Инвестиции «а-ля рюс»

97
Фонды. На российском рынке прямых и венчурных инвестиций появляются новые игроки. С иностранными фондами начинают конкурировать структуры, сформированные отечественным крупным бизнесом.
Количество инвестиционных фондов в России увеличивается семимильными темпами. Но если долгое время погоду на рынке делали иностранные игроки, например Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), то в 2005-2006 годах все сильнее заявляют о себе отечественные структуры. Главным образом крупный бизнес, который идет двумя путями. Первый - создание дочерних инвестиционных подразделений. Так поступила «Альфа-групп» Михаила Фридмана (№ 3 в рейтинге миллиардеров «Ф.»), сформировав аж два фонда: венчурный «Русские технологии» и прямых инвестиций Alfa Capital Partners. Второй путь - постепенный перевод холдинговой компании на принципы работы инвестиционного фонда. Представители этого направления - «Нафта Москва», «Интеррос», «Базэл».

Философия бизнеса. Тенденция перехода крупного бизнеса на инвестфондовские рельсы проявилась еще в 2002 году. Это было связано с тем, что у отечественных миллиардеров появились «лишние» деньги. Их приносил экспорт нефти, а также сторонний бизнес, постепенно оправляющийся от кризиса 1998 года. Средства требовалось вкладывать, но здесь возникали сложности с нахождением и оценкой потенциально привлекательных для инвестиций компаний. Даже профессиональные фонды прямых инвестиций (ФПИ) с отработанной стратегией поиска проекта тратят на это огромные силы, отсекая 98 проектов из 100. Кроме того, постепенно пошла вверх капитализация отечественных компаний: с начала 2001 по конец 2002 года индекс РТС вырос более чем в два раза. Встал вопрос: а не пора ли зафиксировать прибыль и выйти из сделанных инвестиций? Наконец, финансово-промышленным группам было необходимо определиться со своей специализацией для повышения эффективности работы.

Все вместе это вылилось в изменение философии инвестирования: «Акционеры многих российских ФПГ перестроили свой бизнес и стали работать по схеме фонда прямых инвестиций, - размышляет Евгений Торкановский, бывший исполнительный директор фонда Berkeley Capital Partners. - Например, рассматривать каждое вложение не как проект, с которым навечно связаны, а как временную инвестицию, из которой можно выйти в нужный момент для фиксации прибыли. Такая схема проводится сверху в большинстве ФПГ, соответствующим образом составляются бизнес-планы, отчетность». С ним соглашается управляющий директор AIG-Brunswick Millennium Fund Иван Родионов: «Цель фонда прямых инвестиций - увеличить стоимость компании. Именно на это были направлены многие сделки, которые провели ФПГ в течение последних пяти лет».

Миллиардеры № 14 и 15 Андрей Мельниченко и Сергей Попов предпочли разделить бизнес по основным направлениям. Так прекратила свое существование «Группа МДМ», а на ее основе были сформированы четыре холдинга с общими акционерами: МХК «Еврохим», Трубная металлургическая компания, СУЭК и МДМ-банк. А вот Виктору Вексельбергу (миллиардер № 5) было жалко расставаться с непрофильными компаниями и он «слил» их в отдельную структуру «Ренова Капитал», по сути представляющую собой инвестиционный фонд. Одним из его первых активов стали 13,4% акций корпорации «ВСМПО-Ависма». Следующие непрофильные покупки Виктор Вексельберг делал через «Ренову Капитал»: вложение $10 млн в логистическую компанию Relogix, покупка 37% акций аптечной сети Natur Produkt и 30% Международного логистического партнерства, а также приобретение в составе консорциума инвесторов 100% Corbina Telecom за $146 млн. О планах по формированию венчурного фонда «на несколько сот миллионов долларов» рассказывает президент АФК «Система» Александр Гончарук. Подробности корпорация пока не раскрывает, однако она уже ввела пост вице-президента по науке и инновациям. Его занял Денис Муратов, бывший генеральный директор казанского технопарка «Идея».

Часть крупных бизнесменов отказалась от создания отдельных инвестиционных структур, превратив в фонды холдинговые компании. Дальше остальных по этому пути прошла «Нафта Москва». Компания Сулеймана Керимова (миллиардер № 12) давно отказалась от нефтяного бизнеса и ныне гордо именует себя частным фондом прямых инвестиций. Сфера интересов весьма обширная. «Нафте» принадлежит 100% «Полиметалла» (добыча золота, серебра и урана). «Частный фонд» готовит компанию к IPO на Лондонской фондовой бирже, которое состоится до конца 2006 года. Другие проекты - операторы кабельного телевидения «Национальные кабельные сети» («Нафта» владеет 100% акций) и «Мостелеком» (59% акций), сеть супермаркетов «Меркадо» (более 50% акций), «Бинбанк» (19,99% акций), а также Сбербанк (5% акций) и «Газпром» (более 4% акций).

Далеко до классики. Несмотря на смену философии ведения бизнеса («купил подешевле - продал подороже») и названия, отечественные «частные фонды» сильно отличаются от классических ФПИ. Первое - состав участников. Если у традиционных фондов большое количество вкладчиков, то в «новорусских» - один-два. Второе отличие - у кэптивного фонда нет ответственности перед инвесторами. Свои деньги можно инвестировать любым способом, в итоге не сильно волнует репутация. Напротив, инвесторы классического ФПИ должны понимать, что управляющая компания их «не кинет». «Приходиться соблюдать правила игры, - сожалеет Евгений Торкановский, - например, не пользоваться рейдерскими методами, такими как взаимное банкротство или подмена реестров».

Третье различие - порядок принятия решений. В любом классическом ФПИ существует три зоны ответственности. Это собственно фонд - «кубышка с деньгами». Управляющая компания, которая подыскивает объекты для инвестиций и изучает их. И инвестиционный комитет, решающий, стоит ли вкладываться в проекты, подготовленные управляющей компанией. «Эти три группы абсолютно независимы друг от друга, - говорит Иван Родионов. - Роль инвестора заканчивается на этапе вхождения в фонд и подписания документов. Он может лишь отказаться от услуг управляющей компании. Инвестиционный комитет принимает решения, но не может выносить сделки на рассмотрение. А управляющая компания никак не влияет на позицию инвестиционного комитета». Такой структуры нет у «новорусских» кэптивных фондов. Формально в нем могут существовать инвестиционный комитет или управляющая компания, но последнее слово все равно остается за хозяином. «Самое страшное, когда собственник денег принимает решения сам, - размышляет Иван Родионов. - Потому что, как правило, он ошибается. Для управляющей компании очень важно иметь независимого внешнего судью, принимающего решения».

Конкуренция за проекты. Происходит ли в результате усиление конкуренции за проекты? Как ни странно, нет. Дело в том, что классические и кэптивные фонды работают в разных сегментах рынка прямых инвестиций. Например, ЕБРР редко покупает больше 25% акций интересующей его компании. В то же время большая часть покупок «Нафты Москва» представляет собой пакеты не ниже контрольного. Кэптивные фонды обычно приводят в приобретенные компании свои управленческие команды. Классические ФПИ отсеивают фирмы с плохим менеджментом еще на этапе отбора. «Мы занимаем позицию младшего партнера, а они старшего, - говорит Евгений Торкановский. - Например, Berkeley Capital инвестировал в «Пятерочку», а «Уралсиб» - в «Копейку». И те, и другие - сети дискаунтеров, однако владельцы «Пятерочки» ни за что бы не расстались с контрольным пакетом акций, как это произошло в "Копейке"».

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль