Капризный эмитент

50
На прошлой неделе ОАО "Челябинский металлургический комбинат" ("Мечел") выкупило почти 3/4 своего облигационного займа объемом 1 млрд рублей, размещенного в феврале этого года. Представители эмитента заявили, что компания решила отказаться от дорогостоящего облигационного финансирования и заменить его банковскими кредитами.
Неблагоприятная ситуация на рынке рублевых корпоративных облигаций заставляет задуматься не только эмитентов, запланировавших первичные размещения своих облигационных займов, но и компании, чьи бумаги обращаются на вторичном рынке. Журнал "Финанс." уже писал о том, что при текущей рыночной конъюнктуре инвесторы могут воспользоваться своим правом на предъявление облигаций к досрочному выкупу. Первой "жертвой" наметившейся тенденции стал "Мечел", установивший слишком маленькую ставку по второму купону. Она была объявлена на уровне 11,25% годовых, что заметно ниже рыночного уровня. Так, по облигациям Объединенных машиностроительных заводов (ОМЗ) 2-го выпуска с погашением в феврале следующего года ставка последнего полугодового купона составляет 16,5% годовых, а по бумагам "АвтоВАЗа", имеющим схожие параметры, - 15,25% годовых. В итоге инвесторы предъявили к выкупу облигации "Мечела" на сумму 737,824 млн рублей.

По словам представителей комбината, руководство "Мечела" сознательно пошло на установление низкой ставки и тем самым дало инвесторам возможность предъявить облигации к досрочному погашению. Сумму займа эмитент решил заменить банковскими кредитами. Как считают в "Мечеле", использование последних стало более выгодным из-за того, что привлекательность рынка рублевых облигаций для многих эмитентов существенно снизилась за последние два месяца в условиях значительного роста доходности на нем.

Сознательные действия менеджмента комбината, повлекшие за собой выкуп облигаций, объясняются структурой первого облигационного выпуска "Мечела". Срок обращения этого займа, выпущенного в феврале текущего года, истекает 31 января 2006 года. При этом по нему предусмотрены целые три оферты - через полгода, год и через два года после размещения. Таким образом, эмитент становится излишне чувствителен к колебаниям своих облигаций - если доходность не устраивает инвесторов, они могут предъявить бумаги к выкупу.

Совсем по-другому обстоит дело с шестилетними облигациями на 3 млрд рублей, выпущенными торговым оператором "Мечела" - ООО "Углемет-Трейдинг". Эта компания наряду с челябинским комбинатом входит в состав ОАО "Стальная группа "Мечел"" и в скором времени будет переименована в ООО "Торговый дом "Мечел"". По бумагам этого эмитента предусмотрена лишь одна оферта - через три года после размещения, которое состоялось 20 июня. Ставка всех шести полугодовых купонов на срок до оферты была зафиксирована тогда на уровне 11,75% годовых. При этом, как говорят эксперты, большая часть выпуска осела в портфелях андеррайтеров и теперь висит у них мертвым грузом. Но вряд ли это беспокоит эмитента - ведь до оферты еще почти три года. А вот с облигациями "Мечела" мороки намного больше.

Интересен и тот факт, что эмитент объявил о намерении реализовать выкупленные им облигации на вторичном рынке, если его конъюнктура улучшится. Таким образом, комбинат оставляет у себя в резерве инструмент, при помощи которого можно будет привлечь финансирование в размере почти 740 млн рублей без необходимости регистрировать новый выпуск и организовывать первичное размещение. Кроме того, "Мечел" сможет продавать облигации на вторичном рынке частями и на удовлетворяющем его ценовом уровне.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль