Электроэнергетике пророчат инвестиционный бум

333
Акции электроэнергетики являются безусловными фаворитами фондового рынка последнего времени, а с начала года рост стоимости самых ликвидных бумаг этого сектора составил около 100%, обогнав по этому показателю большинство других секторов экономики. Впрочем, в инвестиционной группе "Русские фонды", выпустившей обзор "Электроэнергетика на пороге инвестиционного бума", считают, что это лишь начало глобальной переоценки отрасли, и пророчат дальнейшее увеличение стоимости активов. Они оценивают объем портфельных инвестиций в отрасль до 2010 года в $20 млрд.
По мнению вице-президента ИГ "Русские фонды" Александра Баранова, в текущей макроэкономической ситуации российский рынок акций обречен на дальнейший рост, при этом среднесрочную поддержку ему будет оказывать рынок инструментов с фиксированной доходностью. Доходность рублевых облигаций и векселей продолжает снижаться, а цены валютных государственных и корпоративных облигаций увеличиваться. Это обстоятельство позволяет ожидать перетока части инвестиционных ресурсов с сектора рынка долговых инструментов на рынок акций.

При этом, по мнению аналитиков группы, дальнейший рост рынка акций может быть обеспечен в основном за счет инвестиций в электроэнергетику. Индекс РТС вышел на предкризисные уровни 1997 года, а акции компаний нефтяной отрасли, такие как "ЮКОС", "Сибнефть" и "Сургутнефтегаз", находятся на своих абсолютных исторических максимумах. При этом доля последних в структуре индекса РТС превышает 70%. Однако на фоне снижения мировых цен на нефть и растущего индекса РТС возникает справедливый вопрос о сокращении потенциала роста курсовой стоимости нефтяного сектора. На этом фоне обратную картину можно ожидать от акций электроэнергетических компаний, так как в силу ряда обстоятельств, главное из которых - реструктуризация отрасли, эти бумаги являются сильно недооцененными рынком. Об этом наглядно свидетельствует динамика фондовых индексов, рассчитываемых агентством "РТС-Интерфакс" и фондовой биржей РТС. Так индекс S&P/RUX-нефтегаз с октября 1998 года - своей нижайшей точки в истории - по текущий момент прибавил в весе более 1050%, сводный индекс S&P/RUX - 863%, тогда как S&P/RUX-электроэнергетика вырос лишь на 548%, то есть чуть более половины роста стоимости нефтегазового сектора.

"Российская электроэнергетика в текущих условиях могла бы стать хорошим консервативным активом для диверсификации инвестиционных портфелей", - считает Александр Баранов. "За последний год произошли существенные положительные перемены в вопросе правил и порядка реструктуризации российской электроэнергетики, отрасль стала публичной и более понятной широкому кругу инвесторов. В этих условиях акции российских энергетических компаний представляют интерес как стратегических инвесторов, готовых приобрести значительный пакет акций региональных энергокомпаний и активно участвовать в их реструктуризации, так и для портфельных инвесторов, думающих о возможности реструктуризации своих инвестиционных портфелей в условиях насыщения потенциала роста наиболее ликвидных акций. Именно в текущей ситуации можно рассчитывать на существенный рост курсовой стоимости акций ряда электроэнергетических компаний. Когда же реструктуризация отрасли перейдет в финальную стадию, потенциал роста акций предприятий этой отрасли существенно снизится", - заявил он. Александр Баранов оценивает справедливую стоимость акций РАО "ЕЭС России" в $0,45 за штуку.

Дополнительный инвестиционный интерес к отрасли может быть вызван также и тем обстоятельством, что строительство новых энергомощностей обойдется стратегическому инвестору в разы дороже на единицу мощности, чем приобретение их посредством покупки крупного пакета акций региональной энергосистемы (АО-энерго). Стоимость новых мощностей в региональных энергокомпаниях в зависимости от их вида и региона составляет от $0,5 до $1,5 тыс. В то же время цена киловатта, выраженная через капитализацию региональной компании, гораздо ниже - от $30 до $150. То есть потенциал роста котировок ее акций составляет не менее чем в 10 раз. Даже при 70-процентном дисконтировании, которое учитывает износ существующего оборудования, все равно остается потенциал для трехкратного роста. Исходя из этого, аналитики "Русских фондов" провели оценку всех существующих ныне АО-энерго с целью выявить из них наиболее привлекательные и недооцененные. Ее результаты представлены в таблице, одновременно с долгосрочной (около трех лет) рекомендацией по акциям компании. При этом помимо традиционных показателей учитывались такие как монопольное положение АО-энерго в регионе, энергоизбыточность или энергодефицитность региона, а также наличие в нем потенциальных стратегически заинтересованных потребителей энергии или поставщиков сырьевых ресурсов для ее выработки.

Электроэнергетика является одной из ведущих в экономике - на нее приходится около 10% ВВП. По выработке электроэнергии и установленным мощностям российская электроэнергетика занимает 4-е место в мире. На долю России приходится почти 6% мирового производства электроэнергии и почти 10% всех установленных мощностей.

Важность последнего фактора хорошо иллюстрируется примерами. Так, к АО "Томскэнерго" существует стратегический инвестиционный интерес со стороны НК "ЮКОС". Для "Колэнерго" такой интерес может исходить от ГМК "Норильский никель", а АО "Кузбассэнерго" небезразлично для группы МДМ, обладающей значительными мощностями по производству угля. АО "Якутскэнерго" интересно для российского алмазного монополиста "АЛРОСА", являющегося крупнейшим потребителем электроэнергии в регионе. Кстати, именно в "Якутскэнерго" "Русские фонды" владеют блокирующим пакетом акций, который, по словам Александра Баранова, вскоре может быть продан. К пакету проявляют интерес крупные нефтяные компании (в частности, "Роснефть" и "ЮКОС", ряд активов которых расположен в этом регионе), а также АК "АЛРОСА", которая в настоящее время потребляет более 35% электроэнергии, производимой "Якутскэнерго". Помимо этого пакета в настоящее время в доверительном управлении "Русских фондов" находятся акции еще ряда российских компаний на общую сумму около $100 млн.

Интерес инвестиционной группы в электроэнергетике не ограничивается лишь инвестициями в акции - она готова способствовать выходу АО-энерго на долговой рынок. По словам начальника отдела продаж "Русских фондов" Сергея Садомцева, группа сейчас готовит для трех региональных энергокомпаний корпоративные займы объемом от 0,5 млрд до 1,5 млрд рублей. Их срок действия может составить более года, а годовая доходность планируется около 10%.

Фундаментальные показатели АО-энерго

КомпанияКапитализация (МС), $млнСтоимость (EV), $млн EV/Мощность, $/1 МВт EV/ВыручкаСМИОценка в отрасли Долгосрочная рекомендация
РАО EЭС5827,937240,07415764,675+++ПереоцененоПокупать
Мосэнерго1204,991393,40921750,974+++ПереоцененоПокупать
Ленэнерго255,09309,78578710,486+--ПереоцененоПродавать
Башкирэнерго169,95248,96491640,513+++ПереоцененоПокупать
Самараэнерго131,51169,43486580,407+-+По отраслиПокупать
Архэнерго51,4599,45940150,762-+ ПереоцененоПродавать
Колэнерго76,7999,31516630,556+--По отраслиДержать
Комиэнерго82,0094,611208320,479+--ПереоцененоПродавать
Новгородэнерго14,9122,191168040,351 +-По отраслиДержать
Псковэнерго8,757,38270890,201 +-НедооцененоДержать
Астраханьэнерго18,9619,80412440,374++ По отраслиПокупать
Белгородэнерго17,1821,953397340,107++-По отраслиПокупать
Брянскэнерго6,467,251576390,126 +-По отраслиДержать
Ивэнерго22,5022,50309010,253 --НедооцененоДержать
Костромаэнерго4,915,59259980,099 --По отраслиПродавать
Курскэнерго11,9819,721224700,185 --По отраслиПродавать
Нижновэнерго79,17110,67831500,344+- По отраслиДержать
Орелэнерго19,3550,151466281,044 +-ПереоцененоПродавать
Рязаньэнерго11,3816,221621870,213+--По отраслиДержать
Смоленскэнерго37,0252,49503750,632 --ПереоцененоПродавать
Тамбовэнерго17,5542,281409340,577 +-ПереоцененоПродавать
Тверьэнерго10,9036,261281120,327 --По отраслиПродавать
Владимирэнерго18,8032,52812930,312 +-По отраслиДержать
Волгоградэнерго63,92130,72741890,505 --ПереоцененоПродавать
Воронежэнерго12,7714,97850680,100+--По отраслиДержать
Ярэнерго38,5745,53689850,303+--По отраслиДержать
Марийэнерго13,1019,182397910,456   По отраслиПродавать
Мордовэнерго14,1223,06773920,401   По отраслиПродавать
Пензаэнерго11,3812,95345420,164   НедооцененоДержать
Саратовэнерго63,2573,40488690,343+  По отраслиДержать
Ульяновскэнерго16,3919,37224690,181   НедооцененоДержать
Кубаньэнерго53,2577,32932730,313+--По отраслиДержать
Ростовэнерго75,72165,521781670,707---ПереоцененоПродавать
Ставропольэнерго26,0341,51862910,332 --По отраслиПродавать
Челябэнерго90,62136,97727010,364++ По отраслиПокупать
Кировэнерго33,9439,65421780,266++ По отраслиПокупать
Пермэнерго126,74223,19876290,533++ ПереоцененоДержать
Свердловэнерго99,38194,17234230,297++ ПереоцененоДержать
Удмуртэнерго28,4928,99596580,226+  По отраслиДержать
Алтайэнерго38,6166,81824820,429-+ По отраслиДержать
Бурятэнерго12,8025,851846090,278-+ По отраслиДержать
Читаэнерго47,1451,67714710,489 + ПереоцененоПродавать
Иркутскэнерго388,49409,49317441,116+++По отраслиПокупать
Красноярскэнерго113,25153,98188660,410+-+НедооцененоПокупать
Кузбассэнерго125,78156,74332220,355++ НедооцененоПокупать
Новосибирскэнерго81,15103,29393480,454++-По отраслиПокупать
Омскэнерго46,6350,72306470,261++-НедооцененоПокупать
Томскэнерго36,2835,41957090,340++ По отраслиПокупать
Амурэнерго23,1531,70606210,275- -По отраслиПокупать
Дальэнерго34,5394,18349980,461++-По отраслиПокупать
Хабаровскэнерго66,41121,34614980,453+ -По отраслиДержать
Камчатскэнерго9,7115,76298470,172 + НедооцененоДержать
Сахалинэнерго35,3035,30560320,584++ ПереоцененоДержать
Якутскэнерго59,1773,42360780,332+++НедооцененоПокупать
Среднее по отрасли  464471,010     

Примечания: C - стратегический интерес, И - энергоизбыточность, М - монопольность, "+" - ярко выраженное наличие данного признака, "-" - ярко выраженное отсутствие данного признака.

Источник: ИГ "Русские фонды".

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль