Как зарабатывают управляющие компании

663
Бизнес. Обзавестись собственной управляющей компанией сегодня можно за $20 тыс., зарабатывать с ее помощью - $1 млн в год, а продать - за несколько миллионов. Но сначала в бизнес придется вложить немалые деньги.
Активный рост числа управляющих компаний (УК) начался в конце 2001 года. Уже в 2002 году количество УК почти удвоилось - на рынок вышло 40 новых компаний, в 2003-м - 47, в 2004-м - еще 48. Темпы роста отрасли сохраняются и в наступившем году - только за первый рабочий месяц индустрия пополнилась четырьмя представителями. Теперь лицензиями ФСФР обладает 181 УК. Из них 105 управляют паевыми фондами, в том числе 29 - закрытыми фондами недвижимости.

Основной доход УК получают в виде вознаграждения за управление активами клиентов. Если речь идет о работе с паевыми инвестиционными фондами (ПИФ), негосударственными пенсионными фондами (НПФ) или государственными пенсионными накоплениями, то в этом случае оно фиксированное и составляет в среднем по рынку около 2% от среднегодовой стоимости чистых активов (СЧА) в год. При обслуживании клиентов в рамках индивидуального доверительного управления компания также берет премию «за успех» - обычно 15-20% от прироста стоимости активов выше некоего порога. Соответственно наиболее эффективной будет та УК, которой удастся собрать под управление максимальное количество активов при минимальных издержках и стабильно добиваться роста их рыночной стоимости.

Легче других приходится кэптивным управляющим компаниям, созданным крупными промышленными или финансовыми группами для работы с подконтрольными активами.

Управляющие с наследством. Наиболее яркими представителями кэптивного сектора являются компании «Лидер» (в управлении имеет активы почти на 100 млрд рублей, обслуживает крупнейший в России НПФ «Газфонд»), «Менеджмент-центр» (обслуживает активы совладельцев «Лукойла» стоимостью более 32 млрд рублей через закрытые ПИФы), «Капиталъ» (активы более 28 млрд рублей, обслуживает НПФ «Лукойл-гарант»), «Уралсиб» (активы около 15 млрд, управляет ПИФами, в которые был преобразован чековый фонд «Лукойла»), «Альфа-капитал» (активы около 5 млрд рублей, НПФ Альфа-банка и бывший ЧИФ «Альфа-капитал»), «РН-траст» (в управлении более 3 млрд рублей, НПФ «Нефтегарант», принадлежащий «Роснефти»), УК Росбанка (активы более 2,5 млрд рублей, управляет активами структур холдинговой компании «Интеррос»), «РТК-инвест» (активы около 2,5 млрд рублей, НПФ «Телеком-Союз», клиентами которого являются структуры «Связьинвеста»), «Портфельные инвестиции» (активы около 1,6 млрд рублей, управляет НПФ «Традиция», клиентами которого являются структуры ВБРР, а его основными акционерами - РФФИ и «Роснефть»).

Работа со столь крупными активами приносит соответствующий доход. К примеру, «Капиталъ» за прошлый год получил комиссионный доход в сумме 932 млн рублей, что соответствует 3,3% от находящихся под его управлением активов. «РТК-инвест» заработал 43 млн рублей, или около 1,7%. Доход более скромной УК «Портфельные инвестиции» только за три квартала прошлого года составил 58 млн рублей - это более 4,1% от активов. По прибыльности кэптивные УК серьезно отличаются друг от друга: их доходы сильно (если не полностью) зависят от воли холдинга.

По оценке гендиректора УК «Свиньин и партнеры» Владимира Свиньина, сегодня 90% рынка доверительного управления связано с деятельностью кэптивных компаний. «Для банков и финансово-промышленных холдингов ДУ выступает прежде всего как необходимый и эффективный финансовый инструмент работы с собственными активами. Лишь незначительная часть этого рынка - действительно самостоятельный бизнес по управлению активами, реально привлеченными независимыми УК».

УК от создателя. Компаниям, не имеющим «богатых родственников», гораздо тяжелее занять и отстоять свое место под солнцем. Для завоевания клиентов им необходима безупречная история, высокая репутация, готовность снижать свою комиссию «ниже рынка», дорогостоящая реклама, вложения в развитие сети продаж и т. д.

Создать компанию с нуля - самый простой и дешевый этап становления этого бизнеса. Правда, в оценке того, насколько он дешевый, опрошенные «Ф.» управляющие расходятся. По разным мнениям, создание «оболочки» бизнеса и получение необходимых лицензий в Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР) сегодня может обойтись в сумму от $20 тыс. до $150 тыс. Правда, начинать новый бизнес на рынке услуг доверительного управления можно только при наличии круга крупных клиентов и команды, владеющей всеми технологиями. «Надеяться на то, что, придумав красивое название или выпустив забавную рекламу, можно привлечь чье-то внимание, а тем более получить прибыль, крайне наивно», - уверен первый вице-президент ИГ «Вика» Эдуард Колузанов.

Самое главное, как полагает гендиректор УК «Олма-финанс» Елена Машкова, - найти команду сотрудников, знающих специфику ПИФов: «Оболочка и лицензии стоят недорого - $50-60 тыс. Работающая компания с созданными ПИФами - около $1 млн и выше, в зависимости от развитости бизнеса. Эта разница в ценах обусловливается тем, что ограничено предложение по сотрудникам, а также временными факторами по раскрутке компании, постановке бизнеса, оформлению документов. Время от покупки оболочки компании до начала ее реальной работы может растянуться до полутора-двух лет».

Финансовый директор УК «Брокеркредитсервис» Салават Алпаров обращает внимание на то, что стоимость создания компании зависит от выбранного направления ее бизнеса: «Создание УК и получение на нее необходимых лицензий - дело не из трудных. Достаточно набрать собственный капитал до 25 млн рублей да несколько человек с аттестатами. Другое дело, когда речь идет о компании, которая готова участвовать в конкурсе по размещению пенсионных накоплений. Здесь стоит говорить о собственном капитале в 50 млн рублей и об опыте работы самой УК».

УК от продавца. Если компания нужна срочно, ее можно просто купить. По словам гендиректора УК «Тринфико» Романа Соколова, на рынке есть предложения на уровне $20-50 тыс. «Но при этом следует иметь в виду, что за эти деньги предлагаются по сути лишь лицензии компании, не имеющей квалифицированного и опытного персонала, технологий, необходимых регламентов и процедур и т. д., - уточняет Роман Соколов. - Для доведения такой оболочки до состояния функционирующего бизнеса необходимы значительные финансовые, кадровые и временные ресурсы».

Спрос на готовые компании, по мнению гендиректора УК «Энергокапитал» Артема Конина, будет возрастать по мере ужесточения условий лицензирования их деятельности. А вообще, размышляет он, цена готовой УК определяется тремя основными факторами: финансовыми и временными затратами на создание аналогичной компании с нуля, заработанной репутации и аппетита продавца: «Сегодня эта цифра может колебаться в диапазоне от нескольких десятков тысяч долларов за свежую компанию без истории и инфраструктуры до сотен тысяч и миллионов долларов за реально работающую УК». Большую часть стоимости УК определяет наличие неаффилированных активов в управлении. «Из собственного опыта могу сказать, что приблизительной оценкой является значение, равное 10% от стоимости неаффилированных активов в управлении, - считает Эдуард Колузанов из ИГ «Вика». - Также важно наличие готового бизнеса: сотрудники, авторское программное обеспечение, технологии. Третье, наименьшее из всего, - это имущество».

Маргарита Бородатова, возглавляющая УК «Доходъ», полагает, что стоимость УК зависит от затрат на ее создание и ее собственных средств. Размер последних, по ее мнению, должен составлять не менее 30 млн рублей. Кроме того, готовая компания должна обладать соответствующими лицензиями, необходимым программным обеспечением, определенным количеством аттестованных специалистов и отлаженными технологиями. Как утверждает гендиректор компании «Агана» Игорь Мустяца, чтобы УК была продаваема, она также должна иметь понятный, прозрачный и рентабельный бизнес, хорошо диверсифицированную линейку услуг, большое количество клиентов. «Важной составляющей является реноме компании, ее имя, которое позволит развивать бизнес и привлекать новых клиентов, - констатирует Игорь Мустяца. - Однако хорошее имя, как известно, дорогого стоит. Тогда как просто оболочка, не наполненная специалистами, способными создавать конкурентоспособные услуги, и клиентской базой, стоит недорого».

Николай Рубцов, который сейчас с нуля создает УК «Соотечественники» (см. стр. 30), поведал, что готовая УК как оболочка для бизнеса (без учета размеров уставного капитала) обошлась бы в сумму не менее 3 млн рублей.

Пенсионный спрос. Всплеск интереса к УК наблюдался в конце 2003-го и начале 2004 года. «В то время идея приобретения УК инвесторами сводилась к участию в начавшейся в России пенсионной реформе, ведь только 55 управляющих компаний получали право размещать средства пенсионных накоплений», - вспоминает заместитель гендиректора по региональному развитию УК «М.И.Р.» Владислав Сидоров. Тогда стоимость УК, подходящей под требования Минфина, достигала нескольких миллионов долларов. Однако в 2004 году в связи с вступлением в борьбу за пенсионные деньги негосударственных пенсионных фондов и исключением граждан старше 1967 года рождения спрос на прошедшие конкурс компании также остыл.

В год проходит несколько сделок по приобретению управляющих компаний, в том числе как абсолютно новых, так и действующих. По словам начальника управления развития бизнеса УК «Менеджмент-центр» Романа Шемендюка, основной вопрос, возникающий у покупателя, - это «чистота истории», позволяющая исключить возможность претензий регулятора по «старым грехам». Также, по его мнению, для действующего бизнеса важен кадровый вопрос: «Основной актив УК - это персонал, опыт, знания и наработанные технологии».

Однако, как считает гендиректор УК «КИТ» Владимир Кириллов, легче самостоятельно создать УК, чем покупать на рынке: «Это нишевый продукт, и такого спроса на него, как это было перед началом пенсионной реформы, нет».

По мнению специалиста отдела стратегий и развития бизнеса ИК «Финам» Павла Кириченко, УК как институт может понадобиться для использования налоговых преференций, предоставляемых ПИФам. Через паевой фонд можно также привлечь в свой бизнес стратегического инвестора. Для реализации таких схем не обязательно иметь собственную УК: можно договориться с одной из компаний, работающих на рынке. «В среднем выплата вознаграждения УК получается экономически более эффективной, чем содержание собственного штата сотрудников и поддержание работоспособности своей УК», - сказал Павел Кириченко.

Одной из важнейших составляющих бизнеса доверительного управления активами является профессионализм команды. Пожалуй, сегодня это самый дефицитный актив на рынке - профессиональных стратегических управляющих, ищущих работу, не встретишь. «Покупать готовую «оболочку» может лишь тот, кто хочет сэкономить время. И, вероятно, это можно сделать, заплатив от $100-150 тыс. Но что будет дальше? Бизнес по управлению активами, в том числе инвестиционного характера, относится к нетехнологичным. Он более чем какой-либо иной вид деятельности держится на конкретных людях, специалистах, их опыте, знаниях и связях. Без них «оболочка» легко может превратиться в мыльный пузырь», - предупреждает Владимир Свиньин (УК «Свиньин и партнеры»).

«Активное» условие. Чтобы УК генерировала прибыль, под ее управление необходимо привлечь некое минимальное количество активов. Требование к этому минимуму очень сильно зависит от объема издержек на поддержание работы компании и продвижение ее услуг. Понятие о том, какой суммы под управлением достаточно для рентабельной работы, свое едва не у каждой управляющей компании: оценки опрошенных «Ф.» участников рынка разбежались от $1,8 млн до $100 млн. К примеру, в УК «Энергокапитал» уверены, что рентабельным можно считать управление активами на сумму от 50 млн рублей. Примерно стольким объемом эта УК сегодня и управляет, получив за прошлый год чистую прибыль в размере 220 тыс. рублей. Аналогичные активы считает вполне рентабельными и гендиректор УК «Элтра-инвест» Юлия Власенкова. Отметим, что обе компании работают в Петербурге, где затраты на содержание инвестиционного бизнеса, как правило, гораздо ниже, чем в Москве. И обе существуют «под боком» инвестиционных компаний с аналогичными названиями, что снижает требуемые затраты.

А вот Алексей Шкрапкин - гендиректор УК «Капиталъ», управляющей активами на сумму около $1 млрд, - совсем другого мнения: «Минимум активов под управлением, при котором УК может эффективно работать, на мой взгляд, составляет $100 млн. Дело в том, что операционный бюджет управляющей компании для ее нормального функционирования не может быть меньше $1 млн в год. А годовые доходы УК составляют от 1% суммы активов под управлением».

Роман Шемендюк из УК «Менеджмент-центр» оценивает минимально необходимые доходы УК в $300 тыс. Минимум активов во многом зависит от выбранного направления бизнеса. По словам Эдуарда Колузанова (ИГ «Вика»), если компания ориентирована только на крупных клиентов, ей необходимо собрать не менее 300 млн рублей при штате из семи человек и при полном отсутствии рекламной деятельности. «Если же речь идет о розничном направлении, то это уже около 1,5 млрд рублей - только для работы "в ноль"», - оценивает эксперт.

Собственный расчет приводит Игорь Мустяца (УК «Агана», входящая в группу «Алор»): «В качестве рентабельности активов УК можно принять среднерыночную ставку вознаграждения за управление открытым ПИФом - 2% в год. Для обеспечения жизнедеятельности компании кроме портфельных управляющих нужны сотрудники бухгалтерии, бэк-офиса, клиентского отдела. Нелишне иметь специалистов по продажам, рекламе, технических специалистов. Таким образом, численный состав компании будет не менее 20-25 человек. С учетом аренды и зарплаты можете прикинуть минимальные расходы. В итоге для выхода на уровень рентабельности УК нужно привлечь минимум 600-800 млн рублей. В случае если компания интегрирована в финансовый холдинг (а управляющие компании почти всегда аффилированы с брокерскими компаниями), можно сэкономить на издержках процентов 15-20».

Минимум - понятие относительное. «При управлении паевыми инвестиционными фондами значительная часть прибыли компании уходит на рекламные акции, а при управлении пенсионными резервами рекламные издержки минимальны, - объясняет разницу в оценках Салават Алпаров («Брокеркредитсервис»). - На наш взгляд, о рентабельности можно говорить при управлении средствами в сумме от 500 млн рублей». По оценке директора по работе с розничными клиентами УК «Уралсиб» Александры Водовозовой, наличие одного-двух квалифицированных управляющих подразумевает наличие активов в сумме минимум $10 млн.

Гендиректор УК «КИТ» Владимир Кириллов при оценке рентабельного минимума разделяет УК на два полюса: небольшие кэптивные, занимающиеся одним проектом, и рыночные с большим спектром направлений, объемами и географией бизнеса: «Для первой активы должны составлять от 180-200 млн рублей, для второй - в десять раз больше».

Иного мнения придерживается исполнительный директор УК Банка Москвы Елена Касьянова. По ее оценке, для многопрофильной рыночной компании вполне хватит $10 млн. Совершенно разные цифры привели «Ф.» и другие участники рынка.

Компания «Максвелл Эссет Менеджмент» имеет под управлением активы на 187 млн рублей, сосредоточенные в трех ПИФах. Однако президент группы компаний «Максвелл Капитал» Дмитрий Кирпиченко считает, что необходимый минимум составляет $100 млн. Правда, при этом он приводит два исключения из правила: «Первое - когда УК представляет собой не основной вид бизнеса для владельцев. Например, большинство банков или брокеров рассматривают управляющую компанию в качестве одного из своих отделов, дотируя ее деятельность. Таких примеров сегодня очень много, и ожидать при таком «дотационном подходе» наилучшего качества управления сложно. В этом случае размер средств в управлении может быть минимальным и при этом существенно не влиять на общую рентабельность бизнеса банка или брокера.

Второе исключение - если УК имеет значительный и долгосрочный бюджет развития. В этом случае ставку она делает на развитие бизнеса сегодня за счет финансовой поддержки учредителей ради рентабельности в будущем. В таких УК задача извлечения сиюминутной прибыли не ставится, что позволяет привлекать лучших, достаточно дорогостоящих специалистов. Это обеспечивает высокое качество управления как индивидуальными клиентскими портфелями, так и паевыми фондами. Но таких примеров сегодня на рынке единицы».

С ним согласен и гендиректор УК «Атон-менеджмент» Евгений Зайцев. Он думает, что порог рентабельности для компании, ведущей именно рыночный бизнес, без «подкормки» со стороны материнских или спонсорских структур, составляет $100 млн под управлением. «Только в этом случае можно утверждать, что сотрудники УК получают конкурентные на рынке зарплаты, нормальные социальные льготы, а инфраструктура компании соответствует современным требованиям к организации работы всех своих звеньев, включая материально-техническое обеспечение», - заключает менеджер.

Покупатели кто? Спрос на управляющие компании - настоящий и потенциальный - может возникать со стороны нескольких основных групп покупателей. В том числе иностранных. Отправной точкой можно считать присвоение России инвестиционного рейтинга международным агентством Standard and Poor's. После этого события российские активы, по мнению ряда участников рынка, стали более привлекательными для крупных западных инвесторов. Одним из вариантов механизма инвестиций в них они могут выбрать именно УК. По мнению Евгения Фазлеева из «Интерфин капитала», спрос со стороны западных компаний, желающих достаточно агрессивно и быстро выйти на быстроразвивающийся российский рынок, уже есть. Его мнение разделяет и. о. начальника управления привлечения клиентов УК «Алемар» Максим Тыщенко: «Потенциальные покупатели УК - западные управляющие компании, для которых присвоение нашей стране рейтинга от S&P является значимым событием. УК, чтобы иметь большие шансы на успешную продажу, на наш взгляд, должна опираться на хорошую клиентскую базу, развитую инфраструктуру и профессиональную команду сотрудников».

Однако у представителей западных инвесторов новый рейтинг такого оптимизма пока не вызывает, тем более что он давно ожидался. «Вряд ли в одночасье изменится отношение западных инвесторов к России. Люди не меняют свое мнение в течение одного дня. Россия на деле должна подтвердить, что заслуживает инвестиции. В этом году она должна показать политическую стабильность и экономический рост, - говорит гендиректор УК «Райффайзен капитал» Дина Жарова-Бербнер. - Неформально пока Россия еще не доказала свой инвестиционный статус. Волатильность рынков здесь гораздо выше, чем в других странах с инвестиционными рейтингами. Кроме того, инвестиционные комитеты во всех больших компаниях уже прошли в ноябре-декабре прошлого года. Компании стратегически распределили активы. Россию срочно не станут рассматривать как новый класс активов. Решение не будет приниматься впопыхах. Возможно, инвестиционные комитеты увеличат лимиты на Россию в конце года».

В числе наиболее вероятных отечественных покупателей УК Роман Соколов (УК «Тринфико») видит девелоперов и владельцев коммерческой недвижимости. УК может им понадобиться для структурирования проектов в сфере строительства и управления недвижимостью с помощью закрытых ПИФов: «Этот инструмент предоставляет инвестору возможность, в частности, отсрочить и оптимизировать налогообложение, повысить уровень защиты прав собственности». В подтверждение Маргарита Бородатова (УК «Доходъ») вспоминает, что в прошлом году одна строительная компания интересовалась созданием закрытых ПИФов и была готова создать или приобрести УК. Елена Машкова (УК «Олма-финанс») отмечает, что продукт «управляющая компания» сегодня уже востребован крупными финансовыми и промышленными структурами. А Артем Конин (УК «Энергокапитал») утверждает, что к нему время от времени поступают предложения о продаже компании.

В следующем номере «Ф.» читайте о наиболее перспективных направлениях развития отрасли и конкурентной борьбе.

«Мы ждем роста активов на порядки»

ВЛАДИМИР КИРИЛЛОВ, генеральный директор УК «КИТ»:

- Число управляющих компаний и фондов будет увеличиваться, вопрос в темпах. Во многом это зависит от решения вопросов по закрытым фондам недвижимости. Если им дадут «зеленый свет», то рынок УК ждет бурный рост. Что касается слияний и поглощений управляющих компаний, то тенденции в этом сегменте нет, есть очень редкие отдельные сделки. В будущем процесс должен приобрести динамику, когда УК станут привлекательными для инвесторов. Тогда основным активом станет не СЧА в управлении, а клиентская база и ее динамика.

Рынок доверительного управления сегодня находится в самом начале развития, потому что потенциальный объем активов в управлении, к которому мы стремимся, отличается от текущего на порядки. Условиями роста являются как повышение капитализации российского рынка, так и увеличение объемов передаваемых в управление средств.

Фактически сам институт управления активами появился совсем недавно, и он, безусловно, будет развиваться по мере решения таких вопросов, как управление пенсионными накоплениями, размещение страховых резервов и других.

Римский форум женщин-лидеров

Около ста российских женщин - топ-менеджеров банков и компаний приняли участие в V Международном женском форуме «Роль женщины-лидера в социально-экономическом развитии общества». Он прошел 23-27 февраля в Риме. Организаторы Форума - Ассоциация региональных банков России (Ассоциация «Россия»), Российская академия бизнеса и предпринимательства и Международная Торговая Палата - Всемирная организация бизнеса.

Цель форума, сказал президент Ассоциации Александр Мурычев, не столько обсуждение проблем гуманитарного значения, касающихся женщин, их положения в современном бизнесе, сколько презентация возглавляемых ими банков, предприятий, фирм и общественных организаций в целях налаживания делового сотрудничества, поиска новых партнеров, для осуществления совместных бизнес-проектов, изучение опыта западных коллег и привлечение их к осуществлению крупных благотворительных программ в России и других государствах СНГ.

Среди участников Форума - женщины, достигшие высот в своей профессии в различных отраслях экономики: топ-менеджеры Внешторгбанка, Банка Москвы, Сургутнефтегазбанка, банка «Российский капитал», Газэнергопромбанка, Связь-банка, Юникорбанка, банков «Агропромкредит», «Союз», «Санкт-Петербург«, Углеметбанка, Мордовпромстройбанка, Владбизнесбанка, Инкредбанка, Международного банка Азербайджана, «Трансаэро», Магнитогорского металлургического комбината, ООО «Межрегионгаз», ОАО «Волготелеком», других организаций и предприятий.

С докладами на Форуме выступили первый заместитель Председателя Банка России Татьяна Парамонова, директор Департамента Федерального казначейства Министерства финансов Татьяна Нестеренко, первый заместитель председателя правительства Свердловской области Галина Ковалева, председатель комитета по развитию малого, среднего бизнеса и потребительского рынка Правительства Ленинградской области Наталия Смирнова, вице-президент АКБ «Связь - Банк» Марина Чечот, заместитель Председателя Правления КБ «Агропромкредит» Валентина Козуб и др.

В форуме участвовали министры Италии, депутаты Европарламента, руководители нескольких итальянских ассоциаций. С докладом выступили: Генеральный секретарь Всемирной Ассоциации женщин - предпринимателей, объединяющей около 500 тысяч бизнес-леди, Этта Кариньяни, заместитель генерального директора Банка Италии Чиокка Пьерлуиджи, президент Института внешней торговли Италии (ИЧЕ) Бениамино Куинтиери, вице-мэр Рима Гаравалья и др. Присутствовали также представители ООН, ЮНЕСКО, международных женских организаций, руководители итальянских банков, страховых компаний, других финансовых институтов, предприятий, государственных учреждений, торгово-промышленных палат.

Велик ли спрос на УК?

ДА

ГЛЕБ ГРУНИН, генеральный директор УК «портфельне инвестиции»: Сегодня востребованность продукта «УК» довольно высока. Требования к нему зависят от потенциального покупателя и его целей. Стоимость - от выбранной политики покупателя.

НЕТ

ДМИТРИЙ КИРПИЧЕНКО, президент группы компаний «Максвелл капитал»: УК как продукт сегодня практически не востребован. Крупные структуры предпочитают создавать их с нуля, сразу регистрируя под себя.

«Ценность представляют некорпоративные брэнды»

ЕВГЕНИЙ ЗАЙЦЕВ, генеральный директор УК «Атон-менеджмент»:

Недавно мои знакомые приобрели готовую УК за $20 тыс., когда еще полтора года назад в период эйфории от реализации пенсионной реформы стоимость компании, соответствующей условиям прохождения конкурса в Минфине России, доходила до $1 млн. Это наглядно показывает, что главное в УК - это не оболочка, наделенная соответствующими лицензиями. Основным активом является бизнес этой компании, ее клиентская база и потенциальная возможность расширения бизнеса на основе брэнда. Судите сами. В нашей стране немало так называемых корпоративных УК, имеющих достойные активы под управлением. Но очевидно, что в случае продажи бизнеса корпоративным собственником его активы тотчас покинут эту управляющую компанию и перетекут под новую «корпоративную» оболочку. Вот почему наибольшую ценность представляют на рынке некорпоративные брэнды, завоевавшие серьезную клиентскую базу, то есть построившие свой бизнес на основе жесткой конкуренции.

«Маленькая УК может существовать вечно»

ДИНА ЖАРОВА-БЕРБНЕР, генеральный директор УК «Райффайзен капитал»: Число управляющих компаний начнет сокращаться, но не сейчас, а через год-два. Пока же будет происходить рост. Придут большие западные УК со своими технологиями и профессиональными командами. Инвесторы будут выбирать продукты не только по уровню предыдущей доходности, но и по брэнду, уровню риск-менеджмента в компании.

Еженедельно мы анализируем нетто-приток средств в паевые фонды и видим большой переток инвесторов из одних компаний в другие. Причина в том, что некоторые УК на волне роста рынка за два года развили клиентскую базу, но не предприняли шагов, чтобы удержать этих клиентов. Инвесторы - народ терпеливый. Если в течение года компания не объясняла причины ухудшения результатов своей работы, то рано или поздно человек уходит к более эффективному партнеру. В то же время останутся и нишевые игроки. Маленькая УК может существовать вечно, если есть клиенты, готовые с ней работать.

Говоря об условиях работы управляющих в России, можно отметить, например, проблемы технологического характера. Если во всем мире купить паи можно через интернет, в России этого пока сделать нельзя (кроме паев, которые обращаются на бирже). Законодательство в целом достаточно приемлемо. Хотим встретиться с регулятором по вопросам технологий. Если продажа паев через интернет станет возможна, это даст толчок всему рынку.

«Фонды недвижимости не могут развиваться дальше»

ПАВЕЛ ЗЮБИН, генеральный директор УК «Регион девелопмент»:

Все больше управляющих создают фонды недвижимости - эта тема является модной. Есть несколько причин такого интереса, и одна из них связана с самим рынком недвижимости. Несколько лет он приносил колоссальную прибыль и, естественно, привлекал внимание управляющих. Годовой прирост цены квадратного метра в Москве раньше составлял от 20 до 40%. А еще неограниченный потенциал регионов, которые зачастую сегодня повторяют рост цен московской недвижимости прошлых лет. На фоне существующего оптимизма рынка и появлялись ПИФы.

То, что не все фонды создавались и создаются некоторыми управляющими под конкретные проекты, а зачастую делаются про запас, только подтверждает интерес к инструменту. Тем более что законодательно только через год после формирования в активах ПИФа 40-90% должна составлять недвижимость. Но такие фонды не интересны сторонним инвесторам. Ведь для принятия решения об инвестициях в ПИФ недвижимости инвестору важно знать и понимать его проектную программу, доходность, риски, возможности.

Существуют и не решенные на сегодня вопросы, которые не дают развиваться отрасли, а многим фондам - заниматься реальными инвестициями в недвижимость. Письмо ФСФР, запретившее вложение средств ПИФов в строительство через инвестиционные контракты, в первую очередь ограничило деятельность фондов, созданных недавно. Тем из них, в чьих активах эти контракты уже есть, повезло больше. Для фондов, которые рассчитывали на вложения в готовую коммерческую недвижимость, ограничением является нерешенный вопрос с НДС и налогом на прибыль. Именно поэтому рабочая группа при НЛУ сформулировала позицию рынка, и мы надеемся, что она будет принята на законодательном уровне.

«Большинство желающих уже создали свои УК»

АЛЕКСЕЙ ШКРАПКИН, генеральный директор УК «Капиталъ»:

Я бы не стал говорить о широкой востребованности продукта «УК», потому что создание управляющей компании с нуля не составляет сложности. Кроме того, большинство заинтересованных в управлении активами российских банков и организаций уже создали собственные управляющие компании. Оценка стоимости УК - это технический вопрос. Стоит принимать во внимание квалификацию ее специалистов, клиентскую базу, а также лояльность текущих клиентов и персонала к новому потенциальному собственнику. Я бы сказал, что просто «пустая» компания, но со всеми необходимыми лицензиями не может стоить более $100 тыс.

«Спрос на готовые компании упал»

ЕЛЕНА КАСЬЯНОВА, исполнительный директор УК Банка Москвы:

Всплеск интереса к готовым управляющим компаниям в 2003-2004 годах мог быть связан с конкурсом по их допуску к управлению пенсионными накоплениями. Сейчас такой интерес будет невелик, так как, во-первых, мал сам этот рынок; во-вторых, пенсионными накоплениями, привлеченными НПФ, может управлять любая УК, даже не победившая в конкурсе; в-третьих, наследство «бывшей в употреблении» УК может оказаться неоднозначным с точки зрения ее финансового состояния.

Для банка или финансовой группы, обладающей квалифицированными специалистами, проще создать управляющую компанию с нуля. И в 2004 году можно было наблюдать именно такую тенденцию: число лицензированных УК значительно выросло.

Если компания ориентирована на привлечение средств широких слоев населения (организация и управление ПИФами, индивидуальное ДУ, управление пенсионными активами), то потребуются значительные затраты на квалифицированный персонал, маркетинг, рекламу, создание агентской сети и т. д. В этом случае в управлении должно быть не менее $10 млн.

Если продукты УК будут доходны, интересны для инвестиций, то число управляющих компаний будет расти. Это зависит от ситуации на фондовом рынке и информированности населения. То, что в 2004 году число УК существенно увеличилось, тоже отражение тенденции спроса.

УК зачастую являются составной частью финансовых групп и редко представляют интерес как отдельный объект для слияния или поглощения. Смены собственников и слияния, как и в других видах деятельности, безусловно, будут происходить, но всеобщей тенденции к этому в 2005 году я не вижу. Можно предсказать ликвидации УК, связанные с окончательным разочарованием от реализации пенсионной реформы и развития рынка ДУ пенсионными накоплениями. Если компания была куплена или создана без диверсифицированного бизнеса, например только для управления пенсионными накоплениями, а результаты привлечения этих средств не оправдали ожиданий, то, разумеется, ее деятельность оценивается как нерентабельная. Нерентабельность в течение нескольких лет без надежд на выход из кризиса, как правило, приводит к тому, что собственники УК принимают решение о выходе из данного бизнеса.

«В Москве все прорастает мгновенно»

СЕРГЕЙ БОРИСОВ, председатель совета директоров УК Промстройбанка: Бум создания управляющих компаний вызван всплеском интереса со стороны клиентов. В начале 90-х годов каждое крупное предприятие считало должным создать свой банк. Теперь похожая ситуация с УК. Если в большом холдинге есть страховая компания, НПФ, то его руководство считает логичным создать при нем управляющую компанию (соблюдая правила по аффилированности). Или другая ситуация. Допустим, приходят к руководителю холдинга люди, которые говорят: «Мы умеем зарабатывать деньги на финансовом рынке, готовы поуправлять вашими свободными средствами». Клиент соглашается и дает деньги на создание УК, которая управляет главным образом его деньгами, попутно пытаясь привлечь «пешеходов» (частных клиентов. - «Ф.»). Допустим, клиент даст $10 млн на управляющую компанию. Организовав небольшую рекламную кампанию, можно привлечь еще $10 млн с рынка. Холдингу объясняют, что помимо того, что он получит доход на капитал, который дал в управление, ему еще заработают комиссию, которую соберут со сторонних инвесторов. Примерно так и появляются управляющие компании.

Минимум активов в управлении для рентабельной работы - навскидку $10 млн, если сильно ужать все расходы. При этом надо учитывать, что в Москве создать УК дорого, а, например, в Новосибирске - принципиально дешевле. С другой стороны, основная клиентура находится в Москве. Тут прорастает мгновенно все что угодно. Расходы и рентабельность зависят от амбиций УК.

Самое рентабельное направление работы - индивидуальное доверительное управление. В нем соответственно и условия по вознаграждению УК - индивидуальные. ПИФы - открытый продукт, а ИДУ - более «интимная» услуга.

«Цель - привлечь зарубежные деньги россиян»

НИКОЛАЙ РУБЦОВ, генеральный директор УК «Соотечественники»:

Весной мы рассчитываем получить лицензию ФСФР на управление активами. УК была создана по инициативе Совета соотечественников за рубежом при МВД России. Ее учредителями выступили организации, принадлежащие соотечественникам в ближнем и дальнем зарубежье, а также Фонд содействия иностранным инвестициям, предпринимательству и гуманитарным проектам. Главная цель нашей УК - интеграция активов, принадлежащих россиянам, проживающим за рубежом, и вложение этих активов в развитие реального сектора российской экономики. Нашими клиентами являются зарубежные институциональные инвесторы, в том числе и проживающие за рубежом бывшие россияне. Мы планируем активно работать на рынке сырьевых товаров (commodities), создавать венчурные и закрытые паевые фонды недвижимости. В 2004 году наиболее прибыльными сегментами деятельности наших портфельных менеджеров в области доверительного управления были телекоммуникационные операторы, представленные акциями МТС и «Вымпелкома», а также компании - производители сырьевых товаров. Эти сегменты экономики мы считаем наиболее перспективными и прибыльными с точки зрения вложения капитала в обозримом будущем. Указывают на это и основные тенденции развития мировой экономики.

«Можно просто нанять грамотного юриста»

АЛЕКСАНДРА ВОДОВОЗОВА, директор по работе с розничными клиентами УК «Уралсиб»:

Как продукт «УК» особо не востребован, потому что процесс создания компании и получения лицензии не представляет большой сложности: можно просто нанять грамотного юриста. Конечно, из-за нехватки времени можно купить и готовую УК, однако новые компании предпочитают идти по пути создания бизнеса с нуля. В большинстве случаев легче потратить время именно на это, чем получить неприятные сюрпризы от покупки. Вопросы истории и чистоты репутации компании - одни из самых главных, ведь ее основной капитал составляют две вещи: репутация и сотрудники, квалифицированный персонал. Потом вступают в силу такие критерии, как наличие розничной сети, история продукта, история управления, количество продуктов, их разработанность, система продаж. Поэтому управляющая компания в зависимости от того, какая она, может стоить по-разному. За пустую юридическую оболочку с необходимым минимумом «начинки» могут предложить от десятков тысяч долларов до сотни. Об оценке компании с нормальным стабильным бизнесом, квалифицированным персоналом и достаточным объемом активов под управлением следует говорить отдельно. Цифры будут индивидуальными.

«До пика нам еще очень далеко»

АРТЕМ КОНИН, генеральный директор УК «Энергокапитал»:

Пожалуй, нельзя отбросить многочисленные достижения управляющих компаний за последние годы и сказать, что этот рынок находится в зародыше. До пика нам еще очень далеко, так как финансовый рынок России еще только развивается и УК здесь на острие этого развития. Лучшее определение для текущей стадии развития этого рынка, наверное, - «в начале большого пути». Основание так думать у компаний есть. Это мировой опыт, согласно которому степень участия в размещении капиталов как частных лиц, так и хозяйствующих субъектов развитых стран неизмеримо выше, чем в России.

Он, робот

Проблему дефицита профессиональных кадров УК решают по-разному. Одни изыскивают средства на перекупку специалистов у других компаний. Другие нанимают на работу самых настоящих роботов. Пример - управляющая компания «Доходъ». По словам ее гендиректора Маргариты Бородатовой, деньги для клиентов компании на биржевом рынке здесь зарабатывает робот. Точнее - автоматизированная система управления инвестиционным портфелем. Она самостоятельно аккумулирует информацию, анализирует ее, прогнозирует состояние рынка, оптимизирует инвестиционный портфель и создает его, покупая и продавая ценные бумаги на бирже. При этом, по словам Маргариты Бородатовой, система совершает операции со скоростью, значительно превышающей скорость работы трейдера, что для фондового рынка чрезвычайно важно. В компании уверены, что доверительное управление сегодня находится в начале своего технологического развития. На смену профессиональным управляющим придут технологии автоматизированного управления активами, которые впоследствии будут соревноваться в эффективности между собой. «Наши предпочтения в этом смысле не изменятся, пока мы не настроим робота на работу с другими рынками, например акциями второго эшелона», - заявила «Ф.» Маргарита Бородатова.

Однако преимущества робота перед живым управляющим не совсем очевидны. По крайней мере для клиентов фондов УК «Доходъ». К примеру, за ноябрь-январь «Доходъ-фонд акций» по размеру полученного инвестиционного дохода занял 26-е место из 55 возможных, а «Доходъ-фонд сбалансированный» - 52-е из 91.

«Нас должно быть не больше 20»

АНАТОЛИЙ МИЛЮКОВ, главный управляющий директор УК «Альфа-капитал»:

Настоящей управляющей компании - не карманной, которая представляет собой лишь инструмент и вырастает из существующего бизнеса, - необходимо ежегодно тратить несколько миллионов долларов: чтобы нанять людей, снять помещение, выстроить агентскую сеть, на маркетинг и рекламу, серьезное программное обеспечение. Ее минимальный бюджет - $4-5 млн в год. Значит, при средней комиссии за управление на уровне 2% от среднегодовой стоимости чистых активов получится, что под управлением надо иметь минимум $200 млн.

Сегодня под управлением УК находится около $8 млрд. Делим на $200 млн - получаем 40 компаний. Если из этих $8 млрд вычесть «Газфонд» (почти $2 млрд), НПФ «Гарантия» ($1 млрд), закрытые ПИФы под управлением «Менеджмент-Центра» ($1,5 млрд), получится, что компаний должно быть еще вдвое меньше - около 20. А у нас их почти 200.

Больше 20-40 компаний российский рынок пока выдержать не может. Все остальные - это либо просто инструменты, либо задел на будущее: расчет на то, что рынок и спрос на услуги УК будет расти очень быстро, и бизнес в ближайшем будущем начнет приносить прибыль.

На российском фондовом рынке сегодня тесно любым инвесторам. Очень сложно диверсифицировать вложения. Между хорошими управляющими большой разницы в доходности нет, потому что у всех почти одни и те же бумаги в портфелях. И все же сектор доверительного управления переживает сегодня период бурного роста, который будет продолжаться. Но расти будут уже серьезные компании, а не все подряд.

Законодательные дрожжи

До прошлого года рынок управляющих компаний рос в основном на законодательных дрожжах. Отмашку в конце 2001 года дали депутаты Госдумы, принявшие закон «Об инвестиционных фондах», который довольно четко регламентировал деятельность управляющих компаний на рынке ПИФов.

Следующим катализатором стала пенсионная реформа. Летом 2002 года был принят закон «Об инвестировании накопительной части трудовой пенсии в РФ», разрешивший частным компаниям «разгрузить» Пенфонд и взять в управление, по сути, часть государственных резервов. Тогда многим казалось, что реформа затеяна всерьез и что победа в конкурсе на право управления пенсионными накоплениями сулит хорошие «дивиденды».

Тогда же Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг утвердила Положение о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов, разрешившее включать в портфели закрытых ПИФов недвижимость. Этот документ дал старт бурному развитию совершенно нового для рынка направления - коллективных инвестиций в недвижимость. Активное вторжение управляющих компаний в этот сектор началось в 2003 году.

В начале того же 2003 года УК получили еще один подарок - поправки в закон «О негосударственных пенсионных фондах». НПФ перестали иметь возможность размещать средства в наиболее доходные активы (в основном имеются в виду акции российских компаний) без посредничества управляющих компаний.

Что выгоднее для УК?

МАРГАРИТА БОРОДАТОВА, гендиректор УК «Доходъ»:

«Наиболее доходным направлением нашего бизнеса является индивидуальное доверительное управление, так как вознаграждение компании здесь выше, чем при управлении ПИФами».

ДМИТРИЙ СЕРЕБРЕННИКОВ, руководитель департамента доверительного и консультационного управления ИК «Финам»:

«Вероятнее всего, в наступившем году ускоренными темпами продолжит развиваться направление индивидуального доверительного управления».

ВЛАДИСЛАВ СИДОРОВ, заместитель гендиректора по региональному развитию УК «М.И.Р.»:

«Индивидуальное доверительное управление дает возможность выстраивать длительные и плодотворные отношения с нашими клиентами. Большинство из них склоняются к внедрению агрессивных (спекулятивных) механизмов инвестирования, тем самым обеспечивая более высокую прибыль себе и управляющей компании».

ГЛЕБ ГРУНИН, генеральный директор УК «Портфельные инвестиции»:

«ИДУ составляет более 60% из всех активов, находящихся под управлением нашей компании. Как следствие по итогам 2004 года для нас наиболее доходным было именно это направление».

ДМИТРИЙ КИРПИЧЕНКО, президент группы компаний «Максвелл капитал»:

«Наиболее доходным для управляющей компании является индивидуальное доверительное управление. Однако стоит отметить, что по-настоящему высококлассных управляющих на российском фондовом рынке единицы».

ЕЛЕНА МАШКОВА, гендиректор УК «Олма-финанс»:

«Управление ПИФами».

САЛАВАТ АЛПАРОВ, финансовый директор УК «Брокеркредитсервис»:

«Основная часть средств, находящихся у нас в доверительном управлении - это пенсионные резервы НПФов (около 90% от всех активов). Они и являются наиболее доходным направлением нашего бизнеса. Однако в ближайшие несколько лет мы прогнозируем увеличение активов ПИФов до уровня средств пенсионных резервов НПФ».

ЭДУАРД КОЛУЗАНОВ, первый вице-президент ИГ «ВИКА»:

«Наибольшей удельной эффективностью обладает ДУ активами крупных клиентов - НПФ, некоторых юридических лиц. Иным направлениям мы пока уделяем меньше внимания».

ИГОРЬ МУСТЯЦА, генеральный директор УК «Агана»:

«Для управляющей компании среднего размера, такой как наша (1,2 млрд рублей под управлением), работа на любом направлении рынка является больше заделом на перспективу».

ДМИТРИЙ РЕТУНСКИХ, генеральный директор УК «НМ-Траст»:

«Сейчас мы стремимся к тому, чтобы у нас была представлена вся линейка услуг ДУ».

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль