БыкVSМедведь

44

Сбербанк много тратит

ОТЧЕТНОСТЬ. Сбербанк представил финансовую отчетность за первый квартал 2004 года по российским стандартам бухгалтерского учета. Его совокупные операционные доходы выросли по сравнению с январем-мартом 2003 года на 35% - с 43,2 млрд до 58,2 млрд рублей. Из них 17,11 млрд рублей пришлись на чистые доходы по операциям с ценными бумагами (рост на 71% по отношению к первому кварталу прошлого года), 16,96 млрд рублей - на чистые процентные доходы (снижение на 8%), 16,05 млрд рублей - на прочие операционные доходы (увеличение на 55%). Значительно поднялись чистые комиссионные доходы - на 59% до 6,33 млрд рублей, но наибольший рост был достигнут по статье чистые доходы по валютным операциям. Они выросли в 4,5 раза и составили 1,76 млрд рублей.

Совокупные операционные расходы крупнейшего российского банка выросли за первые три месяца больше, чем доходы, на 42% до 34,5 млрд рублей. Расходы на персонал поднялись на 18%, составив 13,5 млрд рублей, что привело к снижению их доли в общей структуре операционных затрат до 39% по сравнению с 47% в первом квартале 2003 года. Это произошло за счет опережающего роста прочих операционных расходов на 63% до 21 млрд рублей.

В итоге операционная прибыль Сбербанка выросла меньше, чем доходы, на 25,5% и достигла 23,7 млрд рублей. Прибыль до налогообложения поднялась лишь на 6,6% до 15,5 млрд рублей в основном из-за резкого увеличения величины резервов под потери - на 8,2 млрд рублей, что на 88,5% выше, чем в январе-марте 2003 года. Чистая прибыль банка в первом квартале 2004 года составила 14,77 млрд рублей, что в два раза превышает показатель четвертого квартала 2003 года (7,2 млрд рублей). Зато увеличение чистой прибыли по сравнению с первыми тремя месяцами прошлого года оказалось намного меньшим - всего 14%.

Ростислав Мусиенко, аналитик по телекоммуникациям и финансам ИК "Брокеркредитсервис"

Сбербанк концентрирует 29% активов банковской системы. Он фактически является монополистом на рынке вкладов населения, аккумулируя 64% их совокупного объема. Соответственно на этот вид ресурсов приходится основная часть его привлеченных средств (76%). Такая структура пассивов позволяет ему в отличие от других российских банков предлагать кредиты высокой срочности. Процесс роста банковских вкладов населения сопровождался изменением их распределения между Сбербанком и остальными банками. За 2003 год доля Сбербанка на рынке частных вкладов снизилась с 68 до 64%.

В конце декабря Госдума приняла закон о страховании частных банковских депозитов, который должен выровнять конкурентные условия на российском розничном рынке, лишив Сбербанк с 2007 года его главного преимущества - госгарантий по вкладам. Мы считаем, что это не сильно скажется на положении Сбербанка. Он продолжает терять свою долю на рынке, однако этот процесс происходит постепенно, и мы сомневаемся, что с 2007 года темпы снижения доли Сбербанка ускорятся. Учитывая социальную значимость банка и его разветвленную филиальную сеть, расходы на содержание персонала существенно снижают рентабельность банка. Год от года расходы на оплату труда только повышаются. На основе сравнительного анализа и расчетов методом дисконтированных денежных потоков мы считаем, что текущая справедливая стоимость акций Сбербанка - $513. Наша рекомендация по акциям банка - "покупать".

Петр Минин, аналитик по банковскому сектору компании "АВК-Аналитика"

В опубликованной Сбербанком финансовой отчетности за первый квартал 2004 года, с нашей точки зрения, следует обратить внимание на три основных момента. Во-первых, сократились чистые процентные доходы на фоне роста кредитного портфеля. Мы обращали внимание на эту тенденцию после опубликования отчетности банка за 2003 год. Мы ожидаем, что по итогам 2004 года чистые процентные доходы Сбербанка окажутся ниже, чем в 2003 году. Во-вторых, значительно увеличились чистые доходы по операциям с ценными бумагами. Однако велика вероятность, что по итогам года доходы по операциям с ценными бумагами все же не достигнут уровня 2003 года. Дело в том, что в прошлом году большая часть доходов Сбербанка была получена за счет переоценки портфеля государственных долговых бумаг. А в 2004 году уже нет столь явного роста цен как в сегменте ГКО-ОФЗ, так и в сегменте евробондов. В-третьих, при росте операционных доходов на 35% операционные расходы выросли на 42%.

В результате несмотря на то, что Сбербанк показал рост операционных доходов и операционной прибыли, есть основания полагать, что итоги этого года будут хуже, чем в 2003 году. Ситуацию может несколько скорректировать стабильный рост комиссионных доходов и прочих операционных доходов, однако мы ожидаем, что прибыль Сбербанка в 2004 году сократится. Мы подтверждаем рекомендацию "продавать" по обыкновенным акциям Сбербанка при справедливой цене $342 за акцию.l

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль