Оптимальная структура капитала, или Как сбалансировать заемный и собственный капитал

1437
Вашакмадзе Теймураз
руководитель практики «Привлечение инвестиций» КСК групп
Оптимальная структура капитала – это то соотношение заемного и собственного капитала, при котором средневзвешенные затраты на капитал (WACC) будут иметь минимальное значение. В данной статье рассмотрим, каким образом можно определить оптимальную структуру капитала и что необходимо учитывать при ее определении для реально работающей компании.

Средневзвешенные затраты на капитал

Финансовый директор любой компании должен понимать, сколько стоит капитал предприятия, ведь иначе компания будет принимать неверные инвестиционные решения, и капитал будет вкладываться не эффективно.

Средневзвешенные затраты на капитал (WACC) рассчитываются по следующей формуле:

WACC = Re x We +Rd x Wd x (1-t) , где

 Re – стоимость собственного капитала,

Rd – стоимость заемного капитала,

We – доля собственного капитала в структуре капитала компании,

Wd – доля заемного капитала в структуре капитала компании,

 t – ставка налога на прибыль.

Определение оптимальной структуры капитала

Давайте рассмотрим ситуацию, где компания – производитель безалкогольных напитков не имеет долговой нагрузки. Стоимость собственного капитала такой компании будет рассчитана по формуле  (формулу мы пояснили в  предыдущей статье >>).

Если у компании нет долговой нагрузки, тогда бета-коэффициент компании равняется бета-отрасли. В нашем примере стоимость собственного капитала компании будет равняться 20,81% в отличие от расчета, сделанного в предыдущей статье. (Расчет Re = 9,4% + 1,06 * 5% + 3,61% + 2,5% = 20,81%; мы поменяли только бета-коэффициент, так как предполагаем, что у компании нет долговой нагрузки.)

Теперь давайте предположим, как будет меняться требуемая доходность акционера (стоимость собственного капитала) при различном уровне долговой нагрузки (узнать, как оценить долговую нагрузку предприятия с учетом лизинговых платежей >>).

Таблица 1. Изменение стоистости собственного капитала при раличных уровнях долговой нагрузки

Долговая нагрузка

D/E

Beta

Re (стоимость собственного капитала)

0%

1,06

20,81%

20%

0,25

1,27

21,87%

40%

0,67

1,63

23,64%

60%

1,50

2,33

27,17%

80%

4,00

4,45

37,77%

Как мы видим, при увеличении долговой нагрузки происходит увеличение стоимости собственного капитала.

Теперь предположим, что компания может привлечь заемный капитал по ставке 16% годовых при долговой нагрузке 20%. Тогда WACC компании будет рассчитаны следующим образом:

 = 20,06%.

Что важно, при увеличении долговой нагрузки будет возрастать не только стоимость собственного капитала, но и стоимость заемного. Ведь риски банкротства совсем разные при долговой нагрузке 20% и при долговой нагрузке 80%, так как платежеспособность компании намного хуже, когда долговая нагрузка выше (узнать, как оценить риск потери платежеспособности дебитором в среднесрочной перспективе >>).

Ниже в таблице 2 представлено, как будут меняться WACC в зависимости от долговой нагрузки.

Таблица 2. Изменение средневзвешенных затрат на капитал, в зависимост от долговой нагрузки

Долговая нагрузка

D/E

Beta

Re (стоимость собственного капитала)

Rd (стоимость заемного капитала)

WACC

0%

1,06

20,81%

20,81%

20%

0,25

1,27

21,87%

16,00%

20,06%

40%

0,67

1,63

23,64%

18,00%

19,94%

60%

1,50

2,33

27,17%

21,00%

20,95%

80%

4,00

4,45

37,77%

25,00%

23,55%

Ниже представлено графическое изображение.

Рисунок. Изменение средневзвешенных затрат на капитал, в зависимост от долговой нагрузки

Оптимальная структура капитала, или Как сбалансировать заемный и собственный капитал

Оптимальная структура капитала для нашей гипотетической компании находится при долговой нагрузке в 32–33%.

Ограничения модели и реальность

Как мы видим, используя теорию, очень легко найти оптимальную структуру капитала. Однако в реальности есть определенные факторы, которые необходимо учитывать при определении оптимальной структуры капитала предприятия.

  1. Финансовая политика собственника. Очень консервативные собственники не хотят иметь долговой нагрузки вообще.
  2. Макроэкономические изменения сильно влияют на ставки. И в случае резких колебаний установленная оптимальная структура капитала может оказаться далеко не оптимальной.

В заключение подчеркну, что определение и поддержание оптимальной структуры капитала – это безопасность, устойчивость и развитие вашего бизнеса.

Чтобы обсудить статью, заходите в наши группы в соцсетях Оптимальная структура капитала, или Как сбалансировать заемный и собственный капитал  Оптимальная структура капитала, или Как сбалансировать заемный и собственный капитал  Оптимальная структура капитала, или Как сбалансировать заемный и собственный капитал

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль