Откровения рейдера

1446
Атавова Альбина
корреспондент FD
Ни одно предприятие не застраховано от атаки рейдеров. Чтобы защитить свою компанию, финансовым директорам нужно досконально знать приемы, используемые захватчиками

По неофициальной статистике, в России восемь из десяти производственных компаний сменили своих владельцев под давлением рейдеров. «Кто такие рейдеры? Рейдеров не существует, – утверждает Дмитрий, рейдер со стажем. – Есть покупатели, которые хотят приобрести тот или иной бизнес. Если я покупаю акции, это не значит, что я рейдер. Я приобретаю на законных основаниях. Во многом компания сама виновата в том, что с ее акциями люди стремятся расстаться. Платят копеечные дивиденды. Почему бы и не приобрести такой бизнес, который ты можешь перепродать другой заинтересованной компании».

Если говорить серьезно, рейдер – физическое или юридическое лицо, приобретающее акционерную компанию вопреки желаниям ее основных акционеров. В большинстве случаев покупка бизнеса проходит абсолютно легально, а вот методы, которые заставляют собственников расстаться со своим бизнесом, не всегда благонадежны.

Классика жанра

«Вас интересует то или иное предприятие? Найдите его уязвимое место. Какое-нибудь «слабое звено» у компании есть всегда. Даже если компания абсолютно «белая», с прозрачной системой управления, прекрасными взаимоотношениями с налоговой. Глав-ное – проявить фантазию».

В качестве примера. Цель поглощения – предприятие с замкнутым циклом производства скоропортящихся продуктов питания. Но у завода нет складов для хранения готовой продукции. Поставки заказчикам осуществляются напрямую. При этом предприятие имеет только один выезд с территории, через который завозит сырье и отгружает товар. А теплотрасса, проходящая у самых ворот завода, по странному стечению обстоятельств оказывается сильно изношенной и требует срочного ремонта. Конечно, служба водоканала проводит неплановый ремонт. Их опасения понять можно: а вдруг труба лопнет и весь квартал останется без тепла. Тогда расследования и поиска виновных не избежать. Но вырытый котлован блокирует работу предприятия. И двух недель вполне достаточно, чтобы остановилась работа компании, контрагенты расторгли контракты, последовали санкции за неисполнение договорных обязательств. В результате финансово ослабленное предприятие переходит к новому владельцу, который «очень удачно» и недорого скупил все долги завода.

Это классический пример действий рейдеров. Но в каждом конкретном случае на тактику захвата накладывают отпечаток масштабы, цели поглощения и рынок, на котором компания работает. Например, заинтересовавшись сибирским масложировым комбинатом, рейдеры скупили все молоко в округе. Комбинат лишился сырья и был вынужден остановить производство. Дальнейшая судьба компании очевидна.

Аккуратнее с долгами

В конце 1990-х годов после принятия закона «О банкротстве» наиболее популярным способом стал захват компании через кредиторскую задолженность. Можно было заполучить предприятие за незначительную сумму в сравнении со справедливой стоимостью бизнеса. Подход предельно прост. Для начала у небольших кредиторов, не связанных с компанией долгосрочными отношениями, скупаются долги предприятия.

Следующий шаг – предъявить все приобретенные обязательства к оплате единовременно. Разумеется, момент выбирается очень тщательно, когда у компании минимум средств на счетах. Если предприятие не может расплатиться по всем долгам, это служит основанием для начала процедуры банкротства. С этого момента компания неподконтрольна ни собственникам, ни менеджменту. Дальнейший механизм очень прост.

Кредитор, первым обратившийся в суд с просьбой начать дело о банкротстве, назначает своего арбитражного управляющего. Совместно они утверждают план управления предприятием, который может включать немедленную продажу активов. При этом в законе оговаривается, что имуще-ство должника продается на открытых торгах, если иное не предусмотрено планом внешнего управления. Во власти арбитражного управляющего выбрать прямую продажу и отдать компанию за гроши «своим» людям.

С помощью закона «О банкротстве» ТНК-ВР приобрела компанию «Роспан», ежегодно добывающую около 1 млрд кубометров газа и более 300 тыс. тонн конденсата. Выкупив долги «Роспана», ТНК стала главным кредитором и получила право контролировать предприятие. Таким же образом холдинг за $160 млн приобрел и «Черногорнефть».

Если же предприятие старается более или менее контролировать свою задолженность, то предпосылки для возникновения долгов могут быть созданы искусственно. Например, открывается небольшая компания, которая начинает заниматься поставками сырья и материалов для предприятия, которое будет поглощено. Цены высокие, но в результате встреч менеджмента двух компаний достигнуты устные договоренности о большой отсрочке платежа на продолжительный срок. Потом, когда сумма поставок с отсрочкой достигает своего критического максимума, неожиданно у компании-поставщика меняется руководство. Устные договоренности моментально забываются. Кредитор требует немедленных выплат. Предприятие объявляют банкротом и поглощают.

Такой механизм использовали при поглощении одной из компаний для входа в деревоперерабатывающую отрасль. Колоссальную задолженность предприятия удалось обеспечить благодаря поставкам сырья по завышенным ценам. Учитывая то, что у компании на тот момент был неустойчивый платежный баланс, начать процедуру банкротства и поглотить бизнес не составило труда.

Сегодня захват бизнеса путем преднамеренного банкротства не так популярен. Отработаны механизмы противодействия. Но показатель долговой нагрузки не теряет своего значения для рейдеров.

Лакомый кусок

«Наибольший интерес всегда представляют высокорентабельные компании, акции которых распылены между множеством акционеров. Предприятия, в которых миноритариям принадлежит более 30% акций, можно брать “голыми руками”». Главная задача – аккумулировать максимально возможное число голосующих акций. Простора для фантазии в данном случае достаточно. В соответствии с Положением о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг владелец 1% акций имеет право получить выписку из реестра, в которой содержится вся информация об акционерах предприятия и размере принадлежащих им пакетов. Как только удается собрать 10% голосующих акций, можно начинать поглощение. Первое действие – созыв внеочередного собрания акционеров и замена топ-менеджмента на своих людей. Для кворума достаточно 30% голосов.

Для консолидации крупного пакета, как правило, используются три инструмента:

  • покупки на фондовом рынке,
  • доверенности,
  • прямые покупки у миноритарных акционеров.

Для покупок на вторичном рынке нередко используют аффилированные или брокерские компании, которые приобретают акции под гарантии их дальнейшего выкупа. Борьба за доверенности на право представлять интересы акционера разворачивается в тех случаях, когда у рейдера недостаточно времени на покупку необходимого количе-ства ценных бумаг. Например, когда назначена дата проведения внеочередного общего собрания акционеров, а пакет акций собран недостаточный. Единственная, но не самая надежная возможность спасти положение для рейдера – получить права представлять интересы миноритария на общем собрании и голосовать по всем рассматриваемым вопросам. Нередко доверенности используются и для поглощения обществ с ограниченной ответственностью, в уставе которых предусмотрен запрет на продажу акций третьим лицам. Для изменения данного пункта устава необходимо провести общее собрание участников общества.

«Кто лучший друг и соратник рейдера? Правильный ответ – мажоритарный акционер. Их стремление реинвестировать прибыль в развитие бизнеса и не платить дивиденды вполне понятно и, наверное, оправдано с точки зрения бизнеса. Но именно это создает идеальные условия для рейдеров. Миноритарные акционеры, годами не видевшие никаких выплат, но наслышанные о новом Bentley генерального директора, расстаются со своими акциями с огромным удовольствием». В качестве катализатора можно использовать показательную скупку акций у нескольких акционеров по завышенной цене. Информация о выгодном предложении быстро распространится, число желающих избавиться от ценных бумаг возрастет. Предложенную изначально цену потом можно снизить.

Вот один из наиболее типичных сценариев. Выкупается 34% обыкновенных именных акций у двух акционеров, за счет скупки акций у миноритариев пакет увеличивается до 46%. По решению суда арестовываются оставшиеся акции (по 17% у трех акционеров), а, чтобы воспрепятствовать выводу активов, на недвижимость накладывается арест. На внеочередном общем собрании переизбирается совет директоров и назначается новый гендиректор. Продолжая давить на оставшихся акционеров, рейдеры снимают арест с недвижимости, новоиспеченный генеральный директор продает ее третьей компании по заниженной цене. В противном случае одобрение крупной сделки пришлось бы проводить через собрание акционеров.

Взять на измор

При правильном расчете захват предприятия может обойтись значительно дешевле законной покупки его акций. Для перехвата управления бизнесом рейдеры могут начать разрушать слаженную работу компании изнутри. Например, выкупив 10% акций, потребовать от совета директоров проведения внеочередного общего собрания акционеров. В случае отказа провести собственное собрание избрать нового директора и совет акционеров. С этого момента в компании воцарится хаос и период двоевластия. За избранием нового генерального директора последует череда судебных разбирательств. Суд наверняка признает внеочередное собрание акционеров недействительным, что не помешает провести его повторно и снова назначить нового генерального директора. Метод постоянного созыва внеочередных собраний акционеров рассчитан на то, что топ-менеджмент компании в конечном итоге не выдержит массированной атаки и откажется от управления, а миноритарные акционеры увидят острую необходимость избавиться от акций в кратчайшие сроки.

«Судебные иски – родная стихия любого рейдера». Обеспечительные меры, принимаемые в ходе судебного разбирательства, позволяют блокировать работу предприятия. В июле 2001 года «Транснефть» полностью перекрыла экспортные нефтяные потоки «Лукойла». Причиной послужило требование Рязанского областного суда, вынесенное по иску Ирины Егоровой – владелицы пяти акций «Лукойла». Суть иска не разглашалась, известно только, что Егорова обвинила руководство в нарушении ее кон-ституционных прав и свобод. Ситуация вскоре разрешилась, но два дня простоя обошлись «Лукойлу» почти в $4 млн.

Например, в качестве обеспечения иска можно потребовать запретить владельцу контрольного пакета свободно распоряжаться акциями или арестовать имущество предприятий. Поводом для такого решения могут послужить претензии со стороны налоговой инспекции, пожарных и других проверяющих. В крайнем случае подойдет и сфабрикованный договор, заверенный несуществующим нотариусом. Доказать фиктивность документа будет не так просто, а рейдер сможет выиграть время.

Кадровый вопрос

Самое слабое звено в защите большинства компаний это топ-менеджмент. Ключевого сотрудника можно переманить на работу в подконтрольную рейдерам компанию, постепенно вытягивая из него необходимые сведения. Наиболее благодатная почва – внутрикорпоративные конфликты. Обиженный собственниками, генеральный директор может поспособствовать быстрому выведению имущества со своего предприятия в аффилированные с рейдером структуры.

Порядка 27% акций предприятия «Омега», занимающегося производством товаров народного потребления, принадлежали московской инвестиционной компании, еще 23% были распределены между топ-менеджментом, 15% находились в соб-ственности регионального банка, оставшиеся распределены между акционерами. Заручившись поддержкой руководства компании, рейдер приступает к консолидации контрольного пакета акций. В первую очередь выкупаются акции банка, затем миноритариев. Тут возникает препятствие в лице московской инвестиционной фирмы, также решившей увеличить свою долю в компании. Московской компании недостает 23% акций до контрольного пакета, в то время как рейдерам принадлежит лишь 15%. Менеджеры соглашались продать только половину своего пакета, и только в том случае, если фирма аккумулирует не менее 40% акций. Казалось бы, все шло к поражению рейдеров. Но благодаря помощи топ-менеджемента до акционеров было доведено мнение генерального директора – продавать акции только рейдерам. Результат превзошел все ожидания – всего лишь за одну неделю рейдеры приобрели 30% акций.

Игра без правил

Если легальные способы и уговоры не помогают собрать акции, от рейдера можно ждать любого «сюрприза». Например, генеральному директору предприятия общественного питания «На Ильинке» рейдеры подарили гроб. На ленте траурного венка было написано: «В память о дорогом Алексее Алексеевиче Лихачеве. Мы тебя никогда не забудем». Пустой сосновый гроб, покрытый красной тканью, доставили в офис компании курьерской службой. Сотрудники и акционеры, получившие телеграммы с приглашением на церемонию прощания с покойным, спешили выяснить причины неожиданной кончины начальника. Генерального директора преклонного возраста «черный юмор» изрядно напугал. Он незамедлительно продал свои акции, а его примеру последовали и несколько других акционеров.

На несговорчивое руководство компании можно завести уголовное дело. «Это практически беспроигрышный вариант. Для начала нужно собрать компромат, договориться с налоговой инспекцией, пожарными или УБЭП. Проверяющие службы всегда найдут к чему придраться». С компроматом на руках рейдер обращается в РУБОП и суд, который выносит решение об аресте мажоритарного пакета, например, из-за налоговой задолженности. Пока владельцы бизнеса пытаются вывести свой пакет из-под ареста, рейдер активно скупает акции. Дальше просто. Новое собрание акционеров и новый генеральный директор, который продает ценные активы предприятия рейдерам.

По аналогичной схеме была поглощена компания «Новокубанское» – производитель коньяков. Рейдеры выкупили акции трудового коллектива предприятия и на внеочередном собрании акционеров отстранили от должности генерального директора, владеющего контрольным пакетом акций. Основанием послужило уголовное дело, возбужденное против него по статье «Лже-предпринимательство». Руководителя завода обвинили в незаконном переводе активов предприятия на дочерние фирмы. Под давлением генеральный директор продал свой пакет рейдерам почти даром.

В том случае, если за владельцем бизнеса не числится существенных проступков и он не поддается на шантаж, уголовное дело вполне может быть сфабриковано. Например, нередко используется инсценировка хищения ценных бумаг. Для начала выкупается 5–6% акций, которые по фиктивному перед аточному распоряжению записываются в реестре на имя мажоритария. На передаточном распоряжении не требуется подписи покупателя, достаточно только подписи продавца. Затем рейдер подает заявление заранее «подготовленным» сотрудникам милиции по факту кражи у него акций, и против ничего не подозревающего мажоритария возбуждается уголовное дело по статье 159 УК РФ «Мошенничество».

Черный PR

Корпоративный шантаж, или так называемый гринмейл (greenmail), может использоваться как сопутствующая рейдерству процедура, а может выступать вполне самостоятельным инструментом захвата бизнеса. В последнем случае главная цель гринмейла не столько получение контроля над предприятием, сколько – «быстрых» отступных.

Классическая схема выглядит следующим образом. Рейдеры приобретают на открытом рынке небольшой пакет акций компании, после чего начинают публично критиковать ее менеджмент. Новый акционер объявляет себя стратегическим партнером компании, одновременно пытаясь арестовать ценные бумаги мажоритарных акционеров, организовать проверки со стороны налоговой инспекции и всячески мешать нормальной работе предприятия. Помимо критики в ход идут и угрозы. Например, обещания консолидировать контрольный пакет акций и сменить руководство. Формально все выглядит как приход в компанию нового инвестора, с позициями которого не согласен топ-менеджмент. За отказ от претензий рейдер может получить отступные или продать свой пакет по цене значительно выше рыночной.

Вас атакуют

Существует несколько основных признаков того, что компанией заинтересовались рейдеры. Если вы сможете их своевременно заметить, значит, есть шансы отстоять компанию. Основанием для беспокойства руководства и акционеров должны послужить:

  • участившиеся запросы миноритарных акционеров на представление документов, в частности о состоянии реестра;
  • настойчивые предложения о продаже бизнеса;
  • резко возросшее число всевозможных проверок со стороны государственных органов, вплоть до санитарных;
  • несколько контрагентов заключили договоры на переуступку прав требования по вашей задолженности;
  • в прессе появляются публикации о нарушении топ-менеджментом действующего законодательства, прав акционеров и т. д.;
  • началась скупка акций у миноритарных акционеров;
  • сомнительные условия договоров от новых поставщиков;
  • созыв внеочередных общих собраний акционеров.

Под прицелом

Вероятность атаки рейдеров возрастает, если собственники и руководство предприятия:

  • обладают привлекательными активами;
  • не контролируют уровень кредитор ской задолженности;
  • допускают грубые нарушения Налогового кодекса;
  • неэффективно управляют активами;
  • недостаточно консолидировали пакет акций;
  • игнорируют интересы миноритарных акционеров;
  • допускают внутренние конфликты.

Защита от рейдера

Главное оружие против рейдеров – чистая бухгалтерия, правильное оформление всех юридических документов и сделок, своевременная выплата налогов. «Серая» бухгалтерия и попытки сэкономить на налогах в обход законодательства – удобная лазейка для захвата предприятия, – рассказывает Дмитрий. – Не стоит пренебрегать простым правилом: внимательно относиться ко всем документам. Все сделки, решения, изменения в бизнесе должны иметь документальное подтверждение. Юридическое сопровождение сделок следует доверить профессионалам, при этом обращаться только в проверенные юридические компании».

Особую ценность представляет репутация компании и ее руководства. «Не стоит скрывать информацию о допущенных ошибках и упущениях, неразрешенных конфликтах и прочих значительных событиях. Лучше подать ее в конструк-тивном ключе, объяснить причины возникновения и способы разрешения проблем. В противном случае такая информация послужит на пользу рейдерам, которые постараются подать ее в максимально невыгодном для компании свете». Кроме того, не следует пренебрегать правовыми механизмами защиты и привлекать административный ресурс. «Главное, создайте побольше «шума», о происходящих событиях. Рейдеры боятся огласки».

Летопись войны

Один из крупнейших в России производителей и экспортеров газетной бумаги – балахнинский ЦБК «Волга» всегда был «лакомым куском» для рейдеров. Рейдерская атака началась с предложения председателю наблюдательного совета директоров «Волги» о продаже предприятия. После отказа разразилась настоящая корпоративная война за акции комбината. Первым делом Минимущество подало иск о признании приватизации предприятия незаконной. Арбитражный суд отказал министерству в удовлетворении ходатайства, но на этом проблемы не закончились. На предприятие шквалом обрушились многочисленные проверки: МВД, прокуратура, налоговая служба. Ревизии сопровождались обысками в служебных кабинетах, выемкой документов, изъятием оргтехники, которая проверялась на предмет законности использования программ для персональных компьютеров.

Проверки на предприятии провели более 27 различных государственных организаций. «Стандартный ход рейдера – инициализация множества проверок. Огромное количество запросов пришлось именно на сотрудников финансовой службы. Например, в течение 2005 года бухгалтерией предприятия было представлено только налоговым органам около 60 тыс. копий различных документов. Это в тысячи раз больше обычного. Проверок, в том числе налоговых, прошло более двухсот», – сетует Сергей Серебряков, первый заместитель генерального директора, директор по экономике и финансам ЦБК «Волга».

Росприроднадзор инициировал проверку соблюдения природоохранного законодательства и подал иск о переносе склада горюче-смазочных материалов и основной автозаправочной станции. Межрегиональная природо-охранная прокуратура подала судебный иск, в котором оспаривается право выкупа одного из земельных участков в водоохраной зоне, на территории которого с 1926 года расположен комбинат.

«Этот запрос можно прямо расценивать как попытку блокировать деятельность. Приходили предписания передвинуть комбинат на 500 метров от берега Волги, – говорит Сергей Серебряков. – На все действия предприятие реагировало в соответствии с действующим законодательством. Комбинат сумел обжаловать и признать незаконными результаты всех проверок, связанных с природоохранной деятельностью».

УФНС по Нижегородской области возбудило уголовное дело по факту занижения суммы налога на прибыль в 2001–2003 годах. Именно в эти годы комбинат получал свидетельства лучшего налогоплательщика Нижегородской области, что не помешало возбудить уголовное дело против главного бухгалтера комбината по факту внесения в документы налоговой отчетности заведомо ложных сведений.

«Моя практика показала, что основной удар рейдеров приходится именно на финансовую службу. Захватчики анализируют проблемы предприятия. В их поле зрения попадает сложное российское налоговое законодательство, в котором много неоднозначных, зачастую противоречивых положений», – рассказывает Сергей Серебряков.

Активно велась и информационная война. В прессе появились публикации, описывающие крайне тяжелое финансовое положение комбината с приходом новых собственников. В одной из газет было напечатано открытое письмо президенту от лица трудового коллектива балахнинского ЦБК.

«Главный урок, который я вынес из корпоративной войны: мелочей в ней просто нет. Из несущественного факта можно раздуть грандиозную пробле-му, – подводит итоги Сергей Серебря-ков. – Важно четко понимать «цену» вопроса: во что может вылиться то или иное мелкое упущение, если именно его рейдеры используют для своих нападок».

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль