Ничего страшного... просто кризис

1252
Савин Алексей
корреспондент журнал "FD"
Банковские неурядицы требуют от финансовых директоров затянуть пояса сегодня и быть расчетливее завтра

Получить кредит среднему предприятию в августе–октябре 2007 года было практически невозможно, а тем, кому это все-таки удалось, заемные деньги обошлись дороже привычного. Аналогичная ситуация сложилась и на публичном рынке заимствований: облигации со ставками 7–8% в один миг оказались никому не нужны. Компании, планировавшие проведение IPO, пересмотрели сроки, отложив публичное размещение акций до 2008 года. Причиной головной боли российских финансовых директоров стал ипотечный кризис в Америке.

Эффект домино

Ипотечный кризис в США обернулся для российских банков нехваткой ликвидности, подобной случившейся во время «кризиса доверия» в 2004 году. За период с июля по август 2007 года ликвидная позиция банков, которая в начале июля превышала 1,3 трлн рублей, сократилась почти в четыре раза, достигнув 338,6 млрд рублей. При этом нормальный безопасный уровень оценивается в 1 трлн рублей. Дефицит денег вызвал их удорожание: ставки межбанковских кредитов для банков первого круга колебались в районе 7% годовых, для более слабых доходили до 12%, а в некоторых случаях и до 15%.

Мнение чиновника
источник FD в ЦБ РФ: «Сложившаяся ситуация обусловлена двумя причинами. Во-первых, наблюдается очень существенный отток средств инвесторов с развивающихся рынков, что напрямую сказывается на российских банках, объем совокупного внешнего долга которых превышает $100 млрд. Во-вторых, особенности построения российской банковской системы таковы, что доступ к большинству кредитных ресурсов имеют лишь очень немногие крупнейшие банки. В кризисных (предкризисных) ситуациях доступ средних и мелких банков к разумным кредитам ограничивается еще сильнее. Не имея возможности в полном объеме использовать межбанковский рынок, они кредитуют проекты повышенного риска под высокие проценты. В случае полномасштабного кризиса именно эта часть банковской системы может дать сбой».

На голодном кредитном пайке

Резкое снижение ликвидности в распоряжение банков привело к росту процентных ставок по кредитам для предприятий и ужесточению требований к потенциальным заемщикам. Например, если до августовских событий многие банки были готовы финансировать строительство недвижимости, зачастую не требуя инвестиций со стороны заемщика, то теперь вряд ли удастся получить у банка больше 70% средств, необходимых для проекта. О том, что условия кредитования ухудшились, FD заявили три четверти опрошенных нами финансовых директоров.

Опыт коллеги
Вячеслав Гвоздев, финансовый директор группы компаний «Новые Черемушки»: «Мне представляется, что текущий кризис ликвидности, спровоцированный падением рынка ипотеки в США, вступает в пиковую фазу. Российская банковская система ощутила резкое увеличение стоимости международных заимствований, а некоторые банки и вовсе получили отказы. Это в свою очередь привело к изменению ставок по вновь выдаваемым кредитам для компаний. По моим оценкам, в среднем по рынку рост стоимости кредитных ресурсов для бизнеса составил 1,5–2% годовых».

Опыт коллеги
Роман Борисов, финансовый директор компании «АСБ РЕЙТИНГ»: «Мы на себе в полной мере ощутили последствия банковского кризиса: были повышены процентные ставки по траншам с кредитных линий. А ряд банков не смогли выполнить существовавшие предварительные договоренности. Дело в том, что у нас действует программа оптимизации кредитного портфеля, за реализацию которой я несу ответственность. До конца финансового года нужно было снизить стоимость ресурсов. В первом полугодии 2007 года мы провели переговоры с банками, достигли предварительных соглашений и уже считали поставленные цели выполненными. Однако сейчас те банки, с которыми мы общались, не могут выполнить того, что обещали, по вполне понятным причинам».
Опыт коллеги
Александр Ларионов, директор по финансам компании «ИНПРОМ»: «Банк, клиентом которого мы являемся, в преддверии оферты по облигациям на 6 млрд рублей прекратил выдавать кредиты. Абсолютно все повысили ставки по кредитам – рост составил от 0,5 до 4% годовых. Такое положение дел сказывается не только на стоимости финансирования, но и на платежеспособном спросе наших покупателей. Им меньше выдают кредитов, они более рационально расходуют свои денежные средства. Поэтому объемы продаж в сентябре и октябре снизились».
Опыт коллеги
Сергей Чадин, финансовый директор компании «Связной»: «Средние ставки на рынке кредитования выросли, а банки стали внимательнее проверять заемщиков и оценивать предлагаемые залоги. Тем не менее для крупных надежных партнеров ситуация не была критичной, и все обязательства со стороны кредитных организаций выполнялись в полном объе-ме. Очевидно, что сложнее всего пришлось небольшим недавно созданным компаниям, не имеющим адекватных залогов для получения финансирования».

Появилась информация, что некоторые банки даже предлагают своим клиентам досрочно на выгодных условиях вернуть выданные кредиты. Разумеется, факт ведения подобных переговоров подтвердить никто не решается. Так или иначе, отзыв кредитов – это исключение из правила: банкам пока проще найти средства на рынке облигаций, чем пытаться забрать их у клиентов с риском потерять последних.
Мнение чиновника
источник FD в ЦБ РФ: «В условиях сокращения ликвидности и повышения осторожности инвесторов многие из них предъявили банкам бумаги к оплате во время оферты (обязатель-ство досрочного выкупа облигаций. – FD). Количество бумаг, предъявляемых к погашению, превышает 95%. Для того чтобы вернуть эти средства, банки повторно размещают облигации с повышенной доходностью, например по цене ниже номинала. Такое рефинансирование позволяет сохранять ликвидность, хоть и обходится дорого».

Дождаться лучших времен

На рынке публичных заимствований относительное спокойствие. Примеров выпуска в обращение долговых ценных бумаг среди компаний реального сектора мало. Многие предприятия, уже зарегистрировавшие выпуск облигаций в ФСФР, отложили размещение займов. Далеко не все могут себе позволить ставки в размере 12–15% годовых. Напомним, что с момента регистрации облигаций до их выпуска может пройти до года (приказ ФСФР России от 25.01.07 № 07-4/пз-н «Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг»).

Опыт коллеги
Андрей Голодницкий, заместитель генерального директора ОАО «Дальневосточная генерирующая компания», начальник представительского отдела в Москве: «9 августа 2007 года ФСФР России зарегистрировала выпуск и проспект эмиссии неконвертируемых процентных документарных облигаций нашей компании на общую сумму 5 млрд рублей. Предполагалось, что размещение облигаций состоится в августе–сентябре 2007 года. Но в связи с глобальным кризисом ликвидности изменилась конъюнктура на финансовых рынках, поэтому размещение дебютного облигационного займа ОАО «ДГК» переносится на более поздний срок, когда ситуация на рынках станет благоприятной».
Мнение коллеги
Вячеслав Гвоздев, «Новые Черемушки»: «На мой взгляд, до конца 2007 года следует ожидать лишь единичных размещений корпоративных бондов компаний реального сектора. Некоторые крупные банки накануне кризиса выдали бридж-кредиты своим клиентам под запланированные размещения, но ситуация на рынке не позволяет реализовать эти планы. Невозможно продать облигации по разумной цене. Поэтому многие размещения перенесены на первый квартал 2008 года. При этом необеспеченное бридж-финансирование уже отяготило балансы многих банков. В результате нет выдачи новых кредитов и нет первичной покупки облигаций интересных эмитентов. В такой ситуации компаниям третьего эшелона вообще невозможно разместить дебютные выпуски облигаций».

Под вопросом оказались также и планы компаний по проведению IPO. Крупные иностранные игроки фондового рынка были вынуждены выводить средства из ценных бумаг для покрытия убытков, связанных с операциями в США и Европе. Более чем успешное IPO компании «Уралкалий» (привлечено около $950 млн) вряд ли можно считать показательным примером. По мнению аналитиков, компания изначально была недооценена – именно с этим связан повышенный интерес к ее акциям.
Опыт коллеги
Александр Ларионов, «ИНПРОМ»: «В первой половине года мы перенесли сроки проведения IPO, так как на рынке акций есть повышенная волатильность, которая создается теми, кто продает бумаги для мобилизации свободных денежных средств. Но мы активно продолжаем работу в рамках этого проекта совместно с юридическими партнерами, банками-организаторами, аудиторами».

Затянуть пояса

Похоже, что по крайней мере до конца года финансовым директорам многих компаний придется изыскивать дополнительные ресурсы прежде всего за счет оптимизации деятельности своих предприятий. Другими словами, потребуется оптимизировать затраты и пересмотреть условия работы с поставщиками и покупателями. Дорогостоящие инвестиционные проекты, под которые средства еще не были привлечены, скорее всего, придется отложить до тех пор, пока ситуация в банковском секторе не стабилизируется.

Компании с высокой рентабельностью и устойчивым финансовым положением могут попытаться пролонгировать кредиты или заключить новые договоры о предоставлении займов с более устойчивыми банками. Однако и в том, и другом случае нужно быть готовым к тому, что стоимость привлеченных средств будет выше.

Опыт коллеги
Роман Борисов, финансовый директор компании «АСБ РЕЙТИНГ»: «В условиях роста стоимости кредитных средств нам пришлось усилить платежную дисциплину наших клиентов и скорректировать мотивацию менеджеров коммерческого департамента. Другими словами, теперь бонус менеджера по продажам в большей степени зависит от выполнения плана по поступлению средств от покупателей, а не от объема реализованных товаров. Компания стала жестче нормировать остатки товарных запасов, чтобы так необходимые «живые» деньги не лежали на складах мертвым грузом. Мы также пересмотрели и скорректировали, насколько это было возможно, условия расчетов с поставщиками. Необходимо было максимально увеличить отсрочку платежа по поставленным товарам».
Мнение коллеги
Вячеслав Гвоздев, «Новые Черемушки»: «Если компания испытывает дефицит средств на сумму, не превышающую 500 млн рублей, можно пролонгировать старые кредитные линии по новым увеличенным ставкам или открыть новые, например, под залог векселя компании. Решением может быть и оптимизация коммерческой политики предприятия. Но увеличение отсрочки платежей поставщикам в случае существенной нехватки средств (свыше 1 млрд рублей) проблему не снимает. В такой ситуации выходом может быть перенос сроков реализации намеченных программ развития на следующий год, можно также попытаться разбить весь проект на небольшие составляющие (этапы) и «маленькими шагами» продвигаться к поставленной цели».

Дешевые деньги не вернутся

Чтобы поддержать коммерческие банки, Центробанк снизил нормативы отчислений в Фонд обязательного резервирования (ФОР) с 4 до 3%, что должно принести кредитным организациям до 80 млрд рублей дополнительной ликвидности. Расширен ломбардный список ценных бумаг, принимаемых от банков в рамках операций РЕПО. Ожидается, что будет сокращен срок возмещения экспортерам НДС, что также должно сократить нехватку денег. Однако денежные власти сковывает всплеск инфляции – по оценкам экспертов, она за текущий год составит 10–11%.

Чего в избытке, так это разноголосицы в прогнозах развития событий. Одни ожидают нового витка кризиса, другие заявляют о том, что как такового кризиса нет, а непростая ситуация с ликвидностью российских банков осталась в прошлом.

Мнение чиновника
Людмила Пятицкая, специалист методического управления КУГИ Санкт-Петербурга: «Поскольку, по оценкам экспертов, в российской промышленности лишь 9% инвестиций в основной капитал финансируется за счет заемных средств, то темпы роста не остановятся, но будут значительно ниже. Под угрозой окажутся прежде всего строительство и потребительский сектор. Эти предприятия скорее всего лишатся той кредитной поддержки, которую им оказывали банки. Строительство зависит от кредитных ресурсов на 20–25%, а рынок потребительских непродовольственных товаров по итогам первого полугодия 2007 года обеспечен заемными средствами на 22,6%».
Мнение коллеги
Сергей Чадин, «Связной»: «Думаю, что развитие ситуации во многом зависит от того, насколько последовательными и адекватными будут решения денежных властей и крупных игроков в России и за рубежом. Хотя в целом апогей кризиса уже пройден, его последствия будут ощущаться еще по меньшей мере в течение последующих двух-трех лет, пока мировая финансовая система не восстановится после столь масштабного эффекта домино».
Мнение коллеги
Евгений Плаксенков, финансовый директор холдинга «МИЭЛЬ»: «Когда говорят о том, что банки раньше были готовы на 100% финансировать любые проекты, это лишь означает, что речь идет о тех кредитных организациях, которые практически не задумывались о своих рисках. Выдать же кредит в размере 70–80% от реальной рыночной стоимости ликвидного объекта залога – совершенно здравая логика. На мой взгляд, то, что банки стали более пристально оценивать, кому и под какое обеспечение дают деньги, говорит о более продуманной политике управления рисками. Для эффективных предприятий деньги были, есть и будут. Надо лишь на деле продемонстрировать банку свою надежность».

В чем сходятся коллеги – заемные средст-ва впредь будут обходиться предприятиям заметно дороже, чем это было до нынешних банковских проблем. Время дешевых денег для ограниченного круга привилегированных игроков прошло. И не факт, что нужно о нем скорбеть.
Мнение коллеги
Вячеслав Гвоздев, «Новые Черемушки»: «Хочется верить, что усилия Центробанка по нормализации обстановки не будут напрасны (имеется в виду снижение ФОР, уменьшение ставок по валютным свопам). Оценивая ситуацию в целом, можно говорить о том, что в нашей стране наступает эра, когда становится понятна, осязаема и определена стоимость денег. До сих пор крупные игроки привлекали денежные средства с рынка на таких условиях, что доходность инвесторов была нулевой или даже отрицательной (ставки по займам были ниже уровня инфляции). Теперь даже Центробанк заявляет, что банкам не следует ждать дешевых ресурсов, а значит, не будет дешевых средств и для предприятий. Для бизнеса в целом это полезно – холодный душ закаливает организм»

Хроники ипотечного кризиса

2004 год
Федеральная резервная система США снижает ставку рефинансирования до 1%. Банки получили доступ к дешевому источнику денег, вывели на рынок ипотечные программы для рискованных заемщиков, которые не могли ранее рассчитывать на получение кредита (невысокие заработки, отсутствие постоянного места работы).

2005–2006 годы
Рост ставки рефинансирования. Американские банки начинают перепродавать свои ипотечные программы инвестиционным компаниям, а те в свою очередь выпускают облигации, обеспеченные все той же ипотекой. Эти ценные бумаги распространяются по всему миру, перенося риски американских ипотечных кредитов и на иностранных инвесторов.

Март 2007 года
По неофициальным данным, неплатежи по ипотечным кредитам составили около $1420 млрд, а ставка рефинансирования возросла до 5,75% (в настоящий момент она снижена до 5,25%).

Июль 2007 года
Можно считать началом кризиса. В этом же месяце рейтинговое агентство Moody’s пересматривает в сторону уменьшения свою оценку облигаций, обеспеченных ипотекой. Инвесторы по всему миру начинают активно избавляться от них.

Август 2007 года
Инвесторы выводят из банков деньги (в том числе пользуясь офертами по облигациям) для покрытия своих убытков на рынке ипотечного кредитования США. Резкое снижение ликвидности российских банков.

Сентябрь 2007 года
В прессе появляется заявление Генри Полсона, министра финансов США, в котором он прогнозирует затяжной характер кризиса.

КРИЗИС НЕ ДЛЯ ВСЕХ

Некоторые финансовые директора сумели извлечь пользу из проблем на финансовом рынке.

Олег Рыжов,
финансовый директор компании Rossgroup:
«Для нашей компании никаких негативных событий, связанных с кризисом ликвидности, не последовало. Более того, за период с августа по октябрь мы получили несколько интересных предложений по предоставлению средств от банков первой двадцатки. Причем проценты по предложенным кредитам не больше тех, под которые мы планировали привлекать средства в начале года. Банки сами ищут клиентов, и это, на мой взгляд, красноречиво говорит о том, что кризиса ликвидности нет».

Александр Ларионов,
директор по финансам компании «ИНПРОМ»:
«На рынке облигаций наступил сезон распродаж и роста стоимости долговых обязательств. Инвесторы требуют премию за риск, который заключается в том, что многим российским банкам в четвертом квартале предстоит рефинансирование крупных долговых обязательств, привлеченных из-за рубежа. Наша компания воспользовалась этим моментом, чтобы с существенным дисконтом выкупить свои вексельные обязательства более чем на 100 млн рублей».

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль