БыкVSМедведь

33

Адам Ландес, аналитик по нефтегазовому сектору ИК "Ренессанс Капитал"

С нашей точки зрения, опубликованные данные не преподнесли значительных сюрпризов. Фактическая EBIT за третий квартал 2003 года составила $37 млн, на 3% превысив наш прогноз, но фактическая чистая прибыль оказалась на $126 млн, или на 14%, ниже нашего прогноза в связи с отражением значительных отсроченных отчислений по налогу на прибыль. В целом рост контролируемых расходов свидетельствует, на наш взгляд, об отсутствии особых усилий компании в отношении процесса реструктуризации, несмотря на рост EBITDA по сравнению с прошлым годом на 60% до $8,268 млрд.

Опубликованные результаты еще раз продемонстрировали, что в 2003 году "Газпрому" удалось добиться хороших финансовых результатов, чего можно ожидать и в 2004 году. Однако это главным образом обусловлено высокими ценами на нефть. Более активные меры в области сокращения базы затрат и надлежащие реформы рынка, в том числе повышение цен на газ на внутреннем рынке, обусловят рост котировок акций компании. К сожалению, сегодня не наблюдается никакого снижения затрат и повышения тарифов, что ограничивает потенциал роста АДР "Газпрома". Мы подтверждаем свою текущую рекомендацию "покупать" обыкновенные акции и АДР "Газпрома" и справедливую оценку их стоимости на уровне $2,9 и $29 соответственно.

Пол Коллисон, старший аналитик по сектору нефти и газа Brunswick UBS

Ситуация, связанная с основными рисками для "Газпрома", на наш взгляд, продолжает улучшаться. Мы ожидаем, что в этом году реализация газа на внутреннем рынке начнет приносить прибыль, а также думаем, что цены на газ на внутреннем рынке являются основным фактором повышения рентабельности "Газпрома". Кроме того, данный показатель по-прежнему зависит от мировых цен на нефть, поскольку экспортные цены газа имеют тенденцию изменяться вслед за мировыми ценами на нефть с отставанием на 6-9 месяцев. Следовательно, исходя из нашего прогноза цены на нефть на 2005-2006 годы, равного $19,5 за баррель, средняя цена газа в 2006-2008 годах может упасть до $91,3 за тысячу кубометров по сравнению с рекордным уровнем 2003 года - $130 за тысячу кубометров.

Мы сохраняем позитивную оценку "Газпрома", поскольку он остается привлекательным по фундаментальным показателям, а двухуровневая структура его акций, по нашим оценкам, должна быть ликвидирована до конца года (или по крайней мере должно быть принято конкретное решение по этому вопросу). Исходя из своего нового прогноза прибыли и чистого долга, мы сокращаем ожидаемую через год цену АДР "Газпрома" с $34,6 до $34,1 и, принимая во внимание опережающий рост АДР "Газпрома", понижаем его рейтинг с "покупать" до "держать".l

"Газпром" порадовал прибылью

ОТЧЕТНОСТЬ. Чистая консолидированная прибыль ОАО "Газпром" по международным стандартам отчетности (МСФО) выросла за девять месяцев 2003 года в 7,6 раза до 126,44 млрд рублей по сравнению с 16,64 млрд прибыли по состоянию на 30 сентября 2002 года. Выручка от продаж компании за вычетом акциза, НДС и таможенных платежей составила на 30 сентября 2003 года 597,38 млрд рублей против 441,51 млрд годом ранее. Операционные затраты компании составили 415,36 млрд рублей против 342,63 млрд годом ранее, прибыль от продаж - 182,22 млрд рублей против 98,88 млрд на 30 сентября 2002 года.

Менеджмент компании в своем комментарии объясняет повышение расходов растущими затратами на оплату труда, покупку газа, его транзит, ремонт, электроэнергию, переработку, а также увеличением амортизационных отчислений. Рост этих статей затрат более чем компенсировал снижение затрат по налогам, кроме налога на прибыль, а также затрат на материалы.

Размер отчислений по налогу на прибыль за отчетный период составил 55,2 млрд рублей против 90,26 млрд за аналогичный период 2002 года. В основном снижение произошло за счет прекращения с 1 января 2003 года применения положений МСФО 29, что в предшествующие периоды приводило к увеличению балансовой стоимости основных средств группы по сравнению с их налогооблагаемой стоимостью и к возникновению расхода по отложенному налогу на прибыль.

Средняя цена продаж газа в страны Европы за первые девять месяцев прошлого года увеличилась на 24% по сравнению с аналогичным периодом 2002 года. Компания объясняет увеличение средних цен на газ, экспортируемый в Европу, увеличением долларовых цен на нефть в 2002 году, а также увеличением объемов экспорта газа на 7%, что в основном связано с продажами газа по существующим долгосрочным контрактам. Увеличение средних внутренних цен на газ в постоянных рублях явилось результатом увеличения внутренних тарифов на газ, устанавливаемых ФЭК России.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль