Экономить нельзя инвестировать

260
Вот парадокс: в целом ряде отраслей компании зарабатывают даже больше, чем до кризиса, но не спешат вкладывать в модернизацию активов и расширение бизнеса. Меж тем только частные инвестиции и могли бы повернуть экономику к росту.

Среднегодовой курс доллара — 64,2 рубля, евро — 66,8 рубля

Аналитики Societe Generale уверены, что Россию вряд ли ждет приток валюты, если восстановление ее экономики будет медленным, а рост нефтяных цен — скромным. В первом полугодии доллар будет стоить 63–63,5 рубля, в IV квартале — 59,8 рубля. Если средняя цена барреля Brent составит 44 доллара вместо 53, российский ВВП снизится на 0,1 процента, а в США будут активнее ужесточать денежно-кредитную политику. Все это приведет к укреплению доллара до 75 рублей. При нефти по 62 доллара — рост экономики РФ на 0,2 процента и очень аккуратные шаги ФРС. Средний курс доллара приблизится к 52 рублям.

ДИАГРАММА 1. Среднегодовой курс евро, руб.

Экономить нельзя инвестировать

ДИАГРАММА 2. Среднегодовой курс доллара, руб.

Экономить нельзя инвестировать

* Здесь и далее — консенсус-прогноз «ФД».

Мнение эксперта
Евгений Надоршин, главный экономист компании «ПФ Капитал»

В начале 2016 года факторы, которые способствуют удешевлению рубля (отток капитала, замедление экономик развивающихся стран, низкие цены на нефть и т. д.), сохранятся и падение курса рубля продолжится. Стоимость доллара в 2016 году достигнет 75 рублей. Но к концу года рубль немного отыграет и курс доллара опустится до 70 рублей.

Нефть — 57 долларов за баррель

В ноябре 2015 года запасы в мировых нефтехранилищах достигали исторического максимума. За пределами США, по подсчетам Citi, их емкость исчерпана на 95 процентов. Большие объемы сырья ожидали доставки. Учитывая переизбыток нигерийской нефти сорта WAF, в первом полугодии мировые ресурсы для хранения будут задействованы почти полностью, особенно если возобновятся поставки из Ирана. Цены барреля на нынешних уровнях поддерживает повышение маржинальности нефтепереработки в Европе: производителям топлива выгодно наращивать закупки. Влияние этого фактора спадет уже в I квартале — по мере сезонного сокращения спроса на бензин.

ДИАГРАММА 3. Нефть, $/барр.

Экономить нельзя инвестировать

По основному прогнозу Goldman Sachs, в феврале марка Brent будет стоить 43 доллара, WTI — 38 долларов, а в IV квартале — 54 и 50 долларов. Рынок нащупает баланс между спросом и предложением к концу 2016 года за счет сокращения нефтедобычи вне ОПЕК, прежде всего в США.

мнение эксперта

Виктор Хайков, президент, председатель правления Национальной ассоциации нефтегазового сервиса

ОПЕК не может снижением добычи влиять на уменьшение предложения нефти и повышение ее цены — «ушедший» объем сразу восполнят другие игроки. Не снижая добычу, картель вынуждает производителей с высокой себестоимостью сворачивать инвестиции в бурение и разработку. Рост добычи на фоне уменьшения буровых установок в мире связан с тем, что снижение инвестиций в добычу у сланцевиков ведет к падению ее уровня с задержкой около года. Большинство из них при текущей цене гарантированно банкроты. Многие ведут добычу только из введенных ранее в эксплуатацию скважин. Им не поможет проведенное при высоких ценах на нефть хеджирование добычи, так как сроки ограничены 2015–2016 годами. Себестоимость сланцевой нефти — около 45–60 долларов, не стоит ожидать выше цен в 2016 году. Традиционные игроки с трудом, но выдержат этот уровень, легче будет тем, чей курс национальной валюты гибок по отношению к доллару.

Изменение ВВП — 0 процентов

Даже при средней цене нефти 60 долларов за баррель вероятно снижение ВВП на 0,5 процента, хотя МЭР ожидает его рост на 0,7 процента при нефти в 50 долларов. Инвестиции в основной капитал возобновят рост только в 2017-м, считают в ЦМИ Сбербанка. Приток капитала маловероятен при текущем инвестклимате. Основной вклад в ВВП, по мнению МЭР, должно внести наращивание материальных запасов. Но компании накапливают их в ответ на повышение продаж. На внутреннем рынке спрос остается слабым, а прироста объемов несырьевого экспорта причин ждать нет. Экономического ускорения следует ждать в 2017–2018 годах в связи с предвыборным ростом расходов.

ДИАГРАММА 4. Изменение ВВП, %

Экономить нельзя инвестировать

С учетом зависимости от цен на нефть восстановление экономики будет проходить умеренными темпами по «L-траектории», считают в Газпромбанке. Динамика ВВП, в условиях низкой стоимости барреля и слабых внутренних факторов роста, станет положительной лишь в III квартале. Но в целом экономика преодолела пик охлаждения и прибавит за год на 0,8 процента. Это обеспечит восстановление инвестиционной и производственной активности на фоне замедления инфляции, смягчение денежно-кредитной политики, сохранение высокого положительного сальдо платежного баланса.

мнение эксперта

Евгений Надоршин, главный экономист компании «ПФ Капитал»

ВВП продолжит падать (-2,5%). И рецессия не оставит нас в 2016 году. Она будет не такой глубокой, как в 2015 году, но вряд ли это кому-то поможет. Восстановления экономики можно ожидать в начале 2017 года.

Инфляция — 6,9 процента

В середине осени недельный рост потребительских цен достигал 0,2 процента в результате сезонного удорожания продуктов питания и ослабления рубля, отмечают эксперты БКС. Если не начнется новая волна падения рубля — а цены на нефть стабилизировались, — высокая сравнительная база 2015 года обеспечит замедление инфляции в ближайшие месяцы. А к концу года должна уменьшиться до 8 процентов, но этот прогноз под угрозой, отмечают в Альфа-банке. Введение платы за проезд грузовиков может подстегнуть потребительские цены на 1,5 процента. Сегмент овощей и фруктов занимает 4 процента потребкорзины, а турецкий импорт — до 20 процентов в нем. Его запрет добавит к инфляции 1–2 процента.

ДИАГРАММА 5. Инфляция, %

Экономить нельзя инвестировать

мнение эксперта

Евгений Надоршин, главный экономист компании «ПФ Капитал»

К концу 2016 года инфляция окажется чуть выше 9 процентов, поскольку рубль будет дешевле. Временными факторами, которые подстегнут инфляцию, станут и ограничение на импорт ряда товаров из Турции, и сбор с грузовых автомобилей. Второй фактор подействует уже с декабря 2015-го, ограничения импорта станут значимо заметны в инфляции с января.

Цены промпроизводителей: 6,4 процента

Сдерживание тарифов и стоимости продукции и услуг инфраструктурного сектора сократит рост издержек в два с лишним раза по сравнению с 2015 годом, считают в МЭР. В среднем по году инфляция в промышленности будет ниже потребительской в результате стабилизации валютного курса, ухудшения мировой конъюнктуры на основных для российского экспорта рынках и слабого спроса на промпродукцию внутри страны. Повышение цен на энергоносители будет умеренным и несильно отразится на издержках, в том числе в производстве социально значимых товаров с низкой эластичностью спроса (сахара, хлеба и др.).

ДИАГРАММА 6. Цены производителей, %

Экономить нельзя инвестировать

Промышленное производство: 1,2 процента

Промышленность получила импульс от ослабления рубля и ограничения ввоза ряда товаров, уверены в ВЭБ. Но росту производства может препятствовать динамика спроса. На внешний спрос влияет охлаждение экономики Китая и азиатских рынков. Если нефть в ближайшие годы будет стоить 50–55 долларов, то промышленность сможет прибавлять по 0,9–1,3 процента. Альтернативный прогноз предполагает постепенный рост нефтяных котировок. Тогда внутренний спрос повысится благодаря росту доходов от экспорта, и ежегодный прирост промвыпуска достигнет 1,5–1,7 процента.

ДИАГРАММА 7. Промышленное производство, %

Экономить нельзя инвестировать

В БКС выделяют три фактора, определяющих динамику промпроизводства. Это эффект низкой сравнительной базы: уже в начале года заметно улучшатся показатели в годовом сопоставлении. Это рост с середины 2016-го внутреннего спроса после замедления инфляции и снижения ставок кредитования. Третий фактор — динамика мирового спроса на сырье: любые позитивные подвижки приведут к росту выпуска в экспортных отраслях.

Инвестиции в основной капитал: -1,3 процента

Капвложения в экономику могут упасть на 0,4 процента, считают в ВЭБ. Сдерживает их снижение финансирования проектов в нефтедобыче: падение цен на нефть не полностью компенсирует ослабление рубля. Есть и доприски: если сроки строительства крупных объектов будут сдвигаться, то инвестиции потеряют около 2 процентов. Вывести показатель в плюс может рост цен на нефть. Быстро достичь докризисного объема инвестиций удастся, лишь если государство примет стимулирующие меры.

ДИАГРАММА 8. Инвестиции в основной капитал, %

Экономить нельзя инвестировать

Оборот розничной торговли: 0,3 процента

По итогам 2016 года, по прогнозу Альфа-банка, розничный товарооборот подрастет на 0,5 процента. В МЭР считают, что темпы роста выше 2 процентов станут возможными лишь в 2017–2018 годах. Продажи непродовольственных товаров будут расти быстрее, чем продуктов, напитков и табачных изделий (разница может составлять 1,2% в год). По итогам 2016-го и торговля, и платные услуги выйдут в плюс — на 0,4 и 0,2 процента. Сильнее всего в денежном выражении вырастут продажи фруктов и компьютеров, а в сфере услуг лучшую динамику покажет сегмент спорта.

ДИАГРАММА 9. Оборот розничной торговли, %

Экономить нельзя инвестировать

мнение эксперта

Евгений Надоршин, главный экономист компании «ПФ Капитал»

По итогам 2015 года темпы падения розничной торговли в продовольственном и непродовольственном сегментах почти одинаковы — более 9 процентов. В 2016 году розничное потребление в реальном выражении продолжит падать, хотя темпы снизятся — около 3 процентов (сопоставимо продолжат уменьшаться и реальные располагаемые доходы населения).

Реальные доходы населения: -0,6 процента

Если нефть не подорожает, а бюджетная политика останется жесткой, реальные доходы населения потеряют 1,5 процента и вернутся к росту в 2018-м, отмечают в ВЭБ. Потребление начнет расти раньше за счет сбережений. При повышении цен на нефть и более высокой индексации соцвыплат реальные зарплаты перестанут снижаться в этом году, но доходы населения начнут расти не раньше 2017-го. В обоих сценариях будет расти разрыв между реальными зарплатами и производительностью труда.

ДИАГРАММА 10. Реальные доходы населения, %

Экономить нельзя инвестировать

В Райффайзенбанке не исключают ускорение роста номинальных зарплат в частном секторе в результате увеличения прибыли корпораций. В основном повышать зарплаты смогут компании-экспортеры. Рост номинальных выплат на фоне снижения инфляции приведет к улучшению динамики оплаты труда и в реальном выражении.

таблица. Карта экономических прогнозов по состоянию на январь (консенсус-прогнозы)
2016 2017 2018
Среднегодовая цена нефти марки Urals (Brent), долл/барр. 57,0 ↓ 60,0 ↓ 55,0
Курс доллара по отношению к рублю (среднегодовой), руб/долл. 64,2 ↑ 61,3 ↑ 61,8
Курс евро по отношению к рублю (среднегодовой), руб/евро 66,8 ↑ 64,6 ↑ 65,5
Динамика ВВП, % 0 ↓ 1,5 ↓ 2,5
Инфляция, % 6,9 ↑ 5,1 ↑ 5,1
Динамика цен производителей промышленных товаров, % 6,4 5,4 5,5
Динамика промышленного производства, % 1,2 ↑ 1,5 1,6
Динамика реально располагаемых доходов населения, % -0,6 ↓ 1,2 1,2
Динамика инвестиций в основной капитал, % -1,3 ↓ 0,4 2,6
Динамика оборота розничной торговли, % 0,3 ↓ 2,2 2,0
↑ — повышение по сравнению с предыдущим месяцем;
↓ — понижение по сравнению с предыдущим месяцем.
Источники: Министерство экономического развития, Центральный банк РФ, Организация экономического сотрудничества и развития, Международный валютный фонд, Всемирный банк, Центр развития Высшей школы экономики, Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, PricewaterhouseCoopers, HSBC, Deutsche Bank, Citigroup, Bank of America Merrill Lynch, Goldman Sachs, ING, Sberbank CIB, Альфа-банк, «ВТБ Капитал», «Уралсиб Кэпитал», ФК «Открытие», Номос-банк, Газпромбанк, «Атон», ФЦ «Инфина», БК «Финам».

Методические рекомендации по управлению финансами компании

Вложенные файлы

Доступно только подписчикам
  • Детальные прогнозы по каждому из показателей в разрезе аналитических команд.xml


Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль