В ожидании «рождественского ралли»

1151
В ожидании «рождественского ралли»

Кирилл Тремасов, начальник аналитического отдела Банка Москвы





Рынок акций: коррекция как повод для покупок.

Рост инфляционных опасений в отношении американской экономики и изменение ожиданий в отношении учетных ставок оказали вполне предсказуемое влияние на развивающиеся рынки. В октябре было зафиксировано ощутимое падение emerging markets. За период с 4 по 19 октября развивающиеся рынки упали в среднем на 9%, а российский фондовый рынок- на 17%. В конце октября агрессивные продажи прекратились, а в начале нового месяца на рынках наметился рост. В результате в течение первой декады ноября развивающиеся рынки акций компенсировали примерно 50-60% понесенных во время октябрьской коррекции потерь.

В октябре Emerging Portfolio Fund Research (EPFR) начал вести статистику по группе фондов, инвестирующих в крупнейшие emerging markets: Бразилию, Россию, Индию и Китай (фонды BRIC). И здесь можно отметить интересную тенденцию: на фоне общего оттока средств с развивающихся рынков акций в октябре фонды BRIC, напротив, зафиксировали чистый приток средств. На наш взгляд, это хороший индикатор того, что интерес инвесторов к развивающимся рынкам сохраняется на очень высоком уровне.

Анализ статистики по движению средств глобальных фондов в целом подтверждает наше предположение о том, что октябрьская коррекция во многом носила технический характер и не связана с разочарованием инвесторов в развивающихся рынках. Более того, мы считаем, что этот интерес останется высоким.

Рост акций в последние месяцы декабря - традиционное явление на мировых фондовых рынках, повторяющееся из года в год и имеющее уже устоявшееся определение - «рождественское ралли». Причины этого явления лежат по большей части в области технических моментов торговли (низколиквидный предпраздничный рынок) и психологии (желание управляющих закончить год с наивысшими результатами). Впрочем, для российского рынка имеются и макроэкономические объяснения данного феномена (традиционный эмиссионный всплеск в декабре, связанный с ростом бюджетных расходов в конце года). Именно в силу объективных макроэкономических процессов «рождественское ралли» на российском фондовом рынке носит достаточно устойчивый характер.

Максимальной силы «рождественское ралли» достигает 20-25 декабря, а в последние дни года движение вверх, как правило, носит уже инерционный характер. Десять последних торговых сессий года лишь один раз за всю историю российского фондового рынка принесли инвесторам убытки - это было после дефолта в 1998 году. Все остальное время в последние десять торговых сессий рынок рос (см. таблицу). В среднем прирост рынка за этот период составил 10%, а за последние пять торговых сессий - 4,3%. Мы полагаем, что нынешний год не станет исключением,и рекомендуем уже сейчас делать ставки на «рождественское ралли», которое, на наш взгляд, будет среднестатистическим и составит порядка 5-10%.

Сектора экономики - фавориты. Падение акций нефтяных компаний в октябре вновь сделало их привлекательными для инвесторов. Однако воспользоваться открывшимися возможностями смогли далеко не все - восстановление цен произошло стремительно, и сегодня котировки нефтяных фишек вновь близки к своим справедливым уровням. Мы не видим значительного потенциала роста в этом секторе, и по большинству акций нефтяных компаний наши рекомендации - «держать». В то же время мы полагаем, что решение о либерализации рынка акций «Газпрома» может вызвать спекулятивный всплеск интереса к компаниям сектора, который и стоит использовать как возможность для фиксации прибыли. Одним словом, сейчас лучше сохранять позиции в акциях нефтяных компаний, прежде всего в «ЛУКОЙЛе» и «Сургутнефтегазе».

Аукцион по «Криворожстали», прошедший в октябре, стал наглядной иллюстрацией инвестиционной привлекательности черной металлургии на пространстве бывшего СССР. «Криворожсталь» былапродана по цене, примерно на 60% превышающей среднюю стоимость аналогичных российских активов. Мы полагаем, что черная металлургия может стать одним из основных бенефициаров «рождественского ралли» и что важнейшим драйвером роста будет IPO НЛМК, которое, видимо, состоится все-таки в этом году. По нашим оценкам, пакет НЛМК должен быть продан не дешевле 1,7 долл. США за акцию.

Таблица «Рождественская» динамика индекса РТС, %

Год Декабрь 10 последних торговых сессий года 5 последних торговых сессий года Наиболее важное событие года, оказавшее влияние на рынок
2004 -2,2 10,5 2,8 Аукцион по продаже «Юганскнефтегаза» (19 декабря)
2003 7,2 5,2 -0,3 Начало «дела «ЮКОСа» (июль) и арест М. Ходорковского (октябрь)
2002 -0,6 3,4 1,8 Учетная ставка в США опустилась до 1 % -минимум за полстолетия
2001 14,8 10,4 2,9 Теракты 11 сентября в Нью-Йорке
2000 -0,1 4,8 3,7 Завершение high-tech-бума на мировых рынках и крах Nasdaq
1999 56 45,8 16,3 Отставка Б. Ельцина (31 декабря)
1998 -17,5 -2,5 -2 Дефолт и девальвация рубля (17 августа)
1997 20,8 3,5 7,1 Азиатский кризис (июль) и обвал на фондовом рынке США (октябрь)
1996 6,7 8,4 6 Переизбрание Б. Ельцина на второй срок
В среднем за 9 лет 9,5 9,9 4,3

Источники: РТС, расчеты Банка Москвы

Акции РАО «ЕЭС России» по-прежнему имеют наибольший потенциал роста (по нашим оценкам, 30%) среди «голубых» фишек. Реализация этого потенциала во многом зависит от успешного хода энергореформы. У нас пока нет никаких оснований сомневаться втом, что процесс идет успешно. Ключевым событием в электроэнергетике до конца года станет заседание правительства в середине декабря, на котором будет рассмотрен ход энергореформы.

Сбербанк в этом году в полной мере воспользовался потребительским бумом, фактически став одним из его основных локомотивов. Мощный потребительский спрос в 2005 году во многом был поддержан усилиями Сбербанка (как и всего банковского сектора) по кредитованию населения. Мы пересмотрели целевой уровень по акциям Сбербанка до 1218 долл. США за акцию, повысив рекомендацию по этим бумагам с «держать» до «покупать». Вместе с акциями РАО «ЕЭС России» Сбербанк имеет наивысший потенциал роста среди «голубых» фишек.

В секторе связи, по нашим оценкам, присутствует сейчас наибольший потенциал роста (в среднем 20-30%), однако основное условие для реализации этого потенциала - определенность в вопросе приватизации «Связьинвеста». Срок аукциона по продаже госпакета «Связьинвеста» передвинулся на осень 2006 года, и инвесторы достаточно спокойно относятся к этому. Драйвером роста в секторе до конца года может стать подготовка МЭРТ необходимых законопроектов (представители министерства обещали представить их в ноябре-декабре). Если это произойдет, то бумаги сектора могут поучаствовать в «рождественском ралли».

По-прежнему хороший потенциал мы видим в секторе мобильной связи, который после октябрьской коррекции вновь стал весьма привлекательным для покупок. Здесь стоит особо выделить акции МТС, которые, по нашим оценкам, имеют потенциал роста на уровне 25%.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль