Пилоты энергетики

49
Реформа. В 2006-2007 годах РАО «ЕЭС России» планирует вывести на рынок пакеты акций четырех генерирующих компаний. Интерес к ним проявляют только стратегические инвесторы.
Неожиданный выбор. Член правления РАО «ЕЭС России» Владимир Аветисян рассказал о планах энергетического холдинга в отношении генерирующих компаний на российско-сингапурском деловом форуме, организованном инвестиционной группой «Тройка Диалог» и комитетом по развитию международной торговли Сингапура. В ближайшие два года территориальные генерирующие компании (ТГК) № 9 и № 10, а также оптовые генерирующие компании (ОГК) № 4 и № 5 проведут IPO.

Владимир Аветисян объяснил выбор этих генерирующих компаний тем, что у них «абсолютно дееспособный менеджмент, компании достаточно крепко стоят на ногах и у них неплохая структура топливного баланса».

Озвученный список «пилотных» компаний на IPO озадачил и инвесторов, и экспертов. Ранее считалось, что в их числе будет присутствовать ОГК-3, акции которой торгуются на РТС, и ТГК-3, созданная на базе активов «Мосэнерго». Аналитики склонны полагать, что список «пилотных» компаний неокончателен и в нем возможны изменения. Не исключает этого и Владимир Аветисян: «В марте мы закончим все внутренние дискуссии. Компании, которые я вам представил, весьма глубоко проанализированы, но какие-то изменения возможны. Теоретически может быть добавлена одна компания или одна из них заменена, но не более того».

По мнению экспертов инвестиционной группы «Атон», предварительный выбор менеджмента РАО «ЕЭС России» свидетельствует о его намерении в течение некоторого времени сохранять контроль над генерирующими компаниями. Аналитик инвестиционной компании «Финам» Семен Бирг также считает, что выбор «пилотных» компаний сделан таким образом, чтобы у РАО после дополнительной эмиссии акций осталось не менее контрольного пакета акций ОГК и ТГК.

Несмотря на то что эксперты считают список предварительным, они затруднились назвать «слабое звено» или потенциального кандидата на вылет из числа «пилотных» компаний. Аналитик Альфа-банка Александр Корнилов полагает, что к моменту проведения IPO все компании будут готовы в равной степени: «Вычленить «слабое звено» достаточно трудно, по сути, это гадание на кофейной гуще. В любом случае решение останется за топ-менеджментом РАО «ЕЭС России». Со 100% уверенностью можно утверждать, что в списке «пилотных» компаний будет ОГК-5». А Семен Бирг отмечает, что ОГК-4, пожалуй, самая неожиданная кандидатура в списке РАО. По его мнению, количество же претендентов на вхождение в число «пилотных» компаний будет только увеличиваться.

Например, генеральный директор ТГК-8 Виктор Гвоздев на пресс-конференции в Ростове-на-Дону заявил: «Мы будем бороться за попадание в список «пилотных» компаний РАО, которые организуют допэмиссии для привлечения средств на дальнейшее развитие. Это большие деньги, которые позволят не только реконструировать и отремонтировать то, что построили наши деды, но и построить новые, современные генерирующие мощности для следующих поколений».

Стратеги или портфели? Член правления РАО Владимир Аветисян сообщил «Ф.», что под IPO он подразумевает «все жанры в части привлечения инвестиций - и private placement, и собственно публичное размещение акций на бирже». И это достаточно важное дополнение, которое означает, что ТГК-9, возможно, не будет размещать акции публично. Ведь в ее капитале присутствует холдинг «Комплексные энергетические системы» Виктора Вексельберга, который вряд ли упустит возможность увеличить свою долю в генерирующей компании.

Та же ТГК-8, которая рассчитывает попасть в список «пилотов», рассматривает в качестве стратегического инвестора «Промрегионхолдинг» (структура «Лукойла»). По словам Виктора Гвоздева, этой группе принадлежит 34% акций ТГК-8: «Потом у нас будет допэмиссия для присоединения генерации Краснодарского края, есть надежда, что «Промрегионхолдинг» ее выкупит и тогда его доля увеличится до контрольного пакета».

Для ТГК-3, которую называют в числе возможных «пилотных» компаний, также более подходит модель private placement. «Газпром» уже владеет блокирующим пакетом «Мосэнерго» и хотел бы расширить свое присутствие в энергетическом холдинге.

Но «Газпром» не единственный претендент на «Мосэнерго» - аналитики в числе вероятных стратегических инвесторов для компании называют крупнейшие энергетические холдинги - Enel и E. On. Владимир Аветисян говорит, что механизм private placement будет не менее прозрачен, чем процедура IPO: «У блокирующего акционера есть привилегии, но в конкурсе смогут участвовать другие компании, отвечающие критериям конкурсной комиссии».

Он сообщил, что дополнительная эмиссия акций «пилотных» компаний планируется на уровне 30%, за которые менеджмент рассчитывает выручить порядка $300 млн. Если позитивная конъюнктура на российском фондовом рынке сохранится до следующего года, то ТГК и ОГК смогут выручить озвученную сумму за меньший пакет акций. Например, рыночная капитализация ОГК-5 составляет $2,2 млрд.

Александр Корнилов из Альфа-банка полагает, что генерирующим компаниям получить $300 млн за допэмиссию вполне реально: «Вопрос: готов ли к этому рынок? Бумаги в первую очередь интересны «стратегам». Внимание портфельных инвесторов будет зависеть от конъюнктуры на фондовом рынке и состояния генерирующих компаний».

Владимир Аветисян об IPO генерирующих компаний

Об инвестиционных потребностях: «Для ОГК-4 - это седьмой блок на Сургутской ГРЭС-2, для ТГК-10 - достройка третьего блока на ТЭЦ-3 в Челябинске. Также по ОГК-4 есть проект достройки блока на Шатурской ГРЭС. Важно, что инвестиционные точки должны совпадать с точками дефицитности электроэнергии, что на самом деле присутствует. Мы прогнозируем, что в очень недалеком будущем зона Урала и Тюменский регион столкнутся с энергетическими проблемами».

О процедуре выделения и допэмиссии: «Нам нужно успеть на годовое собрание РАО в июне, если не успеваем на годовое собрание, то мы запланировали внеочередное собрание на октябрь, на котором также можно обсудить вопрос выделения. Что касается допэмиссии, то совет директоров РАО формирует директиву представителями холдинга в советах директоров ТГК и ОГК с целью голосования за допэмиссию акций генерирующих компаний».

О механизме гарантирования инвестиций: «У нас есть такие проекты. По крайней мере один мы видим в ОГК-1 на Нижневартовской ГРЭС при достройке третьего блока, где партнером у нас может быть ТНК-BP. Есть некоторое соглашение о намерениях. Мы пока ищем формат сотрудничества, но думаю, что в этом году решение будет найдено. Это может быть выделение энергоблока в отдельное юридическое лицо или жесткий гарантированный механизм возврата инвестиций в составе ОГК-1. ТНК-BP выступает как потребитель электроэнергии и как поставщик топлива. Их интересует сокращение объема попутного газа, сжигаемого в факелах, из-за которых у них очень высокие экологические платежи».

О размещении акций генерирующих компаний на Западе: «Есть один минус - отсутствие трехлетней отчетности по международным стандартам».

ПРОГНОЗ ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ОГК-4, $ МЛН

2005 2006 2007 2008 2009
Выручка 855 1027 1143 1257 1689
EBITDA 225 262 277 295 424
Чистая прибыль 74 75 63 53 132
Капиталовложения 171 175 178 182 186

ПРОГНОЗ ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ОГК-5, $ МЛН

2005 2006 2007 2008 2009
Выручка 757 882 982 1080 1997
EBITDA 145 160 165 172 445
Чистая прибыль 11 -3 -25 -42 153
Капиталовложения 173 177 180 184 188

Источник: Deutsche UFG

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль