Хеджирование валютных рисков или хеджируй это

1616
Хеджирование валютных рисков или хеджируй это
Текущая экономическая ситуация, связанная с высокой волатильностью на валютном и сырьевом рынках, заставляет решать новые задачи. Например, страховать свой бизнес от этих изменений. Хеджирование валютных рисков – это новая деятельность, к которой надо относиться очень внимательно.

В этой статье Вы узнаете:

Валютные риски приносят убытки

Колебания курсов валют приводит к убыткам у российских компаний, которые либо кредитуются за рубежом, либо закупают там сырье, либо ведут внешнеторговую деятельность. По данным Банка России, до 2013 года ведущие российские компании теряли до 1,1% от операционной прибыли из-за курсовой разницы. В 2014 году потери выросли в 25 раз и составили 25,1%. В 2015 году ожидается, что потери составят до 19,6% от операционной прибыли, или до 1,167 трлн рублей.

Такая ситуация приводит к тому, что компании начинают страховать свою деятельность с помощью хеджирования валютных рисков. Однако отсутствие опыта у менеджмента при применении различных инструментов хеджирования и высокорисковые производные финансовые обязательства (деривативы) часто приводят к обратному эффекту.

Так, компания «Роснефть» опубликовала финансовые результаты за I квартал 2016 года, в которых показано падение прибыли в четыре раза по сравнению с аналогичным периодом 2015 года. Комментируя эту новость, аналитики отметили, что это снижение связано, кроме объективных причин, еще и с хеджированием валютных рисков. Они принесли «Роснефти» 62 млрд рублей убытков — очевидно, что выбранная стратегия не смогла защитить компанию от волатильности рубля.

Хеджирование (от английского hedge — страховка, гарантия) — это страхование рисков от изменения цены на финансовом рынке. Оно нацелено на сокращение убытков, а не на увеличение прибыли.

По мнению директора департамента финансовой стабильности ЦБ Сергея Моисеева, обвал рубля в конце 2014 года во многом был обусловлен «игрой» крупнейших российских корпораций против национальной валюты. Банки продавали деривативы напрямую крупным корпорациям, которые, в свою очередь, пытались снизить нагрузку по рублевым займам, конвертируя их в валютные займы с меньшей ставкой. По новой инициативе Центробанка с апреля 2016 российские компании обязаны отчитываться о сделках с деривативами в репозитарий, это позволит сделать прозрачным теневой рынок внебиржевых операций с производными финансовыми инструментами (см. подробнее про учет финансовых инструментов по МСФО).

Хеджирование валютных рисков — для кого?

Хеджирование валютных рисков поможет застраховаться от внезапного изменения курсов валют и убытков. Причем валютные риски возникают при любом направлении движения рубля. Компании, занимающиеся импортом, могут понести убытки из-за снижения курса национальной валюты, а те, кто занимаются экспортом, окажутся в минусе из-за ее укрепления.

В настоящее время рынок хеджирования находится в состоянии постоянного изменения. Есть ряд компаний, которые неправильно применили инструменты хеджирования и понесли убытки, гораздо больше, чем те, кто не страховал свою деятельность. И теперь менеджмент этих компаний относится к этой возможности с предубеждением. Вторая часть предприятий находится в ситуации выбора — есть понимание, что хеджирование валютных рисков необходимо, но осторожность и отсутствие опыта не позволяет начать эту деятельность. И есть третья группа — крупные компании, которые имеют возможность привлекать иностранных консультантов и могут заручиться поддержкой банков мирового уровня. Эти компании имеют четкую стратегию для любого поведения рынка.

Таким образом, вне рынка хеджирования валютных рисков находятся первая и вторая группа компаний, теряющие деньги из-за ошибок, парализующей осторожности и незнания.

Хеджирование необходимо не только тем компаниям, которые занимаются финансовыми операциями с валютой. Страхование необходимо и при работе с сырьем или продукцией, которая подвержена значительным изменениям в цене в краткосрочной, до полугода и более, перспективе. Традиционно, это сырье — нефть, газ, металлы, в том числе и ценные, продукция сельскохозяйственного значения. Эти товары свободно торгуются на международных биржах и изменение мирового спроса на ту или иную позицию влияет на внутристрановую конъюнктуру.

Впрочем, некоторые эксперты отмечают, что если привлекать денежные средства в той же валюте, в какой компания получает выручку, то необходимость страхования валютных рисков отпадает — исчезает риск изменения стоимости национальной валюты.

Инструменты хеджирования валютных рисков

В общем смысле хеджирование валютных рисков предусматривает работу с производными финансовыми инструментами, каждый из которых предоставляет определенные возможности. Покупая тот или иной срочный инструмент, компания фиксирует стоимость товара или валюты на день закрытия сделки. Таким образом, если стоимость товара окажется выше стоимости инструмента, убыток по деривативу будет компенсирован прибылью по продаже товара. Если стоимость товара окажется ниже, убыток будет компенсирован деривативом. Таким образом компания не зарабатывает на хеджировании, а получает запланированный результат по сделке, защищенный от резкого изменения цены.

Разные деривативы предусматривают разные механики хеджирования валютных рисков. В настоящее время наибольшей популярностью пользуются форвардные контракты, фьючерсы, опционы, свопы, а также различные варианты этих производных финансовых инструментов.

Форвардный контракт заключается вне биржи и предусматривает, что продавец в установленный договором срок поставляет товар покупателю, а покупатель принимает и оплачивает товар. Стоимость сделки, курс валюты для расчета и прочие условия контракта фиксируются в момент заключения контракта. В момент расчетов стороны не могут разорвать контракт даже при существенном снижении или повышении цены на рынке — это риск форвардных контрактов. Форвардный контракт также может быть с открытой датой, то есть без определения даты исполнения.

Поставочный форвард заканчивается в момент поставки и полной оплаты на условиях, прописанных в контракте. Поставочный форвард называется валютным, если стороны договариваются о поставке определенного количества валюты в указанную дату по фиксированному курсу.

Расчетный форвард — это две встречные сделки, когда одна сторона в момент исполнения сделки обязуется поставить товар по фиксированной цене, а другая — по рыночной. При исполнении расчетного форварда одна сторона перечисляет другой стороне разницу между договорной и рыночной ценой, при этом реальной поставки товара не происходит. Это хеджирование риска цены на товар. При работе с валютой расчетный форвард предусматривает расчет только в размере курсовой разницы валют. В России этот инструмент хеджирования валютных рисков используется довольно редко, так как, по мнению некоторых юристов, является сделкой-пари и согласно ст. 1062 Гражданского кодекса РФ не подлежит судебной защите. Судебная практика основывается на решении российских судов по искам зарубежных банков к российским банкам по поводу неуплаты по расчетным форвардам, которые произошли после кризиса 1998 года.

Главное отличие форвардных контрактов от фьючерсов — они не стандартизированы и являются внебиржевыми. Их использование дает возможность планировать финансовые потоки и более четко придерживаться выбранной стратегии работы компании.

Фьючерс похож на форвардный контракт, за исключением того, что это стандартизированный контракт, за исполнение которого стороны несут обязательства перед биржей. Фьючерс обращается внутри биржи, имеет обязательные параметры, которые не подлежат изменению. Стороны могут договариваться только о цене и сроке исполнения фьючерса.

Фьючерсом возможно страховать как возможное повышение цены — для этого приобретают фьючерс на поставку, так и возможное снижение цены, для этого продают фьючерс на поставку. Для заключения контракта по фьючерсу не нужно вносит всю сумму сделки. Биржа удерживает с участников контракта гарантийное обеспечение (так называемая депозитная маржа) на право совершить эту сделку, которое не превышает 10% стоимости базового актива. После расчета по фьючерсу гарантийное обеспечение возвращается сторонам сделки.

По аналогии с форвардными контрактами, фьючерсы могут быть поставочными и расчетные. На ММВБ фьючерсные контракты на доллар и евро являются расчетными.

Опцион – это инструмент хеджирования валютных рисков, который во многом похож на фьючерс, с той разницей, что сторона контракта приобретает право на совершение сделки, а не обязанность.

На валютном рынке есть «опцион колл» — право покупки валюты по фиксированной цене, «опцион пут» — право продажи валюты по фиксированной цене. Такая схема позволяет защитить компанию от резкого изменения курса валюты или даже заработать на этом, если курс изменится в нужную для компании сторону.

Есть так называемые «барьерные опционы», когда его исполнение зависит от того, преодолела ли стоимость актива определенный установленный заранее уровень цены. Эти опционы обычно дешевле стандартных.

Опцион называется американским, если может быть исполнен в любой день до истечения срока. Европейский опцион предусматривает погашение только в дату истечения срока действия опциона.

Последнее время получают распространение FX-опционы на рынке Forex для хеджирования валютных рисков. Такие опционы позволяют снизить риск до цены премии за опцион.

Своп — операция между двумя участниками по обмену активами в день заключения сделки и обязательным выполнением обратного обмена. Эти части сделки на сленге финансистов называются «первая и вторая нога свопа». Вторая часть сделки может быть проведена на других условиях, отличных от условий, по которым проведена первая часть сделки.

Валютный своп — это обязательство по обмену и обратному обмену валюты. Процентный своп — договор по обмену процентными платежами, на заранее обговоренную контрактную сумму.

Подробнее о сделках хеджирования смотрите на видео. Рассказывает финансовый директор компании "Голдер электроникс" Елена Агеева.

Четыре способа обезопасить валютные переводы

США и ЕС продлили и расширили санкции против России. Даже если ваша компания не попала в санкционные списки, в них могли оказаться контрагенты или банки, с которыми вы работаете. Редакция журнала «Финансовый директор» выяснила, чем это грозит и как финансовый директор может минимизировать риски.

Если ваша компания совершает валютные переводы, то вы уже столкнулись или можете столкнуться с двумя проблемами.

1. Блокировка валютных переводов. Даже если вы совершаете валютные переводы между российскими банками, в расчетах участвуют иностранные банки. Операции в долларах американские банки-корреспонденты проводят через национальный расчетный центр. Это аналог РКЦ Банка России, который проводит рублевые расчеты между банками. А если перевод в евро, в операции участвуют европейские банки-корреспонденты. И если ваш банк, поставщик или его банк попали под санкции, иностранный банк-корреспондент заморозит ваш платеж на спецсчете. Там деньги будут до отмены санкций. Банк может отказаться исполнять обязательства перед вами, сославшись на невозможность работать с валютой.

2. Штраф за неисполнение обязательств. Будьте готовы, что поставщик, не получивший вовремя оплату, обжалует это в суде. Вам грозит штраф (ч. 2 ст. 2.1 КоАП РФ). Опрос показал, что в 20 процентах случаев штраф превышает 75 процентов от обязательства по договору.

Финансовые директора подсказали четыре способа, как при проведении валютных операций минимизировать риски, связанные с санкциями.

Центробанк разочаровал бизнес

Обязаны ли российские банки мониторить риски применения санкций при проведении валютных операций? Такой частный запрос поступил Центробанку. Но ответ регулятора не понравился бизнесу. Банки проводят внутренние расчеты по правилам, формам и стандартам, установленным Центробанком РФ. А международные расчеты — по правилам, принятым в международной банковской практике. В то же время Россия не признает введенные против нее санкции. И банки не обязаны мониторить применение санкций при денежном переводе по поручению клиента: сверяться с санкционными списками и иначе обеспечивать безопасность валютных операций.

1. Проверяйте санкционные списки. Ежемесячно проверяйте, не включили ли ваш банк в санкционный список. Этому правилу следуют 70 процентов опрошенных. Санкции не коснулись их банков. А вот 10 процентов финансовых директоров не проверяют банк, с которым работают. Еще 20 процентов компаний остались в своих банках, несмотря на то что они находятся под санкциями. Но мало мониторить только банк. Проводите скрининг текущих и новых покупателей и поставщиков. Контролируйте всю цепочку переводов, включая посредников. Направьте соответствующие инструкции в свой банк. Ответственными за мониторинг санкционных списков назначьте конкретных сотрудников. Это могут быть специалисты отделов риск-менеджмента или закупок и продаж.

Ознакомиться с перечнем людей, компаний и банков, которые находятся под санкциями, можно на сайтах Минфина США и ЕС. Там можно искать их по спискам через веб-форму или скачать их. Чтобы быть в курсе изменений санкций, подпиштесь на рассылки сайтов. Проводить поиск вручную по нескольким санкционным спискам трудоемко. Но передать эту процедуру на аутсорсинг консалтинговым компаниям вряд ли получится. Участнику опроса консультанты пояснили, что не могут автоматически мониторить санкционные списки. Возможна только ручная проверка по разовым запросам. Их службы риск-менеджмента не одобряют оказание таких услуг. Но ряд иностранных компаний предоставляют доступ к базе санкционных списков разных юрисдикций. Они могут автоматизировать скрининг, подключив поиск к учетным системам вашей компании. Отчет по итогам ежедневной проверки поставщиков и покупателей будет поступать вам по электронной почте. Банки тоже могут свериться с санкционными списками в «облачной» программе от системы SWIFT и блокировать рисковые транзакции. Но российские банки не спешат подключаться к ней. Впрочем, 40 процентов компаний не ждут помощи от банков и сами проверяют контрагентов. Еще 20 процентов воспользуются нашей наводкой в ближайшее время. Но 40 процентов финансовых директоров считают такую проверку слишком трудоемкой.

2. Пропишите условие в договорах. Пропишите в договорах с контрагентами пункт, который снимет с вас ответственность, если вы не исполните обязательства по причине санкций. Такое условие должно касаться как текущих, так и будущих ограничений. Уточните, что речь идет о санкциях, которые может ввести любая страна в отношении любой другой стороны. Как показал опрос, лишь 10 процентов компаний уже успешно используют такое условие. Но еще 30 процентов внесут его в договоры с контрагентами в ближайшее время.

3. Получите сертификат о форс-мажоре. ТПП России вправе признавать санкции обстоятельством непреодолимой силы (п. 3 ст. 15 Закона РФ от 07.07.1993 № 5340-I, п. 19 ст. 12 Устава ТПП России). Такой сертификат подтвердит, что вы не исполнили обязательства по договору вследствие форс-мажора, и освободит от штрафа (письмо Минфина России от 12.08.2015 № 07-05-08/46382). Об этой возможности впервые услышали от нас 70 процентов опрошенных финансовых директоров. И всего 10 процентов компаний успешно использовали сертификат для защиты. Еще 20 процентов считают, что получить его сложно. Но попробовать стоит (см. «Как получить сертификат о форс-мажоре». — Прим. ред.).

Как получить сертификат о форс-мажоре**

Направьте в ТПП России заявление с просьбой выдать сертификат о форс-мажоре. Обратиться можете и в территориальное отделение палаты. В заявлении укажите реквизиты договора, ваши обязательства по нему и что помешало выполнить их. Приведите ссылки на документы, которые подтвердят сроки возникновения и окончания этого обстоятельства. Например, на решение Совета ЕС о продлении санкций. К заявлению приложите копии договора, а также свидетельств о госрегистрации компании и постановке на налоговый учет. В течение пяти рабочих дней после получения вашего заявления ТПП России может запросить дополнительные документы. У вас будет пять рабочих дней на то, чтобы подать их. По вашей просьбе этот срок могут продлить до 10 дней. Спустя еще 10 дней ТПП России направит вам либо сертификат на бланке, либо отказ с пояснением причин. Сертификат обойдется в 11 тыс. рублей. А вот отказ в его выдаче вам пришлют бесплатно.

** Процедура выдачи сертификата о форс-мажоре приведена в приложении к постановлению правления ТПП России от 23.12.2015 № 173–14.

4. Обратитесь в суд. Депутаты предлагали дополнить пункт 3 статьи 401 ГК РФ нормой, согласно которой санкции относятся к форс-мажорам. Но Совет по кодификации указал на то, что на уровне закона этого делать нельзя (экспертное заключение от 18.05.2015 № 142–4/2015). Непреодолимую силу как обстоятельство, которое освобождает от ответственности, устанавливает суд. Пока судебная практика по этому вопросу немногочисленна и неоднозначна. Приведем два показательных примера.

Ситуация 1. Платеж компании через российский банк из санкционного списка заблокировал американский банк-корреспондент. Суд подчеркнул, что платежи задержаны не по вине банка, а по причине санкций. После отмены санкций средства могут разблокировать, поэтому выводы компании об утрате имущества преждевременны (постановление Пятнадцатого ААС от 17.03.2015 по делу № А32-14814/2014).

Ситуация 2. Компания заключила договор купли-продажи оборудования из США. Поставщик не выполнил обязательства, поскольку производитель отказался поставить оборудование, ссылаясь на санкции. Покупатель взыскал неустойку с поставщика в судебном порядке. Тот без сертификата ТПП России не сумел доказать наступление форс-мажора.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль