Средневзвешенная стоимость капитала WACC

11470
Cредневзвешенная стоимость капитала (WACC) представляет собой среднюю процентную ставку по всем источникам финансирования компании. Приведем формулу и разберем, как сделать расчет WACC.

Средневзвешенная стоимость капитала. WACC

WACC определяется по доходности, требуемой инвесторами по каждому из источников финансирования, которая зависит от таких факторов, как кредитный рейтинг, доля заемных средств в общем капитале, безрисковая процентная ставка и степень корреляции акций компании с рынком в целом (более подробно эти аспекты рассматриваются ниже).

Еще один фактор, который оказывает влияние на инвесторов, это налоги. Процентные расходы по задолженности подлежат вычету из налогооблагаемой прибыли, а потому с их помощью можно сократить налоговые выплаты. Если процентная ставка по займу составляет, скажем, 8%, фактическая стоимость займа для инвесторов-акционеров равна 8% × (1 – налоговая ставка). При налоговой ставке в 30% фактическая стоимость займа составляет:

Средневзвешенная стоимость капитала

Умножая стоимость займа на единицу за вычетом налоговой ставки, получаем выгоду в плане налогообложения от долгового финансирования для инвесторов. Этот эффект получил название «налоговый щит долгового финансирования».

Факторы, влияющие на величину средневзвешенной стоимости капитала

Средневзвешенная стоимость капитала

Формула WACC

Формула расчета выглядит следующим образом:

Средневзвешенная стоимость капитала

где

E - рыночная стоимость акционерного капитала;

RE - требуемая доходность акционерного капитала;

D - рыночная стоимость заемных средств;

RD - требуемая доходность по заемным средствам;

TR - налоговая ставка.

Формула WACC учитывает только один вид долгового финансирования. Чтобы ее использовать применительно к компаниям, занимающим деньги разными способами, в том числе с помощью облигаций, кредитов и т. п., в нее необходимо включить все виды долгового финансирования по отдельности, с соответствующими процентными ставками. Каждый из них имеет определенный удельный вес в рыночной стоимости всех источников финансирования, который следует учесть. При этом формула примет следующий вид:

Средневзвешенная стоимость капитала

где

TF - общая рыночная стоимость всех источников финансирования;

D1 - вид долгового финансирования 1;

D2 - вид долгового финансирования 2;

D3 - вид долгового финансирования 3.

Пример расчета средневзвешенной стоимости капитала

К примеру, если структура финансирования компании выглядит следующим образом:

Средневзвешенная стоимость капитала

а налоговая ставка составляет 30%, то WACC определяется как:

Средневзвешенная стоимость капитала

WACC компании обычно не предается огласке из коммерческих соображений. Так, если две компании хотят приобрести одно и то же предприятие, то при прочих равных условиях компания с меньшей стоимостью капитала сможет предложить более высокую цену.

WACC и привлечение заемных средств

Когда процентные ставки низки, заемные средства могут быть не только экономически выгодным инструментом финансирования развития бизнеса, но и возможностью снизить WACC компании. При кредите с фиксированной процентной ставкой стоимость финансирования известна и не происходит размывания акционерного капитала.

Рассматривая возможность привлечения долгового финансирования, нужно помнить об интересах банка. Его цель при предоставлении займа - осуществить низкорискованную, выгодную сделку. Это означает, что он заинтересован в клиентах со стабильным денежным потоком, которые могут обслуживать свою задолженность, и в существенном обеспечении в виде необремененного актива, которое может покрыть любой риск невозврата займа (оно позволит банку вернуть свои деньги путем обмена или продажи залогового актива). Банк также стремится выставить как можно более высокую процентную ставку.

Ввиду этого очевидно, что условия любого займа необходимо с банком обсуждать. Вознаграждение должно соответствовать риску. Если имеется существенное обеспечение, которое снизит риск для банка, стоит потребовать меньшую процентную ставку. Стабильный денежный поток, о котором говорят результаты деятельности компании за предыдущие годы, также снижает потенциальный риск для банка и является весомым аргументом в пользу уменьшения процентной ставки.

В процессе обсуждения условий необходимо также помнить о том, что компании и в будущем понадобятся займы, которые тоже нужно будет обеспечивать активами. Поэтому целесообразно предоставить банку как можно меньшее обеспечение, обременяя при этом залогом конкретные активы (объект недвижимости, единицу оборудования, часть товарно-материальных запасов или дебиторской задолженности), а не активы в целом. Ограничение залога позволит сохранить активы для обеспечения будущих займов.

Кредиторов, которым предоставлено существенное обеспечение, называют держателями старшего долга, а кредиторов, которым предоставлено несущественное обеспечение или не предоставлено его вовсе, называют держателями младшего, или субординированного, долга. Из-за отсутствия обеспечения младший долг обычно является более дорогим, чем старший.

Требования к потенциальному заемщику

Чтобы быть уверенным в том, что компании можно предоставить кредит, банку необходимо получить предложение, из которого явствует, что риск дефолта низок. Практически все банки, анализируя предложение, выделяют для себя его сильные и слабые стороны. При этом применяются следующие критерии.

Знай своего клиента. Банк должен получить полное представление о компании-заемщике и ее топ-менеджерах, в частности изучить их опыт работы, послужной список и даже выносливость (о которой можно судить по тому, как часто они меняют место работы и даже разводятся). Самым важным элементом является квалификация топ-менеджеров; в конце концов, успех или неуспех компании предопределяют люди, а не активы, приобретаемые на предоставляемые средства. Однако какими бы впечатляющими ни были профессиональные автобиографии, все же гораздо более значимо для банка поведение топ-менеджеров на встречах и презентациях. Они должны продемонстрировать увлеченность общим делом, знание рыночной конъюнктуры и четкое стратегическое видение, а также дать исчерпывающие пояснения по финансовым показателям деятельности компании.

Компания с солидным послужным списком. В идеале - компания,которая уже брала ранее кредит и может документально подтвердить, что своевременно выплачивала проценты и основную сумму долга.В отсутствие таких данных бóльшую значимость приобретают другие критерии. Когда деловой климат характеризуется осторожностью, новым фирмам и компаниям, еще не бравшим кредит, может быть сложно развивать свою деятельность. Особое внимание банк будет уделять опыту работы директоров; он также может потребовать от основателей компании предоставить в залог ее акции для демонстрации их полной приверженности делу и чтобы они служили своеобразным буфером для займа (по сути, снижая долю заемных средств в общем капитале).

Тщательно продуманный бизнес-план, который содержит прогноз денежного потока по меньшей мере на три года, реалистичные ожидаемые финансовые результаты и факты, подкрепляющие сделанные допущения. Одних только прогнозов недостаточно; важнее их чувствительность к различным вариантам развития ситуации, которые должны быть тщательно изучены: необходимо просчитать последствия таких возможных событий, как снижение доходов от продаж, рост затрат, задержки с доставкой, действия конкурентов и т. д. Если последствия каких-либо из них достаточно серьезны, необходимо выработать стратегии их смягчения.

Полезный материал? Добавьте страницу в закладки, сохраните, распечатайте или переадресуйте. 

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36.29%
  • Подумываю об этом 26.61%
  • Нет, пока никаких перемен 27.42%
  • Это секрет! 9.68%
результаты

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль