Кредитная политика, которая защищает компанию от непосильных долгов

2549
Высокая долговая нагрузка – сегодня суровая реальность для большинства российских компаний. Менеджмент предприятий договаривается с банкирами о реструктуризации и рефинансировании кредитов, набранных в лучшие времена. Однако эффективно управлять этой работой можно, если четко определить рамки долговой нагрузки бизнеса, например, так, как это было сделано в «ОГК-1».

На январь 2009 года суммарный объем финансового долга «ОГК-1» составлял около 10,1 млрд рублей. С начала года компании удалось значительно улучшить структуру кредитного портфеля, сократив долю краткосрочных кредитов с 60 процентов от общей суммы заемных средств до 50 процентов.

Для этого в «ОГК-1» были четко определены рамки долговой нагрузки, а именно лимиты по таким финансовым показателям, как:

  • текущая ликвидность;
  • финансовый рычаг;
  • покрытие основной суммы долга и затрат на его обслуживание.

 

Также был предусмотрен достаточно гибкий механизм временного нарушения лимитов по предварительному согласованию с советом директоров, чтобы в условиях непредсказуемого развития кризиса абсолютно жесткие рамки не превратились в серьезные проблемы для компании.

 

ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЙ МАТЕРИАЛ
Положение о кредитной политике

 

Все вышеописанное легло в основу положения о кредитной политике «ОГК-1», которое помогает компании поддерживать достаточный уровень ликвидности и привлекать финансирование на выгодных условиях. Вопреки негативным тенденциям в энергетической отрасли в апреле «ОГК-1» удалось открыть в банке ВТБ кредитную линию на 1,5 млрд рублей, Сбербанк подтвердил компании кредитный лимит на сумму 3 млрд рублей и сроком на три года, есть договоренности и с другими банками.

Кредитная политика, которая защищает компанию от непосильных долговКомментирует
Сергей Киров,
финансовый директор «ОГК-1»

Положение о кредитной политике «ОГК-1»
(извлечение)

II. Принципы, лежащие в основе Положения, и порядок расчета значений лимитов

2.1. Настоящее Положение определяет порядок оценки финансовой устойчивости и кредитоспособности общества для:

  • определения лимита полномочий менеджмента общества по осуществлению кредитных операций;
  • формирования позиции представителей общества в советах директоров общества по вопросам осуществления кредитных операций;
  • своевременной инициации разработки плана перспективного развития (ППР).

Одновременно данное Положение является инструментом расчета предельного значения долговой позиции общества и оценки возможности привлечения инвестиционных кредитов и займов в рамках бизнес-планирования.

В соответствии с Положением общества подразделяются на три группы по мере убывания кредитоспособности: «А», «Б» и «В». К категории финансово устойчивых обществ (группы «А» и «Б») относятся компании, чья долговая позиция соответствует максимально допустимым значениям лимитов, установленным настоящим Положением. Компании групп «А» и «Б» могут привлекать инвестиционные кредиты и займы, не приводящие к переходу в группу кредитоспособности «В».

Компании группы «В» являются компаниями с высоким уровнем финансового риска и могут осуществлять Кредитные операции только в рамках утвержденного ППР и кредитного плана. При этом компании группы «В» со сроком реализации ППР, превышающим год, могут привлекать инвестиционные кредиты и займы только на основе проектного финансирования (п. 3.7.2).
<...>

Комментарий

Дочерние компании группы «В» характеризуются неустойчивым финансовым положением, поэтому привлечение кредитов в рамках обычной деятельности им запрещено.

2.2. При вычислении лимитов по данному Положению из суммарного заемного капитала выделяются краткосрочный заемный капитал (КЗК) и долгосрочный заемный капитал.

Комментарий

Долгосрочные – более одного года, краткосрочные – до одного года. Мы стараемся не нарушать «золотого правила» – долгосрочные активы должны быть обеспечены долгосрочными источниками, краткосрочные активы соответственно короткими деньгами.

Краткосрочный заемный капитал должен направляться на финансирование оборотного капитала. Управление краткосрочным заемным капиталом осуществляется в рамках управления текущей ликвидностью.

Финансирование внеоборотных активов должно осуществляться за счет долгосрочного заемного капитала со срочностью, максимально соответствующей срокам окупаемости вложений и доступными условиями на рынках капитала. Управление долгосрочным заемным капиталом осуществляется с учетом наличия адекватных источников погашения (EBITDA).

По сравнению с привлечением долгосрочного заемного капитала в форме банковских кредитов приоритет отдается выпуску долговых ценных бумаг (облигации и пр.).

Комментарий

Несмотря на приоритеты, указанные в Положении, выбор способа заимствования определяется в зависимости от экономической ситуации.

Привлечение суммарного заемного капитала возможно в рамках предельного значения долговой позиции.

2.3. На долговую позицию операционных компаний одновременно устанавливаются следующие лимиты:

  • исходя из структуры оборотного капитала (лимит по текущей ликвидности);
  • исходя из структуры пассивов (лимит по финансовому рычагу);
  • исходя из величины операционного денежного потока (лимит по покрытию долга и лимит по покрытию обслуживания долга).

Комментарий

Лимиты долговой нагрузки утверждаются на стадии составления бизнес-планов (бюджетов) дочерних операционных компаний. Данные бухгалтерской отчетности по РСБУ используются для проверки соответствия лимитам, анализа фактического положения дел в области управления долговой позицией. С их помощью определяются компании, в которых необходимо реализовать план перспективного развития (ППР).

2.3.1. Лимит по текущей ликвидности (ЛТЛ)

Для обеспечения финансовой устойчивости общество должно поддерживать ликвидность баланса. Ликвидность баланса – это степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежные средства соответствует сроку погашения обязательств. Ввиду неопределенной ликвидности оборотных активов (например, возможной задержки с истребованием дебиторской задолженности) общество должно обладать суммой ликвидных активов не менее суммы краткосрочных обязательств, то есть общество должно иметь собственные оборотные средства.

При нарушении данного условия возможна ситуация, когда общество не сможет рассчитаться с кредиторами (банки, поставщики, подрядчики и т. п.) по существующим обязательствам за счет реализации ликвидных активов. Это в свою очередь может повлечь за собой необходимость продажи части активов с убытками или основных фондов. Соответственно на краткосрочный заемный капитал общества устанавливается целевой лимит по текущей ликвидности, определяемый следующим образом: величина краткосрочного заемного капитала общества не должна превышать общую сумму его ликвидных активов, деленную на полтора.

Комментарий

Еще с советских времен нормативное значение показателя ликвидности – соотношения оборотных активов к краткосрочным обязательствам – равнялось двум. Для каждой отрасли должен устанавливаться собственный целевой показатель ликвидности. В нашем случае лимит установлен на уровне 1,5, что вполне приемлемо для электроэнергетики.

Расчет лимита по текущей ликвидности:

Лимит = ЛА / 1,5 = (ОА – ДД) / 1,5,

где ЛА – ликвидные активы; ОА – оборотные активы (стр. 290 баланса); ДД – долгосрочная дебиторская задолженность (стр. 230 баланса).

Долговая позиция общества соответствует целевому лимиту, если соблюдается неравенство:

КЗК ≤ (ОА – ДД)/1,5.

В случае если в отдельные периоды объем краткосрочного заемного капитала общества превышает целевой лимит, на него устанавливается максимально допустимый лимит по сумме ликвидных активов, определяемый следующим образом: величина краткосрочного заемного капитала общества не должна превышать общую сумму его ликвидных активов.

Комментарий

Ответственность за расчет всех лимитов возложена на департамент корпоративных финансов. С момента введения нового Положения о кредитной политике лимиты еще ни разу не пересматривались.

Долговая позиция общества соответствует максимально допустимому значению лимита, если соблюдается неравенство:

КЗК ≤ (ОА – ДД).
<...>

2.3.2. Лимит по финансовому рычагу (ЛФР)

Применение данного лимита исходит из необходимости обеспечения финансовой независимости общества, для чего суммарный заемный капитал может превышать собственный капитал не более чем в 1,5 раза.

Исходя из вышеуказанного соотношения, на суммарный заемный капитал общества устанавливается целевой лимит по финансовому рычагу, определяемый следующим образом:

– величина суммарного заемного капитала общества не должна превышать величину собственного капитала;
– общество должно иметь чистую прибыль за последние четыре квартала.

Расчет лимита по финансовому рычагу:

Лимит = СК.

Долговая позиция соответствует целевому лимиту, если соблюдается неравенство:

– СЗК ≤ СК;
– общество имеет чистую прибыль за предшествующие последней отчетной дате 4 (четыре) квартала.

Комментарий

Такое соотношение обеспечивает оптимальный баланс собственных и заемных средств и позволяет компании сохранять достаточную финансовую независимость.

Расчет EBITDA производится по методу, указанному в п. 2.3.3.

В случае если в отдельные периоды объем суммарного заемного капитала общества превышает целевой лимит, на него устанавливается максимально допустимый лимит по финансовому рычагу, определяемый следующим образом:

  • величина суммарного заемного капитала общества не должна превышать собственный капитал более чем в 1,5 раза;
  • общество должно иметь чистую прибыль за последние четыре квартала.

    Долговая позиция общества соответствует максимально допустимому значению лимита, если соблюдается неравенство:

  • СЗК ≤ СК 5 1,5;
  • общество имеет чистую прибыль за предшествующие последней отчетной дате 4 (четыре) квартала.

Максимально допустимый лимит используется:

  • в качестве промежуточного лимита, по достижении которого менеджмент общества должен обеспечить дальнейшее снижение суммарного заемного капитала до уровня целевого лимита;
  • для определения способности общества привлекать инвестиционные кредиты и займы;
  • при оценке необходимости разработки и утверждения ППР.

Таким образом, предельное значение финансового рычага операционных компаний независимо от структуры активов не должно превышать 1,5 (полтора). Достижение предельного финансового рычага допустимо только при условии способности общества формировать минимальную рентабельность, позволяющую покрывать процентные расходы по заемной части пассивов.
<...>

Комментарий

При несоблюдении данного условия ухудшается структура баланса и как следствие существенно вырастает риск, что компания не сможет своевременно рассчитываться по текущим обязательствам. Одновременно наращивание суммарного заемного капитала при низкой или отрицательной рентабельности активов означает «проедание» собственного капитала.

2.3.3. Лимит по покрытию долга (ЛПД)

Применение данного лимита исходит из необходимости обеспечения платежеспособности общества, то есть способности обслуживать и погашать обязательства по долгосрочному заемному капиталу в полном объеме за счет операционного денежного потока без дополнительной реализации активов. При этом общество, неспособное в установленные сроки погасить долгосрочный заемный капитал, потеряет кредитоспособность и в определенный момент времени не сможет продолжать рефинансировать старые обязательства.
<...>

В отличие от операционного денежного потока выручка общества может использоваться только в качестве экспресс-индикатора для оценки предельного значения долговой позиции операционной компании, так как не является показателем, определяющим денежный поток компании.

Финансирование внеоборотных активов должно осуществляться за счет долгосрочного заемного капитала со срочностью, максимально соответствующей срокам окупаемости вложений и доступными условиями на рынках капитала. В случае использования для этих целей краткосрочного заемного капитала общество фактически снижает свою кредитоспособность, ухудшая лимит по текущей ликвидности. Для максимизации долговой позиции общество должно финансировать внеоборотные активы за счет долгосрочного заемного капитала. Соответственно на величину долгосрочного заемного капитала общества устанавливается целевой лимит по покрытию долга, определяемый следующим образом:

Величина долгосрочного заемного капитала не должна превышать 3 EBITDA за последние четыре квартала.

Комментарий

Соблюдение этого показателя означает способность компании обслужить и погасить привлеченные средства в течение трех лет за счет собственного операционного потока.

При несоблюдении данного условия кредитоспособность общества снижается, повышается стоимость привлечения заемных средств, а рефинансирование обязательств по долгосрочному заемному капиталу усложняется, что создает повышенный риск вынужденной реализации активов (как ликвидных, так и неликвидных) и утраты финансовой устойчивости.

Расчет Лимита по покрытию долга:

Лимит = EBITDA 5 3.

Долговая позиция общества соответствует целевому значению лимита, если выполняется неравенство:

ДЗК ≤ EBITDA 5 3.

Расчет EBITDA производится по следующей методике:

EBITDA = ЧП + ПР + Н + Аморт,

Комментарий

В случае отсутствия бухгалтерской отчетности за последние четыре квартала значение финансового показателя может быть рассчитано следующим образом: значение за последний имеющийся квартал делится на соответствующее количество кварталов и умножается на четыре.

где EBITDA – операционный денежный поток;
ЧП – чистая прибыль (стр. 190 формы № 2) за предшествующие последней отчетной дате 4 (четыре) квартала;
ПР – проценты к уплате (стр. 70 формы № 2) за предшествующие последней отчетной дате 4 (четыре) квартала;
Н – налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи (стр. 150 формы № 2) за предшествующие последней отчетной дате 4 (четыре) квартала;
Аморт – амортизационные начисления (стр. 740 формы № 5) за предшествующие последней отчетной дате 4 (четыре) квартала.
<...>

2.3.4. Лимит по покрытию обслуживания долга (ЛПОД)

Данный лимит регулирует уровень процентной нагрузки на общество. Если отсрочка или рефинансирование основной суммы долга может объясняться изменением финансовых планов компании или временными трудностями, то нарушение обязательств по выплате процентов является серьезным признаком фактического дефолта компании.

В соответствии с мировой практикой для крупных электроэнергетических компаний EBITDA должна превышать обслуживание долга в 4-3 раза.

Соответственно на величину суммарного заемного капитала общества через обслуживание долга устанавливается целевой лимит по покрытию обслуживания долга, определяемый следующим образом:

Величина обслуживания долга н е должна превышать 1/4 EBITDA за последние четыре квартала.

Комментарий

Целевой лимит по покрытию обслуживания долга определяется на один квартал, следовательно, годовая EBITDA делится на четыре.

При несоблюдении данного условия платежеспособность общества снижается и возникает риск банкротства.

2.4.1. Отнесение общества к группе кредитоспособности осуществляется в зависимости от соответствия долговой позиции общества целевым / максимальным лимитам долговой позиции на основе следующей методики.

Комментарий

В случае если по данным последней бухгалтерской отчетности компания относится к группе кредитоспособности «А», ее руководство вправе без одобрения совета директоров заключать договоры о привлечении заемного финансирования на сумму, не превышающую 500 тыс. долларов США или ее эквивалента. Кроме того, выпускать собственные векселя и передавать их в залог по кредитам.

 

Лимит Группа «А» Группа «Б» Группа «В»
ЛТЛ Соответствие целевому
лимиту
Соответствие максимальному лимиту Превышение максимального лимита
ЛФР Соответствие целевому
лимиту
Соответствие максимальному лимиту Превышение максимального лимита
ЛПД Соответствие целевому
лимиту
Соответствие максимальному лимиту Превышение максимального лимита
ЛПОД Соответствие целевому
лимиту
Соответствие максимальному лимиту Превышение максимального лимита

 

Общество относится к той группе кредитоспособности, которой соответствует худшее из значений лимитов.
 

III. Порядок установления лимитов, обеспечения соответствия лимитам и рассмотрения заявок на их превышение

3.3. Кроме лимитов, указанных в разделе II настоящего Положения, в целях снижения стоимости заемного капитала и минимизации процентных расходов, не чаще чем один раз в квартал устанавливаются лимиты стоимостных параметров заимствования, в рамках которых общество осуществляет привлечение заемных средств. При этом устанавливаемые Лспз обратной силы не имеют. Привлечение обществом заемных средств с превышением установленных лимитов стоимостных параметров заимствования не допускается. ЛСПЗ утверждаются в установленном порядке советом директоров общества.

Комментарий

На практике в случае превышения лимитов на совет директоров ОАО «ОГК-1» выносится вопрос об изменении лимита стоимостных параметров с обосновывающими документами. Например, в четвертом квартале 2008 года ставки кредитования резко выросли. На тот момент лимит стоимостных параметров был установлен как ставка рефинансирования, увеличенная в 1,4 раза, что уже не соответствовало действительности. Менеджментом было принято решение о вынесении данного вопроса на совет директоров.

Методические рекомендации по управлению финансами компании

Вложенные файлы

Доступно только подписчикам
  • Положение о кредитной политике.doc


Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль