Прогнозы аналитиков на второе полугодие 2008 года

1205
Традиционно в середине года мы проводим опрос специалистов отечественных инвестиционных компаний и банков, чтобы узнать их мнения относительно перспектив развития ситуации на финансовых и сырьевых рынках к концу нынешнего года.

Участники опроса должны были дать прогнозы по следующим темам:
1. Уровень инфляции к концу 2008 года.
2. Возможные изменения курсов доллара и евро по отношению к рублю, а также курса евро к доллару.
3. Цена нефти марки Brent.
4. Вероятные сценарии развития событий на российском фондовом рынке (прогноз индекса РТС).

За судьбу рубля можно особо не опасаться

Прогнозы аналитиков на второе полугодие 2008 годаКирилл Тремасов,
директор аналитического департамента Банка Москвы



1. Чистый отток капитала в I квартале и незначительный приток во II сыграли свою роль – рост денежной массы начал замедляться. Этому способствовали и действия Центробанка, который в последнее время начал достаточно агрессивное ужесточение кредитноденежной политики (повышение процентных ставок, увеличение норматива отчислений в ФОР, укрепление рубля). Таким образом, монетарный фактор действует сейчас против инфляции, но в полной мере он проявится лишь в следующем году. Как показывает практика, цены реагируют на монетарный фактор со средним лагом 18–24 месяца. Исходя из этой закономерности можно предположить, что своих пиков инфляция достигнет осенью 2008 года (15–16%), после чего начнет замедляться. Вероятно, по итогам года инфляция составит не менее 14–15%, но в следующем году имеет все шансы опуститься до 10–12%.

2. Рыночные ожидания в отношении политики ФРС США во II квартале 2008 года претерпели кардинальные изменения. На смену страху рецессии пришли инфляционные опасения, и сейчас рынок практически уверен в том, что ФРС начнет активную борьбу с инфляцией (то есть начнет повышать ставки) осенью 2008 года. Эти ожидания уже привели к укреплению доллара, но мы не думаем, что данный тренд получит продолжение. Во-первых, ЕвроЦентробанк также начнет повышать ставки, причем, скорее всего, уже летом.

Во-вторых, ситуация в экономике США остается непростой: продолжается падение цен на жилье, растет безработица, снижается доверие потребителей, что в итоге может привести к сокращению спроса и рецессии. Это обстоятельство серьезно ограничит возможности ФРС по ужесточению кредитно-денежной политики. Таким образом, нынешнее укрепление доллара мы склонны рассматривать как коррекцию, полагая, что долгосрочный тренд к снижению курса американской валюты продолжится. В июле Центробанк РФ начал укреплять рубль против корзины валют. Мы полагаем, что при нынешнем состоянии платежного баланса и высоких инфляционных рисках за судьбу рубля можно особо не опасаться. Наш прогноз среднегодового курса рубля к доллару составляет 23,80 руб./$, рубля к евро – 36,60 руб./€, доллара к евро – 1,54 $/€.

3. В последнее время все больше разговоров о том, что цены на нефть существенно завышены. Текущий их уровень объясняется не столько балансом спроса и предложения, сколько полномасштабными финансовыми спекуляциями. В нашем понимании, ситуация на многих товарных рынках действительно имеет признаки «пузыря», но сказать, когда он лопнет, абсолютно невозможно. Очевидно, что серьезную угрозу сырьевым рынкам несет начинающаяся волна повышения процентных ставок мировыми Центробанками – если ФРС и ЕвроЦБ будут действовать агрессивно, то сырьевой «пузырь» может начать сдуваться уже в этом году. Пока же наш прогноз среднегодовой цены Brent находится на уровне $115/брр. – именно эту цену мы закладываем в модели оценки нефтяных компаний; на ней же базируются наши макропрогнозы.

4. Наш прогноз по индексу РТС на конец года находится на уровне 2600 пунктов (2360 – значение индекса в середине июня). Нефтяные бумаги практически полностью отыграли анонсированное правительством снижение налогов и сейчас представляются достаточно дорогими. Это утверждение не касается «Газпрома», который, по нашим оценкам, по-прежнему обладает высоким потенциалом роста. Во втором полугодии стоит обратить внимание на электроэнергетику, сектор связи, а в будущем и на акции банков.

Темпы роста цен превосходят наши прогнозы

Прогнозы аналитиков на второе полугодие 2008 годаНаталья Орлова,
главный экономист Альфа-Банка



1. Мы повысили прогноз роста цен на 2008 год – с 11,5 до 13%. Предварительные оценки инфляции в мае оказались крайне негативными – 1,4% за месяц. Это значит, что в годовом выражении темп роста цен сейчас составляет 15%. Главной проблемой является отсутствие четкой координации между монетарной и бюджетной политиками. Если Центробанк старается ужесточать денежную политику (повышать ставки и норму отчисления в Фонд обязательного резервирования, ФОР), хотя его возможности ограничены нестабильной ликвидностью банковского сектора, то бюджетная политика в I квартале свидетельствовала о росте расходов бюджета. Повышение нашего прогноза на этот год в значительной степени объясняется беспокойством по поводу возможности ограничить объемы бюджетной экспансии.

2. Что касается бивалютной корзины, то мы не ждем ее укрепления. Если говорить отдельно о динамике курса рубль/доллар, то она целиком будет определяться состоянием курса доллар/евро. По нашему мнению, доллар будет ослабляться к евро до 1,6–1,65 $/€ в ближайшие 6–9 месяцев, в связи с этим мы ориентируемся на курс 23,5 руб./$ на конец 2008 года.

Ралли на российском фондовом рынке продолжится

Прогнозы аналитиков на второе полугодие 2008 годаАнгелика Генкель,
старший аналитик Альфа-Банка



4. Российский рынок только что оправился от 17-й за последнее десятилетие коррекции глубиной более 10%, и за последнее время установил новые исторические максимумы. Скорее всего, ралли на российском фондовом рынке (с учетом периодической фиксации прибыли) продолжится и летом благодаря сочетанию следующих факторов: высокие цены на нефть, пересмотр консенсус-прогнозов EBITDA на 2007 и 2008 годы1, признаки стабилизации на международных рынках капитала, основательная реформа налогообложения и энергичный старт президента Медведева и премьер-министра Путина.

Расчеты по нашей методологии указывают на то, что к концу года индекс РТС должен вырасти на 23% – до 3020 пунктов, а в течение 12 месяцев с середины нынешнего года возможно достижение уровня 3500 пунктов. Учитывая характер главной движущей силы этого роста – исторически максимальный уровень цен на нефть и другие сырьевые товары, мы полагаем, что в авангарде этого броска будут ветераны российского рынка, в частности нефтегазовые компании при поддержке «банков» и металлургических предприятий. Цены на нефть (на момент написания отчета – $127 за баррель) вряд ли будут снижаться в ближайшем будущем.

Между тем ситуация с реформой налогов в нефтяном секторе ускоряется. В первую неделю работы в качестве премьер-министра Владимир Путин неожиданно объявил о том, что соответствующее предложение готово для передачи на рассмотрение в Думу. В связи с этим мы пересматриваем в сторону повышения нашу оценку позитивного эффекта, который комплексная реформа окажет на нефтяные компании. В наибольшем выигрыше окажутся «Газпром» и главные нефтяные компании.

Нефть выступает как актив для защиты от инфляции

Прогнозы аналитиков на второе полугодие 2008 годаАлексей Воробьев,
начальник отдела стратегического и макроэкономического анализа ЗАО «ВТБ Управление активами», канд. экон. наук


1. Мировая экономика испытывает ценовой шок вследствие ультрамягкой денежно-кредитной политики ФРС США и бума цен на сырьевых рынках. Страны с развивающейся экономикой, включая Россию, также испытывают сильное инфляционное давление, которое обусловлено действием совокупности факторов. Приток капитала стимулирует ускоренный рост денежного предложения, который с трудом контролируется российским Центробанком, несмотря на последовательное ужесточение денежно-кредитной политики. Либерализация тарифов естественных монополий, рост государственных расходов, усиление роли государства как инвестора на фондовом рынке выступают основными внутренними факторами инфляции. В целом во втором полугодии мы ожидаем ускорения потребительской инфляции до 16% при годовом сопоставлении и замедления до 15,2% к концу текущего года.

2. Вероятность рецессии американской экономики по-прежнему составляет 50%, поэтому в денежнокредитной политике ФРС США на первом месте стоят смягчение условий кредитования и стимулирование экономического роста. Тем самым ФРС не спешит к стабилизации доллара, несмотря на снижение дефицита платежного баланса и пагубное влияние на американскую экономику высоких цен на энергоносители. Мы по-прежнему полагаем, что с позиций фундаментальных факторов единая европейская валюта выглядит переоцененной к доллару и ожидаем укрепления доллара к концу текущего года до 1,4–1,5 $/€. Прогноз курса рубль/доллар на конец года сохраняется без изменений на уровне 23,8 руб./$, диапазон курса рубль/евро составит 33,3–35,7 руб./€.

3. В первом полугодии мировые цены на сырье существенно выросли, несмотря на угрозу рецессии в США и снижение мирового потребления. На данном этапе нефть, наряду с другими товарами, выступает как актив для защиты от инфляции. Вместе с тем мы предполагаем, что тенденция роста мировых цен на нефть находится скорее на пике, и видим существенную угрозу ее переоценки в долгосрочном периоде вслед за снижением темпов инфляции в мировой экономике. В текущем году можно ожидать снижения мировых цен на нефть сорта Brent до 100–110 $/брр.

4. Массовая распродажа активов в начале года на мировых рынках капитала не нашла поддержки во многом благодаря странам с развивающейся экономикой, которые по-прежнему демонстрируют высокие макроэкономические показатели. Несмотря на то что мировые рынки капитала по-прежнему далеки от равновесия, мы оставляем прогноз индекса РТС на конец текущего года без изменений на уровне 2800 пунктов. Снижение налоговой нагрузки в условиях высоких мировых цен на нефть раскрывает существенный потенциал роста компаний нефтяного сектора, нераскрытой акционерной стоимостью обладают акции компаний фиксированной связи. В то же время акции компаний металлургического и химического секторов выглядят уже не такими привлекательными вследствие опережающего роста котировок и обсуждаемого увеличения налоговой нагрузки.

Таблица Обобщенные прогнозы по основным макроэкономическим показателям на конец 2008 г.

Аналитик Инфляция, % Курсы валют Цена нефти Brent, $/брр. Индекс РТС, пункты
руб./$ руб./€ $/€
А. Воробьев 15,2 23,8 33,3–35,7 1,4–1,5 100–110 2800
А. Генкель 3020
Н. Орлова 13 23,5 1,6–1,65
А. Осин 13 24,9 34,2 1,35–1,4 150 2800–3000
К. Тремасов 14–15 23,8 36,6 1,54 115 2600

1 Консенсус-прогнозы – усредненные прогнозы нескольких инвестиционных компаний (их аналитиков). Речь идет главным образом о «голубых фишках».

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль