Как купить валюту по цене «из будущего»: фьючерсы и форварды

1235
Аграчев Филипп
управляющий директор ИК «Ай Ти Инвест»
Полковник Кольт уравнял шансы людей, а Московская биржа уравняла банки с клиентами.

Как купить валюту по цене «из будущего»: фьючерсы и форварды
Филипп Аграчев, управляющий директор ИК «Ай Ти Инвест»


Не самая очевидная мысль, но валютный курс на дату в будущем не является неизвестной величиной — он известен прямо сейчас. Конечно, речь не идет о предсказании того, каким курс определенной валюты будет в реальности — такие предсказания могут делать только экстрасенсы или аналитики. Причем, при прогнозировании курса на конкретную дату между ними не такая большая разница.

Назад в будущее: форвардный контракт

Известна цена, по которой можно совершить сделку с валютой с расчетами в конкретную дату в будущем. Причем такая возможность предоставляется как банками, так и Московской биржей — это фьючерсный/форвардный контракт, фиксирующий цену (валютный курс) на дату в будущем.

Фьючерсные и форвардные контракты по покупке и продаже валюты на любые даты уже много лет заключаются банками и их клиентами. Для бизнеса это удобно — заключил контракт на поставку оборудования, купил форвард, и не надо беспокоиться о возможных движениях курса «не в ту сторону».

Все это происходило в рамках лимитов кредитного риска, однако затем ситуация изменилась. Проблемы в экономике страны, вызванные санкциями и снижением цен на нефть, привели к трудностям, как в реальном секторе, так и в банковском. Надежные крупные банки полностью закрыли или существенно сократили свои лимиты на клиентов, а многие банки сами стали для клиентов предметом риска. 

Год еще не закончился, а регулятор закрыл уже 82 банка. Проверить, нет ли в списке банка обслуживающего вашу компанию, можно в нашей статье

Все это привело к фактическому отсутствию возможности заключать сделки и сильно повысило цены внебиржевых производных инструментов.

Сколько должен стоить форвард

Важно понимать, что стоимость валюты расчетами на определенную дату в будущем не имеет никакого отношения к прогнозированию валютного курса, а является математической величиной и рассчитывается через стоимость денег во времени, то есть разницу в ставках между двумя валютами.

Иными словами, чтобы купить доллары на рубли, которых еще нет, их нужно занять. И разница займа в банке от займа на финансовом рынке лишь в ставках. 

Полковник Кольт уравнял шансы людей, а Московская биржа уравняла банки с клиентами 

Трюк заключается в том, что использование центрального контрагента снимает риски с обоих сторон сделки. Контрагентом для сторон является Банк НКЦ, а значит условия паритетные, без надбавки за кредитный риск. Таким образом, покупая валюту расчетами в будущем, компания реально покупает ее сейчас, занимая рубли под окончательный расчет по межбанковской ставке. 

Формула расчета теоретической стоимости форварда на покупку долларов выглядит так:

Форвардный курс = Валютный курс на сегодня + Временная стоимость 

Временная стоимость = (% ставка*) х (валютный курс**) х  (дней до исполнения форварда)/365

* - процентная ставка — это межбанковская ставка свопа (значения банковских фиксингов доступны здесь.  

** - валютный курс на сегодня

Расчет стоимости форварда. Пример:

Допустим, что валютный курс равен 60 рублям за один доллар. 
Срок форварда = 45 дней
Ставка на 45 дней = 11,5%
В таком случае Временная стоимость = (11,5%) х 60 х 45/365 = 0,85
Теоретическая цена форварда = 60+0,85 = 60,85

Процентный риск vs стоимость

Фьючерсы на бирже экспирируются раз в квартал. Это значит, что при хеджировании какого-либо бизнес-контракта фьючерсом возникает необходимость его продажи до даты экспирации - например, за день до платежа по контракту.

В таком случае цена продажи будет состоять из текущего курса и временной стоимости до экспирации по текущей процентной ставке. Поскольку процентная ставка на день покупки фьючерса и его продажи может не совпадать, появляется процентный риск.

Пример расчета реализации процентного риска

Для расчетов мы будем использовать следующую формулу:

(изменение % ставки) х (валютный курс) х  (дней до исполнения фьючерса)/365   

Предположим, что необходимо продать фьючерс за 45 дней до его экспирации.
Текущая процентная ставка равна 11,5% 
Курс составляет 60 рублей за доллар США
Предполагаемое снижение процентной ставки 1%

В таком случае процентный риск будет рассчитываться так:

1% х(60)х 45/365 = 0,0739

То есть изменение процентных ставок на один процент, при продаже фьючерса за 45 дней до экспирации, составляет 7,3 копейки с одного доллара США.

Фьючерсные и форвардные контракты

Фьючерсный контракт - это стандартизированный беспоставочный форвард. В случае Московской Биржи датами исполнения являются 15 марта, 15 июня, 15 сентября и 15 декабря. В отличии от фьючерсов, форвардные контракты можно заключать на любую дату, например, точно под заключенный компанией контракт на поставку оборудования. 

В них нет процентного риска, так как отсутствует необходимость досрочной продажи, и стоят они, как правило, дороже, чем фьючерсы.

В данном случае решение о том, стоит ли брать на себя процентный риск (то есть выбор между использованием фьючерса и форварда) будет зависеть от ожиданий финансового директора по изменению процентных ставок, а также от разумности премии по форварду в сравнении с фьючерсом. Чтобы рассчитать премию, нужно посчитать ставку исходя из котировок фьючерса и валютного курса на бирже, а затем на базе этой ставки определить справедливую цену форварда на необходимую дату.

Небольшой лайфхак

На Бирже возможно заключать поставочные сделки с валютой сроком до 365 дней, фактически являющиеся полными аналогами форвардов, c точки зрения процентного риска, и фьючерсов, с точки зрения обеспечения сделок.

Плюсы фьючерсных и форвардных контрактов

Главным достоинством фьючерсных и форвардных контрактов является возможность фиксации валютного курса при отвлечении незначительного количества средств. При этом форвардный курс не является космической сущностью, а вполне просчитываемой величиной. Выбор между фьючерсами и форвардами не очевиден и зависит от конкретных условий по форварду в вашем банке в сравнении с фьючерсом.

Читайте также:

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 35.77%
  • Подумываю об этом 26.83%
  • Нет, пока никаких перемен 27.64%
  • Это секрет! 9.76%
результаты

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль