Пример планирования структуры капитала компании

924
Рудаков Дмитрий
FCCA, финансовый директор ООО «УК Инверсия»
Обычно руководство компании уделяет не слишком много внимания планированию структуры капитала, сосредотачиваясь на денежных потоках и финансовом результате. Однако это не совсем верный подход. Предлагаю сегодня поговорить о трех важных аспектах планирования источников финансирования и структуры капитала компании.

Планирование  важно не только для определения цели, но и для расстановки на пути к цели контрольных показателей. По план-фактному анализу отклонений этих показателей можно вовремя принять меры по корректировке ситуации. И эта вторая функция, по моему убеждению, является главной в нестабильные времена. Приведу пример из своего опыта.

Планирование структуры капитала компании начните с выбора инструментов и контрольных показателей

Для привлечения финансирования и чтобы поддерживалась оптимальная структура капитала компании важно обеспечить такие значения показателей финансовой отчетности и такую динамику этих значений, при которых кредиторы (lenders), инвесторы в капитал (equity investors) и независимые рейтинговые агентства будут считать качественными инвестиции в данную компанию. Когда планируется структура капитала, можно использовать традиционный инструмент — финансовую модель, в которую кроме DCF-модели добавлены бюджет доходов и расходов и прогнозный баланс. Пошагово процесс выглядит так:

1. На основе инвестиционного и операционного планов моделируются плановые ДДС, БДР и баланс на каждую отчетную дату.

2. В модель встраивается расчет наиболее значимых для компании контрольных показателей на конец каждого квартала планового периода.

3. Определяются точки, в которых есть критические отклонения.

4. Проводится факторный анализ причин отклонения и при необходимости принимается решение о корректировке структуры капитала и способов финансирования компании.



Пример

При планировании финансирования геологоразведочных работ компании-недропользователя (добыча углеводородного сырья) на сезон 2015–2016 годов был составлен плановый баланс на  31.12.16. Выяснилось, что финансирование годовой программы за счет заемных средств под рыночную процентную ставку приведет к снижению стоимости чистых активов ниже значения уставного капитала компании (другой фактор — списание части геологоразведочных работ на убытки). Это может негативно сказаться на инвестиционном рейтинге компании.

Руководство и акционеры оценили риски и своевременно приняли решение уменьшить кредитное плечо (то есть соотношение заемных и собственных средств) путем увеличения собственного капитала в конце 2015 года.

Выбор стандартов при планировании структуры капитала

Для  привлечения финансирования и поддержания оптимальной структуры капитала компании часть вышеназванных контрольных показателей мониторится по РСБУ, другую часть методически правильнее рассчитывать по МСФО, и разница в показателях может быть значительной. Возникает вопрос: каких стандартов придерживаться?

Финансовая модель предприятия должна учитывать данные различия и рассчитывать плановые значения показателей в том стандарте, в котором его рассчитывают по факту финансовые аналитики, кредиторы, представители регулятора. Отмечу, что в некоторых случаях, когда мониторинг контрольных показателей осуществляется разными субъектами в разных стандартах учета, в финансовой модели представление результата может быть оправданно одновременно в двух стандартах.

Пример

Чистая прибыль на одну акцию за 2014 год по МСФО составила 202,2 тыс. рублей при плановом значении 305 тыс. рублей. Факторный анализ отклонений выявил, что в силу иного принципа учета расходов по процентам в МСФО отклонения суммы финансовых расходов от РСБУ составили в пересчете на одну акцию 124,6 тыс. рублей. Если результат по МСФО «очистить» от эффекта разной методики учета процентов, то скорректированный результат станет выше целевого значения 305 тыс. рублей (202,2 124,6 > 305). По итогам анализа был сделан вывод о необходимости изменить методику составления плана на последующие годы, а именно: при планировании финансовых доходов и расходов и при отражении факта по этим статьям использовать РСБУ. При этом по операционной и финансовой деятельности стандарты планирования и отслеживания факта остались приближены к МСФО.

 Особенности планирования структуры капитала при внутригрупповом финансировании

При планировании структуры капитала и финансировании отдельных организаций внутри группы компаний следует скорректировать список контрольных показателей. Первое, что крайне важно оценить, — это значимость показателей EV и капитализация для отдельно взятой компании. Возможно, с учетом внутригрупповых оборотов эти показатели имеет смысл планировать и контролировать только в целом для группы связанных компаний. Второе — следует также добавить в систему показателей налоговый эффект от внутригруппового финансирования, который зависит от юридической формы финансирования связанных компаний.

Для иллюстрации сказанного рассмотрю три варианта расчета налогового эффекта на примере группы, в которую входят компании ABС (материнская компания) и XYZ (дочерняя проектная организация, бизнес которой активно развивается и требует дополнительных инвестиций в плановом году).

Компания ABC должна в начале января предстоящего года профинансировать компанию XYZ на 10 млрд рублей для осуществления инвестпрограммы XYZ. По плану на предстоящий год у компаний ожидаются показатели (упрощенно), представленные в таблице.

Таблица. Показатели работы группы компаний

Показатель

Компания АВС

Компания XYZ

Выручка в плановом году, млрд руб.

100

20

Прибыль (убыток) до налогообложения в плановом году, млрд руб.

15

(2)

Накопленный убыток прошлых лет на начало года, млрд руб.

0

(8)

Сумма инвестиций в плановом году, млрд руб.

0

10

Вариант 1. Если финансирование будет запланировано в форме вклада в уставный капитал, то в плановом году группа заплатит налог на прибыль в сумме 3 млрд рублей (по налоговой ставке 20% от 15 млрд рублей плановой прибыли компании АВС). Налоговый эффект (соотношение уменьшения налоговых выплат к сумме финансирования) при таком варианте финансирования равен нулю.

Вариант 2. Если в план на январь будет включен внутригрупповой заем от АВС для заемщика XYZ, то при процентной ставке даже 15 процентов годовых налог на прибыль к уплате в бюджет снизится лишь на 0,3 млрд до 2,7 млрд рублей (20% × (15 млрд руб. – 15% × 10 млрд руб.)). То есть плановый налоговый эффект составит 3 процента (0,3 млрд руб. : 10 млрд руб.).

Вариант 3. Если ABC заключит с XYZ экономически обоснованную сделку, по которой АВС выплатит в пользу XYZ доход в сумме 10 млрд рублей (например, сделка с обращающимися ценными бумагами или срочная сделка), то плановая величина налога на прибыль снизится на 2 млрд до величины 1 млрд рублей (20% × (15 млрд руб. – 10 млрд руб.)). Тогда плановый налоговый эффект составит уже 20 процентов (2 млрд руб. : 10 млрд руб.).

В заключение следует отметить необходимость планирования показателей не только по БДДС и БДР, но и баланса предприятия. Обычно руководство концентрирует внимание на денежных потоках и финансовом результате, уделяя мало внимания структуре баланса, в частности планированию величины и оптимальной структуры капитала. Поскольку контрольные показатели баланса компании в разных ситуациях рассчитываются в разных стандартах учета (МСФО/GAAP либо РСБУ), желательно предусматривать в системе управленческого учета гибкую техническую возможность представления баланса и отчета о прибылях и убытках в разных стандартах путем настройки трансляционных таблиц.

 Cкачать примеры контрольных показателей могут зарегистрированные пользователи >>

Чтобы обсудить статью, заходите в наши группы в соцсетях Пример планирования структуры капитала компании  Пример планирования структуры капитала компании  Пример планирования структуры капитала компании

Подготовлено по материалам журнала "Финансовый директор"

Методические рекомендации по управлению финансами компании

Вложенные файлы

Доступно только авторизованным пользователям
  • Примеры контрольных показателей.doc


Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль