Как обеспечить финансовую устойчивость

8950
Ермолаев Станислав
финансовый директор Ревякинского металлопрокатного завода1
По разным причинам, из-за изменения ситуации на рынке или вследствие реализации масштабной инвестиционной программы, может возникнуть кризис платежеспособности. Его помогут предотвратить «профилактические меры» контроля над оборотным капиталом.

По мнению автора, сохранить финансовую устойчивость можно и без составления громоздкого и на деле весьма приблизительного плана движения денежных средств. Достаточно выполнения двух основных условий: текущий оборотный капитал должен быть выше допустимого минимума (норматива) на тот же период, а собственный оборотный – не ниже нуля. Необходимо отслеживать их соблюдение как в текущем отчетном периоде, так и в будущих, при планировании.

Источниками данных для анализа послужат бухгалтерский баланс, бюджет доходов и расходов, а также инвестиционный план2.

Норматив оборотного капитала

Справка

Понятие «финансовая устойчивость» имеет несколько схожих по сути толкований, в частности: – возможность производить платежи в соответствии с установленными сроками для обеспечения своевременного исполнения обязательств; – способность компании сохранять платежеспособность в неблагоприятной ситуации – при падении выручки, непредвиденном росте цен на материалы, сверхплановом увеличении капиталовложений, а также возможность погашать краткосрочные долги за счет реализации оборотных активов. В данной статье под финансовой устойчивостью понимается способность предприятия поддерживать свою платежеспособность в текущей (операционной) и инвестиционной деятельности.

Оборотный капитал определяется как разница между оборотными активами (итог раздела II «Оборотные активы» бухгалтерского баланса) и оборотными пассивами (итог раздела V «Краткосрочные обязательства» за минусом строки 610 «Займы и кредиты»). Краткосрочные кредиты и займы не принимаются в расчет, поскольку являются источниками финансирования оборотного капитала и не относятся к операционной деятельности предприятия. Для обеспечения корректности расчетов, по мнению автора, следует рассматривать только ликвидные активы и пассивы.

Так, не имеет смысла учитывать проблемную дебиторскую или просроченную кредиторскую задолженности, потому что по сути они уже не являются «действующими» элементами оборотного капитала. Для целей управления оборотным капиталом рекомендуется ввести так называемый норматив – требуемое значение оборотного капитала, при котором будет обеспечена непрерывность производственного процесса и выполнен годовой план продаж. Норматив рассчитывается для всех основных бизнес-процессов: закупок, производства и сбыта3.

ПРИМЕР 1
Генеральный директор поставил перед функциональными руководителями задачу рассчитать норматив оборотного капитала для выполнения годового плана продаж на сумму 3200 млн руб. Чтобы обеспечить производство ресурсами, службе снабжения по расчетам ее руководителя потребуется закупить материалов на 840 млн руб. Средний срок оборачиваемости склада составляет 1 месяц (коэффициент оборачиваемости материалов, соответственно, равен 12). Отсюда затраты на пополнение складских запасов составят 840 / 12 = 70 млн руб. ежемесячно.

Аналогично с учетом статистики об условиях закупок (по предоплате, в кредит, с отсрочкой платежа) и оборачиваемости рассчитываются суммы ежемесячных авансов поставщикам и кредиторской задолженности, соответственно, 20 и 5 млн руб. Отсюда требуемые средства для обеспечения закупки материалов составят 85 млн руб. (70 + 20 - 5) – это норматив оборотного капитала от службы снабжения.

Остальные слагаемые норматива оборотного капитала формируются финансовой и коммерческой службами. Так, коммерческий директор заявляет, что для выполнения поставленной задачи в среднем потребуется 90 млн руб. запасов готовой продукции на складе, дебиторская задолженность покупателей составит 60 млн руб., авансы покупателей – 20 млн руб. Финансовый директор предоставляет следующие данные: средний остаток денежных средств – 10 млн руб.; кредиторская задолженность перед бюджетом – 10 млн руб.; незавершенное производство – 35 млн руб. Собрав эти данные, можно рассчитать минимальный размер оборотного капитала, необходимый для обеспечения запланированного плана продаж: 85 + (10 + 35 - 10) + (90 + 60 - 20) = 250 млн руб.

Что на деле означает норматив оборотного капитала, например требуемые материалы? Если для их закупки будет отвлечено меньше средств, то соответствующая служба не сможет выполнить поставленные задачи из-за объективных ограничений, иначе говоря, у нее не будет возможности в срок рассчитаться с поставщиками. Это приведет к снижению уровня запасов материалов на складе или к пересмотру условий работы. В частности, к удлинению отсрочки платежей или сокращению размеров авансов выданных.

Личный опыт
Евгений Батлер, финансовый директор компании «MДM-Печать» (г. Всеволожск, Ленинградская обл.)

Норматив оборотного капитала мы рассчитываем исходя из оценки ряда балансовых статей. Так, потребность в сырье и материалах определяется на основе плана производства на конкретный месяц с учетом срока поступления товара на склад предприятия (в зависимости от технологических особенностей). Расчет расхода материалов производится на основании нормативов потребления для каждого конкретного производственного заказа. Для калькуляции используется и статистика предыдущих периодов по оборачиваемости ТМЦ. Расчеты несколько упрощаются в связи с отсутствием незавершенного производства и склада готовой продукции.

Норматив дебиторской задолженности вычисляется исходя из условий расчетов по договорам. В основном у нас отсрочка 10 дней, следовательно, при плановой реализации в 100 млн руб. дебиторская задолженность оставит 33,3 млн. Кредиторская задолженность рассчитывается на основании планового объема закупок: остатки материалов на начало месяца + поступление материалов за месяц - оплата за месяц (исходя из бюджета движения денежных средств). В нашей компании отчетным периодом является месяц, поэтому и расчеты, и план-факт анализ отклонений расчетных величин (нормативов оборотного капитала, оборачиваемости) от фактических производятся ежемесячно.

Предприятиям, работающим на рынке с сезонной конъюнктурой, можно порекомендовать рассчитывать норматив оборотного капитала в разрезе месяцев или создавать под него резерв, учитывающий сезонные колебания (например, 20% от первоначального норматива).

ПРИМЕР 2
Для рассчитанного ранее оборотного капитала в сумме 250 млн руб. необходимо предусмотреть «страховку» от сезонных отклонений складских запасов готовой продукции и материалов, а также дебиторской задолженности. Решено, что резерв составит 20% от норматива, или 50 млн руб. Таким образом, мы ожидаем, что в отдельные периоды запасы готовой продукции превысят запланированные 90 млн руб., запасы материалов – 70 млн руб., дебиторская задолженность перешагнет рубеж в 60 млн руб. Но в сумме эти отклонения не превысят резерва 50 млн руб.

Разница между оборотным капиталом и его нормативом является запасом финансовой устойчивости бизнеса. Если она положительна, то у предприятия наблюдается профицит оборотного капитала. Чем он выше, тем меньше риск потери платежеспособности при неблагоприятном развитии событий. Если же текущий оборотный капитал ниже норматива, то налицо дефицит оборотных средств. В этом случае необходимо либо погасить разрыв за счет увеличения заимствований4, либо скорректировать бюджет доходов и расходов и инвестиционный план, пересмотреть нормативные значения компонентов оборотного капитала (сократить плановую дебиторскую задолженность, запасы на складе).

Последний вариант наименее предпочтителен. Во-первых, скорее всего, такое «сжимание» негативно отразится на рентабельности компании, поскольку добиваться роста оборачиваемости дебиторской задолженности и запасов готовой продукции, а также полученных от покупателей авансов придется за счет снижения цены. Во-вторых, задача сокращения норматива оборотного капитала может оказаться невыполнимой по объективным причинам. Например, процент предоплаты поставщикам оговорен заранее или период отсрочки соответствует среднему значению на рынке. Наконец, если в процессе исполнения плана продаж рыночная конъюнктура ухудшится, то, наоборот, придется поднять норматив оборотного капитала, поскольку потребуется предоставить бóльшие отсрочки покупателям, что приведет к росту дебиторской задолженности, или увеличивать запасы готовой продукции.

Личный опыт
Александр Оловянишников, начальник экономического отдела кондитерской фабрики «Красная Звезда» (Томск)

В целях анализа финансовой устойчивости мы отслеживаем четыре основных показателя:
– чистый денежный поток в разрезе операционной, финансовой и инвестиционной деятельности;
– соотношение собственного и заемного капитала;
– соотношение месячной выручки компании и величины долга (кредиты и займы);
– соотношение чистого денежного потока от операционной деятельности (после уплаты налога на прибыль) и величины процентов по займам.

Для каждого из перечисленных показателей существует нормативная величина. Расчет производится один раз в месяц на 30–31-е число. Кроме того, мы стараемся прогнозировать возможные кассовые разрывы в течение ближайшего квартала, чтобы своевременно найти источники покрытия.

По мнению автора, имеет смысл рассчитать, при какой сумме краткосрочных кредитов и займов оборотный капитал будет равен своему нормативу. Это значение является пороговым (минимальным) для величины кредитного портфеля. Таким образом, задача обеспечения финансовой устойчивости холдинга сводится к тому, чтобы привлечь заемные ресурсы в размере большем, чем пороговое значение. Подобные расчеты помогут финансовому директору обосновать необходимый объем заимствований перед советом директоров.

Собственный оборотный капитал

Источником финансирования оборотного капитала могут служить не только внешние заимствования, но и собственные средства компании. Размер собственного оборотного капитала (СОК) зависит от накопленной за прошлые периоды чистой прибыли (убытка), ее распределения (дивидендной политики), а также суммарных инвестиционных расходов. Этот показатель можно рассчитать как разницу между оборотным капиталом (ОК) и краткосрочными кредитами и займами (Д):
СОК = ОК - Д

Собственный оборотный капитал5 может быть отрицательным, положительным и равным нулю. Положительное значение (оборотный капитал превышает сумму краткосрочного долга) свидетельствует о благополучном финансовом состоянии компании, поскольку в этом случае предприятие способно погасить свои текущие обязательства перед кредиторами путем продажи оборотных активов.

ПРИМЕР 3
По данным бухгалтерского баланса на определенную отчетную дату оборотные активы составили 967 млн руб., оборотные пассивы – 242 млн руб., краткосрочные кредиты и займы – 564 млн руб. Оборотный капитал равен 725 млн руб. (967 - 242), он преимущественно финансируется за счет привлеченных кредитов (564 млн руб.) и частично за счет собственных средств предприятия (725 - 564 = 161 млн руб.).

Ситуация, когда собственный оборотный капитал равен нулю, характерна для вновь созданных предприятий, а также компаний, в которых оборотные средства финансируются полностью за счет кредитов и займов.

Отрицательное значение собственного оборотного капитала свидетельствует о том, что часть краткосрочных заемных средств (равная разнице) «осела» в основных средствах, или, в худшем случае, использована для покрытия убытков. В данном случае финансовое состояние предприятия неблагополучно, поскольку у него явная нехватка средств. Задача финансового директора – не допускать подобной ситуации, она грозит компании неплатежеспособностью.

ПРИМЕР 4
Предположим, что величина оборотного капитала та же, что и в примере 3 (725 млн руб.), но долг по кредитам и займам выше и равен 872 млн руб. В этом случае собственный оборотный капитал составляет: 725 - 872 = -147 млн руб. Отрицательная величина показателя свидетельствует о том, что привлеченные кредиты и займы оборачиваются только частично, в сумме 725 млн руб., оставшаяся же часть использована не по назначению, выведена из оборота.

Движение оборотного капитала

Для прогнозирования финансовой устойчивости стоит рассмотреть процесс формирования оборотного капитала в динамике.

Изменение собственного оборотного капитала (СОК) за определенный период будет равно сумме образованных собственных средств: нераспределенной прибыли (Пн) и начисленной амортизации (А) за вычетом произведенных инвестиционных расходов (капиталовложений, К) за этот же период:
СОК = Пн + А - К

Поскольку оборотный капитал (ОК) равен сумме собственных средств в обороте (СОК) и привлеченных кредитов и займов (Д), то его прирост (ОК) можно рассчитать следующим образом:
ОК = Пн + А - К + Д

Таким образом, на основании трех документов: бюджета доходов и расходов, бюджета инвестиционных расходов и плана движения кредитных ресурсов – можно спланировать движение оборотного капитала и оценить платежеспособность компании в динамике.

ПРИМЕР 5
Проиллюстрируем вышесказанное условным примером планирования оборотного капитала сроком на шесть месяцев (таблица). Допустим, компания с невысокой рентабельностью продаж относится к числу средних по объему выручки. Вследствие действия сезонных факторов ее выручка и прибыль сильно колеблются от периода к периоду. При этом компания осуществляет масштабную инвестиционную программу, связанную с запуском новых производственных мощностей. Накопленной нераспределенной прибыли (39,2 млн руб., в таблице гр. 9, стр. 11) и амортизационного фонда (20,7 млн руб., гр. 9, стр. 14) недостаточно для финансирования инвестиционных расходов в общей сумме 80 млн руб. (гр. 9, стр. 15), поэтому источником финансирования инвестиций в размере 20,1 млн руб. (то есть 80 - 20,7 - 39,2) будут заемные средства.

Положение компании осложняется значительной долговой нагрузкой. В начале периода планирования собственный оборотный капитал отрицателен (-5 млн руб., гр. 3, стр. 17). В конце первого периода оборотный капитал сокращается до 225,5 млн руб. (гр. 3, стр. 27) из-за капитальных вложений, что ведет к возникновению дефицита оборотных средств в сумме 24,5 млн руб (гр. 3, стр. 29). Возникший кризис неплатежей в конце первого и начале второго периодов удастся погасить за счет привлечения кредита 30 млн руб. (гр. 4, стр. 22).

До последнего периода платежеспособность предприятия будет обеспечена профицитом оборотного капитала. Однако при этом финансовое положение компании будет ухудшаться, о чем свидетельствует отрицательная динамика собственного оборотного капитала. За шесть месяцев СОК уменьшится с -5 млн руб. до -25,1 млн руб. (гр. 8, стр. 19). В конце периода планирования «вымывание» заемных средств на финансирование инвестиционной программы вновь приведет к дефициту оборотных средств в размере -10,1 млн руб. (гр. 8, стр. 29). Но серьезных проблем этот дефицит не создаст, поскольку он составляет довольно незначительную долю от оборотного капитала.

Разрешить возможные финансовые затруднения можно будет за счет дополнительного привлечения кредита в размере 10 млн руб. в шестом периоде. Данной компании рекомендуется существенно пересмотреть свою стратегию и долгосрочную инвестиционную программу, поскольку дальнейшее увеличение дефицита оборотного капитала может привести к неплатежеспособности.

Таблица 1 Прогноз оборотного капитала, млн руб.

№ п/п Показатель Январь Февраль Март Апрель Май Июнь Всего (сумма гр. 3–7)
1 2 3 4 5 6 7 8 9
1 Выручка 234 275 243 254 265 284 1555
2 Себестоимость 212 243 228 236 245 258 1422
3 Валовая прибыль (стр. 1 - стр. 2) 22 32 15 18 20 26 133
4 Управленческие расходы 5,5 5,7 5,9 6 6 6,2 35,3
5 Коммерческие расходы 3,2 3,6 4 4,3 4,6 5 24,7
6 Прибыль от продаж (стр. 3 - стр. 4 - стр. 5) 13,3 22,7 5,1 7,7 9,4 14,8 73
7 Проценты банковские 2,4 2,5 2,6 2,7 2,8 2,7 15,7
8 Прочие доходы и расходы 1 0,5 0,6 1 1,1 1,5 5,7
9 Прибыль до налогообложения (стр. 6 -- стр. 7 - стр. 8 ) 9,9 19,7 1,9 4,0 5,5 10,6 51,6
10 Налог на прибыль 2,4 4,7 0,5 1,0 1,3 2,5 12,4
11 Чистая прибыль (стр. 9 - стр. 10) 7,5 15,0 1,4 3,0 4,2 8,1 39,2
12 Дивиденды 0 0 0 0 0 0 0,0
13 Нераcпределенная прибыль (стр. 11 - стр. 12) 7,5 15,0 1,4 3,0 4,2 8,1 39,2
14 Амортизация 3 3 3,4 3,5 3,8 4 20,7
15 Инвестиционные расходы 10 12 6 18 15 19 80
16 Собственный оборотный капитал
17 СОК на начало периода -5 -4,5 1,5 0,3 -11,2 -18,2 х
18 Изменение СОК (стр. 13 + стр. 14 - стр. 15) 0,5 6,0 -1,2 -11,5 -7,0 -6,9 - 20,1
19 СОК на конец периода (стр. 17 + стр. 18) -4,5 1,5 0,3 -11,2 -18,2 -25,1 х
20 Кредиты и займы
21 Долг на начало периода 250 230 260 260 280 280 х
22 Привлечение долга 30 50 20 100
23 Погашение долга 20 50 15 85
24 Долг на конец периода (стр. 21 + стр. 22 - стр. 23) 230 260 260 280 280 265 х
25 Оборотный капитал
26 На начало периода (стр. 17 + стр. 21) 245 225,5 261,5 260,3 268,8 261,8 х
27 На конец периода (стр. 19 + стр. 24) 225,5 261,5 260,3 268,8 261,8 239,9 х
28 Норматив оборотного капитала 250 250 250 250 250 250 х
29 Профицит (+) /дефицит (-) оборотного капитала (стр. 27 - стр. 28) -24,5 11,5 10,3 18,8 11,8 -10,1 х

Описанный метод будет полезен при краткосрочном планировании долговой нагрузки, а также при выявлении возможных проблем с платежеспособностью. Тщательно составленный план движения оборотного капитала может стать незаменимым средством для обеспечения финансовой стабильности компании. Он позволит своевременно разработать необходимые меры для предотвращения возможных проблем с ликвидностью, оптимизировать инвестиционные расходы, скоординировать действия различных подразделений в решении задач финансового управления.

Личный опыт
Сергей Юшин, финансовый директор «Рус-Гидро» (Москва)

В нашей компании осуществляется скользящее планирование финансово-хозяйственной деятельности на 1 год, 5 и 20 лет. Для обеспечения финансовой устойчивости и минимизации риска неплатежей мы рассчитываем показатели долговой позиции компании – соотношения заемного капитала, активов и выручки. Каждый из них нормируется.

Так, при долгосрочном планировании на конец каждого календарного года рассчитываются коэффициенты долгового покрытия и обеспеченности ссудной задолженности; при среднесрочном планировании на конец каждого года, а в первый год планового периода и на конец каждого квартала - коэффициенты текущей ликвидности и автономии (финансовой независимости). При текущем (годовом) планировании по данным на конец каждого квартала рассчитываются так называемые лимиты:
– по сумме ликвидных активов (ЛА): отношение ликвидных активов к суммарному заемному капиталу - не менее 1,0
– по сумме собственных средств (СК): отношение величины собственного капитала к заемному капиталу - не менее 1,0
– по долговому покрытию (ДП): отношение краткосрочного заемного капитала к выручке без учета НДС за предыдущие четыре квартала за вычетом платежей по налогу на прибыль - не менее 0,25;
– по долговой нагрузке ДН): отношение квартальной величины платежей в погашение задолженности, превышающей остаток средств, накопленных в целевом фонде погашения задолженности, к сумме выручки без учета НДС за предшествующие четыре квартала за вычетом сумм налоговых выплат. Величина норматива этого показателя составляет 0,25.

Нормативы для годовых показателей устанавливаются ежеквартально на основе данных консолидированной бухгалтерской отчетности по РСБУ При этом для ряда показателей вводятся предельно допустимые максимальные значения (ЛА - отношение ликвидных активов к краткосрочному заемному капиталу - не менее 1; ДП - 0,5; ДН -0,5). Их достижение является сигналом для снижения суммарного заемного капитала.

Применяются они и для принятия решений о привлечении финансирования под инвестиционные цели. Так, долгосрочные заимствования под реализацию инвестиционных проектов возможны, если на момент заимствования все три норматива соблюдены.

1 В настоящее время в данной компании не работает.
2 Изложенная в статье методика используется на Ревякинском металлопрокатном заводе (Тульская обл.). – Прим. ред.
3 Подробнее об этом см. статьи «Как управлять оборотными активами» («Финансовый директор», 2005, № 1 или на сайте www.fd.ru/fd) и «Внедрение системы управления оборотными активами» («Финансовый директор», 2005, № 6 или на сайте www.fd.ru/fd). - Прим. ред.
4 Подробнее об этом см. статью «Как избежать кассовых разрывов» («Финансовый директор», 2007, № 4 или на сайте www.fd.ru/fd). - Прим. ред.
5 Также называемый «рабочим капиталом» или «собственными оборотными средствами». – Прим. ред.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль