"Система" не обидела инвесторов

37
ЭМИТЕНТ. Благоприятной конъюнктурой рынка еврооблигаций уже успели воспользоваться сразу два российских эмитента. Вслед за Газпромбанком, осуществившим дополнительный выпуск своих евробондов, на рынок вышла АФК "Система", которая вынуждена была отложить запланированное на конец прошлого года размещение из-за "дела "ЮКОСа"". Тогда объем эмиссии планировался в пределах $200-250 млн.

Номинированные в долларах еврооблигации АФК "Система" выпускались по Правилу 144A/Регламенту S, что позволило включить в число покупателей американских инвесторов. Организатором займа выступил инвестиционный банк Credit Suisse First Boston, а эмитентом облигаций "дочка" корпорации - Sistema Capital S.A. Сама АФК "Система" является гарантом по этим ценным бумагам.

Хорошая конъюнктура позволила увеличить объем выпуска до $350 млн. Срок его обращения составляет семь лет с возможностью досрочного погашения через три года. Еврооблигации были размещены по номинальной стоимости с ежегодным купоном 8,875%.

В этот раз АФК "Система" не проводила презентационную поездку, поскольку совсем недавно - в ноябре - у нее уже было глобальное роуд-шоу, посвященное презентации итогов за первое полугодие 2003 года, которое не завершилось тогда выпуском ценных бумаг. Поэтому организатор займа начал формировать книгу заказов как только корпорация решила, что конъюнктура долгового рынка ее устраивает.

Успешному размещению способствовало то, что "Система" предоставила инвесторам некоторую премию по сравнению с текущим уровнем на рынке, особенно если учесть, что в последнее время многие эмитенты не делали этого, предпочитая занимать на наиболее выгодных условиях. По мнению экспертов, справедливая доходность для нового выпуска корпорации была около 8,5% годовых. С учетом премии выпуск не вызвал бы отторжения при доходности в переделах 8,75-8,85% годовых, считает аналитик банка "Зенит" Константин Павлов.

Несмотря на то что АФК "Система" - довольно диверсифицированная холдинговая компания, на рынке она воспринимается по существу как телекоммуникационная, потому что основные ее активы - контрольные пакеты акций МТС, МГТС и ряда других активно развивающихся операторов связи.

По итогам 2003 года ожидается значительный рост финансовых показателей корпорации, что уже было продемонстрировано отчетностью за первое полугодие. И в наибольшей мере это произойдет благодаря тому, что весной "Система" начала полную консолидацию показателей МТС в свою отчетность, доведя до контрольного свой пакет акций в этом сотовом операторе.

По словам Константина Павлова получается, что инвестор может купить риск российской телекоммуникационной компании намного дешевле, чем если бы он покупал евробонды МТС. Это подтверждает и аналитик банка "Траст" Николай Подгузов, который считает, что доходность нового выпуска "Системы" должна быть привлекательной для инвесторов.

Так, спрэд 1-го выпуска корпорации с погашением в 2008 году составляет 125 базисных пунктов к еврооблигациям ее дочернего сотового оператора с аналогичным сроком обращения, тогда как спрэд нового займа "Системы" к евробондам МТС с погашением в 2010 году достигает 155 базисных пунктов. С этой точки зрения новый выпуск "Системы" обладает потенциалом роста, что будет соответствовать снижению доходности выпуска до 8,5-8,625% годовых, говорит Николай Подгузов.

Финансовые результаты АФК "Система" и дочерних предприятий по US GAAP, $ млн

 1999 г. 2000 г. 2001 г. 2002 г. I полугодие 2003 г.
Доходы (выручка) 7385767319041572
Валовая прибыль4092323003771008
Прибыль до выделения доли меньшинства и до кумулятивного эффекта154122172206258
EBITDA260203299370-
Чистая прибыль93 4313516692

Источник: АФК "Система"

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль