Перекрестный cash

1154
Зеленый свет перед гибридными инструментами финансирования связан с поиском корпорациями более «гибких» денег

Чтобы воспользоваться преимуществами и долговых обязательств, и акций, компании в США и Европе все чаще прибегают к так называемому гибридному финансированию. Инструменты такого рода более гибкие, чем обычные долги, а также их использование сокращает стоимость капитала. Активность по выпуску гибридных ценных бумаг была обусловлена переменами в отношении агентств по оценке кредито-способности этих инструментов. Их гибкость признают Standard & Poor’s и Moody’s, которые даже дают им определенный кредит доверия.

Стандарты изменились примерно год назад (в первую очередь речь идет о Moody’s): они стали более понятными и благосклонными к гибридным инструментам. Придерживаясь нового подхода, принятого Moody’s, компании вполне довольны тем уровнем доверия, который они приобретают, используя гибридные инструменты. S&P и Fitch прояснили и усовершенствовали свои критерии оценки с учетом роста и изменения рынка. «Сейчас эмитент может завоевать больше доверия, чем в предыдущие годы, согласно Moody’s, – говорит Дженнифер Пикут, исполнительный директор и глава Morgan Stanley’s Capital Products Group. – С точки зрения капитала «гибридам» присущи особенности, свойственные и обыкновенным акциям».

Эксперты выделяют три аспекта конвертируемых долговых инструментов, сближающих их с акциями:

  • долгосрочность. Гибридные инструменты обычно формируются как долгосрочные или даже бессрочные. Эмитент не обязан возвращать деньги, либо это обязательство можно надолго отложить.
  • субординированность. «Такие инструменты обычно находятся ниже, чем стандартный долг, но выше, чем обыкновенный капитал, – говорит Дженнифер Пикут. – Благодаря этой субординации по отношению к долгу первой очереди, гибридные инструменты подстраховывают кредитора».
  • отсрочивание процентов. «Для этого существует много способов, но для всех гибридов характерна некоторая доля риска задержки. Так, в определенных обстоятельствах эмитент может принять решение не платить дивиденды на гибридный капитал, – объясняет Дженнифер Пикут. – Но при отсрочке платежей по купонам гибриды похожи на обыкновенные акции: если компания находится в затруднительном положении, она может легко приостановить выплату дивидендов на обыкновенные акции».

Некоторые особенности гибридных инструментов также сближают их с долговыми. Дженнифер Пикут указывает на то, что эти инструменты обычно предусматривают фиксированную купонную ставку и имеют фиксированную стоимость реализации. «Если компания успешна, вы не наблюдаете роста капитала и получаете только то, что вкладываете, то есть номинальную стоимость, – говорит она, проводя различие с конвертируемыми облигациями, основным видом гибридных обязательств. – Владельцы гибридных инструментов обычно не имеют права голоса на собрании акционеров, что сближает их с долговыми обязательствами».

Последнее поколение гибридного капитала зародилось в США в последние 6 месяцев, где в регулировании банковской деятельности произошли важные изменения, предоставляющие банкам новые возможности. В Европе, где нормативная среда банковской деятельности оставалась стабильной на протяжении последних 7–8 лет, перемены произошли со стороны кредитных агентств. Пока нельзя точно сказать, снизится ли склонность инвесторов к таким высокодоходным продуктам, если компании-эмитенты станут пользоваться своим правом по отсрочке выплат процентов (перевод – Анастасия Колосова).

ВИДЫ ГИБРИДОВ

– привилегированные акции – предусматривают фиксированные дивиденды, но их невыплата не приводит компанию к банкротству. Встречаются различные вариации, например, привилегированные акции с переменным дивидендом (привязаны к доходности ценных бумаг казначейства США);

– варранты – производные ценные бумаги, облегчающие выпуск других типов (свидетельство, выпускаемое компанией, которое дает ее владельцу право на покупку указанного числа ее акций по установленной цене в течение установленного периода времени). Обладают более короткими сроками погашения, нежели конвертируемые инструменты;

– конвертируемые ценные бумаги – объединяют свойства долговых обязательств и варрантов (см. FD №6, 2007). Приводят только к изменениям в статьях пассивов в бухгалтерском балансе;

– секьюритизированные кредиты - кредиты компании, обращенные в ценные бумаги. Старейшим типом секьюритизации активов являются ценные бумаги, обеспеченные ипотекой. В настоящее время в качестве залога или объекта секьюритизации используются самые разнообразные активы, включая дебиторскую задолженность фирмы;

– серединное финансирование (также называют финансированием второго уровня) – необеспеченный заем, который гарантирует кредитору получение в дальнейшем прав на участие в капитале компании. Он может быть осуществлено в форме передачи кредитору конвертируемых облигаций, конвертируемых привилегированных акций или варрантов (чаще всего).

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль