Облигационный дуплет "Интеко"

47
Заимствования. 19 февраля компания супруги столичного мэра начнет размещение облигационного займа на сумму 1,2 млрд рублей. На подходе еще один заем на 3 млрд рублей.
Намерение ЗАО "Интеко" выйти на публичный рынок заимствований в конце прошлого лета произвело большой резонанс. Из проспекта эмиссии стало известно, что 99% акций компании принадлежат ее президенту и супруге Юрия Лужкова Елене Батуриной, а оставшийся 1% - ее брату Виктору Батурину, занимающему должность первого вице-президента. Особый ажиотаж вызвала информация о доходах супруги мэра - за три месяца до утверждения решения о выпуске облигаций она заработала 14,4 млн рублей. Похвастаться подобными заработками могут разве что топ-менеджеры отечественных нефтяных гигантов, да и то в узком кругу. Такая открытость мотивирована стремлением группы "Интеко" увеличить прозрачность бизнес-структуры, провести реструктуризацию и обеспечить переход ключевых предприятий на единую акцию в 2005 году. Сейчас группа объединяет в общей сложности порядка 30 компаний, а ЗАО "Интеко" является в ней юридическим и управленческим центром.

Компания была основана в 1991 году и занималась преимущественно производством пластмасс и изделий из них. В 1999 году началась активная диверсификация бизнеса. "Интеко" запустила нефтехимическое производство на мощностях контролируемого столичным правительством Московского НПЗ. В 2001-м группа занялась строительством, а 2002-м - производством стройматериалов. Масштабы бизнеса стремительно росли. Если в 2000 году активы "Интеко" составляли около 1 млрд рублей, то к концу третьего квартала 2003 года - уже 16,74 млрд рублей. Финансирует группу Банк Москвы - уполномоченный банк столичного правительства. Из 8,9 млрд рублей долга "Интеко" по состоянию на 1 октября 2003 года на его долю приходилось 95%. В новых для себя секторах "Интеко" за короткий срок вышла на лидирующие позиции и теперь основную долю доходов получает от жилищного строительства. Вторым по объемам выручки является производство цемента, а нефтехимическое производство и производство пластмасс - лишь третьим.

Тесно сотрудничая с правительством Москвы по программам строительства муниципального жилья, группа захватила 20-процентную долю на рынке панельного домостроения столицы. С учетом монолитного строительства в 2003 году компании группы построили около 680 тыс. кв. метров жилья, кроме того, было проинвестировано возведение порядка 250 тыс. кв. метров жилья. Сейчас "Интеко" является пятым по величине московским застройщиком и вынашивает планы стать крупнейшей строительной корпорацией в городе. Цементный блок группы объединяет три завода общей мощностью около 7 млн тонн. На долю "Интеко" приходится около 14% рынка цемента в европейской части РФ, и она занимает второе место после группы "Евроцемент". В области нефтехимии основной продукцией "Интеко" является полипропилен, используемый для производства изделий из пластмассы. В 2003 году его выпуск составил 84 тыс. тонн. Группа является одним из лидеров в РФ по производству пластмасс, ведущим изготовителем сидений для спортивных сооружений, а также одноразовой посуды (доля рынка - 20-25%) и прочих изделий (доля - 12-15%).

Привлеченные средства от первого выпуска, по словам вице-президента "Интеко" по финансам Алексея Назарова, будут направлены на развитие цементного производства, в том числе на приобретение новых предприятий, а также на финансирование инвестиционно-строительных проектов. Второй выпуск планируется разместить в апреле при условии, что доходность первого на вторичном рынке к тому моменту будет не выше 12% годовых. Этот заем, по словам Виктора Батурина, полностью пойдет на рефинансирование задолженности перед Банком Москвы.

При анализе отчетности "Интеко" бросается в глаза резкий контраст между высокой рентабельностью по валовой прибыли (29%) и мизерной - по чистой (0,8%). При этом 56% валовой прибыли потрачено по статье "управленческие расходы" (1,14 млрд рублей), то есть в основном на оплату труда. Как объяснил Виктор Батурин, в рамках семейного предприятия выгоднее получать зарплату, чем дивиденды.

Что же касается перспектив размещения, то, по мнению аналитика Банка Москвы Егора Федорова, денежные потоки эмитента позволят ему уверенно справляться с обслуживанием обоих планируемых займов. Очевидным плюсом являются тесные связи компании с правительством столицы. Главным минусом эксперт считает высокий уровень долговой нагрузки, способный отпугнуть осторожных инвесторов и существенно увеличить стоимость заимствований. Доходность к годовой оферте Егор Федоров прогнозирует в пределах 12,5-13,5%. Представитель организатора займа, аналитик ФК "НИКойл" Борис Гинзбург считает выводимые на рынок бумаги сопоставимыми по кредитному качеству с облигациями "Амтела" и "Мечела". С учетом премии за первичное размещение он видит справедливую доходность бумаг "Интеко" на уровне 12-12,5% годовых.

ТРЕХЛЕТНИЕ ОБЛИГАЦИИ ЗАО "Интеко" номинальным объемом 1,2 млрд рублей имеют полугодовые купоны, единая ставка которых определится в ходе аукциона. По бумагам выставлена годовая оферта на досрочное погашение по цене 102% от номинала. Поручители: "ДСК-3", "Осколцемент", "Белгородский цемент". Организатор выпуска - ИБГ "НИКойл".

ТРЕХЛЕТНИЕ ОБЛИГАЦИИ ООО "Интеко-Инвест" (100%-ная дочерняя компания ЗАО "Интеко") номинальным объемом 3 млрд рублей имеют полугодовые купоны. Единая ставка первых двух определится в ходе аукциона, остальные устанавливает эмитент. Первая оферта - через год по цене 100% от номинала. Поручитель - ЗАО "Интеко". Организатор выпуска - Банк Москвы.

Финансовые показатели по основным видам деятельности ЗАО "Интеко" за 2003 г.

 СтроительствоСтройматериалыНефтехимияВсего
Выручка, млн руб. 3617359820379252
Валовая прибыль, млн руб. 68712067572650
Норма валовой прибыли, %19 34 37 29

Источник: "Интеко"

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль