Неопределенность нарастает

1096
Орлова Наталия
главный экономист Альфа-банка
Для России последний месяц стал временем бурных экономических дебатов и ряда позитивных экономических решений. Есть впечатление, что на фоне усиления внешнеполитической изоляции страны и укрепления позиций консервативных групп влияния, правительство и президент формируют довольно проактивную повестку экономической политики, которая если и не поможет решить проблемы, то хотя бы не усугубляет их.

Безусловно, важным изменением последних недель был запуск нового раунда санкций против России, которые на сей раз затронули доступ к внешним рынкам короткого финансирования – от 30 до 90 дней (первый раунд санкций ограничил доступ некоторых российских банков и компаний к новым кредитам на срок более 90 дней). В результате, долларовый сегмент рынка валютных межбанковских кредитов по сути прекратил свое существование, его объемы, находившиеся еще пару месяцев назад на уровнях 1-2 млрд долларов в день, сейчас упали до 100 млн в день, а ставки выросли с 0,1% до 1,5%. Однако положительной новостью стало решение правительства не продолжать войну санкций и не отвечать на новые ограничения. На этом фоне даже одного заявления ЦБ о готовности предоставлять недостающие объемы валюты в рамках инструмента «валютный своп» было достаточно для того, чтобы остановить панику на рынке. Фактически на данный момент никто из участников рынка не воспользовался этим инструментом.

Кроме того, Россия в лице Центробанка подтверждает курс на переход к плавающему валютному курсу и таргетированию инфляции, что является исключительно важной положительной новостью. Если в предыдущие месяцы рынок боялся введения валютного контроля и ухода страны в нерыночные методы управления денежными и валютными рынками, желание регулятора придерживаться первоначально озвученного плана развития ситуации заслуживает высокой оценки. Ранее мы упоминали, что ЦБ расширил свою зону невмешательства в торги на валютном рынке до 9 рублей, а в сентябре, несмотря на сильное давление на курс, отдельно подтвердил, что с 2015 года отказывается от каких-либо обязательств по поддержанию курса, хотя и оставляет за собой право на интервенции в случае появления угрозы финансовой стабильности.

Настойчивость Банка России позволила переменить ход бюджетной дискуссии

После трудных обсуждений налоговая нагрузка осталась без изменений, хотя при обсуждении бюджета на следующий год первоначально на повестке дня было повышение НДС или введение налога с продаж. Обе эти меры были инфляционны, и их введение было одной из причин ухудшения наших прогнозов по инфляции на 2015 год. Теперь перспективы инфляции следующего года выглядят лучше, хотя индексация тарифов (она все еще обсуждается) и налоговый маневр в нефтяном секторе все же создают предпосылки для того, чтобы уровень инфляции следующего года превышал уровень текущего года.

Безусловно, в данный момент говорить о том, что переход к политике таргетирования будет успешен, еще рано. ЦБ запускает таргетирование инфляции в крайне сложных условиях. Экономика почти не растет и столкнулась с рядом структурных ограничений, которые предопределяют повышенный уровень инфляции сами по себе. Низкие темпы роста также ограничивают возможности ЦБ по повышению ставок, которое может потребоваться в целях борьбы с инфляцией. Хотя мы по-прежнему уверены в решительности ЦБ и готовности повышать ставки, маловероятно, что этого повышения будет достаточно, чтобы даже замедлить инфляцию. Хорошей новостью является то, что наши опасения инфляционного сценария на 2015 год реализуются не полностью. Плохой - что темпы роста потребления все же окажутся под ударом растущей инфляции.

Как изменились темпы роста розничной торговли

Данные за август демонстрируют, что темпы роста розничной торговли составили всего 1,4% г/г, что незначительно выше, чем 1,2% г/г в июле. Сохранение сильных фундаментальных характеристик потребительского рынка России – низкой безработицы 4,8% в августе и сохраняющегося роста реальных зарплат – не достаточно, чтобы противодействовать негативным тенденциям, связанным с ростом инфляционного давления. Это значит, что хотя темпы роста экономики в 2015 году имеют все шансы остаться около 1%, этот рост будет в меньшей степени связан с потреблением и в большей степени с ростом инвестиций, которые, видимо, будут иметь государственные источники. В результате, формально статистические результаты роста экономики могут оказаться неплохими, но для фондового рынка возможности по инвестированию в точки роста окажутся минимальными по сравнению с периодом потребительского роста.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль