Экономические события

1227
Предлагаем перечень экономических событий, ранжированных по степени их значимости для бизнеса финансовыми руководителями компаний.

1. Технические дефолты на облигационном рынке

Для эмитентов корпоративных облигаций наступила тяжелая пора (график выплат см. на рисунке). В июне четверо из них – «Миннеско», «ГОТЭК», «Марта», «Арбат Престиж» – не смогли исполнить своих обязательств вовремя и объявили о техническом дефолте1. Это еще не означает банкротства заемщиков. Компанииэмитенты стремятся договориться с кредиторами об увеличении срока погашений займа или сокращении суммы долга. Как заявил заместитель председателя Центробанка Константин Корищенко, такие дефолты по облигационным займам являются позитивным явлением, через которое должен пройти рынок, чтобы достичь необходимой зрелости. С ним согласен Максим Аржиловский, директор финансового департамента сети спортивных магазинов «Высшая Лига» (Краснодар): «Безусловно, данный опыт очень ценен для российского рынка публичного капитала, он позволит эмитентам и инвесторам трезво взглянуть на ситуацию и пересмотреть свое отношение друг к другу».

Комментарий эксперта

Экономические событияАлексей Демкин,
исполнительный директор департамента исследования долговых рынков ИБ «ТРАСТ»


Ситуация, когда некоторые эмитенты время от времени оказываются не в состоянии обслужить свои долги, нормальна для любого рынка. Скорее странно, что за последние шесть лет на рынке, где число эмитентов превышает 500, не было ни одного полноценного дефолта.

Мой совет эмитентам – ответственней относитесь к своим обязательствам. Например, в случае с компаниями «ГОТЭК» и «Мострансавто» технические дефолты были допущены из-за плохого управления ликвидностью. Поэтому если есть желание привлекать средства на публичном рынке, следует позаботиться о большей информационной прозрачности, соглашаться на дополнительные условия по займам (ковенанты), регулярно, а не только перед размещением, публиковать отчетность. И, наконец, ввести в компании должность ответственного за общение с инвесторами (IR).

Экономические событияИлья Ильин,
аналитик по облигациям компании «Атон»



Не думаю, что случившиеся в июне технические дефолты спровоцируют серьезную панику среди инвесторов. Скорее можно говорить об изменении отношения к облигациям с повышенным риском. Инвесторы будут осторожнее относиться к непрозрачным компаниям с нерегулярной отчетностью, запутанной схемой бизнеса. Это означает ужесточение требований к потенциальным заемщикам и рост премий за риск, в том числе при прохождении оферты. Надеюсь, впредь эмитенты станут сознательнее и будут своевременно готовиться к выплатам.

В то же время вряд ли для компаний, деятельность которых характеризуется крайне низкими финансовыми показателями, публичный рынок закроется совсем. Во-первых, за достаточно высокую премию всегда можно привлечь агрессивного покупателя. Во-вторых, скорее всего, сохранится практика «технических» размещений.

2. Коллекторы не пользуются спросом

Как свидетельствует исследование компании «ЭОС»2, в России лишь 1% компаний прибегают к услугам коллекторов, остальные предпочитают решать проблемы с должниками собственными силами и наращивают штат специалистов по управлению дебиторской задолженностью. По мнению специалистов «ЭОС», подобная ситуация объясняется недостаточной осведомленностью о работе коллекторов и предвзятым мнением о жесткости их методов. В исследовании отмечается, что, несмотря на достаточно высокий приток новых клиентов (около 20% ежегодно), только половина российских компаний проверяет их платежеспособность перед сделкой, причем ориентируясь не на данные банков (как это делают в других странах), а на информацию в интернете и СМИ.

Опрошенные нами финансовые директора подтвердили результаты исследования: в настоящее время дебиторская задолженность контролируется собственными силами, а работа с коллекторскими агентствами пока только в планах. Так, в кадровом холдинге «АНКОР» в рамках ФЭС создается специальная единая служба, в функции которой войдет выставление и доставка счетов клиентам, напоминание о сроках оплаты, урегулирование задолженности и оформление претензий. «Что касается коллекторов, мы рассматриваем возможность сотрудничества с ними. Сейчас изучаем методы их работы», – говорит Иван Пирожков, финансовый директор кадрового холдинга. Возможность воспользоваться услугами коллекторов также обсуждается и в компании «АЙПИНЭТ» (Москва). По словам ее финансового директора Виктора Мищенко, тяжело соблюсти ту грань, когда обращение к коллекторам не испортит отношений с клиентом, и только монополисты могут себе позволить любые доступные способы взыскания дебиторской задолженности, игнорируя вероятность потери клиента..

Рисунок Оферты и погашения по облигациям эмитентов третьего эшелона

Экономические события
Источник: ИБ «ТРАСТ»

3. Кредитные преференции

Депутаты Госдумы подготовили законопроект, призванный снизить налоговую нагрузку на корпоративных заемщиков. Сегодня в целях налогообложения прибыли заемщик может отнести к расходам не более 15% стоимости валютных кредитов, для рублевых кредитов применяется коэффициент 1,1 от ставки рефинансирования ЦБ (или 11,825%). Депутаты предлагают повысить предельное значение для валютных долговых обязательств до 17%, для рублевых – до 1,7 ставки рефинансирования (18,3%). Опрошенные нами финансовые руководители российских компаний скептически восприняли инициативу депутатов.

Так, по мнению Ивана Пирожкова, финансового директора кадрового холдинга «АНКОР», следовало бы позволить относить к расходам все процентные платежи по кредитам без каких-либо ограничений. С ним согласна Мария Чекаданова, финансовый директор ГК «Каре» (Москва): «Для мелкого бизнеса ставка по кредитам изначально выше, а в условиях постоянного удорожания заемных средств такое увеличение предельных значений в перспективе». «Под подобные проценты, даже с учетом увеличения, крайне затруднительно реализовывать крупные долгосрочные инвестиционные проекты. Если продисконтировать денежные потоки от таких проектов с учетом предложенных 17% в валюте на период 8–10 лет, то, скорее всего, величина NPV окажется отрицательной. Без реализации же крупных инвестпроектов РФ обречена быть вечным «сырьевым придатком» западных компаний», – считает Николай Переверзев, директор по экономике и финансам компании «Сибур-Нефтехим» (Нижний Новгород).

Таблица Пять крупнейших сделок с зарубежными фондами прямых инвестиций, 2007–2008 гг.

Фонд Объект сделки Отрасль Дата Пакет акций, % Сумма сделки, $ млн
TPG Inc. (США) СИА Интернейшнл Лтд Фармацевтика Июль 2008 50 800
Lion Capital LLP (Великобритания) Нидан Соки Продукты питания Октябрь 2007 75,001 500
ЕБРР, Moore Capital Management LLC (США) Трансконтейнер Производство промышленных товаров и услуг Январь 2008 15 318
ЕБРР ТГК-9 Электроэнергетика Март 2008 8 209
Capital International Inc. (США) Юнимилк Продукты питания Март 2008 10 175
AIG Private Equity AG (Швейцария) Холдинговая компания «Геотек» Нефть и газ Март 2008 20 100

Источник: По данным исследования PricewaterhouseCoopers «Shelter from the storm. Private equity investment in Russia»

4. Россия в тройке фаворитов

В настоящее время по объему привлеченных инвестиций лидируют США (65%) и Великобритания (36%), а Россия занимает седьмое место (10%). Однако в ближайшие пять лет ситуация в мировой экономике изменится, и наша страна войдет в тройку фаворитов. Об этом свидетельствует недавний опрос, проведенный компанией КПМГ среди 311 топ-менеджеров крупнейших мировых компаний из 15 ведущих отраслей экономики. Среди участников опроса 12% заявили, что их компании уже в следующем году планируют инвестировать в экономику России, 19% – в течение следующих пяти лет. «Россия представляет интерес прежде всего с точки зрения возможности доступа к новым рынкам.

Кроме того, усиление политической стабильности, изменения в налоговом регулировании и законодательстве, развитие инфраструктуры служат позитивными факторами для потенциальных инвесторов», – отмечает Михаил Царев, управляющий партнер по стратегическому развитию КПМГ в России и странах СНГ.
Аналогичные выводы содержатся в исследовании3 компании PricewaterhouseCoopers: перспективы развития российской экономики в ближайшие три – пять лет представляются весьма многообещающими, а риски инвестиций рассматриваются как контролируемые. В связи с этим ожидается более чем двукратное увеличение активности фондов прямых инвестиций (таблица).

Преобладающее большинство опрошенных нами финансовых директоров заявили, что их компаниям интересны фонды прямых инвестиций в качестве инвестора. «В настоящее время мы ведем переговоры с рядом зарубежных финансовых институтов о привлечении стратегического инвестора, складываются они вполне удачно», – говорит Виктор Мищенко, финансовый директор компании «АЙПИНЭТ» (Москва). По мнению Максима Аржиловского, директора финансового департамента сети спортивных магазинов «Высшая Лига» (Краснодар), интерес инвесторов к российскому бизнесу вызван стабильным ростом отечественной экономики, правда, собственники значительного числа отечественных компаний пока не готовы делиться прибылью.

1 В соответствии с приказом ФСФР России от 25.01.07 №07-4/пз-н «Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг», фактический (непосредственный) дефолт фиксируется в случае неисполнения эмитентом обязательств по погашению номинальной стоимости бумаг через 30 дней с момента даты исполнения или в случае просрочки выплаты купонного дохода от семи дней. – Прим. ред.
2 Коллекторское агентство «ЭОС» входит в группу компаний EOS (Германия). – Прим. ред.
3 «Shelter from the storm. Private equity investment in Russia». – Прим. ред.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль