черное золото» выше отметки 40 долл. США за баррель впервые с 1990 года.

Европейская экономика пока отстает от мировой, хотя уже появляются признаки ускорения ее роста. По нашему долгосрочному прогнозу, Центробанку Европы не потребуется далее понижать процентные ставки в регионе. На фоне высоких темпов развития экономики США и медленного поступательного движения в Европе наблюдается продолжение коррекции евро по отношению к доллару США и укрепление последнего, что тем не менее сопровождается дальнейшим ростом торгового дефицита США.

Экономические события; обзор рынков; экономический обзор месяца

Мы прогнозируем следующий сценарий развития событий на мировых рынках на ближайшие несколько недель.

Операторы рынка акций уделили излишне много внимания грядущему повышению процентных ставок (см. рис. 3 и 4), поэтому логичным представляется скачок вверх котировок большинства бумаг (особенно в условиях отличных финансовых результатов корпораций, которые наблюдались последние месяцы). При этом на продолжительный рост котировок рассчитывать не стоит.

На рынке валютных облигаций наблюдается долгосрочная тенденция к снижению котировок, что, естественно, будет сопровождаться кратковременными корректирующими движениями вверх. Инфляция при этом будет ускоряться.

Паника на рынках металлов должна смениться осознанием того, что мировой экономический рост закончится «не завтра», вследствие чего нужно ожидать очередного рывка вверх цен на металлы. Необходимо также учесть, что в определенных условиях (быстрый рост инфляции) некоторые металлы могут стать средством сбережений, получив при этом дополнительную поддержку со стороны покупателей.

Экономические события; обзор рынков; экономический обзор месяца

Цена на нефть (марки Brent) исторически не задерживается слишком долго выше 40 долл. США за баррель,

поэтому стоит ожидать ее возвращения в рамки 35—40 долл. США за баррель. Этому способствует увеличение квот на добычу нефти в ОПЕК, которая заинтересована в стабильном спросе на свой товар и, следовательно, в стабильности мировой экономики. С другой стороны, напряженность на Ближнем и Среднем Востоке еще долго не позволит цене на нефть упасть ниже 30 долл. США за баррель.

Поскольку американская финансовая система не может компенсировать дефицит счета текущих операций за счет достаточного притока иностранных средств, то рано или поздно это приведет к росту курса евро. Несмотря на явно завышенный курс доллара США на текущий момент (см. рис. 5), в ближайшие недели его динамику по отношению к европейской валюте предсказать довольно сложно.

Экономический обзор месяца

Корпоративное управление для избранных?

Сергей Блохин, аналитик журнала «Финансовый директор»

Экономические события; обзор рынков; экономический обзор месяца

Весной этого года Институт корпоративного права и управления подготовил рейтинг корпоративного управления российских компаний по состоянию на конец 2003 года. В списке всего 25 компаний, возглавляет его «Вымпелком», второе место у «Норильского никеля», третье — у «Северо-Западного Телекома». Среди отраслей лидером в области корпоративного управления является телекоммуникационная, хуже всего дела обстоят в машиностроении. Впрочем, что такое корпоративное управление и зачем оно нужно, многие российские компании пока еще плохо понимают, поэтому и своим местом в рейтинге не особо интересуются. Показательно в этом смысле название семинара, проведенного недавно компанией PricewaterhouseCoopers, «Корпоративное управление: утопия или необходимость?»

Итак, что же такое корпоративное управление? Согласно Кодексу корпоративного поведения, разработанному под эгидой ФКЦБ еще в 2002 году, корпоративное управление определяется как «понятие, охватывающее разнообразные действия, связанные с управлением хозяйственными обществами». А вот Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) формулирует его так: «Корпоративное управление включает комплекс отношений между правлением (менеджментом, администрацией) компании, ее советом директоров, акционерами и другими заинтересованными лицами».

Компания PricewaterhouseCoopers выделяет пять ключевых элементов корпоративного управления:

  • наличие кодекса корпоративного управления;
  • понятная структура акционерного капитала;
  • защита прав миноритарных акционеров;
  • четкое распределение полномочий между органами управления;
  • подотчетность и информирование акционеров.

По мнению старшего менеджера PwC Вячеслава Соколова, основой качественного управления является четкая система раскрытия информации как для акционеров, так и для потенциальных инвесторов. Причем это касается не только финансовой, но и нефинансовой информации.

Выгоды корпоративного управления на первый взгляд очевидны — информационная прозрачность увеличивает стоимость акций компании, ее капитализацию и, как следствие, благосостояние акционеров. Не случайно лидерами рейтинга корпоративного управления являются в основном компании, акции которых котируются на мировых фондовых рынках. Кроме того, по данным исследовательской компании Interactive Research Group (IRG), компании с высоким уровнем корпоративного управления имеют более высокие выручку и чистую прибыль, чем их конкуренты с плохим корпоративным управлением.

Российский Кодекс корпоративного поведения рекомендует применять принципы корпоративного управления акционерным обществам, у которых более тысячи акционеров. Таких предприятий в нашей стране немало. Однако компаний, которые эффективно внедряют основные элементы корпоративного управления, по данным PricewaterhouseCoopers, в России сейчас около десяти. Почему так происходит?

Дело в том, что корпоративное управление является благом лишь для публичных компаний, ориентированных, как учат современные западные концепции управления, на рост капитализации. Многие же российские компании (в том числе очень крупные) предпочитают максимизировать текущую прибыль. А в этом случае ни информационная прозрачность, ни независимые директора им не нужны, гораздо выгоднее «закрытость», отлаженные схемы по выводу реальных прибылей в офшор и запутанная структура собственности. Поэтому и выручка, и прибыль в отчетности таких компаний не всегда соответствуют действительности.

Кстати, с утверждением о том, что нужно максимизировать стоимость фирмы, а не текущую прибыль, в российских условиях можно поспорить. Билл Гейтс вряд ли бы заработал и половину своего нынешнего состояния, если бы разбил Microsoft на множество мелких частных компаний, а прибыль бы прятал в офшорах. Но это «западный» пример. У наших же предпринимателей перед глазами примеры двух противоположенных бизнес-стратегий — Ходорковского, который пытался строить прозрачную компанию в соответствии с принципами корпоративного управления, и Абрамовича, который заработал свои капиталы на максимизации текущих прибылей и теперь постепенно избавляется от российских активов. Не нужно пояснять, чья стратегия оказалась успешнее.

До тех пор пока собственникам российских предприятий выгоднее иметь денежные средства на счетах в банке, чем повышать капитализацию компаний, корпоративное управление в России будет оставаться уделом избранных.

_____________________________________
1 Тел.: (095) 777-88-77; e-mail: atonres@aton.ru; www.aton.ru.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль