Иногда они плавают

53
Инструмент. В будущем году российские компании разместят порядка десяти выпусков облигаций с плавающей ставкой купона. Однако «золотым стандартом» для заемщиков по-прежнему останутся бумаги с фиксированным купонным доходом.
Ударными темпами растет в последние месяцы рынок корпоративных долгов. К концу сентября суммарный объем размещенных компаниями облигаций достиг 378,4 млрд рублей, увеличившись за девять месяцев на 41,4%. Однако, несмотря на впечатляющий количественный рост этого сегмента, качественные изменения здесь практически незаметны. Например, до сих пор не выпускаются давно ожидаемые секьюритизационные облигации (обеспеченные портфелем кредитов) и коммерческие бумаги (размещаемые на короткий срок без государственной регистрации эмиссионных документов) - нормативная база не позволяет.

Из всех разновидностей корпоративных долговых бумаг в России наиболее распространены простые купонные облигации. При их размещении на аукционе или по закрытой подписке эмитент устанавливает фиксированную процентную ставку для первого купонного периода, а чаще всего и для нескольких последующих. Таким образом, стоимость обслуживания займа зависит от ситуации на долговом рынке во время размещения бумаг. Однако к моменту погашения купонов рыночная конъюнктура может серьезно измениться. Если средняя стоимость заимствований снизится, эмитенту фактически придется переплачивать за обслуживание своего долга, если же вырастет - проиграют приобретатели бумаг.

Основное преимущество облигаций с плавающей ставкой заключается в том, что и заемщик, и инвестор оказываются защищенными от подобных неожиданностей. Фиксированная купонная ставка не устанавливается, вместо этого эмитент выбирает некий макроэкономический индикатор - скажем, доходность госбумаг, курс национальной валюты, уровень инфляции - и привязывает к нему размер выплат по купонам. Обычно окончательная величина купонной ставки складывается из доходности базового инструмента и надбавки (премии), которая определяется при размещении займа и зависит от спроса на бумаги. Удачно подобранный базовый индикатор чутко реагирует на колебания долгового рынка и в каждый временной промежуток отражает реальную стоимость заимствования. Так что теоретически нет более справедливых купонных ставок по облигациям, чем плавающие.

И вот тут кроется главное препятствие к широкому распространению подобных бумаг в России. «У нас большая часть индикаторов, которые могли бы использоваться для определения ставки, труднопрогнозируемы», - констатирует директор департамента инвестиционно-банковских услуг Транскредитбанка Роман Журков. На Западе в качестве базового индикатора чаще всего используется ставка LIBOR. Однако этот показатель никак не связан с рублевым денежным рынком, поэтому вряд ли подходит для займов, размещаемых в России. «В случае с плавающей ставкой сложно определять будущую доходность облигаций», - резюмирует аналитик инвесткомпании «Алемар» Максим Юрин.

Тем не менее, по мнению начальника отдела корпоративного финансирования Райффайзенбанка Романа Зильбера, в следующем году поступят в обращение порядка десяти выпусков облигаций с плавающей ставкой на общую сумму не менее 20 млрд рублей. А базовым активом для них будет служить индекс Mosprime, который фиксирует текущую стоимость рублевых банковских кредитов первоклассным заемщикам. «Видимо, сегодня в России нет индекса, более подходящего для расчета купонной ставки», - соглашается аналитик инвестгруппы «Атон» Алексей Ю.

Облигационные выпуски с купоном, привязанным к базовому индексу, весьма распространены в мире. По данным Райффайзенбанка, за рубежом их доля в общем числе долговых бумаг составляет 41,6%, в России - 1,7%. Как считает Роман Журков, они подходят для займов на срок не менее пяти лет, а вот для коротких выпусков все равно более приемлема фиксированная купонная ставка.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36.29%
  • Подумываю об этом 26.61%
  • Нет, пока никаких перемен 27.42%
  • Это секрет! 9.68%
результаты

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль