4 эффективных инструмента управления валютными рисками

456
Ситников Павел
заместитель руководителя департамента казначейских операций торгового холдинга, к.э.н.
Расскажем об инструментах управления валютными рисками в компании, которые помогут минимизировать потери от курсовых разниц и заработать миллионы рублей.

Мы разработали системный подход к управлению валютными рисками: прогнозируем динамику валютных курсов, размещаем валютные депозиты, проводим конверсионные операции, формируем валютные копилки, хеджируем валютные риски с помощью форвардных сделок. Предлагаю рассмотреть все эти инструменты управления валютными рисками подробнее.

Прогнозирование изменения валютных курсов

Для управления валютными рисками следует наблюдать за ценами на нефть, от которых во многом зависят колебания рубля. Причем анализировать котировки нужно как на межбанковском рынке, так и на ММВБ:

  • до открытия торгов на ММВБ наблюдаем за курсом на межбанковском рынке. На практике я замечал, что торговля на ММВБ продолжает тенденции торгов, сложившихся на межбанковском рынке;
  • с 10.00 изучаем котировки на бирже. Стоит оценивать ожидания перед важными национальными и мировыми событиями и их последствия. Биржи отражают конъюнктуру мирового и местного рынков, поэтому их сессия может влиять на работу бирж других стран. Сначала открываются биржи азиатского региона (TSE, HKEx), затем Московская биржа, потом европейские (LSE) и американские (NYSE, CHX).

Курс валют иллюстрирует состояние макроэкономики, поэтому важно контролировать и прогнозировать его значения, динамика которых влияет на структуру капитала и денежной массы компании. Изучайте конъюнктуру рынка, события, происходящие в стране и мире, публикуемые в СМИ прогнозы банков и информагентств.

Внимание!

Все услуги информационных систем платные. Абонентская плата за их использование может доходить до 50 000 долларов США в год. Поэтому необходимость приобретения той или иной услуги определяется активностью бизнеса, его объемами и потребностью в повышении эффективности казначейских операций. Кроме того, если вы активировали торговый функционал, чтобы осуществлять конвертацию валют, то вам необходима информация с ММВБ без задержек во времени. Это дополнительная услуга. Для ее получения вам надо будет заплатить абонентскую плату до 200 долларов США в месяц.

Получить полную и достоверную информацию с ММВБ в моменте, по моему опыту, помогают такие информационные системы, как Reuters, Bloomberg и т. д. Также с их помощью можно размещать депозиты и совершать конверсионные операции, что также помогает при управлении валютными рисками. Типовые договоры крупнейших банков на размещение свободных денежных средств включают возможность котироваться через Reuters или Bloomberg. Для подключения к таким системам необходимо поступить так.

  1. Заключить договор с этими компаниями и оформить подписку.
  2. Настроить доступ (зарегистрироваться на сайте) к информационному функционалу системы: данные сырьевых, фондовых и валютных бирж, прогнозы банков по биржевым индикаторам, статистические данные и пр.
  3. Подключить торговый функционал, и появится возможность котировать размещение депозитов, проводить конверсионные операции и пр.
  4. Настроить индивидуальный launch pad. Это рабочий стол (терминал), позволяющий открывать несколько окон в онлайн-режиме. Количество таких окон ограничивается размерами монитора или мониторов. Данные можно выводить разные: курсы валют, цены на нефть, курс ЦБ, показатели товарных рынков, депозитные ставки, калькулятор по форвардам, таблицы и графики, прогнозы и пр. То есть на таком рабочем столе будут отображаться индикаторы и графики, которые вам необходимо контролировать в течение дня для принятия оптимальных решений по казначейским операциям. Настройку можно сделать самостоятельно либо поручить сотрудникам компании-разработчика системы.

  В зависимости от системы, которую вы устанавливаете, терминал может быть в виде программного обеспечения на вашем компьютере. Но практика показывает, что лучше всего установить систему на отдельное рабочее место, чтобы отображаемая информация постоянно была на экране. Также терминал может быть и с предоставлением «железа» (отдельный монитор-терминал).

Наличие информационной системы поможет вам в управлении валютными рисками – вы сможете не только упрощать и ускорять котировки по депозитным операциям и конверсии, но и пользоваться актуальными биржевыми и межбанковскими индикаторами для урпавления валютными рисками, принятия эффективных решений и экономии для компании. Например, при конверсионной сделке если вы не будете видеть текущие котировки на ММВБ, то не сможете оценить рыночность предложения банка на покупку (продажу) нужной вам валюты. Вы можете переплатить. А ведь при разнице в курсе на 10 копеек, к примеру, при покупке 1 000 000 долларов США вы переплатите банку 100 000 рублей. И это с одной операции.

Размещение депозитов

Для управления валютными рисками также можно использовать депозиты. Проведение котировок на размещение свободных денежных средств на депозиты происходит в пять шагов.

  1. В одном окне задаются существенные условия сделки и выбираются банки из тех, с кем у вас есть генеральные депозитные соглашения.
  2. Как только запрос будет отправлен, банки моментально выставляют свои предложения.
  3. Надо выбрать лучшее из них или в режиме чата обговорить дополнительные условия размещения (например, возврат в первый рейс).
  4. В результате сформируется электронное подтверждение о намерениях сторонами на совершение сделки.
  5. По клиент-банку происходит обмен подтверждениями сделки — депозит размещен.

Таким образом, в одном окне происходят котировки с участием всех выбранных банков-партнеров. При этом вы можете модерировать процесс котировок, например, предлагая поднять ставки. Ведь в другом окне информационной системы перед глазами информация по всем банкам, подключенным к ней, об индикативных ставках в моменте под ваши существенные условия размещения денежных средств. По опыту, эта информация помогает влиять на финальную ставку банков.

Личный опыт

Елена Агеева, финансовый директор ООО «Голдер Электроникс», член экспертного совета журнала «Финансовый директор»

Возможна ситуация, когда у компании одновременно имеются валютный депозит и рублевый кредит (актуально в условиях ослабления национальной валюты), но при этом кредитный договор может содержать такую ковенанту, как размещение в кредитующем банке определенного объема депозитов. Это надо учитывать при объявлении тендера на депозиты. Иначе можно будет выгодно разместить депозит, но потерять кредит и в случае невозможности закрыть этот разрыв другим инструментом финансирования придется продать столь выгодно размещенный депозит. Этот инструмент управления валютными рисками мне очень понравился. Если у нас будут свободные денежные средства, то обязательно воспользуемся.

Процесс котировок в торговой системе ничем не отличается, по сути, от сбора котировок по телефону или электронной почте. Главная его особенность — все привлеченные к котировкам банки видят одновременно ваши условия размещения и предложения ставки, но при этом не знают, кто участвует в котировках и какую ставку предлагают другие банки. Банки лишь видят, что есть конкуренция (это отображает система). И все это происходит в моменте. Если вам пришлось бы при каждом изменении ставки всех обзванивать и писать по электронной почте, вы потратили бы несколько часов на определение победителя. В торговой системе процесс котировок занимает, как правило, не более 5–10 минут, и он не зависит от количества банков.

Приведу пример. Планируется к размещению сумма 170 000 000 рублей на овернайт на выходные. Три банка предложили одинаковую ставку 10 процентов, четвертый — 10,1 процента. В таком случае вы в чате каждому из трех банков отправляете контрпредложение, и оно моментально рассматривается сотрудниками банка. Кто-то может сдаться, другие могут догнать самую высокую ставку, но всегда есть и такие банки, которые готовы превысить лучшее предложение конкурентов.

Проведение конверсионных операций для управления валютными рисками

Проведение конверсионных операций для управления валютными рисками  осуществляется под полным контролем финансового директора. По результатам ежедневной конвертации оценивается эффективность сделок покупки и продажи валюты. Другими словами, сличается курс сделки (покупка/продажа) со средневзвешенным, максимальным и минимальным за конкретный день на ММВБ. Из такого анализа видно, в какой момент была совершена сделка — во время роста или падения курса.

Анализ конверсионных операций за период (день, неделя, месяц, год) показывает, насколько эффективно ответственные сотрудники совершали сделки по купле/продаже валюты, что существенно помогает в управлении валютными рисками. Так как для компаний нефинансового сектора нет цели заниматься спекулятивной деятельностью и зарабатывать на биржевых сделках, то показателем эффективности будет совершение конверсии на уровне средневзвешенного курса валют, который фиксируется по итогам дня на ММВБ.

Так как валютный банковский операционный день короче (до 13.00- 14.00) периода работы ММВБ, то неизбежно будут совершаться конверсионные сделки с отрицательной эффективностью. Например, когда курс планомерно медленно растет в первой половине дня либо ожидается его падение, но оно не происходит. В таких случаях покупка валюты под расчеты с нерезидентами происходит на высоких курсах. Поэтому, чтобы отыграть превышение средневзвешенного значения курса в один день, нужно покупать валюту на низких значениях курса, а продавать на высоких в другие дни. Для этого приходится внимательно следить за биржевыми котировками. В результате эффект конвертации за конкретный период должен быть положительным или нулевым (без потерь).

Личный опыт

 Елена Агеева, финансовый директор ООО «Голдер Электроникс», член экспертного совета журнала «Финансовый директор»

Мы работаем не напрямую через биржу, а через банки. И сделки можем заключать до 17.00. А Сбербанк позволяет их проводить до 19.00

Для проведения конверсионных операций с банками через информационно-торговые системы Bloomberg или Reuters необходимо:

  • заключить договоры банковского счета, причем лучше в разных валютах (USD и EUR);
  • в отдельном окне на терминале создать запрос для котировок и отправить его банкам, которые купят или продадут для вас валюту на ММВБ.

На launch pad можно настроить вывод любой необходимой информации для проведения эффективной конвертации. Мне, например, удобно при утверждении курса банка на покупку/продажу валюты видеть перед собой валютный биржевой стакан (табличное или графическое отображение текущих настроений на каком-либо рынке. Иначе его называют «окном заявок». — Прим. ред.). В нем формируются лоты на спрос и предложение в интересующей валютной паре (например, USD/RUB), а также график динамики курса доллара к рублю. Если я вижу, что доллар США покупается по курсу 67,2040 рубля, а мне банк предлагает ставку 67,3540, то я не соглашаюсь. В такие моменты я жду, пока предложение банка достигнет рыночного уровня, и только после этого принимаю его.

Стоит отдельно отметить, что есть комиссии на конверсионные сделки (см. табл.). Поэтому при управлении валютными рисками огромное значение приобретают условия сотрудничества с банком: есть ли у вас индивидуальные комиссии или они отсутствуют. Чем больше валютных операций совершает компания и чем больше их объем, тем больше шансов выйти с предложением к банку о снижении или обнулении комиссии за конверсию. В случае отсутствия комиссии сделки становятся более эффективными за счет сокращения затрат на них. Но самое главное, конечно, при управлении валютными рисками – контролировать ход торгов и своевременно совершать покупку/продажу валюты.

Таблица. Комиссии на конверсионные сделки

Название комиссии

Пояснения

«Биржа «

В момент заключения сделки курс сделки на ММВБ будет увеличен на сумму комиссии банка. Например, курс EURO к рублю составляет 75,1250 рубля, а комиссия — 2 копейки, тогда необходимый объем EURO вы купите по курсу 75,1450 рубля.

«Комиссия за позднюю сделку»

Банк может установить комиссию к курсу на ММВБ, если вы выставите заявку на покупку валюты через клиент-банк, например, после 13.30.

Мне удавалось в результате анализа динамики ММВБ экономить (сохранять) для компании, например, по 5–20 копеек и более с каждого купленного доллара США в рамках одного валютного операционного дня. Это непростая задача, которая требует наблюдений за кривой спроса и предложения в парах USD/RUB и EUR/RUB, а также активного взаимодействия с обслуживающими банками в части выставления и снятия ордеров на покупку/продажу валюты на ММВБ. Но при этом бывают и дни, когда при срочности платежей и временных ограничениях на осуществление валютной сделки приходится переплачивать все те же 5–20 копеек за каждый доллар США.

За короткий промежуток времени курс может измениться с шагом копейка-минута (15–30 копеек), а после вернуться к исходному уровню и начать движение в обратном направлении. Предлагаю три варианта построения работы финансового отдела в части решения задачи по контролю над эффективностью конвертации и управлению валютными рисками.

1. Вменить в обязанности операционистов казначейства самостоятельно оценивать показатели ММВБ и формировать заявки на покупку/продажу валюты по клиент-банку. Чтобы эффективность конверсионных операций была положительной, нужно соблюдать главное правило: покупка валюты не должна происходить на высоких уровнях курса, а продажа — на низких, то есть нельзя покупать валюту, когда курс растет в течение дня; нельзя продавать внизу кривой курса в течение операционного дня.

2. Курс по конверсии фиксирует с банками непосредственно финансовый директор или руководитель казначейства и передает операционистам, которые по клиент-банку отправляют заявки на покупку/продажу валюты по утвержденным курсам в течение валютного операционного дня.

3. Для повышения контроля за конвертацией и управления валютными рисками можно воспользоваться индивидуальными условиями обслуживания или заказать в банке VIP-услугу по подтверждению курса покупки/продажи. В этом случае банки, получив заявки на покупку валюты по клиент-банку от ваших операционистов, связываются с руководителями казначейства и подтверждают операцию. Например, компания выставляет покупку 100 000 USD. По клиент-банку операционист компании отправляет заявление. Сотрудники валютного отдела банка связываются со мной и подтверждают покупку указанной суммы. Мне остается, глядя на валютный биржевой стакан, принять одно из решений: зафиксировать текущий курс биржи; отложить покупку и выждать, но в рамках валютного операционного дня; выставить ордер (целевой курс).

Заключение форвардных сделок для управления валютными рисками

Внимание!

Для экономии времени можно при формулировании существенных условий сделки указать в торговой системе ограничения по ставкам. В таком случае к котировкам будут иметь доступ только те банки, которые удовлетворяют указанному диапазону ставок или превосходят конкретное минимальное значение.

Вопрос управления валютными рисками при расчетах в будущих периодах можно решать с помощью форвардных сделок. Как правило, этот финансовый инструмент применяется в тех случаях, когда:

  • это является условием договора;
  • курсы национальной валюты и валюты расчета нестабильны.

Личный опыт

Елена Агеева, финансовый директор ООО «Голдер Электроникс», член экспертного совета журнала «Финансовый директор»

При наличии валютных обязательств (за товар или валютный кредит) форвард позволит сразу зафиксировать стоимость валюты в будущем периоде, учесть это в ценообразовании и тем самым исключить те риски, которые все равно будут возможны даже при идеальной модели прогнозирования валютных курсов (в текущей ситуации волатильность так высока, что можно в один день за счет разницы курса в 0,10 копейки сэкономить 100 тысяч рублей. Но сегодня вы истратили всю рублевую массу, завтра рублей ноль, а курс упал на рубль (частая ситуация в 2015 году) и, следовательно, потеряли 1 млн рублей. Повторюсь, даже тщательный анализ одного дня не обезопасит вас от рисков завтрашнего дня.

Показатели форвардных калькуляторов изменчивы вслед за курсом валют, поэтому требуют большого внимания, информации и анализа. Обычно причина заключения форвардных сделок — договорные условия. Например, поставщик-нерезидент опасается, что расчет за поставку товара произойдет несвоевременно. Крупные компании детально планируют использование полученной выручки еще до ее получения, отсрочка не допускается. Поэтому поставщик фиксирует в контракте условие, при котором оплата поставок в валюте хеджируется.

Другими словами, за несколько месяцев или год должны быть заключены форвардные сделки на приобретение необходимой суммы, например, долларов по зафиксированному курсу и в конкретный день. Поставщик, согласно условиям в договоре, может принимать участие в этом процессе вплоть до определения сумм, сроков и момента заключения сделок. В результате на дату расчета деньги поступают на счет покупателя и поставщик в полном объеме и своевременно получает свою выручку.

Пример

Компания-резидент ООО «Фриз Веджетаблс» заключила договор с другим резидентом, ООО «Евро Фудс», на поставку замороженных овощных смесей в объеме 20 000 кг на сумму 2 200 000 рублей. При этом ООО «Евро Фудс» приобретает у нерезидента Cook and Eat, LLC замороженные смеси, которые впоследствии дополняются новыми ингредиентами и фасуются в упаковки по 10 кг. Сумма контракта — 415 000 USD.

ООО «Фриз Веджетаблс» заинтересовано в своевременных поставках товара надлежащего качества, чтобы не нарушать своих планов по поставкам замороженных смесей своим покупателям. Поэтому в договоре с ООО «Евро Фудс» включен пункт о том, что к моменту каждой предоплаты в пользу Cook and Eat, LLC на счетах ООО «Евро Фудс» железно должны быть необходимые суммы (USD). Форвардные сделки должны быть заключены не менее чем за месяц до даты оплаты. Например, на 20 мая 2016 года запланирована поставка 6000 кг продукции от ООО «Евро Фудс». Как покупатель ООО «Фриз Веджетаблс» по условиям договора обязует своего поставщика заключить форвардную сделку не позднее 20 апреля 2016 года. До наступления этого периода у ООО «Евро Фудс» есть время на принятие эффективного решения, так как форвардный валютный калькулятор напрямую зависит от текущего курса валют. Большое значение имеет и прогноз, поэтому, исходя из текущего курса валют и прогнозов по конкретной валютной паре, и будет зависеть ставка (курс) форвардной сделки. Таким образом, ООО «Фриз Веджетаблс» страхует свои коммерческие и финансовые риски, но при этом уплачивает (возвращает) за это комиссию ООО «Евро Фудс» в размере 9 процентов от суммы закупки.

В случае ожидаемого или уже фактически происходящего роста курса иностранных валют различным по размеру компаниям для управления валютными рисками можно формировать валютную копилку — покупать доллар (евро). Такой подход по своей сути представляет собой также страхование валютных рисков. Однако при форвардных сделках иностранная валюта покупается в какую-то определенную дату в будущем. А в случае формирования копилки валюта скупается сразу и размещается на счетах компании.

Приобретать валюту нужно в соответствии с платежным календарем, то есть с целью выполнения платежных обязательств в валюте. При этом копилку надо анализировать каждый день, оценивая ее эффективность, то есть отношение курса покупки к текущему курсу на бирже. Как правило, наполнение копилки выполняется в один день. Остальные пополнения происходят последующими волнами, в меньшем объеме.

В обратном случае, когда курс по прогнозу будет ощутимо снижаться или уже снижается, то копилка расходуется. Другими словами, копилка раскупоривается для погашения валютных обязательств перед поставщиками.

При работе с валютными копилками предусмотрите правила формирования:

  • уровень наполнения. Определяется уровень денежной валютной массы в разрезе валют. В обычной практике покупка происходит под потребности в валютных расчетах с нерезидентами и банками;
  • правила использования. Например, ниже конкретного уровня курса для осуществления своих платежных обязательств валюта покупается или продается на рынке, в обратных случаях используется копилка.

Формирование и использование валютной копилки для управления валютными рисками подчиняется интересам бизнеса и зависит от наличия у компании кредиторской задолженности перед резидентами и нерезидентами, платежной дисциплины и политики компании. Тем не менее, можно выделить два типа валютных копилок.

1. Закрытая копилка. При этой модели копилка наполняется валютной массой и закупоривается на краткосрочную перспективу (один-три месяца). Денежные средства размещаются на депозит под минимальную ставку преимущественно с правом отзыва на случай кардинального изменения курса рубля. Обычно подобную модель используют компании, не занимающиеся внешнеэкономической деятельностью или при небольших объемах валютных сделок.

2. Открытая копилка. Модель подразумевает оперативное использование валютной копилки с целью реализации эффективных оплат по платежному календарю. Именно этот подход часто применяется организациями, занимающимися внешнеэкономической деятельностью.

Первый и второй тип копилок объединяет то, что деньги размещаются либо на депозит с перечислением на депозитный счет, либо на овернайт (неснижаемым остатком). Отличие подходов — в возможности использования накоплений компании.

Интересный прием управления валютными рисками можно применить, если валюта копилки находится в одном банке, а паспорт сделки к договору с нерезидентом открыт в другом. В период высоких биржевых курсов, когда принимается решение использовать накопленную валюту, мы используем в таких случаях копилку следующим образом: выставляем платежи с банка, где открыт паспорт сделки, покупая валюту на бирже, а валюту из копилки в другом банке продаем на эту же сумму. Тут важно поймать биржевой курс и продать валюту не ниже курса покупки. Тем самым поддерживается эффективность использования корпоративной валютной копилки.

Управление валютными рисками  и построение прогрессивного казначейства по вышеописанной схеме позволяет нам получать доход с каждого рубля на наших счетах в результате размещения депозитов на один-три дня с различными суммами и в разных валютах. Кроме того, можно методично добиваться положительной эффективности конверсионных операций, не только минимизировав потери от курсовых разниц, но еще и отклоняясь от средневзвешенного курса Московской биржи, например, не больше чем на 1–3 копейки.

Кто в компании может управлять валютными рисками

Задачи управления валютными рисками может выполнять узкопрофильный специалист (как банковской сферы, так и корпоративной) по валютным операциям (валютного рынка и т. д.). Либо на исполнение этих задач может быть брошен казначей (финансист), который решает ежедневно полный круг задач по управлению денежной массой на счетах компании. В банках это узкоспециализированная функция, в корпоративных казначействах это одна из функций, которую выполняет какой-то конкретный специалист. Для эффективного управления валютными рисками, платежами и операциями в больших компаниях, конечно же, должен быть отдельный специалист по валютным операциям и валютному контролю. Отметим, что выполнение этой функции высоко оплачивается. Зарплата такого специалиста будет располагаться в диапазоне от 60 тыс. рублей и выше в зависимости от объемов операций, размера платежей и других условий.
   

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль