Инвесторы стали разборчивее

55
В прошлый вторник состоялось размещение облигаций "Уралсвязьинформа" и группы компаний "ОСТ". Их результаты оказались кардинально противоположными из-за конъюнктуры, которая все еще неблагоприятна для эмитентов.
Ставка купонного дохода по трехлетним облигациям "Уралсвязьинформа" на сумму 3 млрд рублей была определена в размере 14,25% годовых. Доходность к погашению составила 14,76% годовых, а спрос на ценные бумаги почти достиг 4 млрд рублей. В итоге премия к предыдущему выпуску трехлетних облигаций "Уралсвязьинформа" на 1 млрд рублей с погашением в августе 2005 года составила 1,52 процентных пункта. Тем не менее нельзя не признать, что эмитент разместился выгоднее, чем другая межрегиональная компания электросвязи (МРК) - "Сибирьтелеком". Доходность к погашению ее трехлетнего облигационного займа на 1,53 млрд рублей была зафиксирована на торгах в пятницу 18 июля на уровне 15,03% годовых.

Если размещение облигаций третьего выпуска "Уралсвязьинформа" можно назвать довольно-таки удачным, то дебют группы "ОСТ", выставившей на аукцион двухлетние облигации на 800 млн рублей, оказался смазанным. Эмитент предложил рынку очень высокую доходность - 18,26% годовых к годовой оферте и 16,37% к погашению, что превысило намерения андеррайтера выпуска ИБ "Траст" на 1,51 и 0,67 процентных пункта соответственно. Тем не менее в первый день размещения было продано лишь около 60% ценных бумаг - на 494 млн рублей. При этом спрос на трехлетний облигационный заем г. Уфы объемом 400 млн рублей, размещавшийся в тот же день, составил 544 млн рублей, а доходность к погашению по этому выпуску составила 13,9% годовых. Все это говорит о том, что спрос на облигации третьего эшелона очень низок, даже несмотря на высокий уровень предлагаемой доходности.

Конъюнктура долгового рынка все еще остается неблагоприятной для эмитентов. После длительного роста, наблюдавшегося с конца прошлого года, доходности по корпоративным облигациям достигли к июню небывало низкого уровня. Дешевизна заемных средств стала настолько привлекательной, что этим летом начался бум первичных размещений. С одной стороны, на рынок начали выходить новички, с другой - уже маститые эмитенты стали объявлять о планах по выпуску рекордных по объемам займов. "Русал" уже размеcтил ценных бумаг на 5 млрд рублей. На такую же сумму рассчитывают и МТС с "Газпромом", а "Транснефть" и вовсе намерена занять на рынке 12 млрд рублей.

Но рынок не резиновый, и в конце июня наступила неминуемая коррекция. Доходность стала резко расти и вернулась на уровень начала этого года. И хотя после спада последних недель рынок выглядит более привлекательным, очевидного перелома в сторону положительной динамики не наблюдается. Ситуация осложняется недостатком ликвидности, возникшим из-за необходимости производить налоговые выплаты.

Многие эмитенты отложили на неопределенный срок размещение своих облигаций из-за плохой конъюнктуры. В прошлом номере журнал "Финанс." уже сообщал о том, что такое решение приняли АФК "Система" и МТС. В начале месяца перенес срок выпуска и СУЭК. Другие эмитенты, уже зарегистрировавшие проспекты эмиссий, тоже не спешат выходить на рынок, выжидая более подходящего момента. В результате, по подсчетам аналитиков, к сентябрю общий объем зарегистрированных, но не размещенных выпусков превысит 35 млрд рублей. И вся эта масса становится навесом, угрожающим восстановлению рынка.

В связи с этим инвесторы начинают задумываться - а не прибегнуть ли к использованию права на досрочный выкуп облигаций? Хотя пока и не торопятся воспользоваться им. Так, 17 июля наступил срок оферты по облигациям ЛОКО-банка на 250 млн рублей. Организатором и андеррайтером этого займа является Гута-банк. Как сообщил журналу "Финанс." начальник управления эмиссии долговых инструментов Гута-банка Леонид Деспотули, к досрочному погашению не было предъявлено ни одной бумаги. Однако тут все зависит от параметров займа. Как уже писал журнал "Финанс.", для того чтобы повысить привлекательность облигаций ЛОКО-банка, с февраля этого года андеррайтер стал выставлять нечто вроде еженедельных оферт - каждую неделю Гута-банк предлагает инвесторам купить облигации по цене номинала с компенсацией купонного дохода на уровне 14% годовых.

По другим бумагам, оферты по которым назначены на июль-август, такой механизм не предусмотрен. Более защищенными от возможности предъявления инвесторами прав на досрочный выкуп являются бумаги, торгующиеся с отрицательной доходностью к оферте (см. таблицу). Это означает, что трейдеры рассматривают данные инструменты как надежные и готовы держать их у себя в портфелях несмотря на временный дисконт.

Отсутствие торгов по таким давно выпущенным инструментам, как облигации "Интерурала" и "МДМ-Траста", говорит о том, что они выпускались не для обращения на бирже, а для каких-то других целей. Таким образом, в ближайшее время только три бумаги принесут прибыль при досрочном погашении - это облигации Союзобщемашбанка, "Мечела" и Всероссийского банка развития регионов (ВБРР). Но у этих эмитентов вряд ли возникнут проблемы с погашением. "Мечел" вряд ли затруднится с поиском средств, тем более что недавно его торговый оператор "Углемет-Трейдинг" разместил облигации на 3 млрд рублей. А Союзобщемашбанк и ВБРР наверняка сумеют найти ресурсы, тем более что объемы их выпусков не так велики.

Ближайшие оферты

БумагаДатаЦена досрочного Доходность Объем Дата
 офертыпогашения,к офертевыпуска,погашения
  % от номиналапростая,рублей
   % годовых 
Союзобщемашбанк, 0128.07.0399,8815,95200 млн10.01.06
"Мечел", 0105.08.0310014,571 млрд31.01.06
"МДМ-Траст", 0111.08.03123,88Не торгуется1,5 млрд11.08.04
ВБРР, 0115.08.03108,3513,89575 млн11.10.09
"Русский Стандарт-Финанс", 0115.08.03100-68,89500 млн04.08.05
"Уралсвязьинформ", 0218.08.03100-86,321 млрд06.08.05
"АЛРОСА", 0921.08.03100-33,78500 млн17.02.05
"Интерурал", 1в2т27.08.03100Не торгуется85,002 млн30.08.04

Источники: ИА Cbonds, ИК "Регион".

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль