"Инпром": оптимизм и пессимизм

53
Эмитент. Компания "Инпром" 23 апреля дебютирует на рынке облигаций, не рассчитавшись по векселям и заложив почти все основное имущество. Аналитик компании "Солид" говорит о существенных рисках нового займа.
"Инпром" выпускает облигации не только для создания публичной кредитной истории; компания имеет серьезные планы по развитию своего бизнеса - торговли металлом. Средства от размещения облигаций компания планирует распределить следующим образом: 250-300 млн рублей будут инвестированы в производственные фонды и открытие новых филиалов, 150-200 млн рублей - на формирование первоначального оборотного капитала филиалов, а 50-100 млн рублей - на замещение кредитов.

Оптимизм "Инпрома". В 2004 году "Инпром" планирует открыть 6-7 новых филиалов в европейской части России. За счет этого компания рассчитывает довести объем продаж уже в текущем году до 7,4 млрд рублей. Согласно маркетинговому плану, доля продаж каждого филиала "Инпрома" в регионах должна увеличиться на 30%. Стратегический же план компании предполагает формирование до конца 2008 года сбытовой сети из 25 подразделений в крупнейших областных и региональных центрах.

По оценкам "Инпрома", срок окупаемости инвестиций в развитие филиальной сети как раз укладывается в срок обращения облигаций - три года. Это обстоятельство позволяет компании надеяться, что к моменту погашения выпуска она будет обладать свободными ресурсами, достаточными для выполнения обязательств.

С учетом чистой прибыли прошлого года в сумме 20 млн рублей и чистой прибыли первого квартала 2004 года в сумме около 15 млн рублей (75% от 2003 года) собственный капитал "Инпрома" в компании оценивают сейчас в размере 350 млн рублей.

Организатор выпуска - Гута-банк, разумеется, излучает оптимизм относительно перспектив клиента. По словам начальника управления эмиссии долговых и долевых инструментов Гута-банка Леонида Деспотули, "только за первый квартал этого года средний индекс цены на металл вырос на 33-35%. Поэтому текущее состояние компании финансово устойчиво. Привлечение облигационного займа даст возможность увеличить масштабы бизнеса не менее чем на 50-60%".

По мнению аналитика компании "Баррель" Алексея Белашова, в текущем году двукратный рост объемов продаж "Инпрома" будет сформирован на 50% за счет увеличения физических объемов продаж металла и на 50% за счет роста индекса цен. "В целом это способствует увеличению доходов компании. Безусловно, вероятна и стагнация рынка, но менеджмент компании, уверен, будет ориентироваться на сотрудничество с российскими металлоторговцами, которое видится перспективным", - говорит Алексей Белашов. Он считает, что динамику продаж компании можно прогнозировать, учитывая, что 5-процентный рост ВВП приводит к увеличению объемов потребления металлопродукции на 8-10%.

Пессимизм "Солида". За последние пять лет чистая прибыль компании выросла в 10 раз. По итогам первого квартала 2004 года выручка от реализации "Инпрома" составила около 1,1 млрд рублей, что составляет 31% от итогов 2003 года. Чистая прибыль за первый квартал текущего года прогнозируется в сумме около 15 млн рублей (75% от уровня прошлого года).

Однако резкий рост показателей заставляет аналитиков задуматься об их непостоянстве. "Ведь с 1999 года прибыль компании исчислялась в сотнях тысяч и только за последние два года - в миллионах, - говорит аналитик компании "Солид" Виталий Конюшко. - Компания рассчитывает на окупаемость филиалов, за счет которых будут погашаться облигации. Однако неизвестно, насколько востребованными окажутся услуги "Инпрома" в регионах".

Организаторы займа прогнозируют доходность облигаций "Инпрома" на уровне 14-14,5% годовых. По мнению же Виталия Конюшко, справедливой окажется доходность к оферте на уровне 15% годовых, потому как заем несет значительные риски. "Компания начнет размещение 29 апреля, и если рынок пойдет вниз, то доходность не будет выдержана. На улучшение конъюнктуры вряд ли стоит рассчитывать, тем более что вкладывать сейчас можно в менее доходные, но более надежные бумаги", - объясняет Виталий Конюшко.

"Как правило, торговые предприятия не позволяют себе наращивать задолженность, поскольку под займы закладывается основное - запасы. У "Инпрома", наоборот, присутствует чересчур высокая задолженность по векселям. Причем с начала года она выросла с 888 млн рублей до более 1 млрд рублей. Кроме того, компания имеет краткосрочные обязательства в размере более 1,18 млрд рублей. Увеличение кредитного портфеля на полмиллиарда рублей может негативно сказаться на ликвидности активов компании, а для инвесторов займа - представлять риск", - говорит Виталий Конюшко.

Поручителем трехлетнего выпуска объемом 500 млн рублей выступает холдинговая компания "Инпром Групп", управляющая имуществом предприятий "Инпрома". Облигации имеют шесть полугодовых купонов. Ставка первого купона будет определена на конкурсе в день начала размещения. Второй купон будет равен первому, а величину остальных установит сам эмитент. Организатором выпуска выступает Гута-банк.l

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль