Новый импульс в развитии экономики

756
Солабуто Николай
управляющий директор УК «Финам Менеджмент»
Май этого года отметился важным событием на российском рынке — банк ВТБ провел дополнительное размещение своих акций. Допэмиссия была проведена на 102 млрд рублей, по цене 4,1 копейки за акцию. Около 55% допэмиссии выкупили суверенные фонды Норвегии, Азербайджана и Катара, а также второй по величине китайский банк China Construction Bank. Группа «Онэксим» Михаила Прохорова приобрела 2,43%, вложив 400 миллионов долларов. Привлеченные от сделки средства пойдут не в бюджет, а в капитал ВТБ, способствуя росту бизнеса банка.

SPO ВТБ прошло в рамках объявленной ранее программы приватизации доли государства в пакетах крупнейших российских компаний. В случае с ВТБ доля государства, не участвовавшего в выкупе акций, была размыта с 75,5% до 60,9%. Это размещение для российского рынка во многом знаковое — сделка прошла на Московской бирже, без участия западных площадок. О том, что принесло SPO банку ВТБ, поговорим чуть позже, а пока рассмотрим ситуацию, складывающуюся в процессе объявленной программы приватизации госактивов. Пока в рамках этой программы, кроме размещения ВТБ, состоялась только продажа 7,58% пакета Сбербанка, находившегося в собственности Банка России. Напомним, что в сентябре 2012 года этот пакет был продан за 5,208 млрд долларов.

Идея приватизации госактивов понятна — разгосударствление экономики принесет дополнительные доходы в бюджет, и, что, быть может, еще важнее, даст сигнал иностранным инвесторам об улучшении инвестиционного климата. В общем, в продаже активов государства заинтересованы все.  Для инвесторов этот процесс важен с точки зрения увеличения free-float крупного эмитента, и, как следствие, повышения ликвидности российского рынка, для государства приватизация означает дополнительный доход и привлечение крупных инвесторов, а значит, и еще один импульс для развития экономики. Для компаний приватизация тоже выгодна — основной целью размещений является получение наличных средств (важно, что это не кредитные деньги, которые увеличивают долговую нагрузку компании и пагубно сказываются на структуре баланса) необходимых для реализации каких-либо долгосрочных и дорогих проектов, реализовать которые на собственные средства, находящиеся на балансе организации, нельзя. Однако, благие намерения и их реализация — процессы разные, отличающиеся между собой как умозрительная теория и суровая практика. Ошибок прошлой приватизации 90-х годов повторять никто не собирается, государство не прочь расстаться со своей долей, но только по рыночным ценам, на максимально выгодных условиях.

Проблема, прежде всего в том, что конъюнктура рынка не способствует приватизации — российский рынок сейчас находится практически на исторических минимумах по основным рыночным мультипликаторам. Стоит отметить, что динамика российского рынка акций очень сильно схожа с динамикой рынков двух его “соседей” по БРИК – Китая и Бразилии. Для всех этих трех стран был характерен резкий подъем, другими словами, восстановление в 2009-2010 годах, а потом нисходящий боковик, который продолжается и сейчас. В такой ситуации ожидать сильного спроса на крупные пакеты акций государственных компаний со стороны инвесторов не приходится. Технически никаких сигналов на покупку нет, а с фундаментальной точки зрения мы видим постепенное замедление отечественной экономики. Пока не ясно, где оно закончится, а значит, покупать акции российских компаний сейчас слишком рискованно – очень слабые макроэкономические ожидания. Собственно, дисконт по российским акциям по основным мультипликаторам лучше всего объясняется тем, что инвесторы не видят драйверов будущего роста. Да и перестройка экономики РФ идет слишком медленными темпами. В ближайшее время перспективы российского рынка акций далеки от радужных, а значит и ускорения темпов процесса приватизации госактивов мы, скорее всего, не увидим.

Именно по этому многие топ-менеджеры (к примеру, "Роснефти" и "АЛРОСА") настаивают на том, чтобы отложить приватизацию подконтрольных им компаний, ведь если проводить размещение сейчас, то будет очень сложно надеяться, что инвесторы захотят покупать активы по удовлетворяющим правительство ценам, а проводить приватизацию ради приватизации никто не хочет. С другой стороны, возможно и повторение варианта со Сбербанком, который удачно разместил пакет, выбрав благоприятное «окно» на волатильном и нестабильном рынке.
Планы приватизации банков также вполне могут быть пересмотрены. К примеру, ранее планировалось, что участие государства в акционерном капитале "ВТБ" будет снижено до нуля к 2016 году, но теперь предполагается сохранение контрольного пакета за госструктурами. Пока не ясна ситуация с приватизацией "Россельхозбанка". Надо полагать, что размещение станет возможно только тогда, когда в экономике наметится заметный подъем.

Но вернемся к размещению бумаг ВТБ. Успех SPO ВТБ в этом году во многом объясняется эффективным привлечением инвесторов на самом высоком уровне (одним из основных инвесторов стал Qatar Investment Authority, купивший бумаг на общую сумму в $1 млрд). Таким образом, большая часть бумаг была выкуплена так называемыми якорными инвесторами, а риск провалить SPO был снижен практически до нуля. Это событие должно укрепить репутацию банка среди инвесторов и в долгосрочной перспективе повысить спрос на бумаги ВТБ. Да и заявление первого заместителя президента – председателя правления Ю. Соловьева о том, что полученного в рамках размещения капитала будет достаточно на обеспечение успешной деятельности банка в течение трех лет, выглядит вполне реалистично. Основная проблема кредитной организации решена, теперь следует реализовать задуманное. Несмотря на размытие, у государства остается значительная доля в пакете ВТБ. Понятно, что реализовать такой пакет сразу невозможно и потому  до 2016 года государство сохранит за собой контрольный пакет акций. Таким образом, банк не разрывает отношений с государством, в то же время значительно снижает риски, связанные с достаточностью капитала. На сегодня банк выглядит интересным активом в плане долгосрочного инвестировании. Что касается среденесрочных перспектив, то капитал, полученный в ходе SPO, позволит банку реализовать ряд проектов, и выглядеть чуть лучше рынка.

 

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль